周大福(01929)FY23业绩说明会纪要-港股-调研纪要

周大福FY23业绩说明会纪要 时间：2023年6月8日一、管理层发言 这一年的特点是地缘政治紧张局势持续，经济逆风和疫情的持续影响。尽管如此，该集团在经营业绩中表现出了韧性。以港元计算，集团收入下降4.3%。全年947亿。内地业务收入下滑6.1%，因为整个核心澳门及其他市场增长8.8%，而核心营运利润下滑5.6%，按固定汇率计算约为 94亿港元。核心营业利润微跌0.5%，其中一项非现金相关项目增加，即下半年因金价上涨而产生的黄金贷款未实现亏损增加。归母净利润同比-19.8%至54亿港元。董事会已建议派发末期股息及特别股息，分别为每股港币28分和港币7至72分，共每股1港币。特别股息的提议体现了集团对改善股东回报的承诺。如果没有特殊股息，全年股息金额为港币50分，代表盈利能力的派息率为92.9%。集团对成本管理和定价策略的承诺，优化在本年度产生了弹性的基本业绩。看到下半年的利润率连续提高，集团也受到鼓 舞。尽管面临着前所未有的挑战，集团的扩张战略以及特许经营合作伙伴的支持，让集团提前2年在中国大陆达到超过7000家门店的里程碑。这使得集团有利地抓住了疫情后的复苏增长。年内，集团在中国内地净开设了1,631家门店，截至今年3月底，门店总数达到7,269家。集团在这一年成功推出了人生四美系列，该系列完美地融合了精湛的黄金工艺和专有的茶纹钻石。它的销售超出了预期，更重要的是，新产品建立并增强了现有的强大声誉。 去年，集团加入其他蓝筹股公司的行列，分别成为恒生指数和msci中国指数的成分股。这些发展不仅改善了交易流动性，也支持了集团股东基础的进一步多元化和制度化。本集团致力于通过对业务采取积极主动的态度来提高收益的质量。年内，董事会提出并通过了五大战略重点。每个优先事项都有关键举措的支持，并附有实现理想目标的明确路线图。尽管商业环境充满挑战，但集团全年收入仍保持弹性，下降约4%至946亿欧元。集团在内地开设新店，保持了稳健积极的发展势头。目标产品在年内表现强劲，符合集团对质量扩张的推动，调整毛利润率微升30基点至23.7%，因为零售利润率提高抵消了黄金和收入增加的影响，批发收入贡献严格的成本管理。年内SG&A费用下降2%，SG&A比率小幅上升40基点至14.5%，集团预计下 半年在内地的杠杆将正常化。主要经营溢利下降了5.6%，而按固定汇率计算，集团营业利润同比将略有下降，降幅不到1%，显示出集团营业绩的良好韧性。 年内内地分部收入减少6%，内地分部对集团收入的贡献合计超过86%，批发收入占比由去年约50%的水平扩大至54%以上。得益于新店的稳步开业以及特许经营合作伙伴的持续支持。而在香港、澳门等市场，营收增长近9%。该板块受益于本财年第四季度以来边境重新开放。与此同 时，由于香港放松社交距离措施，被压抑的婚嫁需求得到了支撑，该部门第四季度的收入恢复到FY1970%以上的水平。 尽管黄金价格波动，但观察到对黄金产品的强劲需求，使得收入平稳。而珠宝套组和钟表的收入下降了十几，因为这类支出在宏观经济波动下被削弱。因此，黄金产品的收入贡献增加了320基点，达到近77%。尽管如此，集团对人生四美系列的表现感到鼓舞，这表明集团在满足客户需求方面取得了进步，珠宝首饰向前发展。集团将投入更多的资源来开发和推广珠宝系列。集团期待加强珠宝系列战略能促进未来的珠宝销售。 过去两个主要市场SSSG增长趋势不一，尽管内地同款珠宝的销售表现存在差异，但这两个市场的平均售价在年内仍保持弹性上升趋势。受疫情影响，内地同店销售年内下滑13%。第三季度受到的影响尤为显著。不过，市场在上个季度站稳了脚跟。在政府的政策转变之后，集团看到了持续的复苏，自3月份以来，销售恢复了正增长。而4-5月份在香港、澳门的SSSG可能会维持在近17%的水平，内地游客和婚嫁需求的回归，在低基数效应基础上，集团看到第四季度的SSSG几乎翻了一番，带动全年SSSG增长达到18%。由于去年低价项目的营销活动，基数高，所以同店销售量同比仍是负的，今年的ASP恢复至正常水平。 4月至5月的港澳SSSG同比+60%，支撑了集团对持续复苏的信心。 对于调整后的毛利润率变动，零售业务的产品毛利率在年内改善了150个基点。这完全抵消了黄金和批发收入增加带来的影响，并导致整体提高了30个基点。虽然集团受益于黄金价格的飙升，但这种改善也受到集团定价策略优化的推动。随着计划中的举措取得进展，这证实了集团对质量扩张的关注。集团有信心在推出与目标客户售卖的优质和标志性珠宝首饰的举措的支持下，这种改善将在未来2到3年内持续下去。 本年度，集团继续保持严格的成本管理，这导致SG&A下降了2%。尽管由于疫情的影响，下半年将出现经营性去杠杆化，但其比率仍有效地控制在14.5%。就核心结构而 言，集团的一半SG&A是固定成本，年内增加了15%主要是员工成本增加。集团将在支出方面保持高度选择性，并明确关注预期回报。例如，集团设法将包装材料的成本降低了约13%，预计在未来一年将进一步优化这一项目和其他项目的成本。因此，集团相信SG&a比率将随着时间的推移而改善。内地员工成本由于零售销售额下降导致可变部分减少，员工人数和固定员工成本在年内增加了3%或4%，主要是新店开业的影响。在香港澳门，集团回顾并修订了年内的薪酬结构，以吸引和留住人才，整体员工成本增长了13%，这与该部门零售收入的同比变化一致。租赁费用率其金额减少了21%，租赁费用率保持在7.9%。集团在本年度关闭了9家门店，因为在21财年进行了使用权资产减值。在第22财政年度，折旧处于相对较低的水平。因此，低基数效应下，整体租赁费用下降了4%，当剔除减值影响时，租赁费用将同比减少18%左右。 由于定价优化的努力和黄金价格的上涨，下半年利润率显著提高。公司内地营运利润于年内下跌8%。它继续为集 团贡献超过90%的利润，其核心经营利润率稳定在接近11%；香港、澳门和其他市场的毛利率稳定在26%左右，由于下半财年业务正在恢复中，核心经营利润率提高150个基点至5.0%。这一年，宏观经济、资本市场、货币、大宗商品等方面都充满了不确定性。人民币全年贬值超过10%，下半年又反弹3%，这导致了3亿+港元的外汇损 失，，而去年的汇兑收益超过了1亿港元。与此同时，国际金价在3月底飙升至近2000美元/盎司。这一价格在当 时比前5个月的平均价格高出约8%，这导致了集团3月底未偿黄金贷款合同按市值计价造成的12亿英镑的损失。假设黄金价格保持在年末水平，这些关于黄金贷款的损失应该随后能通过出售黄金库存取得收益来弥补。 存款都是经过精心规划和控制的。余额比去年增加了不到4%。由于第三季度业务受到疫情严重影响，周转周期延长了22天。然而，值得强调的是，与上半年相比，库存的周转时间有改善，周转天数从上半年的318天缩短到全年的294天。因为复苏的原因，集团相信将在来年恢复到270天左右周转天数。除了经常性项目和开设零售点项目以 外，其余的CAPEX主要用于年内武汉产能扩张、员工宿舍采购等项目。集团一直密切、谨慎考察投资，预计FY24的CAPEX将接近23财年的水平，约为20亿港元。 总结一下现金流，扣除已付租约后的经营现金流接近110亿，跟去年的水平差不多。这也是集团保持全年分红和去年持平的主要原因。派息率与净利润之比看起来高，只是因为刚刚讨论的两个非现金项目影响净利润水平。在正常情况下，集团派息比率会稳定在70-80%左右的水平，类似于通常的做法。全年预估自由现金流达62亿港元，符合集团的预期，完全可以覆盖全年的股息支付。凭借强大的现金余额和现金流，集团能够偿还部分银行贷款，同时保持截至3月份的现金充裕状况。 最后，强调一下现金结构，本年度银行贷款减少了30多亿美元，因为偿还了部分银行贷款。净资本负债比率小幅下降至不到28%。剔除贷款后，集团的净现金头寸在60亿港元左右。在过去的3年里，集团在管理资本结构方面采取了更为保守的方式。 现在，随着疫情结束，市场正在逐步复苏，集团认为是时候重新审视资本结构，更有效地利用财务资源。还有盈利、质量、运营效率。提高股本回报率是基于集团当前战略的一些重要举措。因此，经过慎重考虑，集团提出特别分红，以增加股东现金回报。这也将改善集团未来的状况。在最后和特别分红之后。集团相信到那时中期，集团 的净资本负债比率仍将处于较低水平。在本财政年度结束时，集团将恢复到净现金状况。预计在24财年，ROE将提高到25-30%左右。 在大陆。截至今年3月，净开了1631家周大福珠宝店，在大陆有7269家门店。年内，低线城市的rsv增长相对强劲，主要是由于市场服务不足，为支持市场渗透策略提供了增长机会，以及疫情对少数主要一线城市的影响。在运营方面，特许经营模式可能占全年净开店数量的90%，这使特许经营店的rsv增长更加强劲。截至今年3月，特许经营模式约占大陆门店总数的77%，虽然今年每家店的平均销售额受到疫情的影响，但令人鼓舞的是，门店销售增速总体上与去年相似。这证明了商店运营的弹性和稳定性。一般来说，新店在经营的头两年里会占到同店平均销售额的50%到60%，并在6到8年内稳步发展成为一家成熟的店。集团的扩张策略使得比原计划提前两年在内地达到7,000家门店，这有利于集团在疫情后的复苏增长中占据有利地位。这使集团能够继续执行高质量的扩张计划，专注于提高所有门店的生产力和客户服务。与此同时，集团将审查和监控现有的特许经营商与他们密切合作，并根据需要提供必要的支持，以提高业绩。集团预计FY24新增 600至800家店，但集团将密切关注形势并灵活调整开店计划。 电商用户参与是集团全渠道计划的一个组成部分，旨在提升利润以及引流到实体店。集团一直在不断地利用社交媒体平台和社区，以保持与现有客户的紧密联系，并在扩大客户群的同时提供全面的线上线下客户体验。例如，在农历新年期间推动周大福系列的抖音挑战产生了超过1.4亿的点击量。电子商务业务rsv在年内下降了6%，主要是由于销量的下降。内地电商业务销售额占比稳定在5%，销售量稳定约占12%，作为战略重点之一，集团将专注于升级全渠道客户数字体验并实现业务绩效。 香港全年rsv增长24%，rsv在该细分市场的贡献从每年63%上升到近70%；澳门由于其业务依赖于内地游客消费，rsv下降了30%。集团关闭了在香港和澳门的9家门 店，以提高运营效率。集团在香港澳门拥有85家门店，集团相信目前的门店网络足以支持增长。集团将继续整理有关店铺业绩、租赁条款和客流量恢复速度的分析数据，以便根据需要在计划的判断中发现任何新出现的机会。总而言之。集团将在课程和管理保持纪律。 在其他市场，集团将主要在东南亚地区开设门店。其他市场继续受益于跨境流动性的增加和当地需求的上升。集团见证了包括新加坡、马来西亚、日本和韩国在内的亚洲国家的强劲销售复苏。海南的免税业务也在第四季度大幅反弹。集团预计，由于经济复苏，旅游消费和强劲的当地需求将继续支撑这个亚洲国家市场发展，集团将在零售需求强劲的珠宝市场发掘机会。 公司努力为客户带来更新和差异化的项目体验，为了迎合年轻顾客的文化和美学需求，集团推出了新系列——喜马拉雅艺术，该系列通过诠释地域建筑、图案和色彩等元素来表达西藏的独特之美。该系列在意义上获得了热烈反响，其中CTF-华夏系列全年总体贡献接近40%的内地 rsv。 同时人生四美系列展示了创新和精湛的工艺，考虑到黄金的物理特性，这种组合是公司所长。这个系列自去年7月推出以来一直有持续的需求，这是集团增长的一部分。明年，集团预计将扩大产品的销售范围，包括并推出更多的SKU。 HeartsOnFire尽管面临宏观挑战，但其全年营收相当稳定。香港是最强劲的市场，销售额增长超过50%，而北美(占品牌收入的53%)受到通胀影响。年内发布了Aerial和 ALorelet系列新设计，获得了出色的结果。在发布期间，每个系列的销售额同比显著增长，其中Aerial系列全球销售额增长超过200%，Lorelei系列在中国销