利率债周报：多家中小银行下调存款利率，美联储加息25个基点

固收定期策略 2023年05月07日 固定收益研究团队 多家中小银行下调存款利率，美联储加息25个基点 ——利率债周报 陈曦（分析师）张维凡（联系人） chenxi2@kysec.cn 证书编号：S0790521100002 zhangweifan@kysec.cn 证书编号：S0790122030054 多家中小银行下调存款利率，美联储加息25个基点 本周浙商、渤海等银行先后宣布下调人民币存款利率，事实上，4月以来，已有至少20多家中小银行（含农信社）下调人民币存款利率，调降幅度不一；5月5日国务院常务会议中审议通过关于加快发展先进制造业集群的意见，强调部署加快建设充电基础设施，更好支持新能源汽车下乡和乡村振兴；5月5日财经委员会第一次会议中强调加快建设以实体经济为支撑的现代化产业体系、完善新发展阶段的产业政策，维护产业安全、增强产业协同性，把扩大内需战略和创新驱动发展战略有机结合；4月美国非农就业人数增加25.3万，失业率为3.5%，降至数十年低点，平均时薪同比增长4.4%，高于4.2%的预期；周三，美联储加息25个基点，此次加息是自2022年3月以来第10次加息，预计本轮加息周期进入尾声。 市场流动性情况监测：同业存单收益率持续下降，月初资金面较为宽松 央行本周（2023年5月4日-5月5日）公开市场操作净投放-6910亿元，其中开展7天逆回购360亿元，到期7270亿元，执行利率为2.0%。下周预计回笼资金 360亿元，其中7天逆回购到期360亿元。 货币市场层面，本周同业存单收益率持续下降，逆回购集中到期对月初资金面影 相关研究报告 响不大。本周商业银行同业存单发行规模环比小幅增加，发行量4665.70亿元， 较上周增加350.20亿元，到期537.10亿元，净融资4128.60亿元。跨月后，资金 《低位布局港股科技，拥抱AI新时代 —海外市场2023年中期投资策略》 -2023.5.6 《美联储加息或达尾声，或进一步有利于外资流入—投资策略点评》-2023.5.4 《2023Q1基金重仓股简析：坚定“抱团”成长方向—投资策略点评》 -2023.5.2 面压力缓和，本周银行间质押式回购日均成交额大幅上升，增加至7.21万亿，环比上升1.22万亿。截至本周五收盘，1M、3M、6M、1Y期同业存单收益率分别为2.08%、2.38%、2.44%、2.56%，较上周五收盘分别变化-16bp、-3bp、-2bp、 -2bp；月初流动性转松，资金供给充裕，质押式回购利率大幅回落至低位。5月5日DR001、DR007、DR014分别报收1.22%、1.78%、1.83%，较上周收盘分别变化-91p、-54bp、-49p。 利率债市场跟踪：新发利率债净融资额环比小幅下降，国债收益率单边下行本周共发行利率债11只，利率债发行总额1620.80亿元，较上周环比减少3267.49亿元。本周到期利率债433.18亿元，净融资额1187.62亿元，较上周小幅下降265.45 亿元。后续等待发行利率债30只，其中国债1700亿元，地方政府债697.30亿元， 政策银行债250亿元，等待发行总额2647.30亿元。 本周国债收益率继续单边下行。截至5月5日收盘，1Y、2Y、5Y及10Y期国债分别报收2.13%、2.30%、2.56%、2.73%，较上周收盘变化-1.98bp、-5.23bp、-4.85bp、 -4.50bp。本周国债期限利差小幅震荡，10Y期与1Y期国债利差变化-0.3bp，10Y期与2Y期国债利差变化0.1bp。国债期货价格环比上周收盘全线显著上涨，2Y、5Y、10Y期国债期货价格较上周五收盘分别变动0.13%、0.27%及0.41%。 海外债市跟踪：短端美债收益率显著下行，中美利差倒挂幅度有所分化 本周（5月1日-5月5日）美国短端国债收益率显著下行。5月5日美国1Y、2Y、5Y及10Y期国债收益率报收4.73%、3.92%、3.41%、3.44%，较上周收盘分别变化-7bp、-12bp、-10p、0bp。受短端收益率显著下行影响，本周美债10Y期与5Y期利差转正，10Y期与2Y期利差延续倒挂趋势，倒挂幅度大幅收敛。10Y与 2Y期美债利差-48bp，前值-60bp；10Y与5Y期利差3bp，前值-7bp。本周中美利差倒挂持续，但倒挂幅度有所分化，其中2Y期中美国债利差-162bp，前值 -169bp，较上周缩小7bp；10Y期中美国债利差-71bp，前值-66bp，较上周扩大 5bp。 风险提示：疫情扩散超预期；政策变化超预期。 固定收益研 究 固收定期策 略 开源证券证券研究报 告 附图1：本周同业存单收益率环比持续下降，单位：% 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 同业存单到期收益率(AAA):1个月同业存单到期收益率(AAA):3个月同业存单到期收益率(AAA):6个月同业存单到期收益率(AAA):1年 数据来源：Wind、开源证券研究所 附图2：月初流动性充裕，质押式回购利率大幅回落，单位：% 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 DR001DR007DR014 数据来源：Wind、开源证券研究所 附图3：本周银行间质押式回购日均成交额环比大幅增加，单位：亿元 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 -10,000 -20,000 -30,000 -40,000 -50,000 2022-01- 04 2022-02- 18 2022-04- 01 2022-05- 17 2022-06- 29 2022-08- 10 2023-03- 08 成交金额增减（右轴）成交额 数据来源：Wind、开源证券研究所 附图4：本周国债利率单边下行，单位：% 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 中债国债到期收益率:1年中债国债到期收益率:2年 中债国债到期收益率:5年中债国债到期收益率:10年 数据来源：Wind、开源证券研究所 附图5：本周10Y期与1Y期国债利差边际收敛，单位：% 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 中债国债到期收益率:10年-中债国债到期收益率:1年中债国债到期收益率:10年-中债国债到期收益率:2年 数据来源：Wind、开源证券研究所 附图6：本周国债期货价格全线显著上涨，单位：元 104.0 103.0 102.0 101.0 100.0 99.0 98.0 97.0 96.0 95.0 94.0 93.0 期货结算价(活跃合约):2年期国债期货期货结算价(活跃合约):5年期国债期货期货结算价(活跃合约):10年期国债期货 数据来源：Wind、开源证券研究所 附图7：本周短端美债收益率显著下行，单位：% 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 美国:国债收益率:1年美国:国债收益率:2年 美国:国债收益率:5年美国:国债收益率:10年 数据来源：Wind、开源证券研究所 附图8：本周美债10Y期与5Y期利差转正，单位：% 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 2020-01-02 2020-03-02 2020-05-02 2020-07-02 2020-09-02 2020-11-02 2021-01-02 2021-03-02 2021-05-02 2021-07-02 2021-09-02 2021-11-02 2022-01-02 2022-03-02 2022-05-02 2022-07-02 2022-09-02 2022-11-02 2023-01-02 2023-03-02 2023-05-02 -1.50 美国:国债收益率:10年-美国:国债收益率:2年美国:国债收益率:10年-美国:国债收益率:5年 数据来源：Wind、开源证券研究所 附图9：本周中美利差倒挂幅度有所分化，单位：% 中债国债到期收益率:2年-美国:国债收益率:2年中债国债到期收益率:10年-美国:国债收益率:10年 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 数据来源：Wind、开源证券研究所 附表1：本周利率债融资规模和净融资额均环比下降，单位：亿元 债券类型 本周发行 本周到期 净融资 上周发行 上周到期 上周净融资 拟发行 国债 801.30 0.00 801.30 1642.20 2544.00 -901.80 1700.00 地方政府债 0.00 183.18 -183.18 2351.09 768.22 1582.87 697.30 政策银行债 819.50 250.00 569.50 895.00 123.00 772.00 250.00 总计 1620.80 433.18 1187.62 4888.29 3435.22 1453.07 2647.30 数据来源：Wind、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备