【华创交运】油运：需求企稳回升在即，欧盟新制裁或进一步影响油轮有效供给，VLCC

【华创交运】油运：需求企稳回升在即，欧盟新制裁或进一步影响油轮有效供给，VLCC标的估值性价比显现，建议积极布局 1、沙特额外自愿减产实际负面影响或好于市场预期，理性看待Q2起VLCC需求转淡，企稳回升在即 1）二季度需求转淡：主要系中国宏观经济恢复不及预期+炼厂季节性检修；沙特7月份进一步自愿减产100万桶/天，一定程度上也是应对下游原油消费复苏短期承压。 需关注后续沙特持续/进一步自愿减 【华创交运】油运：需求企稳回升在即，欧盟新制裁或进一步影响油轮有效供给，VLCC标的估值性价比显现，建议积极布局 1、沙特额外自愿减产实际负面影响或好于市场预期，理性看待Q2起VLCC需求转淡，企稳回升在即 1）二季度需求转淡：主要系中国宏观经济恢复不及预期+炼厂季节性检修；沙特7月份进一步自愿减产100万桶/天，一定程度上也是应对下游原油消费复苏短期承压。 需关注后续沙特持续/进一步自愿减产的情况，若持续减产，则需观察美湾等非OPEC+地区潜在填补量（Kpler当前预计为单月一次性影响，8-9月后沙特将逐步增回此次额外自愿减产的100万桶）。 此外，6.4OPEC+会议不同成员国意见存在分歧，关注后续减产实际执行情况。 2）我们认为短期需求转弱为季节性正常波动，预计后续7-8月检修季结束后中国原油进口需求将重新释放，考虑美湾/巴西等大西洋市场潜在长航线货盘增量，23Q4旺季弹性可期。 2、欧盟规划新制裁，预计将禁止影子船舶停靠欧盟港口，或进一步影响中小原油轮有效供给 根据《劳氏日报》，欧洲将很快达成新的制裁，禁止从事欺骗性船对船（STS）转运或故意关闭自动识别系统信号（AIS）的船舶进入欧盟港口。 若此次新制裁落地，或主要影响同时经营合规市场与影子贸易的油轮（如希腊船东），禁止影子船舶停靠欧盟港口将进一步影响相关油轮的运行效率，俄罗斯或需通过老旧船二手交易增加更多自有影子船舶承运自身出口。 由于俄油制裁下俄罗斯原油出口替代与欧盟原油进口替代均以苏伊士、阿芙拉型油轮为主，因此预计中小原油轮有效运力供给或进一步受影响， VLCC影响相对间接。 中长期看，供给端逻辑高度确定：1）存量新船订单交付23Q4起近尾声、老旧船退出合规市场；2）增量新造船仍受“造不起+没地方造+不知道造什么船”三大核心供给约束，甲醇箱船订单增加或进一步强化船台紧张、供给收缩逻辑；3）同时EEXI限制航速上限对有效运力的影响将于今年旺季起显现。 3、理性看待短期需求波动，乐观展望2023Q4旺季弹性，以及至少2024-2025年上行趋势。当前A股VLCC标的估值性价比显现，建议积极布局。