北交所策略专题报告：北交所跨入200家时代，定位清晰和拓增“专精特新或提升投资机会

北交所策略专题报告 2023年06月09日 北交所研究团队 北交所跨入200家时代，明晰定位和拓增“专精特新”或提升投资机会 ——北交所策略专题报告 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 北交所跨入200家时代，“专精特新”属性企业股价+成长性表现较好 北交所上市公司数量超200家，总市值2,687.56亿元。有78家具有“专精特新”属性，数量占比39.20%。成长性方面，专精特新企业三年营收CAGR均值较高20.27%；上市表现上，北交所上市公司首日涨幅均值24.31%，首发市盈率均值 22.4；其中专精特新属性公司首日涨幅均值27.02%高于其余公司。按行业分类， 上市首日涨幅最高为国防军工66.09%；三年营收CAGR最高为电力设备35.89%。上市后备军方面目前81家企业已获得受理，“专精特新”属性31家，覆盖21 个大类行业，占比最高行业为信息技术。排队企业2022年营收规模主要在1.6-3.6 亿元，归母净利润规模2000-8000万元，有11家归母净利润规模超过1亿；三年营收CAGR均值19.78%。多家公司拆分子公司申请北交所上市，有助增强资金实力、母公司及子公司盈利能力和综合竞争力。分拆上市的子公司管理规范度、 财务真实性更有保障，投资风险性相对更低，更受投资者欢迎。此外北交所上市企业“专精特新”属性较强，特点明晰有助于吸引更符合特性的优质企业进入， 相关研究报告 同时也有助于市场对于北交所内各行业的龙头企业认识加深，增强在北交所内的投资布局意愿，参与投资企业高速成长期。 《汇隆活塞833455.BJ：柴油机活塞“小巨人”，船舶领域毛利率较高—北交所新股申购报告》-2023.6.8 《天罡股份(832651.BJ):先进技术规范标准，超声波量表“小巨人”助力供热节能—北交所新股申购报告》 -2023.6.7 《后备军兵强马壮，北交所创新特点凸显—北交所策略专题报告》-2023.6.6 以史为鉴：《科创属性评价指引》明晰评价指标，吸引优质科技属性公司 科创板重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业。中国证监会于科创板开板一周年后制定了《科创属性评价指引（试行）》，聚焦支持“硬科技”的核心目标，突出实质重于形式，丰富科创属性评价指标并强化综合研判，鼓励“硬科技”企业在科创板上市，加速科技成果向现实生产力转化，促进经济发展向创新驱动转型。 自2020年3月《科创属性评价指引（试行）》出台以来，共645家企业申报科创板并得到受理，发布与修改前后，科创板受理公司数量与对应募资总规模出现小高峰。《指引》的发行强调了科创板服务企业的硬科技属性，明晰了相关的指标认定，提高投资人参与机会，受理公司科技属性更硬核，二级市场表现更好。 明确评价指标后受理公司成长性更好，研发投入更大，有助于增加投资机会从营收能力来看，《指引》施行后的申请公司的营收增长速度更快，2022年的营 收增长率表现也更好，发行时近三年营收CAGR中值达49.73%。研发投入上，发布前公司上市近三年研发投入占比均值9.19%，累计金额1.87亿元；指标具体化后申请公司近三年研发投入占比均值为11.40%，累计金额为4.10亿元。上市表现方面对比，《指引》发布前的公司首发市盈率中值46.49X，发布后的受理公司首发市盈率中值为48.59X，有一定程度提升。2020年《指引》发布后的受理公司当年涨幅高达32.27%，而发布前的受理公司当年涨幅为2.14%。 风险提示：改革力度不及预期的风险、流动性风险、市场情况变化风险。 北交所研究 开源证券 证券研究报 告 北交所策略专题报告 目录 1、以史为鉴，《科创属性指引》发布明确了科创板“硬科技”3 1.1、《指引》强化综合研判，突出实质重于形式，聚焦“硬科技”3 1.2、明确判定指标有助吸引优质、属性相合公司，增加投资人参与机会4 2、北交所近200家，“专精特新”明晰市场服务对象8 2.1、北交所开市一年半，“专精特新”属性企业股价+成长性表现较好8 2.2、北交所目前排队企业81家，获上市公司拆分上市青睐11 3、风险提示12 图表目录 图1：自2020年3月《科创属性评价指引（试行）》出台共645家企业申报受理4 图2：《指引》发布时与第一次修改后的受理企业数量与募资总规模都有上升趋势5 图3：《指引》施行后发行时近三年营收CAGR中值高5 图4：《指引》后公司的2022年营收表现更好5 图5：《指引》施行后的公司专利个数均值更多6 图6：研发人员占比没有明显变化6 图7：《指引》发布后公司研发投入占比均值11.40%6 图8：《指引》发布后公司三年累计研发投入均值4.1亿6 图9：《指引》发布后申请科创板并公开发行股票募资的金额均值为14.17亿元7 图10：《指引》发布前申请公司募资金额主要为3-4亿元7 图11：《指引》发布后申请公司募资规模集中在3-6亿7 图12：《科创属性评价指引（试行）》发布后受理公司的首发市盈率较高7 图13：2021-2023年《指引》发布后受理公司涨跌幅均值相对较小8 图14：2022年12月与2021年11月的上市速度较快，2022年8月与2023年6月平均募资规模较高8 图15：专精特新企业的三年营收复合增速均值相对较高，为20.27%。9 图16：专精特新属性的公司营收复合增速最高值较大9 图17：专精特新属性公司的营收复合增速最低值较高9 图18：所有北交所上市公司首日涨幅均值为24.31%10 图19：北交所全部上市公司首发市盈率均值为22.410 图20：81家已经获得受理企业覆盖了21个证监会大类行业11 图21：已获受理公司2022年营收集中在1.6-3.6亿元（纵轴：公司数、横轴：营收）11 图22：利润规模主要集中在2000-8000万元（纵轴：公司数、横轴：净利润/亿元）12 表1：聚焦支持“硬科技”的核心目标，突出实质重于形式，丰富科创属性评价指标并强化综合研判3 表2：三年营收复合增速最高的行业为电力设备35.89%10 表3：多家A股上市公司分拆子公司申请北交所上市12 1、以史为鉴，《科创属性指引》发布明确了科创板“硬科技” 1.1、《指引》强化综合研判，突出实质重于形式，聚焦“硬科技” 科创板自2018年11月5日成立以来，坚持面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求，主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业。重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业，推动互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业深度融合，引领中高端消费，推动质量变革、效率变革、动力变革。 为进一步贯彻落实党中央国务院关于科创板建设的部署要求，落实科创定位， 更好地支持和鼓励“硬科技”企业在科创板上市，加速科技成果向现实生产力转化，促进经济发展向创新驱动转型，中国证监会于科创板开板一周年后制定了《科创属性评价指引（试行）》并为适应市场情况，聚焦支持“硬科技”的核心目标，突出实质重于形式，先后修改对指引进行了两次修改，进一步丰富科创属性评价指标并强化综合研判。 发布时间政策/改动重点内容 表1：聚焦支持“硬科技”的核心目标，突出实质重于形式，丰富科创属性评价指标并强化综合研判 2020年3月《科创属性评价指引（试行）》 第一次修改，修改后形成 科创属性评价指标体系采用“常规指标+例外条款”的结构，包括3项常规指标和5项 例外条款。企业如同时满足3项常规指标，即可认为具有科创属性；如不同时满足3项 常规指标，但是满足5项例外条款的任意1项，也可认为具有科创属性。 【三项指标】 （1）三年研发投入占营业收入比例5%以上，或三年研发投入金额累计6000万元以上。 （2）形成主营业务收入的发明专利5项以上。 （3）三年营业收入复合增长率达到20%，或一年营业收入金额达到3亿元。 【五项例外条款】 （1）发行人拥有的核心技术经国家主管部门认定具有国际领先、引领作用或者对于国家战略具有重要意义。 （2）发行人作为主要参与单位或者发行人的核心技术人员作为主要参与人员，获得国家科技进步奖、国家自然科学奖、国家技术发明奖，并将相关技术运用于公司主营业务。 （3）发行人独立或者牵头承担与主营业务和核心技术相关的国家重大科技专项项目。 （4）发行人依靠核心技术形成的主要产品或者服务，属于国家鼓励、支持和推动的关键设备、关键产品、关键零部件、关键材料等，并实现了进口替代。 （5）形成核心技术和主营业务收入的发明专利（包含国防专利）合计50项以上。 （1）新增常规指标：研发人员占比超过10%，充分体现科技人才在创新中的核心作用。 （2）建立负面清单制度：按照支持类、限制类、禁止类分类界定科创板行业领域，建 立负面清单制度。 2021年4月 “4+5”的科创属性评价指标 （3）在咨询委工作规则中，完善专家库和征求意见制度，形成监管合力。 （4）交易所在发行上市审核中，按照实质重于形式的原则，重点关注发行人的自我评估是否客观，保荐机构对科创属性的核查把关是否充分，并做出综合判断。 【4项常规指标】 （1）最近三年研发投入占营业收入比例5％以上，或最近三年研发投入金额累计在 2022年12月第二次修改 6000万元以上； （2）研发人员占当年员工总数的比例不低于10％； 发布时间政策/改动重点内容 资料来源：证监会官网、开源证券研究所 （3）应用于公司主营业务的发明专利5项以上； （4）最近三年营业收入复合增长率达到20％，或最近一年营业收入金额达到3亿元。 采用《上海证券交易所科创板股票上市规则》第2.1.2条第一款第（五）项规定的上市标准申报科创板的企业，或按照《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》等相关规则申报科创板的已境外上市红筹企业，可不适用上述第（4）项指标的规定；软件行业不适用上述第（3）项指标的要求，研发投入占比应在10％以上。 【五项例外条款】 （1）发行人拥有的核心技术经国家主管部门认定具有国际领先、引领作用或者对于国家战略具有重大意义； （2）发行人作为主要参与单位或者发行人的核心技术人员作为主要参与人员，获得国家科技进步奖、国家自然科学奖、国家技术发明奖，并将相关技术运用于公司主营业务； （3）发行人独立或者牵头承担与主营业务和核心技术相关的国家重大科技专项项目； （4）发行人依靠核心技术形成的主要产品（服务），属于国家鼓励、支持和推动的关键设备、关键产品、关键零部件、关键材料等，并实现了进口替代； （5）形成核心技术和应用于主营业务的发明专利（含国防专利）合计50项以上。 【限制名单】限制金融科技、模式创新企业在科创板上市。禁止房地产和主要从事金融、投资类业务的企业在科创板上市。 自2020年3月《科创属性评价指引（试行）》出台以来，共645家企业申报科创板并得到受理。 图1：自2020年3月《科创属性评价指引（试行）》出台共645家企业申报受理 350 300 250 200 150 100 50 0 2018/11-2020/32020/3-2021/42021/4-2022/122022/12至今 申请受理家数（包括撤回与终止等状态） 数据来源：Wind、开源证券研究所 1.2、明确判定指标有助吸引优质、属性相合公司，增加投资人参与机会 《科创属性评价指引（试行）》发布与修改前后，科创板受理公司数量与对应的募资总规模有明显上升并出现小高峰。《指引》的发行强调了科创板服务企业的“硬科技”属性，明晰了相关的指标认定，提高投资人参与机会，受理公司科技属性更硬核，二级市场表现更好。 1200 1000 800 600 400 200 0 《指引》发布 《指引》修改为 《指引》第二次 修改 100 80 6