月报 | 新湖有色(铜)6月报

经济偏弱背景下，铜价区间震荡运行 要点 月底公布的5月国内制造业PMI延续下滑，在国内经济持续走弱的背景下，市场对国内出台刺激政策预期攀升，铜价近期快速反弹。不过在刺激政策落地之前，国内经济疲弱将持续压制铜价。而且近期公布的美国就业数据超预期，市场对于6月之后美联储加息预期攀升，对美联储年内降息预期下降。美国高利率背景下经济下滑预期亦对铜价造成压力。微观面，在国内新能源领域高增长的提振下，国内铜消费有韧性，5月铜价大跌后提振下游消费，铜库存加速去化，目前国内铜库存处于低位，微观面对铜价有支撑。预计后续铜价呈区间震荡运行，上涨及下跌空间均有限。 一、5月行情回顾 5月铜价先抑后扬。5月在国内经济持续偏弱，市场悲观情绪持续蔓延的压力下，铜价持续下挫。从4月底公布的国内制造业PMI重回枯荣线下方开始，到国内CPI、PPI数据不及预期，引发市场对国内经济陷入通缩的担忧，之后公布的国内社融数据以及经济数据均大幅不及预期，而且市场暂时看不到国家出台刺激政策的迹象，市场悲观情绪持续发酵，铜价跌破63000。但铜价持续下跌过程中，铜下游补库意愿回升，铜库存持续下降，铜现货升水走高，微观对铜价存支撑。月底美国就业数据超预期，叠加国内债务上限问题解决，宏观情绪有所好转，低库存支撑下铜价快速反弹。截止31日收盘，沪铜主力2307合约收于64920元/吨，月内跌3.57%。伦铜收于8110美元/吨，月内跌5.65%。 二、铜价下跌提振下游消费，叠加精废替代，现货报价回升至高位 5月随着铜价下跌，尤其是铜价跌破65000，下游企业订单量表现火爆，市场采购需求明显提振，叠加精废价差持续收窄，部分再生铜消费转向精铜，铜现货库存去库力度明显增加，在低库存以及现货成交好转的提振下，铜现货升水不断走高至历年高位。国内库存持续去化的同 时，LME铜库存持续回升，LME铜现货贴水幅度扩大，因此5月中下旬开始，铜进口盈利窗口开始打开，保税区溢价则持续回升。随着进口盈利窗口持续打开，月底进口货源有所流入，铜现货紧缺有所缓解，但在低库存背景下，铜现货升水居高不下。 三、TC延续回升，矿端供应充足 在一季度海外矿山干扰事件解决后，二季度全球铜矿供应整体充裕，铜精矿现货TC自3月下旬开始便持续回升，5月TC回升5美元/吨至89.82美元/吨。截至6月2日，铜矿港口库存较前一月回升5.3至69万吨。据SMM了解，自香港LME会议起，Antofagasta陆续与中日韩部分冶炼厂开启第一轮跨年度长单谈判，第一轮跨年度长单谈判只初步涉及全球铜精矿未来几年的供需平衡，今年铜矿供应充裕，明年充裕程度减少，后年铜精矿供应出现缺口。在日本和韩国冶炼厂方面，日韩买方预期此次跨年度长单至少大于BenchmarkTC88美元/吨。在中国冶炼厂方面，中国部分冶炼厂有预期此次跨年度长单有三位数的可能。 2022年智利铜矿铜比下降近30万吨，此前智利国家铜业委员会报告显示，智利2022年铜产量为534.5万吨，今年将增至564.7万吨。但最新数据显示3月智利铜矿同比仍延续下降，3月智利铜产量同比下降4.7%至44万吨，1-3月智利铜产量累计同比下降2.4%至126万吨，累计下降3万多吨；预计2023年智利铜矿产量或仍将带来部分减量。受新增项目产量持续释放影响，3月秘鲁铜产量同比环比均增加，3月秘鲁铜产量同比增加20.4%至21.9万吨，1-3月秘鲁产量累计同比增加10.2%至61万吨，累计增加5.6万吨。 四、6月国内炼厂检修或至产量下降，但产量或仍处于历史高位 1季度海外矿山供应干扰事件落地后，海外矿山生产逐渐恢复，4月国内铜矿进口增加；4月国内铜矿进口同比增加11.9%至210.2万吨，1-4 月国内铜矿进口累计同比增加6.7%至875.9万吨。 4月国内废铜进口环比下降，但同比仍增长；4月国内废铜进口同比增加7.5%至14.5万实物吨，1-4月废铜进口累计同比增加12.3%至62.6万实物吨。换算成金属吨，1-4月废铜累计进口50万金属吨，较去年同期增加5.48万吨。 今年国内废铜供应增加，进而使得国内废产粗铜较为宽松，叠加进入炼厂集中检修期，多数炼厂已提前备足阳极铜，因此进口需求有所减 少。4月国内阳极板进口同比下降14.7%至8.5万吨，1-4月阳极板进口累计同比下降15.8%至37.4万吨。但是5月随着铜价大幅下跌，废铜持货商捂货惜售，废铜供应下降，而且此前部分转产阳极板的再生铜杆厂也由于面临亏损问题停止继续生产阳极板，5月阳极铜供应下降，国内粗铜加工费环比下降100至1200元/吨，进口粗铜加工费较前一月下降5至110美元/吨。预计5月国内阳极铜进口或有所回升。 据SMM数据显示，4月国内电解铜产量为97万吨，环比增加1.86万吨，增幅为2%，同比增加17.2%；且较预期的95.39万吨多1.61万吨。1-4月累计产量为368.25万吨，同比增加35.29万吨，增幅为10.6%。据SMM了解4月有6家冶炼厂进行检修，合计影响量在2.95万吨。不过华中某冶炼厂持续释放产量、江西某用危废做原料的冶炼厂（年产能10万吨）正式投产和华南某冶炼厂结束检修恢复正常生产；以上几个因素均是令4月总产量超预期的原因。因硫酸价格低迷部分冶炼厂出现0元送硫酸的情况，但目前并没有炼厂因为硫酸胀库问题而减产或停产，炼厂利润尚可。4月电解铜行业的整体开工率为91.40%，环比上升1.79个百分点。进入5月有5家冶炼厂有检修计划，另外2家推迟到6月，该5家冶炼厂预计合计影响量达到3.03万吨。不过4月检修的冶炼厂在5月陆续复产有助于提升产量；另外，山东某冶炼厂已于5月初点火，预计6月才有成批量的产品出来，预计5月国内电解铜产量为95.35万吨，环比下降1.65万吨。最后据SMM统计6月将有8家冶炼厂要检修，料6月产量预计会继续下降。 五、国内经济疲弱拖累铜消费，但新能源领域有支撑 最新公布的数据显示，5月制造业PMI环比下降0.4个百分点至48.8%，5月PMI在4月大幅环比回落的基础上进一步小幅下滑，多项分类指数均不同程度的走弱。PMI数据再度不及预期，显示国内经济仍然较弱，需求不足的问题较为突出。6月传统领域铜消费或延续弱势。 从测算出来的铜表观消费数据来看，由于低基数的影响，4月国内铜表现消费同比增加14%，但环比下降1.12%；1-4月国内表观消费累计同比增加4%。从表观数据来看，4月国内铜消费表现尚可，主要是因为新能源领域高增长对铜消费提振明显。 从铜终端消费数据来看，地产领域仍延续弱势，1-4月国内地产投资同比下降6.2%；1-4月商品房销售面积同比下降0.4%，新开工面积同比下降21.2%，竣工面积同比增加18.8%。在3月地产竣工、销售好于市场预期后，4月地产投资环比大幅下滑。在去年低基数的背景下，4月单月地产销售面积同比下降11.8%，新开工同比下降28.3%；在保交楼的政策下，竣工投资延续正增长，4月竣工投资同比增长37.2%。 受地产竣工提振，4月家电行业表现较好，4月国内空调产量同比增加12.1%，1-4月累计同比增加12.2%至8869万台。4月空调出口同比增加1.22%，1-4月累计同比下降4%。预计后续出口将延续下滑趋势。但在竣工的提振下，预计2023年家电领域铜消费将呈现正增长。受国内汽车降价促销影响以及低基数的影响，4月国内汽车产量同比增加76.8%，1-4月汽车产量累计同比增长8.6%。4月国内集成电路产量同比增加2.85%，1-4月集成电路产量累计同比下降10.3%；4月集成电路出口下滑明显，同比下降4.9%，1-4月出口累计下降11.7%，在国外经济增速下滑的背景下，预计后续出口大概率延续下滑。 但一季度新能源领域延续高增长，对铜消费提振明显。1-4月电源投资同比增长53.6%至1802亿元。4月国内光伏装机同比大增300%至 14.6GW，1-4月光伏装机累计同比增长186%至48.31GW。4月风电装机同比增长126%至3.8GW，1-3月风电装机累计同比增加48.2%至 14.2GW。4月国内新能源汽车产量同比增加85.4%至58.6万辆，1-4月国内新能源汽车产量累计同比增加32.8%至217.5万辆。 在新能源领域高增长的提振下，以及5月铜价大跌后刺激下游消费，5月国内线缆企业开工率环比回升。据SMM数据显示5月电线电缆企业开工率为89.66%，环比上涨4.13个百分点；5月铜价大幅下挫，刺激终端各行业新订单量有所增长。具体来看，同样在铜铝主材重心下跌的背景下，地产招标端口下单量依然薄弱，反观各大线缆企业门店经销商补库较为积极，反应民用地产、工程等端口有所回温。国网端口则呈现季节性改善，应峰度夏的背景下，部分电网检修项目带来一定需求。进入6月份，地产端口消费依然增量有限。而国网端口需求仅季节性增长，6月将迎来季节性集中交货小高峰。清洁能源行业需求依然强劲，不过需警惕5月铜价下跌带来新订单增量，对6月消费有一定透支，而传统电力消费亮点难寻。 六、铜价大幅下跌后，国内库存加速去化 铜价下跌后刺激下游消费叠加精废价差大幅收窄，精铜替代废铜消费，5月国内铜去库幅度加快。截至6月2日，上期所铜库存较4月底下降5万吨至8.6万吨，其中上海地区下降4万吨，广东地区下降6828吨，江苏地区下降2779吨；6月2日当周上期所铜库存增加471吨。截至5月31日，伦铜库存较4月底增加3.4万吨至9.9万吨，其中欧洲地区增加6900吨，亚洲地区增加2.3万吨，北美洲地区增加4300吨；6月2日当周LME铜库存增加950吨。截至6月2日，保税区库存较4月底下降3.3万吨至10.5万吨，6月2日当周下降0.95万吨。三大交易所库存和保税区库存合计较4月底下降4.9万吨至31.8万吨。 七、行情展望 月底公布的5月国内制造业PMI延续下滑，在国内经济持续走弱的背景下，市场对国内出台刺激政策预期攀升，铜价近期快速反弹。不过在刺激政策落地之前，国内经济疲弱将持续压制铜价。而且近期公布的美国就业数据超预期，市场对于6月之后美联储加息预期攀升，对美联储年内降息预期下降。美国高利率背景下经济下滑预期亦对铜价造成压力。微观面，在国内新能源领域高增长的提振下，国内铜消费有韧性，5月铜价大跌后提振下游消费，铜库存加速去化，目前国内铜库存处于低位，微观面对铜价有支撑。预计后续铜价呈区间震荡运行，上涨及下跌空间均有限。 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判 断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。