【中粮视点】棉花:一遇风云便化龙

摘要 综合调研情况，疆棉减产幅度可能超过市场预期，7月单产还面临高温的不确定性考验，在轧花产能进一步过剩的背景下，今年抢收的烈度可能仅次于2021年，笔者认为郑棉仍处于牛市进程中。能对牛市造成威胁的主要是调控政策，增发滑准税配额主要调控的是内外价差，不会中断牛市进程，但如果大量抛储则可能终结牛市。 笔者预计2023年新疆棉花实播面积同比减少约8.5%，全疆棉花单产同比下降约6.7%，全疆棉花产量同比减少约 14.7%。预计2023年新疆棉花产量可能在512万吨左右，同比减产约112万吨。 面积方面，兵团的面积减幅大于地方。具体来看，笔者预计兵团面积减幅为11%左右，地方的面积减幅为7.6%左右。 单产方面，地方的单产降幅大于兵团。具体来看，笔者预计兵团的单产降幅为5.7%左右，地方的单产降幅为7.1%左右。 在棉花减产和轧花产能过剩的背景下，市场对新花抢收预期强烈，籽棉价格预期在7-8.5元/公斤，棉籽价格预期在 2.5-2.8元/公斤，能够容忍的期现倒挂价差为500-1500元/吨。 疆棉面积 一 面积方面，兵团的面积减幅大于地方，南疆的面积减幅大于北疆。具体来看，笔者预计兵团面积减幅为11%左右，地方的面积减幅为7.6%左右；南疆的面积减幅为9.2%左右，北疆的面积减幅为7.8%左右。 导致2023年新疆棉花实播面积缩减的原因有两个，一是稳粮增收政策，二是目标价格政策。在百年变局的背景下，粮食安全被提到至关重要的位置，几乎所有的棉花种植单位今年都接到了增粮减棉任务。最开始这个数字是20%，但是随着此前的退耕地、休耕地、开荒地以及一些统计外耕地的加入，大大缓解了棉花减面积的压力，所以我们实际看到的棉花面积减幅是8.5%。各主体面积减幅的分化，与各自的体制和执行力有关，数据符合我们对常识的认知。 2023—2025年新疆棉花目标价格为18600元/吨，以固定产量510万吨进行补贴。基于新的形势和变化，国家采取有效措施，积极有序推动次宜棉区退出，推进棉花种植向生产保护区集中。这意味着疆棉产量的长期调控目标在510万吨左右，次宜棉区的面积减幅也会更多，笔者调研所见正是这一政策的具体执行。 图：新疆棉花调研总结 数据来源：中粮期货 疆棉单产 二 单产方面，地方的单产降幅大于兵团，南疆的单产降幅大于北疆。具体来看，笔者预计兵团的单产降幅为5.7%左右，地方的单产降幅为7.1%左右；南疆的单产降幅为7.8%左右，北疆的单产降幅为5.5%左右。 今年疆棉单产下降的原因是几十年一遇的天气灾害，低温冻害、风灾、雨灾、雹灾轮番上阵，给棉花长势造成很大损害。受灾程度之大，受灾范围之广，是笔者2017年入疆调研以来仅见。全疆受灾最严重的是尉犁县，种地的老农说灾情是三十年一遇，轮台的老农说灾情是十几年一遇。笔者积累的调研样本中，与今年相似的是2021年，当时也是低温多雨，全疆产量只有532万吨左右。但是，这次的灾情无论是范围还是程度，都比2021年要严重。直觉上判断今年的产量很难超过2021年的532万吨，最后样本核算预估的512万吨，基本符合逻辑判断。 不过，目前预测单产还太早，仍然存在变数。如果后期天气完美，可能单产降幅会缩窄。如果不幸遭遇7月的高温或9月的早霜，单产可能进一步下降。需要持续跟踪新疆天气，今年的异常既有闰二月的原因，也有大周期的变化。笔者发现，新疆的戈壁滩一年比一年绿，新疆的降雨逐年增多，这对整个新疆是好事，但对棉花却未必。 疆棉产量和收购价 三 综合调研情况，笔者预计2023年新疆棉花实播面积同比减少约8.5%，全疆棉花单产同比下降约6.7%，全疆棉花产量同比减少约14.7%。预计2023年新疆棉花产量可能在512万吨左右，同比减产约112万吨。 在棉花减产和轧花产能过剩的背景下，市场对新花抢收预期强烈，籽棉价格预期在7-8.5元/公斤，棉籽价格预期在2.5-2.8元/公斤，能够容忍的期现倒挂价差为500-1500元/吨。当然，不到最后一刻，预期总是在变化，我们能做的，就是高频率跟踪。 作者简介 付斌 中粮期货研究院棉花资深研究员 交易咨询资格证号：Z0012492 风险揭示 1.中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货有限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。