新股研究周报：专题投资活跃，关注重点公司价值

本周新股复盘：本周（5月29日-6月2日）共有4只沪深新股披露发行结果，分别为豪江智能、南王科技、阿特斯、康力源。下周已确定的将有天玛智控（科创板）上市，另外有6家公司即将开启询价，分别为：海看股份、威士顿、致欧科技、智翔金泰、溯联股份、国科军工。 上市节奏保持较快，本周共有7只新股完成上市，分别为：深市主板：翔腾新材；沪市主板无新股上市；科创板：新相微、航天环宇；创业板：普莱得、鑫宏业；北交所：星昊医药、武汉蓝电。本周上市新股合计募资53.81亿，连续第二周环比下降，本周融资额在今年周度中属于较低水平。本周个股融资额超过10亿的仅有新相微与鑫宏业2家，且个股融资额均不高。截至本周，2023年新股募资累计达到1657亿元。考虑上市首日收盘/开盘价的收益率，该指标平均涨幅0.8%，低于上周的7.0%，首日表现最好的沪深个股分别为新相微（11%）、航天环宇（9%），赚钱效应一般。 本周主流指数稳定，前期活跃的英特科技等个股有所回落。半年内次新，本周涨幅方面，前五名分别为三博脑科、佰维存储、晶升股份、光大同创与中科飞测，其中三博脑科涨幅非常可观，部分次新与主题投资关联度高。发行后累计涨幅方面，佰维存储、四川黄金、三博脑科相对发行价涨幅排名前三，板块相对前期更为均衡。 近期重点新股：中科飞测、晶升股份、云天励飞、华曙高科、茂莱光学 中科飞测：公司是国内领先的高端半导体质量控制设备公司，专注检测和量测两大类集成电路专用设备的研发、生产和销售，已应用于国内 28nm 及以上制程的集成电路制造产线。公司产品已经广泛应用于中芯国际、长江存储、士兰集科、长电科技、华天科技、通富微电等。检测和量测环节贯穿制造全过程，是保证芯片生产良品率非常关键的环节。2019~-2022分别实现收入0.56/2.38/3.61/5.09亿元，19-22年收入增长接近10倍；实现归母净利润-0.98/0.40/0.53/0.12亿元。国内半导体检测与量测设备空间21亿美元，20年国产化率仅为2%。公司已有与正研发的市场空间超过半导体检测量测空间的一半，对应国内10亿美金以上空间。目前境内无与中科飞测直接竞争的A股上市公司，国产竞对包括精测电子子公司、中微公司子公司。 晶升股份：公司是半导体专用设备供应商，主要专注晶体生长设备，向半导体材料厂商及其他材料客户提供半导体级单晶硅炉、碳化硅单晶炉和蓝宝石单晶炉等定制化的晶体生长设备。20-22年分别实现收入1.2/1.9/2.2亿元。 公司归母净利率20-21年均在20%以上。公司半导体单晶硅炉的主要客户包括上海新昇、金瑞泓、神工股份，碳化硅单晶炉包括三安光电、东尼电子、浙江晶越，覆盖了国内头部硅片与碳化硅衬底厂商。半导体硅片晶体生长设备市场预计到2025年12英寸产品市场空间约为33.28亿元-87.04亿元，国产替代率在30%左右，公司12英寸半导体级单晶硅炉的市场占有率约为9.01%-15.63%。碳化硅方面未来2-5年，预计国内碳化硅衬底产能扩产迅速，未来一段时间国内碳化硅单晶炉市场空间约为43.20亿元-105.60亿元。公司及北方华创为国内技术领先的碳化硅单晶炉主流厂商，预期北方华创市占率超过50%，公司市占率在27-29%。可比公司：目前国内与晶升股份直接竞争的半导体设备厂商为北方华创。 云天励飞：公司是业内领先的人工智能企业，以人工智能算法、芯片技术为核心，为客户提供算法软件、芯片等自研核心产品。公司产品可以分为1）数字城市场景的AI解决方案；2）人居生活场景的AI解决方案； 3）AI芯片。公司芯片分为三代，均用于边缘计算，目前已与海康威视、阿里巴巴平头哥等建立了业务合作关系。公司新一代芯片DeepEdge10于报告期内开始流片，截至1H2022，公司芯片订单合计总金额为6616万元，规模远超2021年收入。公司规模小于“AI”四小龙，但拥有芯片能力，具备较强的纵向产业链能力。可比AI解决方案公司仅有港股的商汤-W与A股的云从科技，由于AI企业与芯片企业估值体系以市销率PS为主，我们此处亦以PS作为主要的估值衡量标准，当前云天励飞当前市值359亿，对应2022年PS为66x。风险提示：产品研发未达预期风险、关键技术人员流失风险、核心技术泄密风险；净利润为负、产能保证金回收风险、净资产收益率下降风险；国际贸易摩擦加剧风险华曙高科：公司是全球极少数、国内唯一同时具备3D打印设备、材料及软件自主研发与生产能力的增材制造企业。主要产品金属、高分子材料3D打印设备与高分子材料粉末均为公司自研。与惠普、EOS、3DSystems、铂力特相比，公司的金属3D打印设备的技术难度和制造效率领先；高分子3D打印设备各项关键技术指标均居首位，成形效率国际领先；3D打印高分子粉末材料的粉末熔点、拉伸强度、拉伸模量等关键性能指标国际先进，断裂伸长率国际领先。公司销售规模位居全球前列，在客户处装机量超700台。增材材料方面，公司打破赢创工艺尼龙12粉末垄断，实现从原材料端的全国产化。可比公司情况：考虑到不同市场对同类业务公司的估值不同，选择铂力特与冷喷涂增材制造与服务的超卓航科为可比公司。后者业务与公司区别较大。风险提示：增材制造装备关键核心器件依赖进口、新兴行业或领域产业化应用风险、技术路线替代风险、核心技术泄密和技术人才流失风险；贸易摩擦风险；毛利率下降风险、应收账款回款风险。 茂莱光学：公司专注精密光学产品相关业务，技术处于行业较高水平，部分工艺可实现前沿的纳米级精度。产品用于生命科学、半导体、AR/VR检测、生物识别、航空航天、无人驾驶等领域。公司22年营收预期中值4.47亿，同比增长35%；22年净利润预期中值6450万，同比增长36.7%。净利率稳定在15%左右。精密光学市场主要集中于少数参与者手中，蔡司、尼康、佳能、Newport、Jenoptik、徕卡、奥林巴斯等占70%以上份额。公司全球份额约2.4%。生命科学，公司客户包括ALIGN、华大智造；半导体，公司客户包括Camtek、康宁；2019年，公司与Facebook开展AR头显光学检测整机设备合作，在Meta市场份额1Q22已升至90%。公司技术在国产替代过程中较为领先，可比公司包括福光股份、永新光学、蓝特光学。 风险提示：宏观经济复苏不及预期，市场流动性低于预期，新股情绪降温，发行上市节奏低于预期 核心观点 本周（5月29日-6月2日）共有4只沪深新股披露发行结果，分别为豪江智能、南王科技、阿特斯、康力源。下周已确定的将有天玛智控（科创板）上市，另外有6家公司即将开启询价，分别为：海看股份、威士顿、致欧科技、智翔金泰、溯联股份、国科军工。 上市节奏保持较快，本周共有7只新股完成上市，分别为：深市主板：翔腾新材； 沪市主板无新股上市；科创板：新相微、航天环宇；创业板：普莱得、鑫宏业； 北交所：星昊医药、武汉蓝电。本周上市新股合计募资53.81亿，连续第二周环比下降，本周融资额在今年周度中属于较低水平。本周个股融资额超过10亿的仅有新相微与鑫宏业2家，且个股融资额均不高。截至本周，2023年新股募资累计达到1657亿元。考虑上市首日收盘/开盘价的收益率，该指标平均涨幅0.8%，低于上周的7.0%，首日表现最好的沪深个股分别为新相微（11%）、航天环宇（9%），赚钱效应一般。 本周主流指数稳定，前期活跃的英特科技等个股有所回落。半年内次新，本周涨幅方面，前五名分别为三博脑科、佰维存储、晶升股份、光大同创与中科飞测，其中三博脑科涨幅非常可观，部分次新与主题投资关联度高。发行后累计涨幅方面，佰维存储、四川黄金、三博脑科相对发行价涨幅排名前三，板块相对前期更为均衡。 近期重点关注新股：中科飞测、晶升股份、云天励飞、华曙高科、茂莱光学。 本周新股复盘 新股询价结果与下周大事 本周（5月29日-6月2日）共有4只沪深新股披露发行结果，分别为豪江智能、南王科技、阿特斯、康力源。 表1：本周新股询价结果 下周新股发行与上市大事安排如下。下周已确定的将有天玛智控（科创板）上市，另外有6家公司即将开启询价，分别为：海看股份、威士顿、致欧科技、智翔金泰、溯联股份、国科军工。 表2：下周新股发行上市大事安排 上市新股表现回顾 本周共有只7新股完成上市。分别为： 深市主板：翔腾新材； 沪市主板无新股上市； 科创板：新相微、航天环宇； 创业板：普莱得、鑫宏业； 北交所：星昊医药、武汉蓝电。 本周上市新股合计募资53.81亿，连续第二周环比下降，本周融资额在今年周度中属于较低水平。本周个股融资额超过10亿的仅有新相微与鑫宏业2家，且个股融资额均不高。截至本周，2023年新股募资累计达到1657亿元。 图1：2023年至今每周新股募资情况（亿元） 本周所有新股首日收盘时较发行价平均涨幅为32.0%，较上周的30%有所提升但幅度有限。本周新股上市首日较发行价表现最佳的为新相微88%、翔腾新材59%与航天环宇55%，破发个股达到2只，分别为鑫宏业与星昊医药。 表3：过去3周上市新股首日表现 以二级市场参与者视角来看，我们考虑上市首日收盘/开盘价的收益率，该指标平均涨幅0.8%，低于上周的7.0%，新股首日交投结果回归均值。本周首日表现最好的沪深个股分别为新相微（11%）、航天环宇（9%），赚钱效应一般。 成交量与换手率方面，新发行个股首日平均成交额在6.13亿，平均换手率61.47%。 图2：23年后新股上市首日表现（%，首日收盘/首日开盘涨幅） 图3：23年后新股上市首日换手率（%） 拉长时间看新股收益率，我们以上市后5日的收盘价作为分子，上市日开盘价作为分母计算上市5日后收益率，近期上市新股5日表现优于5月上年余额。本周主流指数平稳，前期活跃的英特科技等个股有所回落。 表4：5月后上市新股上市5日后表现 半年内近端次新复盘 截止5月26日，过去6个月内上市（2022年12月后上市）且上市时间超过5天的新股合计190只。 梳理其涨跌幅，本周涨幅为正的个股79只，本周次新交投回落。 下表为本周涨跌幅排序前十的个股。其中涨幅方面，前五名分别为三博脑科、佰维存储、晶升股份、光大同创与中科飞测，其中三博脑科涨幅可观，部分次新个股的表现与市场主题投资活跃相关度较高。 表5：本周次新股涨幅前10 跌幅方面，亚华电子、宁新新材、百利天恒、卡莱特、美邦科技跌幅靠前。 表6：本周次新股跌幅前10 拉长视角，我们分别以发行价和首日收盘价作为分母，对比发行价涨幅与跌幅最高的个股分别如下。 涨幅方面，佰维存储、四川黄金、三博脑科相对发行价涨幅排名前三，板块相对前期更为均衡。 跌幅方面，排名靠前的均为询价发行个股。排名前五的分别为宏源药业、涛涛车业、三祥科技、恒立钻具、聚和材料。 表7：上市后次新股涨幅前10 表8：上市后次新股跌幅前10 上市后重点新股 近期重点新股报告5篇，分别为中科飞测、云天励飞、华曙高科、日联科技、茂莱光学。 中科飞测 公司是国内领先的高端半导体质量控制设备公司，专注检测和量测两大类集成电路专用设备的研发、生产和销售，产品主要包括无图形晶圆缺陷检测设备系列、图形晶圆缺陷检测设备系列、三维形貌量测设备系列、薄膜膜厚量测设备系列等产品，已应用于国内 28nm 及以上制程的集成电路制造产线。公司产品已经广泛应用于中芯国际、长江存储、士兰集科、长电科技、华天科技、通富微电等。公司成立以来共完成多轮融资，国投基金、芯动能、深创投、中科院微电子所、哈珀投资等均为公司股东。 检测设备至关重要。当前随着半导体制程的逐渐进步，前道制程的工艺步骤愈发复杂，28nm 工艺节点的工艺步骤有数百道工序， 14nm 及以下节点工艺步骤增加至近千道工序。而工艺节点每缩减一代，工艺中产生的致命缺陷数量会增加50%，因此每一道工序的良品率都要保持在非常高的水平才能保证最终的良品率。因此检测和量测环节贯穿制造全过程，是保证芯片生产良品率非常关键的环节。 成长迅速 ， 研发强劲 。成长迅速 ， 研发强劲 。