休闲食品交流纪要–20230607

休闲食品 1、甘源食品 1）公司5月底推出新品冻干芒果腰果、冻干榴莲腰果、玫瑰盐山核桃仁以及青瓜味腰果仁，目前在盒马及Costco中陆续入驻，定价为冻干芒果腰果99.99元/210g（约14小袋）、26.9元/50g，冻干榴莲腰果35.5元/50g，价格带在会员店中属于合理区间。2）当前新品处于投入初期、进驻门店较少，其他的会员合作系统均在沟通中，后续潜在拓展的空间较大，草根调研反馈冻干芒果腰果在Costco中第一天自然动销良好，后续做了推广试吃活动，建议关注新品的放量情况，为后续潜在股价催化。 2、盐津铺子 根据2023年股权激励，公司2023年营收目标36.2亿元/yoy+25%，营收增量7.2亿，分渠道看我们认为公司营收增量来自：1）零食连锁渠道&电商渠道：相较于22年的同比效应（22H1爬坡阶段，23H1仍有同比增量）+渠道本身的增长（零食很忙等持续拓店）+新系统放量（培育零食有鸣、赵一鸣等3-5kw量级的系统）+爱零食、糖巢等kw级别系统；2）23年定量流通装的突破（春糖招商赋能）、toB的潜在超预期发展 （魔芋制品、果干制品等，布局魔芋上游供应链）；3）经销散称的稳健增长；4）直营KA目标同比下滑在15%以内。产品角度看，魔芋制品一季度同比增长超200%，糖酒会重点招商品类蒟蒻果冻及麻辣棒草根调研反馈动销良好、存潜在超预期可能。 关于股权激励22-25三年营收Cagr25%的增速来源，我们拆解为(供参考）1）内生Cagr15%+（vs洽洽近3年Cagr12.5%+、盐津基数更小；vs盐津13-22年Cagr22.9%）；2）剩下10亿来自潜在几个亿元级别单品的培育（辣条、蒟蒻果冻等）、toB端的放量等，中长期看仍值得期待。 3、劲仔食品 公司22年营收增量3.5亿，其中我们预计大包装/小包装/散装各自贡献营收增量约50-60%/20-30%/20-30%，公司23年的关注点预计仍在：1）大包装的持续拓展（对标卫龙发展路径大包装有达到小包装体量的潜力）；2）鹌鹑蛋的持续爬坡放量（散称+定量装拓展）。中长期看伴随全渠道布局完善公司新品推力、品牌势能均有望得到提振，建议积极关注。