行业研究 东兴轻纺&商社:618国产化妆品呈东现分化,医美短期受二轮疫情影响兴长期趋势不变 券 证——周观点 股 份观点综述: 2023年6月7日 看好/维持 轻纺&商社 行业报告 未来3-6个月行业大事: 无 有618大促预售期结束,淘系基本持平,抖音平台高增,国货品牌取得较好名 限次。5月26日-5月30日预售期间,天猫美妆GMV85.9亿元,同比基本持平公其中护肤类GMV73.7亿元,同比-4%,彩妆类GMV12.16亿元,同比+30%。品司牌表现来看,天猫美妆预售榜TOP10中国货上榜2席,分别为珀莱雅(no.2)、证薇诺娜(no.9),TOP20中国货上榜4席,其中可复美(no.15)、夸迪(no.18)券从增速看,部分国货品牌交出满意答卷。珀莱雅发布618首捷战报,公司旗研下多个品牌均取得亮眼表现:珀莱雅品牌天猫成交额同比增长70%+,抖音成究交额同比增长90%+;彩棠天猫GMV同比增长100%+,抖音GMV同比增长80%+ 报化妆品行业竞争加剧品牌分化加重,具有技术研发优势、经典产品开发能力 告以及能够塑造较强品牌形象的美妆品牌将会更具竞争优势。结合长期竞争优势和中短期品牌表现势头,首推国货美妆龙头珀莱雅,建议关注贝泰妮的经营拐点。 医美方面,二轮疫情反复阶段性影响市场景气度,但全年复苏趋势不变,相对看好中游产品生产商在市场复苏和产品放量趋势下有望保持亮眼业绩。近 期二轮疫情感染人数增加,专家预计或将于6月底达到高峰。根据中华医学会医学美学与美容学分会此前发布的《新冠疫情时期整形美容医疗风险管控指导意见》,感染者康复4周后可以逐渐开展医美项目。疫情感染者增多或对市场景气度造成阶段性影响,但考虑到人们的求美需求不会消失,积压的医美需求后续有望逐渐释放,尤其轻医美本身具有疗程性,且可以通过综合解 决方案实现交叉销售,提高客单价,有望呈现出更大弹性。建议关注格局清 晰,技术、资质、渠道壁垒深厚的中游医美产品生产商龙头如爱美客。 市场回顾 本周纺织服装行业下跌0.48%,轻工制造上涨1.24%,商贸零售下跌0.50%,社会服务上涨2.13%,美容护理下跌1.40%,在申万31个一级行业中分别排第19、10、20、9、28名。指数方面,上证指数上涨0.55%,深证成指上涨0.81%。 重点推荐: 珀莱雅、贝泰妮、爱美客、锦江酒店、华住集团、海伦司、奈雪的茶、安踏体育、李宁、华利集团、台华新材、志邦家居、金牌厨柜、太阳纸业 风险提示:宏观经济下行影响购买力、疫情发展超预期,政策风险 行业基本资料占比% 股票家数4809.2% 重点公司家数-- 行业市值(亿元)35700.233.8% 流通市值(亿元)27954.694.0% 行业平均市盈率26.83 市场平均市盈率13.59 行业指数走势图 资料来源:恒生聚源、东兴证券研究所 分析师:刘田田 010-66554038liutt@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480521010001 分析师:常子杰 010-66554040changzj@dxzq.net.cn 执业证书编号S1480521080005 分析师:魏宇萌 010-66555446weiym@dxzq.net.cn 执业证书编号S1480522090004 分析师:刘雪晴 010-66554026liuxq@dxzq.net.cn 执业证书编号S1480522090005 分析师:沈逸伦 010-66554044shenyl@dxzq.net.cn 执业证书编号S1480523060001 P2 东兴证券行业报告 东兴轻纺&商社:618国产化妆品呈现分化,医美短期受二轮疫情影响长期趋势不变 1.核心观点:618国产化妆品呈现分化,医美短期受二轮疫情影响长期趋势不变 分板块来看 (1)化妆品&医美 618大促预售期结束,淘系基本持平,抖音平台高增,国货品牌取得较好名次。天猫平台618大促于5月26日晚20:00开启预售,5月31日晚20:00预售结束。平台端来看,5月26日-5月30日预售期间,天猫美妆GMV85.9亿元,同比基本持平,其中护肤类GMV73.7亿元,同比-4%,彩妆类GMV12.16亿元,同比+30%。 抖音美妆GMV约30.2亿元,同比+60.3%,其中护肤类GMV19.68亿元,同比+47.2%,彩妆类GMV7.2亿元,同比+65.7%。 品牌表现来看,天猫美妆预售榜TOP10中国货上榜2席,分别为珀莱雅(no.2)、薇诺娜(no.9),TOP20中国货上榜4席,其中可复美(no.15)、夸迪(no.18)。抖音美妆预售榜TOP10中国货上榜4席,分别为珀莱雅(no.2)、黛莱皙(no.3)、薇诺娜(no.5)、欧诗漫(no.10),TOP20中国货上榜11席,其中美妆品牌9席,花西子(no.11)、韩束(no.12)、毛戈平(no.15)、彩棠(no.19)、VC(no.20),国货品牌在两大平台均取得较好名次。 618开门红榜单出炉,部分国货品牌交出满意答卷。6月2日天猫美妆洗护官方微信号发布《天猫618快消 行业“开门红”首日店铺成绩单》,榜单统计时间维度为5月31日20:00-6月1日23:59。天猫美妆TOP20 中国货品牌有4席,分别为珀莱雅(no.4)、薇诺娜(no.9)、可复美(no.13)、觅光(no.19),其中珀莱雅 与去年618全期榜单相比前进了2名。护肤榜单TOP20中国货品牌上榜4席,分别为珀莱雅(no.2)、薇诺娜(no.9)、可复美(no.12)、夸迪(no.20),彩妆榜单TOP20中国货品牌上榜5席,分别为花西子(no.5)、彩棠(no.9)、毛戈平(no.12)、珂拉琪(no.19)、intoyou(no.20)。珀莱雅发布618首捷战报,公司旗下多个品牌均取得亮眼表现:珀莱雅品牌开门红前半小时成交额超去年全天,天猫成交额同比增长70%+,天猫国货美妆TOP1,抖音成交额同比增长90%+,抖音国货美妆TOP1;彩棠天猫GMV同比增长100%+,天猫彩妆国货TOP2,抖音GMV同比增长80%+,抖音彩妆行业排名TOP1;OR开卖33分钟天猫销售额超去年全时段,天猫GMV同比增长500%+,头发清洁、美发护发双类目排名TOP11,抖音GMV同比增长100%+,洗发护发类目排名TOP20。 医美方面,二轮疫情反复阶段性影响市场景气度,但全年复苏趋势不变,相对看好中游产品生产商在市场复苏和产品放量趋势下有望保持亮眼业绩。近期二轮疫情感染人数增加,专家预计或将于6月底达到高峰。根据中华医学会医学美学与美容学分会此前发布的《新冠疫情时期整形美容医疗风险管控指导意见》,感染者 康复4周后可以逐渐开展医美项目。疫情感染者增多或对市场景气度造成阶段性影响,但考虑到人们的求美需求不会消失,积压的医美需求后续有望逐渐释放,尤其轻医美本身具有疗程性,且可以通过综合解决方案实现交叉销售,提高客单价,有望呈现出更大弹性。产业链视角看,下游服务机构在疫情期间受损最严重,在复苏通道中向上弹性更大。中游产品生产商通常为全国性销售,受单个地区疫情影响较小,且新产品上市推广并受到市场认可进入放量期,将带动公司收入持续快速提升。 投资建议:化妆品行业竞争加剧品牌分化加重,具有技术研发优势、经典产品开发能力以及能够塑造较强品牌形象的美妆品牌将会更具竞争优势。我们持续看好优质国货美妆品牌的快速发展,尤其是聚焦功效护肤具有较高技术加持的中高端国货美妆品牌,中短期重点关注具有较强业绩兑现或有较大业绩边际改善的公司。推荐标的:珀莱雅、贝泰妮。医美建议关注格局清晰,技术、资质、渠道壁垒深厚的中游医美产品生产商龙 头如爱美客。 (2)社服: 东兴证券行业报告 P3 东兴轻纺&商社:618国产化妆品呈现分化,医美短期受二轮疫情影响长期趋势不变 近期第二波疫情感染人数增加,市场情绪阶段性承压,但“二阳”症状较轻,影响整体可控。专家预计本轮疫情或将于6月底达到高峰,在全年复苏大背景不变的前提下,关注二轮疫情进展,以及对端午、暑期出行 旺季的影响。携程平台暑期订单量已全面超过2019年同期,国内机票搜索热度与均价双升。携程数据显示, 截至5月16日,今年暑期订单量已经全面超过2019年同期。5月下半月/6月上半月/6月下半月国内单程机票含税均价分别较2019年同期上涨7.9%/12.6%/29%。暑运期间机票均价达1509元,搜索热度较2019年增长22.9%。 旅游:国内景区方面,重点景区Q1及五一客流大幅超疫情前水平,看好暑期催化下,延续复苏态势。五一假期全国各大“千古情”演出合计241场,按可比口径恢复至2019年同期的160%,可比口径下接待游客量和营收则分别恢复至2019年同期的127%和121%。五一期间天目湖旅游度假区接待游客51.82万人次,同比2022年、2019年分别增长233.28%、74.67%;实现直接营收7121.07万元,同比2022年、2019年分别增长 437.85%、67.21%。出境游方面,疫情三年出境游受损严重,疫后环比持续复苏。疫情期间国际航班量和国际航班订座量骤降,订座量仅有疫情前的3%-4%水平。疫后出境游逐渐回暖,根据中国民航信息网络数据,2022年12月以来国际航班订座量已经出现明显回暖,2023年4月份中国商营航空公司国际航班订座量已恢复到2019年的30%水平,恢复率环比提升8.2pct。投资思路上,国内景区建议关注符合休闲度假趋势的休闲一体化景点;出境游建议关注率先复苏的澳门博彩业,以及受益旅游线上化率提升的OTA龙头。 酒店:疫情加速供给端出清,龙头坚持逆势拓店和中高端升级,酒店板块兼具长期逻辑和短期弹性。2021年底酒店业客房供给较2019年出清24%,龙头保持逆势拓店,行业连锁化率加速提升,预计2022年酒店业 连锁化率较2019年提升10.7pct。首旅酒店23年计划新开店1500-1600家,较22增加621-721家,春节以 来签约量明显提升;华住集团23年年计划开业1400家,关店600-650家,净开业750-800家,较22年增 加45-50家;锦江酒店23年计划开业1200家。疫后龙头拓店边际提速,且持续推进中高端升级和高质量发展。投资建议上,建议关注连锁酒店龙头,锦江酒店、华住集团、首旅酒店,其中加盟门店占比较高、强调高质量增长的华住、锦江业绩端表现更稳健;后续随着疫情影响进一步消退,高直营占比、逸扉等中高端门店逐渐爬坡的首旅酒店有望展现出更强弹性。 餐饮:4月社零餐饮收入3751亿元,同比增速43.8%,增速环比3月+17.5pct,高于社零总额同比增速18.4%,线下服务业恢复弹性领先,餐饮行业景气度持续向上。分品类看:短期看,疫后复苏主线下,疫情期间价格压制明显、单店受损严重、拓店进程受阻的品牌,疫后弹性更强。中期看,疫情影响消退后,行业将回归开 店逻辑,关注各餐饮企业现有门店距离赛道天花板之间的剩余空间,建议关注门店盈利模型优秀、业务可复制性强、赛道增长空间广的新餐饮品牌,如单店模型优秀、标准化复制性强、客流快速修复的小酒馆海伦司,以及客流单价恢复、单店盈利有望边际改善的高端茶饮奈雪的茶。 (3)纺织服装: 服装社零4月份继续弱复苏,重点公司经营呈改善。4月份服装鞋帽类社零数据同比增长32.4%(3月增长17.7%,提速14.7pct),与2021年相比增2%,继续呈现出复苏的态势。重点公司方面,太平鸟发布4月份经营数据,4月份收入5.41亿元,同比微降6%,净利润2100万元,去年同期亏损4300万元,同比大幅扭 P4 东兴证券行业报告 东兴轻纺&商社:618国产化妆品呈现分化,医美短期受二轮疫情影响长期趋势不变 亏,4月份在零售环境改善的情况下,公司零售折率有较大提升带动了利润回升。我们认为在疫情过后,重点上市公司都体现出逐月改善趋势明显,后续逐季度改善也将继续演绎。板块方面,我们认为行业格局较好的中高端男装在今年将延续