食品饮料：4月社零低基数下高增 消费温和复苏

NS 南京证券股份有限公司 NANJINGSECURITIESCO,LTD2023年05月21日 行业研究报告食品饮料（801120） 4月社零低基数下高增消费温和复苏 行业评级：推荐 一年该行业相对沪深300走势投资要点 4月社零低基数下高增，消费温和复苏。根帮国家统计局数据，2023 年4月，全国社零总额34910亿元，同比+18.4%（前值+10.6%），两年复合增速为+2.6%，路低于市场预期。其中，4月餐饮同比+43.8%（前值26.3%），两年复合增速为+5.4%（前值-2.8%）；限额以上餐饮同比 +44.6%（前值-37.2%），两年复合增速为+4.8%（前值+7.6%），受益消费 场景恢复及去年同期低基数，餐饮恢复呈现较好态势。4月烟酒类零售 研究宋芳 投资咨询证书号S0620520090001 额同比+14.9%（前值+9.0%），两年复合增速为+3.4%《前值8.1%），春 节以来大众宴席实现较快回补，节后进入传统白酒消费淡季叠加商务消费恢复进度偏慢，带案酒类消费数据略显平淡。 婚喜妄延续景气，商务消费仍待观察。节日期问，白酒表现较为平稳，宴席出现消费回暖，大众聚饮消费场复苏，始要宴出现较为明显的回 补。五一期间江苏/安微等地区宴席数量预计实现同比翻倍增长，较19年同期亦有增长，预计5月有望延续量气，后续关注端午酒企回款动销情况以及夏季升学宴动销 投资建议：白酒方而，大众案饮消费场景复苏，婚喜宴出现较为明显的 回补，预计5月有望延续景气。大众品方面，零食专营案道添透率快速提升，率先进入该渠道的休闲食品品类有望受益：预制案受益餐饮消费场景恢复依旧保持较高景气度；随者啤酒消费旺季的临近，消费升级趋势延续叠如去年同期低基数，预计啤酒板块将呈现较好的业绩弹性。建议逢低关注贵州茅台、五粮渡、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、今世 缘、古并费酒、千禾味业、安并食品、千味央时、百润股份、青岛啤酒、 主庆啤酒等。 电话025-58519166风险提示；食品安全问题、消费复苏不及预期、行业政策变动等带来的 fsong@njzq.com.cn风险， 请务必阅读正文之后的重要法律声明 南京证券股份有限公司 NSCNANJINGSECURITIESCO.LTD-1- 、本周行情回顾 本周SW食品饮料行业下跌0.26%，沪深300指数上涨0.31%，跑输沪深300数 0.57pct：其中，白酒极块下跌0.22%；调味品板块下跌2.68%：乳制品板块上涨0.16%： 内制品板块下跌0.38%：吨酒上涨2.09%：休附食品板块下跌0.19%。估值方面，经过 春节以求调警，行业整体估伯处于2019年以来历史中枢偏下位置，SW食品饮料行业 PE（TTM）29.86倍，其中，自酒板决PE（TTK）29.20倍：调味品板块PE（TTM） 43.50倍：乳制品板块PE（TTA）24.62借：肉制品板块PE（TT）17.37倍：睡酒板块PE（TTN）34.90倍：休闲食品板块PE（TTH）38.82倍。 图表1：本周申万一级行业洗跌幅（%） 6.0000 4.0000 2.0000 0.0000 2.0000 -4.0000 -6.0000 0000'8- 资料来源：同花顺，南京证券矿究所 图表2：本周申万食品饮料二级子行业涨跌幅（%）图表3：本周申万食品饮料二级子行业估值（PE，TTM） 45 SE 25 20 I- 2 资料来源：同花顺，南京证券环究所资料来：同花，南京证券研究所 请务必阅读正文之后的重要法律声明 南京证券股份有限公司 NANJINGSECURITIESCO.LTD-2- 二、行业观点 >4月社零低基数下高增，消费温和复苏。根据国家统计局数据，2023年4月，全 国社零总额34910亿元，同比+18.4%（前值+10.6%），两年复合增速为+2.6%，略 低于市场预期：其中，4月餐饮同比+43.8%（前值26.3%），两年复合增速为+5.45 （前值+2.8%）；眼额以上餐饮同比+44.6%（前值+37.2%），两年复合增速为+4.8% （前值+7.6），受益消费场景恢复及去年同期低基数，餐饮恢复呈现较好态势， 4月烟酒类零售额同比114.9%（前值19.0%），两年复合增速为13.4%（前值8.1%）， 春节以来大众宴席实现较快回补，节后进入传统白酒消费淡季叠加商务消费恢复 进度偏慢，带来酒类消费数据略显平淡。4月粮油、食品类零售额同比+1.%（前 值+4.4%）：饮料类零售额同比-3.4%（前值-5.13），增递略有放缓，主要原因为 去年同期受疫情影响居家消费提升，居民国货带来高基数。 》婚喜宴延续景气，商务消费仍待观察：节日期间，白酒表现较为平稳，宴席出现消费回暖，大众聚饮滑费场景复苏，婚喜宴出现较为明显的回补。五一期间江苏 /安数等地区宴席数量预计实现同比翻倍增长，较19年同期亦有增长，预计5月有望延续景气，分价格带来看，高端继续保持稳键，次高端库存继续去化，仍需关注商务消费恢复情况。大众价格带，受益婚喜妻回补以及去年同期低基数，整本恢复情况较好，苏酒/微酒龙头回款进度快于同行，节日期间预计动销实现效位数增长：坚体来右，五一期间白酒呈现湿和复苏态势，婚喜宴回补势能延续，后续关注端午酒企回款动销情况以及夏季升学安动销。大众品方面，零食专营架道渗透本快速提升，率先进入该渠道的体闲食品品类有望受益；预制案受益餐饮消费场景恢复依旧保持较高景气度；随著啤潜消费旺手的临近，消费升级趋势延续费加去年同期低基数，预计啤酒板块将呈现较好的业绩弹性。 >投资建议：白酒方面，大众聚饮消费场景复苏，婚喜宴出较为明显的回补，五 一期间江苏/安徽等地区宴席数量预计实现同比群倍增长.较19年同期亦有增长： 预计5月有望延续景气，启续关注端午酒企回款动销情况以及夏季升学富动销。大众品方面，零食专营渠道渗透率快运提升，率先进入该案道的体闲食品品类有望受益：预制案受益餐饮消费场景恢复依旧保持较高景气度：随着啤酒消受旺季的临近，消费升级趋势延续叠加去年同期低基数，预计啤酒板块将呈现较好的业绩弹性。建改逢低关注贵州茅台、五积液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、今 请务必阅读正文之后的重要法律声明 南京证券股份有限公司 NSCNANJINGSECURITIESCO.LTD-3- 世、古井贡消、千未味业、安井食品、千味央时、百润股份、青岛啤消、重庆 啤酒等。 三、行业数据跟踪 图表4：社会消费品零售总额（当月同比，%）图表5：社会消费品零售总额：餐饮业（当月同比，%） 41.00100.00 80.00 31.00 60.00 21.00 40.0X 01.00 40.0 -31.00-60.00 资料来源：同花职，南京证券研究所资料来递：花息，南索证券研究所 图表6：CPI（当月同比，%）图表7：消费者信心指数（%） 6.00 140.00 5.00120.00 4.00 100.00 :80.00 3.00 60.00 2.00 40.00 1.00 20.00 0.000.00 1.00 资料来源，Wind，南京证券研究所资料来源；Wind，南京证券酬究所 四、风险提示 食品安全问题、消费复苏不及预期、行业政策变动等带来的风险。 请务必阅读正文之后的重要法律声明 南京证券股份有限公司 NSCNANJINGSECURITIESCO.LTD-4- 免责声明 本报告仅供南京证券股份有眼公司（以下简称“本公司"）客户使用。本公司不固按收人收到本报告而视其为客 广. 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证，本报 告所获的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判。在不同时期，本公可可能会发出与本报告所载意见 评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及没资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态：本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改， 本公司力求技告内容客观、公正，但本报告所载的烈点、结论和建议仅供零考，不构成所述证券的实实出价或征 价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投整霆议。投资者应当充分考感自身特是状况，并完整理解和使用本技告内容，不应视本报告为微出投资决策的能 一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不急担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效， 本公司及作者在自身房知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关股务：本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立微出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 不报告履权仅为本公司所有：未经本公司书面许可，任有机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式慢犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范用内使用，并注明出处为“南京证券研究所”，且不得对本报告进行任何有撑原意的引用、剧节和悠改。本公司保留迫究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标已均为不公司的商标、服务标记及标记 南京证券行业投资评级标准： 准荐：计6个月内设行业超超整体市场表现 中性：抗计6个月内该行业与鉴体市场衣块基本持平， 回避：成计6个月内该行业弱于整体市场表现 南京证券上市公司投资评级标准： 买入：预计6个月内绝对注师大于20%；增持：预计6个月内绝对津需为10%-20%之同；中积计6个月内绝对注幅为-10%-10%之间 避：预计6个月内绝对注需为-10%及以下。 请务必阅读正文之后的重要法律声明