外资月报（2023年5月）：外资波动放大，内部分歧显著

投资策略 证券研究报告|市场策略研究 2023年06月06日 外资波动放大，内部分歧显著——外资月报（2023年5月） 总体配置：联储预期反复，外资分歧放大。海外通胀与经济数据指向延续分歧，美联储转向预期接连反复。5月以来，美国CPI数据延续下行且优于预期，一度增强货币转向预期。然而随后发布的PCE数据再度超预期，同时美国5月非农就业+33.9万人（前值+29.4万人），远超预期的+19万人，4月和3月的新增就业也分别由25.3万、16.5万上修至29.4万、21.7万，表明美国就业韧性仍强，市场重燃“鹰派”信号，美债收益率再度上行。 交易盘、配置盘分歧加剧，交易盘显著外流。北上资金5月累计净流出约 121.37亿元。根据我们的拆解和估算，5月交易盘大幅净流出，单月净流出约310.16亿元，而配置盘资金延续增持态势，单月净流入约254.11亿元。 风格结构：中游制造获增持居首。北上资金5月增持中游制造居首，金融地产遭减持居多。从资金拆分角度看，配置盘集中增持中游制造、科技成长、其他服务板块，而交易盘仅小幅增持其他服务板块。 行业流向：电力设备净流入居前，计算机净流出居多。整体：5月净流入前三大行业依次为电力设备、电子和公用事业；净流出前三大行业依次为计算机、食品饮料和非银金融。交易盘：5月净流入前三大行业依次为电子、公用事业和石油石化；净流出前三大行业依次为食品饮料、非银金融和计算机。配置盘：5月净流入前三大行业依次为电力设备、传媒和银行；净流出前三 大行业依次为计算机、商贸零售和家用电器。共识与分歧视角：增持共识主 要集中在电子、公用事业、石油石化等行业，减持共识则主要体现在非银、计算机、家电等行业。电力设备、传媒、银行等出现明显的交易盘减持、配置盘增持分歧，而商贸零售等行业则出现配置盘减持、交易盘增持的分歧。 仓位分布：电子仓位抬升居前。仓位层面，5月电子仓位明显抬升，食品饮料仓位回落居前。市值层面，5月电子、公用事业和汽车持股市值提升居前，食品饮料、家用电器和电力设备行业持股市值回落居多。 个股配置：持股集中度小幅回落。5月北上资金前20大重仓股持股市值占比降至34.66%，较4月末的35.59%小幅回落；持股占流通股本比例超过10%的公司数目增加至67家。整体层面，5月净流入前�大个股依次为宁德时代、昆仑万维、迈瑞医疗、阳光电源、京沪高铁，净流出前�大个股依次为隆基绿能、广联达、�粮液、格力电器、中国平安。交易盘层面，5月 北上交易盘流入前�大个股依次为中国中免、中国石化、寒武纪-U、紫金矿业、隆基绿能，净流出前�大个股依次为宁德时代、贵州茅台、中国平安、 �粮液、中国建筑。配置盘层面，5月北上配置盘流入前�大个股依次为宁 德时代、迈瑞医疗、昆仑万维、阳光电源、贵州茅台，净流出前�大个股依次为隆基绿能、广联达、中国中免、美的集团、东方财富。 风险提示：1、海外市场波动加剧；2、汇率贬值风险。 作者 分析师张峻晓 执业证书编号：S0680518110001邮箱：zhangjunxiao@gszq.com 分析师�程锦 执业证书编号：S0680522070004邮箱：wangchengjin@gszq.com 相关研究 1、《投资策略：底部，不妨多一些赔率思维——策略月报（2023年6月）》2023-06-04 2、《投资策略：市场回顾（6月1周）——情绪触底 V型反攻》2023-06-03 3、《投资策略：6月策略观点与金股推荐：再临底部，再多一点耐心》2023-06-01 4、《投资策略：市场情绪触及冰点——交易与趋势周报3.0(第2期》2023-05-31 5、《海外市场：寻找结构型机会——2023年6月配置建议&港股金股推荐》2023-05-30 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、总体配置：联储预期反复，外资分歧放大3 二、风格结构：中游制造获增持居首4 三、行业流向：电力设备净流入居前，计算机净流出居多6 四、仓位分布：电子仓位抬升居前10 �、个股配置：持股集中度小幅回落12 风险提示15 图表目录 图表1：5月美国非农数据强于预期3 图表2：从10年期美债收益率看，上周加息预期仍反复3 图表3：5月北上资金累计净流出约121.37亿元3 图表4：5月交易盘净流出约310亿元，配置盘净流入约254亿元3 图表5：北上成交规模与占比4 图表6：北上成交规模与结构4 图表7：主板及创业板仓位4 图表8：创业板仓位及相对表现4 图表9：北上资金5月流入各风格金额统计5 图表10：北上资金流入风格结构走势（亿元）5 图表11：配置盘流入风格结构走势（亿元）5 图表12：交易盘流入风格结构走势（亿元）6 图表13：5月电力设备净流入居前，计算机净流出居多6 图表14：5月北上交易盘流入电子居前，流出食品饮料居多7 图表15：5月北上配置盘流入电力设备居前，流出计算机居多7 图表16：5月外资增减持共识与分歧对比7 图表17：近一个季度行业净流入趋势回顾8 图表18：食品饮料净流入MA20与行情走势8 图表19：家用电器净流入MA20与行情走势8 图表20：医药生物净流入MA20与行情走势9 图表21：非银金融净流入MA20与行情走势9 图表22：银行净流入MA20与行情走势9 图表23：电子净流入MA20与行情走势9 图表24：北上持仓市值行业分布（截至2023年5月31日）10 图表25：5月电子、公用事业持仓市值提升居前，食品饮料、家用电器持仓市值回落居多10 图表26：5月电子、公用事业仓位提升居前，食品饮料、家用电器仓位回落居多11 图表27：北上资金流动与创业板相对表现11 图表28：北上资金流动与大盘股相对表现11 图表29：北上资金流动与低估值相对表现11 图表30：北上资金流动与绩优股相对表现11 图表31：北上流动与汇率波动12 图表32：北上流动与VIX指数12 图表33：5月北上持仓持股集中度有所回落12 图表34：北上资金前20大重仓股名单（ROE截至2023年3月31日，其余数据截至2023年5月31日）13 图表35：北上资金整体净流入/净流出前十大个股名单（2023年5月）13 图表36：北上交易盘整体净流入/净流出前十大个股名单（2023年5月）14 图表37：北上配置盘整体净流入/净流出前十大个股名单（2023年5月）14 一、总体配置：联储预期反复，外资分歧放大 海外通胀与经济数据指向延续分歧，美联储转向预期接连反复。5月以来，美国CPI数据延续下行且优于预期，一度增强货币转向预期。然而随后发布的PCE数据再度超预期，同时美国5月非农就业+33.9万人（前值+29.4万人），远超预期的+19万人，4月和3 月的新增就业也分别由25.3万、16.5万上修至29.4万、21.7万，表明美国就业韧性仍强，市场重燃“鹰派”信号，美债收益率再度上行。 图表1：5月美国非农数据强于预期图表2：从10年期美债收益率看，上周加息预期仍反复 2000 1500 1000 500 0 -500 美国:新增非农就业人数:总计:季调(千人) 107 106 105 104 103 102 101 100 美元指数 美国:国债收益率:10年(%,右轴) 4.4 4.2 4.0 3.8 3.6 3.4 3.2 2020-082021-032021-102022-052022-12 2023-012023-022023-032023-042023-05 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 交易盘、配置盘分歧加剧，交易盘显著外流。截至5月31日，北上资金5月累计净流 出约121.37亿元。根据我们的拆解和估算，5月交易盘大幅净流出，单月净流出约310.16 亿元，而配置盘资金延续增持态势，单月净流入约254.11亿元。从板块仓位来看，5月主板仓位小幅回落，而创业板和科创板仓位均有所回升。截至5月31日，主板、科创板和创业板仓位分别为80.75%、2.89%和16.37%。 图表3：5月北上资金累计净流出约121.37亿元图表4：5月交易盘净流出约310亿元，配置盘净流入约254亿元 200 150 100 50 0 -50 -100 2021-01 2021-02 -150 深股通成交净买入（亿元，左轴）沪股通成交净买入（亿元，左轴）上证综指（右轴） 3800 3700 3600 3500 3400 3300 3200 3100 3000 2900 2023-05 2800 配置盘净流入估算（亿元）交易盘净流入估算（亿元） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 -800 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表5：北上成交规模与占比图表6：北上成交规模与结构 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表7：主板及创业板仓位图表8：创业板仓位及相对表现 创业板仓位（%，左轴）主板仓位（%，右轴） 22 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2017/12 2018/05 2018/10 2019/03 2019/08 2020/01 2020/06 2020/11 2021/04 2021/09 2022/02 2022/07 2022/12 2023/05 2 10022 95 20 18 90 16 14 12 8510 8 806 4 2017/12 2018/05 2018/10 2019/03 2019/08 2020/01 2020/06 2020/11 2021/04 2021/09 2022/02 2022/07 2022/12 2023/05 752 创业板仓位（%，左轴）创业板指/沪深300（右轴） 0.75 0.70 0.65 0.60 0.55 0.50 0.45 0.40 0.35 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 二、风格结构：中游制造获增持居首 北上资金5月增持中游制造居首，金融地产遭减持居多。从流入结构来看，截至5月 31日，中游制造、其他服务、科技成长获北上资金增持，分别获增持85.52亿元、57.67 亿元、41.50亿元，而金融地产、可选消费、必需消费遭减持居前，分别遭减持90.72亿元、58.83亿元、48.15亿元。从20日均线走势看，除科技成长加速流入外，其余所有风格净流入趋势均放缓，上游资源、必需消费流入放缓最为明显。 从资金拆分角度看，配置盘集中增持中游制造、科技成长、其他服务板块，而交易盘仅增持其他服务板块。5月北上配置盘增持中游制造、科技成长、其他服务居前，当月分别增持159.18亿元、53.11亿元、40.85亿元；与此同时，交易盘仅增持其他服务，当月增持16.72亿元。结合来看，其他服务获一致性加仓，上游资源、可选消费遭一致性减仓，中游制造、科技成长、必需消费、金融地产出现配置盘流入、交易盘流出的分歧。