大宗商品周报：海内外宏观情绪缓和 商品短期或以震荡为主

大宗商品周度报告 2023年6月5日 海内外宏观情绪缓和商品短期或以震荡为主 大宗商品周报 ●行情回顾：上周商品市场下跌后反弹，整体收涨1.52%；其中贵金属和黑色领涨，分别上涨2.56%和2.53%，有色和能化分别上涨1.46%和0.85%，农产品下跌1.01%。 商品市场20日平均波动率继续维持小幅抬升，其中黑色、化工及农产品中的油脂和畜产品相关品种波动较大。资金方面，上周有较大资金流入商品市场，仅农产品板块整体为小幅净流出，玻璃、纯碱、和黄金品种资金流入居前。 ●展望：上周在美债上限风险缓解后，风险资产压力减小。不过之后油价大跌，带动商品指数回调。另外国内PMI数据下滑，从生产指数和新订单来看，供需两端均有所放缓，经济复苏不及预期，商品继续承压回落。不过随着周四凌晨美国联储官员发言偏鸽，商品市场大幅反弹。当前来看，市场更多计价美国六月暂停加息一次，财新PMI显示制造业供需小幅扩张，对市场情绪也有一定提振，短期商品市场或以震荡为主。 贵金属方面，在流动性风险暂缓后，近期板块主要随加息预期的博弈波动，美国非农数据显示，尽管失业率小幅回升但新增就业人数大超预期，就业依然强劲，板块承压回落。短期或以震荡为主，等待下周利率决议指引。有色方面，虽然制造业数据依旧偏弱，不过海内外宏观情绪的缓和使得 板块反弹。基本面来看，品种价格反弹后，下游消费节奏放缓，入库速度有趋缓。总体来看，虽然宏观情绪缓和后对板块形成支撑，不过产业端支撑有限，供需整体偏宽松，短期或以震荡为主。 黑色方面，螺纹钢表需回升，显示出淡季需求韧性，库存也维持下降趋势，叠加国内外宏观环境均有所缓和，以铁矿石为首的黑色系整体触底反弹。炼钢利润有所修复，产量低位回升，产业链负反馈压力缓解。原材料端，虽然钢材表需有所回升，不过淡季铁水仍存在减产预期，需求支撑不足。焦煤仍然受蒙煤季度长协价格下移预期的压制，或继续震荡偏弱运行。总体来看，上周的反弹更多为超跌后的修复，受周末唐山限产消息提振，市场情绪继续回暖。不过建筑业景气度维持低位稳定运行，暂时缺少向上的驱动，短期或以震荡为主。 能源方面，上周由于俄罗斯没有履行其减产承诺，供应远远大于疲弱的需求，油价前半周大幅下跌，随着之后宏观氛围好转连续反弹。EIA周度数据显示美国单周商业原油库存累积，主要受到进口强劲影响，持续性相对有限。周末欧佩克会议进一步稳定了减产的预期，不过只是延长减产，力度不及市场预期。虽然沙特额外减产，但对油价的实质性影响有限。供应偏紧的确定性使得下方支撑更为稳固，油价短期或仍跟随宏观氛围震荡。 化工方面，受原油减产利多影响，国内化工品情绪上带来支撑，但国内化工品上周涨幅大于原油，所以国内化工品高开幅度有限。煤化工整体延续弱势，烯烃供需面变化不大。芳烃方面，虽然下游聚酯开工率高位，不过淡季背景下延续性有待观察，且PTA仍处于投产周期，供需面趋于宽松，在需求明显改善之前，可能维持偏弱运行。 国投安信期货朱赫 投资咨询号Z0015192 期货从业资格号F3071059 国投安信期货胡静怡 期货从业资格号F03090299 gtaxinstitute@essence.com.cn 【行情回顾】 ●上周商品市场下跌后反弹，整体收涨1.52%；其中贵金属和黑色领涨，分别上涨2.56%和2.53%，有色和能化分别上涨1.46%和0.85%，农产品下跌1.01%。 从具体品种收盘价来看，涨幅最大的品种为纯碱、棉花和玻璃，涨幅分别为6.27%、5.59%和5.49%；跌幅最大的品种为棕榈油、豆油和镍，跌幅分别为5.08%、3.11%和3%。 商品市场20日平均波动率继续维持小幅抬升，其中黑色、化工及农产品中的油脂和畜产品相关品种波动较大。资金方面，上周有较大资金流入商品市场，仅农产品板块整体为小幅净流出，玻 图1：南华指数涨跌幅 3.00% 1.52% 1.46% 0.85% 2.50% 2.00% 1.50% 2.53% 2.56% 涨1.00% 跌 幅0.50% 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% -1.01% 南华商品南华农产品南华能化南华黑色南华有色金属南华贵金属 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 2000 中证商品期货指数 中证商品期货价格指数 南华商品指数 2,700 1800 2,500 1600 2,300 1400 2,100 1200 1,900 数据来源：wind，国投安信期货 图2：中证商品指数走势 图3：各品种主力合约波动情况（%） 周收盘 周最高 周最低 10% 7% 4% 涨1% 跌 幅-2% -5% -8% -11% 纯棉玻铁锡白热 PTA 螺铜不聚甲鸡铝 PVC 黄沥玉硅天焦燃苯聚生乙淀锌焦纸豆原苹菜豆白菜镍豆棕 碱花璃矿 银卷纹 锈乙醇蛋 金青米铁然煤料乙丙猪二粉 炭浆一油果油粕糖粕油榈 石钢钢烯 橡油烯烯醇油 胶 胶 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 注释：计算各品种主力合约当月收盘、月最高、月最低相对上月收盘价的涨跌幅度，旨在综合分析各品种月线级别的振幅和累计涨跌幅。 图4：各品种C1-C3月间价差率横向对比 16% 11% 菜纯粕碱焦铁 炭矿玻燃 石璃料苯不棕 PTA 6%油乙硅白焦玉锈淀沥榈豆 螺聚聚 月差 率1% -4% -9% -14% 烯铁糖煤米钢粉青镍油一 豆热纹豆乙甲丙 铝锌菜原 粕卷钢油烯醇烯油铜油锡 PVC 棉黄白花金银 纸天苹乙浆然果二 橡醇鸡 胶蛋 生猪 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图5：商品相关板块指数表现 农林牧渔石油石化基础化工煤炭 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 -40% 图6：商品相关板块指数周涨跌幅(%) 4.00% 3.00% 3.42% 2.54% 2.00% 1.00% 周 涨0.00% 跌 幅 -1.00% 1.24% 0.38%0.28% -0.02% -2.00% -1.38% -3.00% -4.00% -2.84% 有色金属石油石化轻工制造基础化工沪深300钢铁农林牧渔煤炭 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图7：商品各版块沉淀资金(亿元) 1600 1400 1200 1000 800 600 400 农产品石油化工煤炭钢铁有色金属贵金属 650 600 550 500 450 400 350 300 250 2021/6/2 2021/7/2 2021/8/2 2021/9/2 2021/10/2 2021/11/2 2021/12/2 2022/1/2 2022/2/2 2022/3/2 2022/4/2 2022/5/2 2022/6/2 2022/7/2 2022/8/2 2022/9/2 2022/10/2 2022/11/2 2022/12/2 2023/1/2 023/2/2 023/3/2 023/4/2 023/5/2 023/6/2 200 22222 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图8：各品种周度沉淀资金变动(亿元) 50 周 沉 度30 纯 碱玻黄 璃金 铁 矿白燃 淀铜石糖白料棉沥 煤锡 胶 银油花 天 PTA 聚然 不棕 PVC 纸热生锈榈丙 资 金10 变 青铝浆卷锌猪钢油烯焦橡 动 （-10 聚焦乙鸡玉苯豆淀硅苹 螺镍菜菜豆 乙炭二蛋米乙一粉铁果纹原豆甲 亿元 ）-30 烯醇烯 钢粕油油油粕醇 -50 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图9：各品种平均成交持仓比 3.5原油 3.0 2.5 成 菜纯燃 交2.0 持 仓1.5 比 1.0 镍锡油碱料 油 不 锌锈纸玻棉白白钢浆璃花银糖 天 然苯棕橡乙榈胶烯油 菜豆甲淀沥 PVC PTA 豆铝焦 0.5 粕一醇粉青 焦铁 豆黄鸡乙 油煤炭矿 螺苹聚聚 醇 纹果乙丙粕金蛋热硅铜玉生 0.0 石钢烯烯 二卷铁米猪 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图10：宏观高频数据 数据来源：Wind，国投安信期货 4000CCFI:综合指数 3000 2000 1000 0 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 波罗的海干散货指数(BDI) 数据来源：wind，国投安信期货 2023/1/4 2020/1/42021/1/42022/1/4 数据来源：wind，国投安信期货 图11：相关比值 40油铜比 35 30 25 20 15 10 5 2014/6/142015/6/142016/6/142017/6/142018/6/142019/6/142020/6/142021/6/142022/6/14 金银比 130 120 110 100 90 80 70 60 50 40 2014/6/142015/6/142016/6/142017/6/142018/6/142019/6/142020/6/142021/6/142022/6/14 120 金油比 100 80 60 40 20 0 2014/6/142015/6/142016/6/142017/6/142018/6/142019/6/142020/6/142021/6/142022/6/14 2.4 2.2 2 1.8 1.6 1.4 1.2 1 数据来源：wind，国投安信期货 2021/5/31 2021/6/30 2021/7/31 2021/8/31 2021/9/30 2021/10/31 2021/11/30 2021/12/31 2022/1/31 2022/2/28 2022/3/31 2022/4/30 2022/5/31 2022/6/30 2022/7/31 2022/8/31 2022/9/30 2022/10/31 2022/11/30 2022/12/31 2023/1/31 2023/2/28 2023/3/31 2023/4/30 9 8 7 6 5 4 3 2023/5/31 0.3 0.2 0.39 0.37 0.35 0.33 0.31 0.29 0.27 2019/4/29 数据来源：wind，国投安信期货 农工比 2019/6/29 2019/8/29 2019/10/29 2019/12/29 2020/2/29 2020/4/30 2020/6/30 2020/8/31 2020/10/31 2020/12/31 2021/2/28 2021/4/30 2021/6/30 2021/8/31 2021/10/31 2021/12/31 2022/2/28 2022/4/30 2022/6/30 2022/8/31 2 2 022/10/31 022/12/31 2023/2/28 2023/4/30 标普GSCI/标普500 0.6 0.5 0.4 0.25 2021/01/052021/04/052021/07/05 2021/10/05 2022/01/052022/04/05 2022/07/052022/10/052023/01/052023/04/05 数据来源：Wind，国投安信期货 图12：黑色产业链比值 焦炭/焦煤 螺纹钢/焦炭 螺纹钢/铁矿石（右） 国投安信期货有限公司 第7 页 版权所有，转载请注明�处 【商品基金概况】 商品ETF 净值 周收益率 规模(亿元) 份额变动 成交量 成交量变动 标的 黄金 前海开源黄金ETF 4.3865 1.29% 101.12 0.00% 118,943,700 27.37% Au99.99 天弘上海金ETF 4.3037 1.46% 0.57 -8.45% 265,100 18.30% 上海金 嘉实上海金ETF 4.4464 1.47% 0.41 0.00% 349,552 -54.43% 上海金 大成上海金ETF 4.3457 0.00% 0.00 -100.00% 0 -100.00% 上海金 南