铁合金：供需结构错配 价格持续走弱

铁合金期货月报Ferro-alloysFuturesMonthelyReport 铁合金：供需结构错配价格持续走弱 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号作者：黑色金属与建材研究中心卜咪咪 执业编号：F3049510(从业)Z0015614(投资咨询)联系方式：010-68578739/bumimi@foundersc.com作者：黑色金属与建材研究中心梁海宽 执业编号：F3064313(从业)Z0015305(投资咨询) 联系方式：010-68518650/lianghaikuan@foundersc.com成文时间：2023年6月3日星期六 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要： 6月份从成本端来看，锰矿外盘报价降幅缩窄，叠加汇率走高，锰矿价格或将企稳并小幅探涨，但上涨难以持续，煤炭价格或将继续承压，南方电费价格有望下调，锰硅成本支撑强于硅铁。从供给端来看，内蒙、宁夏地区锰硅生产利润在100-300元/吨左右，内蒙产区产量占比较大，利润驱动下上述产区开工率维持高位，其他地区目前依旧亏损，但随着电价下调，各别厂家存在复产计划，预计锰硅供应环比将继续小幅回升。硅铁内蒙古产区利润在100元/吨左右，青海产区利润在50元/吨左右，生产利润依旧偏低，6月份硅铁产量预计维持在9万吨左右。需求端的变动仍对后期价格走势影响较大，房地产、基建和制造业需求未见明显起色，钢材终端需求偏弱，关注下游钢厂利润变动情况。总体来看，铁合金仍处于供给过剩阶段，价格将继续震荡偏弱运行，整体价格预计将围绕成本线附近波动。 目录 一．行情回顾3 （一）现货市场回顾3 （二）期货市场回顾4 二．进出口6 三．成本端7 （一）锰矿7 （二）焦炭兰炭和电价10 四．供应11 五．需求端14 （一）铁合金需求量14 （二）钢厂和镁厂利润16 六．技术走势分析17 七．供需平衡表18 八．相关股票走势回顾20 九．季节性走势分析20 十．套利操作21 十一．后市展望及操作策略22 一．行情回顾 （一）现货市场回顾 五月份锰硅和硅铁现货价格继续下降。黑色系延续四月份的运行逻辑，成材和炉料价格均进一步下行。铁合金供应较为宽松，钢材下游房地产和制造业需求偏弱，钢厂利润偏低，原料随采随用，铁合金需求持续偏弱，锰矿价格提涨困难，焦炭价格下降，部分地区电价下调，铁合金成本下行。供需错配叠加成本下移导致铁合金现货价格持续走低，钢招价格继续下移。5月末锰硅绝对价格指数较月初下降4.29%。硅铁绝对价格指数较月初下降3.65%。锰硅-硅铁价差扩大。 图1：锰硅绝对价格指数季节性走势 数据来源：Mysteel，方正中期期货 图2：硅铁绝对价格指数季节性走势（75B） 数据来源：Mysteel，方正中期期货 （二）期货市场回顾 期货方面，锰硅和硅铁主力合约5月分别累计下跌8.59%和3.2%，锰硅合约价格跌幅明显大于硅铁，并且锰硅期货价格跌幅大于其现货价格。4月末锰硅期货价格受国储收储消息影响在月末大幅上涨，5月上旬该消息未得到证实，炒作降温，期货价格回吐涨幅，下跌趋势较明显。成交方面，5月锰硅月度成交量环比大幅下降。持仓方面，5月末锰硅的持仓增幅均较为明显，硅铁期货持仓小幅增加。整体而言，五月份锰硅、硅铁期货市场增仓下跌，盘面卖保操作增多。 图3：锰硅主力合约走势 数据来源：Wind，方正中期期货 数据来源：Wind，方正中期期货 图4：硅铁主力合约走势 图5：锰硅期货日均成交量和持仓量变动情况（手） 数据来源：wind，方正中期期货 图6：硅铁期货日均成交量和持仓量变动情况（手） 数据来源：wind，方正中期期货 二．进出口 由于我国锰矿品位总体较低，故每年需要大量进口高品位锰矿，为全球最大的锰矿进口国，近些年来我国的进口量呈现逐年增加的趋势。2019年我国锰矿全年进口量已超过3400万吨，相当于2015年的两倍，为近年最高水平。近两年受疫情影响我国锰矿年度进口量有小幅回落。2022年我国锰矿进口量同比大体持平。但年内月度进口量的波动较大，全年呈现前低后高的特征。 2023年4月份锰矿进口量环比大幅回升，2023年1-4月我国锰矿进口量同比依旧增长，1-4月锰矿累计进口量为1034万吨，同比增长8.92%。4月份锰矿进口量306.62万吨，环比增加45.44%。具体来看，巴西矿、加蓬矿和南非矿环比分别增加173.67%、105.58%和18.66%，澳矿环比下降23.17%。近期南非港口受暴雨影响发运量有所下降，澳矿和加蓬矿维持稳定，5月份南非、澳洲、加蓬三国锰矿到港量有所下降，预计锰矿进口量小幅下降。 4000000 3500000 锰矿进口量 2018年度2019年度 2020年度2021年度 2022年度2023年度 3000000 2500000 2000000 1500000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图7：锰矿进口量季节性走势（吨） 数据来源：Mysteel，方正中期期货 4月份硅铁出口量小幅增加，2023年4月硅铁出口总量38170.14吨，环比增加3.7%。1-4月份硅铁出 口延续去年下半年走弱趋势，2023年1-4月硅铁出口总量155031.98吨，较去年同期减少104248吨，同比降幅40.2%。海外需求疲软，预计海外需求较弱，硅铁出口难有大幅增长。 图8：硅铁进出口量（吨） 数据来源：Mysteel，方正中期期货 三．成本端 （一）锰矿 5月份锰矿库存下降，同比来看处于历史高位，5月上旬锰硅厂家生产利润有所回升，各别厂家复产， 锰硅开工率回升，锰矿疏港量环比增加，同时到港量下降，导致锰矿港口库存下降。截止5月末，全国主 港锰矿库存升至628.3万吨，为历史同期最高水平，月累计下降约19万吨，降库主要集中在天津港，钦州港库存小幅下降。其中天津港南非矿库存下降明显，其他主流矿种库存小幅上升，近期锰硅开工率小幅回升，厂家提前备货，同时锰矿发运量有所下降，预计锰矿港口库存或将继续小幅下降。 表1：天津港锰矿库存4月变动情况（万吨） 天津港港口库存变化情况（万吨） 品种 4月28日 5月26日 南非矿 280.4 265.4 澳矿 51.2 53.8 马来矿 7.9 5 巴西矿 34 38.4 加蓬矿 75.8 61.5 加纳矿 0.4 15.3 科特迪瓦矿 25.2 19.7 其他 0.3 0.3 总计 475.2 459.4 800 锰矿港口总库存 700 2018年度 2020年度 2022年度 2019年度 2021年度 2023年度 600 500 400 300 200 100 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周 第52周 图9：锰矿港口库存季节性走势（万吨） 锰矿港口库存 800 锰矿:库存:合计 锰矿:库存:天津港 锰矿:库存:钦州港 700 600 500 400 300 200 100 0 数据来源：Mysteel，方正中期期货 2019-04-12 2019-07-12 2019-10-12 2020-01-12 2020-04-12 2020-07-12 2020-10-12 2021-01-12 2021-04-12 2021-07-12 2021-10-12 2022-01-12 2022-04-12 2022-07-12 2022-10-12 2023-01-12 2023-04-12 图10：锰矿各港口库存变动情况（万吨） 数据来源：Mysteel，方正中期期货 5月份锰矿价格跌势放缓，澳矿和巴西矿价格继续下跌，南非矿维稳，加蓬矿价格回升，5月份锰矿到 货量减少叠加下游补库增多，矿商挺价意愿较强，加蓬和南非矿价格止跌。澳矿价格40元/吨度，较月初下降约4.76%，巴西矿价格36元/吨度，较月初下降约2.7%，加蓬矿价格38元/吨度，较月初增加约2.7%，南非矿港口价格5月维稳至32元/吨度。 6月份外矿对华报盘继续回落。UMK公布2023年6月对华锰矿装船报价：Mn36%南非半碳酸块为3.8美 元/吨度。Jupiter公布2023年6月对华锰矿装船价：Mn36.5％南非半碳酸块3.85美元/吨度，下调0.2 美元/吨度。South32对华2023年7月装船报价：高品澳块4.9美元/吨度（降0.1），高品澳籽4.45美元/吨度。加蓬矿成本支撑较强，其他矿种报价降幅缩窄，叠加汇率走高，矿商成本压力较大，挺价意愿较强，短期锰矿价格或将企稳并小幅探涨，但上涨难以持续。 图11：锰矿现货价格9月走势（元/吨度） 数据来源：wind，方正中期期货 （二）焦炭兰炭和电价 唐山二级冶金焦价格 兰炭：小料：汇总价格：神木（日） 2100 2050 2000 1950 1900 1850 1800 1750 1700 1650 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000 2023-02-072023-03-07 2023-04-07 2023-05-07 图12：焦炭现货价格三季度走势（元/吨）图13：兰炭小料价格走势（元/吨） 数据来源：wind，方正中期期货数据来源：wind，方正中期期货 5月份焦炭跌幅300元/吨左右，跌幅依旧较大，兰炭小料价格在月末同样下跌。焦炭供需错配，价格 或将持续下降。煤炭价格大幅下跌，兰炭成本支撑减弱，企业开工率持续下降，市场库存累积，虽有4月份多地兰炭行业协会倡议限产保价，兰炭价格短期企稳，但需求下滑较大，目前兰炭供需错配，后期价格存在进一步走弱可能。 0.7 铁合金：电价：广西（日） 铁合金：电价：湖南（日） 铁合金：电价：宁夏（日） 铁合金：电价：贵州（日） 铁合金：电价：内蒙古（日）铁合金：电价：青海（日） 0.65 0.6 0.55 0.5 0.45 0.4 图15：铁合金用电成本变化（元/度） 数据来源：Mysteel，方正中期期货 电价作为铁合金生产成本中的重要占比，南北方差异较大，北方产区用电成本优势明显。内蒙主产区铁合金用电成本最低，目前是0.43元/度。青海、宁夏产区电费有所下调。广西主产区铁合金用电成本维 持在0.65元/度，后期随着沣水期的来临，南方地区电费有望下调。主产区电价的分化，导致南北方铁合金生产成本差扩大，后期随着沣水期的临近，南方电价存在小幅下降空间，但北方地区电价仍有优势。 四．供应 5月份锰硅、硅铁产量环比变动不大。据Mysteel调查统计，1-5月锰硅总产量4547286吨，累计同比 4.29%。5月份锰硅产量914352吨，环比1.02%，同比增长3.51%，5月份锰硅企业日均产量29495.2吨，环比减少674.8吨。5月份锰硅平均开工率52.56%，环比增加0.33%。5月份内蒙地区生产利润较好，产量环比增长。据Mysteel调查统计，1-5月硅铁产量2289303吨，累计同比下降13.64%。4月份硅铁产量414991吨，环比下降0.58%，降2434吨，同比-24.4647%。5月硅铁日均产量13387吨，环比4月下降3.79%。5月份样本企业硅铁平均开工率50.00%，环比下降7.34%。5月份内蒙、青海、甘肃产区硅铁产量环比分别增加2.82%、2.56%和7.25%，陕西地区环比下降15.68%左右，宁夏地区环比下降2.45%左右。内蒙、青海产 区生产利润回升，陕西地区厂家转向亏损，导致产量有所分化，硅铁开工已下降至低位，总体产量较为稳定。 后期来看，内蒙、宁夏地区锰硅生产利润在100-300元/吨左右，内蒙产区产量占比较大，利润驱动下上述产区开工率维持高位，其他地区目前依旧亏损，但随着电价下调，各别厂家存在复产计划，预计锰硅供应环比将继续小幅回升。硅铁内蒙古产区利润在100元/吨左右，青海产区利润在50元/吨左右，生产利润依旧偏低，6月份硅铁产量预计维持在9万吨左右。 锰硅月度产量 1050000 2017 2021 2018