铁合金期货月报：供需结构宽松 铁合金价格持续走弱

铁合金期货月报Ferro-alloysFuturesMonthelyReport 铁合金：供需结构宽松铁合金价格持续走弱 —铁合金市场4月回顾与5月展望 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号作者：黑色金属与建材研究中心 卜咪咪：F3049510(从业)Z0015614(投资咨询)梁海宽：F3064313(从业)Z0015305(投资咨询)联系方式：010-68578739/bumimi@foundersc.com成文时间：2023年5月7日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要： 5月份从成本端来看，后期虽有高价矿到港，但锰矿库存处于高位，下游需求偏弱，锰矿价格存在继续下降的空间，焦炭供需宽松，价格或将继续走弱。从供给端来看，内蒙宁夏地区锰硅生产利润在200-400元/吨左右，利润驱动下上述产区产量维持高位，其他地区开工率处于地位，预计锰硅产量环比将继续回落。硅铁青海、宁夏产区尚有利润，在100元/吨左右，生产利润依旧偏低，开工率处于地位，后期提产弹性较大，供给端对价格的约束不大。需求端的变动情况是后期价格走势的主要影响因素，目前来看，钢材下游房地产和制造业偏弱，需求旺季不旺，钢厂对铁合金的采购偏谨慎，5月份预计铁合金仍处于供需双弱格局，价格或将持续走弱。 目录 一．四月行情回顾3 （一）现货市场回顾3 （二）期货市场回顾4 二．进出口6 三．成本端7 （一）锰矿7 （二）焦炭兰炭和电价10 四．供应11 五．需求端14 （一）铁合金需求量14 （二）钢厂和镁厂利润16 六．技术走势分析18 七．供需平衡表19 八．相关股票走势回顾20 九．季节性走势分析21 十．套利操作22 十一．后市展望及操作策略23 一．四月行情回顾 （一）现货市场回顾 四月份锰硅和硅铁现货价格下降明显。黑色系从成材到炉料均下行，钢材下游需求旺季不旺，钢厂利润较低，对于原料采购较为谨慎，铁合金钢招价格下移。铁合金供给端较为宽松，锰硅和硅铁生产利润微薄，厂家停产较多，供给端跟随需求下降。锰矿价格走弱，锰硅成本支撑减弱，月末市场传言国储局针对锰合金首次收储，虽消息尚未证实，但期货市场情绪仍受到影响，期货价格大幅上涨，但现货价格变化不大。4月锰硅绝对价格指数日均值环比3月下降2.64%。硅铁绝对价格指数日均值环比下降2.24%，仍处于近年历史同期偏高水平。4月锰硅和硅铁绝对价格指数累计跌幅分别为2.5%和3.8%，硅铁-锰硅价差缩窄。 图1：锰硅绝对价格指数季节性走势 数据来源：Mysteel，方正中期期货 图2：硅铁绝对价格指数季节性走势（75B） 数据来源：Mysteel，方正中期期货 （二）期货市场回顾 期货方面，锰硅和硅铁主力合约4月分别累计下跌0.86%和6.88%，硅铁跌幅明显大于同期现货价格，锰硅期货价格受消息影响在月末大幅上涨，跌幅明显小于现货价格。成交方面，4月硅铁月度成交量环比小幅增加。锰硅4月成交量环比大幅增加。持仓方面，4月末硅铁的持仓增幅均较为明显，锰硅期货 持仓小幅下降。整体而言，四月份硅铁期货市场放量下跌，盘面卖保操作增多，锰硅期货波动加剧，成交量增加。 数据来源：Wind，方正中期期货 图3：锰硅主力合约走势 数据来源：Wind，方正中期期货 图4：硅铁主力合约走势 图5：锰硅期货日均成交量和持仓量变动情况（手） 数据来源：wind，方正中期期货 图6：硅铁期货日均成交量和持仓量变动情况（手） 数据来源：wind，方正中期期货 二．进出口 由于我国锰矿品位总体较低，故每年需要大量进口高品位锰矿，为全球最大的锰矿进口国，近些年来我国的进口量呈现逐年增加的趋势。2019年我国锰矿全年进口量已超过3400万吨，相当于2015年的两倍，为近年最高水平。近两年受疫情影响我国锰矿年度进口量有小幅回落。2022年我国锰矿进口量同比大体持平。但年内月度进口量的波动较大，全年呈现前低后高的特征。 3月份锰矿进口量环比大幅下降，2023年一季度我国锰矿进口量同比依旧大幅增长，1-3月锰矿累计进口量为727万吨，同比增长6.96%。，3月份锰矿进口量210.81万吨，环比下降22.12%。具体来看，巴西矿、澳矿环比分别增加58.75%和18.58%，南非和加蓬环比下降11.22%和19.62。从发货量来看，近期三国锰矿发运量有所走弱，预计锰矿进口量环比将小幅下降。 4000000 3500000 锰矿进口量 2018年度2019年度 2020年度2021年度 2022年度2023年度 3000000 2500000 2000000 1500000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图7：锰矿进口量季节性走势（吨） 数据来源：Mysteel，方正中期期货 1-3月份硅铁出口延续去年下半年走弱趋势，但3月份硅铁出口量大幅增加，2023年3月硅铁出口总 量36,818.48吨，环比增加51%。2023年1-3月硅铁出口总量116,861.84吨，较去年同期减少67,755.13 吨，同比降幅36.7%。海外需求疲软，预计硅铁出口难有大幅增长。 图8：硅铁进出口量季节性走势（吨） 数据来源：Mysteel，方正中期期货 三．成本端 （一）锰矿 4月份锰矿库存继续增加，同比来看处于历史高位，锰硅厂家开工率下降，下游需求偏弱，导致港口 库存持续累积。截止4月末，全国主港锰矿库存升至647.5万吨，为历史同期最高水平，月累计增加约46 万吨，累库主要集中在天津港，钦州港库存小幅增加。天津港各主流矿种库存4月均有不同程度的上升，其中以加蓬矿和加蓬矿的累库幅度最为显著。5月份锰硅开工率预计持续低位，锰矿需求依旧偏弱，近期锰矿发运量有所下降，预计锰矿港口库存累积速度将放缓。 表1：天津港锰矿库存4月变动情况（万吨） 天津港港口库存变化情况（万吨） 品种 3月31日 4月28日 南非矿 274.5 280.4 澳矿 50.1 51.2 马来矿 6.8 7.9 巴西矿 22.3 34 加蓬矿 55 75.8 加纳矿 2.7 0.4 科特迪瓦矿 23.4 25.2 其他 0.3 0.3 总计 435.1 475.2 800 锰矿港口总库存 700 2018年度 2020年度 2022年度 2019年度 2021年度 2023年度 600 500 400 300 200 100 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周 第52周 图9：锰矿港口库存季节性走势（万吨） 数据来源：Mysteel，方正中期期货 锰矿港口库存 800 锰矿:库存:合计 锰矿:库存:天津港 锰矿:库存:钦州港 700 600 500 400 300 200 100 0 2019-03-15 2019-06-15 2019-09-15 2019-12-15 2020-03-15 2020-06-15 2020-09-15 2020-12-15 2021-03-15 2021-06-15 2021-09-15 2021-12-15 2022-03-15 2022-06-15 2022-09-15 2022-12-15 2023-03-15 图10：锰矿各港口库存变动情况（万吨） 数据来源：Mysteel，方正中期期货 4月份锰矿价格延续跌势，下游锰硅开工率持续下降，锰硅厂家利润水平偏低，高低品矿价格均有所 回落，中高品矿价格下降更为明显。巴西矿价格37元/吨度，较月初下降约13.95%，加蓬矿价格37元/吨度，较月初下降约9.76%，澳矿价格42元/吨度，较月初下降约6.67%，南非矿港口价格4月下降5.88%至32元/吨度。成本方面，4月份外矿对华报盘持续下降。康密劳2023年4月对华锰矿装船报价加蓬块 44.5%为5.6美元/吨度（降0.2）。Mn43%加蓬籽为5.4美元/吨度（降0.2）。South32对华2023年4月装船报价：高品澳块5.85美元/吨度（降0.15），南非半碳酸4.35美元/吨度（降0.3）。外盘报价持续走低，成本支撑减弱 5月份高品外矿对华报盘继续回落，南非半碳酸报盘稳中有涨。康密劳2023年5月对华锰矿装船报价加蓬块44.5%为5.1美元/吨度（降0.5）。Mn43%加蓬籽为4.9美元/吨度（降0.5）。Jupiter公布2023年5月对华锰矿装船价：Mn36.5％南非半碳酸块4.05美元/吨度，上调0.55美元/吨度。South32对华2023 年5月装船报价：高品澳块5.4美元/吨度（降0.45），南非半碳酸4.35美元/吨度。海运费价格处于高位，高价矿陆续到港，但需求偏弱库存高企，预计锰矿价格继续承压。 图11：锰矿现货价格9月走势（元/吨度） 数据来源：wind，方正中期期货 （二）焦炭兰炭和电价 图12：焦炭现货价格三季度走势（元/吨）图13：兰炭小料价格走势（元/吨） 数据来源：wind，方正中期期货数据来源：wind，方正中期期货 4月份焦炭价格继续走弱，且跌幅较大，兰炭小料价格维持低位。焦炭供需偏弱，价格大幅下降，4月份焦炭跌幅350元/吨左右。4月份兰炭小料价格持稳，3月份兰炭企业亏损加剧，多地兰炭行业协会倡议限产保价，发布最低指导价格，企业减停产增多，受此影响4月份价格未进一步下跌。后期来看焦炭供 需偏宽松，价格预计维持偏弱运行，兰炭企业开工率处于低位，供给端弹性较大，价格预计维稳，整体来看后期铁合金成本端对价格的驱动不明显。 图15：铁合金用电成本变化（元/度） 数据来源：Mysteel，方正中期期货 电价作为铁合金生产成本中的重要占比，南北方出现明显分化。内蒙主产区铁合金用电成本从年初的 0.47元/度下降至目前0.44元/度。广西主产区铁合金用电成本从年初的0.58元/度上涨至目前的0.65元 /度，主要受水电价格抬升的影响。主产区电价的分化，导致南北方铁合金生产成本差扩大，后期随着沣水期的临近，南方电价存在小幅下降空间。 四．供应 四月份锰硅、硅铁产量环比同比均下降明显。下游需求偏弱，铁合金价格下跌，生产利润下降，厂家主动减产。据Mysteel调查统计，1-4月锰硅总产量3632934吨，累计同比4.49%。4月份锰硅产量905100吨，环比-6.57%，同比-0.1181，4月份锰硅企业日均产量30170吨，环比增加1081吨。4月 份锰硅平均开工率56.86%，环比增10.19%。4月份内蒙、云南和贵州产区锰硅均实现环比增长，宁夏、广西地区产量下降。据Mysteel调查统计，1-4月硅铁产量1874312吨，累计同比下降10.81%。4月份硅铁产量417425吨，环比下降11%，降49800吨，同比-23.8134%。4月硅铁日均产量13465吨，环比3月下降19.30%。4月份样本企业硅铁平均开工率34.05%，环比降6.14%。4月份各主产区硅铁产量均大幅下 降，其中陕西地区同比下降44.82%左右，甘肃地区同比下降41.27%左右，内蒙地区同比下降12.23%左右。硅铁下游需求偏弱，生产利润下降明显，厂家持续减产，产量下滑明显。 2022年是锰硅产能置换和退出压力较大的一年。锰硅部分置换的新增产能将在今年有望投放，供给端约束边际放松。目前需求变弱，导致产量明显下降，关注后期下游需求能否复苏。2023年全国锰硅产量有望同比小幅增加，结束连续3年的下降趋势，年度产量预计在1000万吨左右。而硅铁的供给端仍有约 束。近两年行业高利润的刺激下多数硅铁厂家开工率已提升至高位，在无新增产能投放的情况下进一步提产空间有限。同时海外需求将回落，国内硅铁主动提产意愿将弱于2022年。预计今年硅铁产量将同比小 幅下降。后期来看，内蒙宁夏地区锰硅生产利润在200-400元/吨左右，利润驱动下上述产区产量维持高 位，其他地区略有减产，预计锰硅产量环比将继续回落。硅铁青海、宁夏产区尚有利润，在100元/吨左右，生产利润依旧偏低，5月份硅铁产量难有较大回升。