生猪月报：供增需降 磨底持续

行业 生猪月报 日期 2023年06月02日 研究员：余兰兰 021-60635732 yull@ccbfutures.com 期货从业资格号：F0301101 研究员：林贞磊 021-60635740 linzl@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3055047 研究员：王海峰 021-60635727 wanghf@ccbfutures.com 期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮 021-60635572 hongcl@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然 021-60635570 liuyr@ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 农业产品研究团队 升水修复，重新起航 供增需降磨底持续 《抛储不改上行趋势》2022-10-10 《供需宽松持续底部震荡为主》 2023-04-01 《政策收储加持或震荡反弹》2023-05-05 近期研究报告 观点摘要 供应端：首先，理论上结合能繁母猪存栏和PSY水平来看，从官方能繁母猪存栏数据推算，6-8月份出栏量增幅在0.5-1%之间，9-10月份环比增幅较小在0.5%以内，11月-明年2月环比月均下滑0.5%-0.8%；同比方面，6-7月同比基本持平，8-10月份增幅均值5%11-12月增幅1.5%，明年1-2月同比增幅2.9%和2.6%。如果叠加之前涌益能繁母猪存栏量来推算，生猪出栏量未来6-8月份出栏量恢复月增幅在1-1.5%之间，9-明年1月份环比下滑，幅度在0.5%-2%之间明年2月环比小幅增加；同比方面，5-7月同比增幅4%左右，8-10月份同比增速达8.5%，11-明年1月份同比增速6%、3.7%、3%和3.1%其次，通过仔猪数据推算，5-6月生猪出栏量月环比增幅在0.8-1.3%区间，7月份出栏环比增幅缩窄至0.3%，8-9月份出栏环比减少2%10月环比继续减少0.7%，6月份之前生猪出栏量同比降幅在-7%左右7月份同比缩窄至-3%左右，8月份之后同比转正。最后，二次育肥5月继续增加，但积极性仍不高影响不大。 需求端：6月份天气逐渐炎热，虽有端午节等因素，但其对生猪需求的提振能力有限，终端猪肉市场仍然处于传统消费淡季，屠宰量大概率下滑，生猪需求量环比回落。 观点：现货方面，从供应来看，6月份供应量或继续小幅增加，但体重或继续降低，生猪供应整体仍然较为充足；而需求端终端猪肉市场仍然处于传统消费淡季，屠宰量大概率下滑，生猪需求量环比回落。预计6月份猪价走势或继续磨底震荡，同时需要持续关注二次育肥的节奏。期货方面，2307合约目前小幅升水现货，但依然或面临消费淡季以及出栏增加的局面，或跟随现货磨底震荡为主。9月份之后生猪供给边际递减，而需求逐步提振，2309合约预计向好，但目前升水幅度较高。 策略：1、期货投资者：远月空单轻仓持有，逢低减持；2、养殖企业套保空单持有，跟随现货销售同步平仓。 重要变量：猪瘟疫情、收抛储。 目录 目录.-3- 一、期现价格..............................................................................................................-4- 二、基本面分析..........................................................................................................-5- 2.1能繁母猪..............................................................................................................-5- 2.2仔猪......................................................................................................................-8- 2.3二次育肥与出栏体重..........................................................................................-9- 2.4商品猪存出栏......................................................................................................-9- 2.5猪肉进口............................................................................................................-10- 2.6屠宰、鲜销及冻品库存....................................................................................-11- 2.7养殖成本与利润................................................................................................-12- 2.8收抛储政策........................................................................................................-13- 三、后期展望............................................................................................................-14- 一、期现价格 现货方面，本月走势呈现上旬下跌，下旬涨后盘整，整体月内价格震荡偏弱。月初，受五一假期提振，猪价短暂偏强，而随着节后消费逐渐呈现疲软态势，产品走货愈发缓慢，猪价高位回落，但由于养殖端抗价情绪不减，猪价实质性跌幅有限，及至中旬，猪价横盘整理为主。进入下旬，在养殖端缩量撑市的背景下，叠加全国大范围降雨提振，屠宰端收购难度增加，猪价自北向南联动上涨，猪价触底反弹。但供需博弈依旧激烈，月末猪价转为深度盘整走势。据涌益数据显示，5月份全国均价14.34元/公斤，较上月下跌0.08元/公斤，月环比降幅0.55%。截 至5月31日，河南外三元生猪均价为14.40元/公斤，较前一月末跌幅2.37%。 期货方面，5月份生猪期货主力合约2309小幅下跌，5月31日收盘价格16105 图2：河南生猪均价元/公斤 元/吨，较4月末跌1275元/吨跌7.34%。 图1：全国生猪出栏价元/公斤 数据来源：涌益，建信期货研究中心数据来源：农业农村部，建信期货研究中心 图4：生猪基差元/吨 图3：生猪期现货价格 数据来源：建信期货研究中心数据来源：建信期货研究中心 二、基本面分析 2.1能繁母猪 据涌益咨询数据显示，本月50KG二元母猪市场均价为1624元/头，较上月环比基本持平，本月二元母猪价格小涨后整体下跌。上半月业者仍有一定看涨预期，叠加规模场二元母猪多数自留，市场可销售二元母猪数量有限，支撑二元母猪价格小幅走高。下半月随着猪价缓慢小跌，养殖端看涨预期降低，补栏积极性减弱，二元母猪高价成交减少，均价小幅下移。 能繁母猪存栏方面，首先，据国家统计局数据，截止3月底，能繁殖母猪存 栏4305万头，环比去年四季度的4390万头降幅1.94%，结束了连续三个季度的 环比增长，同比4185万头增加120万头增幅2.87%，相当于4100万头正常保有量的105%。据农业农村部数据，4月份全国能繁母猪存栏环比下降0.5%，同比增长2.6%，4月末全国能繁母猪存栏4284万头，处于产能调控的绿色合理区域上沿。从农业农村部数据来看，去年3-4月份存栏环比下滑幅度1.94%和0.20%，同比增幅均值3.7%左右。5月份开始随着猪价上涨，生猪去产能已经接近尾声，全国能繁母猪存栏开始增长，截至12月累计增长8个月，累计增幅5%。今年1-4月份环比分别下滑0.5%、0.6%、0.87%和0.5%。同比方面，3-9月份同比降幅均值4.8%，10月份开始同比转正，10-今年2月份同比增幅均值1.5%，3-4月同比增幅2.9%和2.6%。从官方能繁母猪存栏数据来推算，理论上3-8月份生猪出栏量增幅在0.5-1%之间，9-10月份环比增幅较小在0.5%以内，11月-明年2月环比月均下滑0.5%-0.8%。同比方面，1-7月份同比降幅均值4.8%，8月份开始同比转正， 8-12月份同比增幅均值1.5%，明年1-2月同比增幅2.9%和2.6%。其次，据涌益资讯数据显示，截至今年4月份，样本养殖场能繁母猪存栏量109.57万头，环比 增长0.04%，同比增长3.13%。自去年5月份至10月份连续6个月存栏回升，累计环比增长7.65%，5-10月环比增幅分别为1.23%、0.71%、1.79%、1.63%、1.39%和1.73%。11月份开始下滑，11-今年3月下滑幅度分别为-0.05%、-1.1%、-0.39%、 -1.84%和-1.95%，今年4月环比微增0.04%。同比方面，3-6月同比降幅均值12%，7月同比降幅6%，8-9月同比开始转正，10-12月份同比增速4.5%，今年1-4月份同比增速达6%、3.7%、2.96%和3.13%。从涌益能繁母猪存栏数据来推算，理论上生猪出栏量3-8月份出栏量月增幅在1-1.5%之间，9-明年1月份环比下滑，幅度在0.5%-2%之间，明年2月环比小幅增加；同比方面，1-4月同比降幅均值12%，5月同比降幅6%，6-7月同比开始转正，8-10月份同比增速达4.5%，11-明年2月份同比增速6%、3.7%、3%和3.1%。 能繁母猪PSY方面，据涌益咨询数据显示，截止到今年3月，三元母猪占比11%，二元占比89%。从去年1月份开始，能繁母猪存栏结构基本稳定，二元母猪占比在85-90%之间，三元占比在10-15%区间。按三元母猪PSY为普通二元母猪七成来推算，今年1-10月份能繁母猪平均PSY月环比基本持平，同比提升1-5月份约10%，6-10月份约4%，11-12月份后同比基本持平。 我们叠加之前官方能繁母猪存栏量的推算，理论上生猪出栏未来的6-8月份出栏量增幅在0.5-1%之间，9-10月份环比增幅较小在0.5%以内，11月-明年2月环比月均下滑0.5%-0.8%；同比方面，6-7月同比基本持平，8-10月份增幅均值5%，11-12月增幅1.5%，明年1-2月同比增幅2.9%和2.6%。如果叠加之前涌益能繁母猪存栏量来推算，生猪出栏量未来6-8月份出栏量恢复月增幅在1-1.5%之间，9-明年1月份环比下滑，幅度在0.5%-2%之间，明年2月环比小幅增加；同比方面，5-7月同比增幅4%左右，8-10月份同比增速达8.5%，11-明年1月份同比增速6%、3.7%、3%和3.1%。 图5：能繁母猪存栏万头 图6：能繁母猪存栏环比增速% 数据来源：统计局，建信期货研究中心数据来源：农业农村部，建信期货研究中心 图7：样本养殖场能繁母猪存栏量头 图8：样本养殖场能繁母猪存栏环比(涌益)% 数据来源：涌益，建信期货研究中心数据来源：涌益，建信期货研究中心 图9：我国能繁母猪存栏结构% 图10：窝均健仔数头/窝 数据来源：涌益，建信期货研究中心数据来源：涌益，建信期货研究中心 2.2仔猪 仔猪价格方面，本月仔猪价格整体呈现先涨后降趋势。月上旬因业者看涨四季