生猪半年报：供强需弱 现货价格持续磨底

期货研究报告 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1285 研究员 蒋琴 电话：0769-22110802 从业资格号：F3027808 投资咨询从业证书号：Z0014038 生猪半年报 供强需弱现货价格持续磨底 2023-07-03星期日 1、基本观点： 2023年上半年生猪现货价格延续弱势运行，且随着供应压力的释放，重心不断下移。据 我的农产品网数据显示，截止6月29日，全国外三元生猪出栏均价为13.75元/公斤，比端午 节前14.13元/公斤的均价下降0.38元/公斤，迎来今年目前为止最低价格。另一方面，我们关注到今年生猪期货合约在进入交割月之前一直是维持升水态势，可见对于猪价回暖，市场给足预期，但是事实上生猪产能充裕，终端需求疲软的局难以扭转，在现实的驱动下期价逐月下探挤升水，并且贴水进入交割月。猪粮比值跌至4.87附近，政策性收储或剑在弦上。 2022年11月起，国内开始出现“非瘟”疫情及仔猪腹泻疫病，考虑到今年冬季1、2月份疫情对仔猪成活率的影响，部分猪源受损或提前出栏，按生产周期推导，市场预期即将到来的6月底至7月将会出现阶段性“断档”情况，届时猪价或有反弹。但事实上，进入6月，猪价尚未出现如期的走强，仍在7元/斤（14元/公斤）关口附近震荡“拉锯”，冬季猪病影响或有限。猪价上半年弱势运行，养殖端亏损不断扩大，大部分养殖端对二次育肥持谨慎观望的态度，仅少部分在零散的进场，并且购买的育肥猪体重也偏小，市场仍处于逢高认价出栏情况，整体养殖情绪偏悲观。根据农业农村部的数据可见，2022年5月份的能繁数量首次 出现环比上涨，之后是连续8个月的能繁母猪的环比增长，直至12月份。因此预计从2023 年3月开始直至11月生猪的供应理论上应是环比增加的，若没有相应的消费拉动，预计生猪价格会维持弱势的局面。2023年5月全国能繁母猪存栏量4258万头，环比下降0.6%，同比增长6%，虽连续5个月回调，但产能去化幅度缓慢，预计未来三个月后生猪出栏或将减少。与此同时，三季度猪肉消费将逐步转强，预计后市生猪价格将逐步回暖。不过目前能繁母猪 存栏量为4100万头正常保有量的103.9%，处于生猪产能调控绿色合理区域的上沿。加上整 体行业种群优化、生产效能提高，下半年生猪出栏供应比较充足，同时在政策端稳定猪价意愿强烈的背景下，猪价上涨空间亦有限。短期屠企白条订单、宰量缩量明显，需求疲态对行情制约作用明显。供应端来看，市场上300-350斤的猪源仍然不少，散户出栏压力较大，加之屠企冻品库存高企，终端白条猪肉充裕，供需仍处宽松局面，短期猪价仍易跌难涨。预计期现行情仍承压过渡，期货近月合约或跟随现货维持偏弱运行。 2、操作建议： 目前市场猪源供应较足，养殖端去化过程较慢，在供大于求矛盾下，猪价承压盘整。预计期货近月合约或跟随现货维持偏弱运行，09合约空单谨慎持有，支撑位参考15000，压力位16500。01合约升水较多，建议养殖端锚定成本，逢高做空参与套保为主，压力位参考18000。 3、重要监测点及风险因素： (1)商品猪、能繁母猪存栏、出栏量； (2)仔猪及母猪价格； (3)生猪养殖利润； (4)二次育肥及压栏情况； (5)猪病、猪瘟疫情。 一、期现货市场行情回顾 2023年上半年生猪现货价格延续弱势运行，且随着供应压力的释放，重心不断下移。今 年年后生猪出栏价跌至13.92元/公斤的低点，期间猪粮比跌破一级预警，收储预期加上二育入场，市场短期看涨及压栏惜售情绪共同推动下，生猪期现货价格快速上涨，2月底最高反弹至15.92元/公斤，创下2023年上半年高点。而后在供应宽度的大背景下，伴随着二育逐步 出栏及需求承接力度不足的影响下，现货价格再度走弱。据我的农产品网数据显示，截止6 月29日，全国外三元生猪出栏均价为13.75元/公斤，比端午节前14.13元/公斤的均价下降 生猪期现基差走势图 全国外三元生猪出栏均价 0.38元/公斤，迎来今年目前为止最低价格。另一方面，我们关注到今年生猪期货合约在进入交割月之前一直是维持升水态势，可见对于猪价回暖，市场给足预期，但是事实上生猪产能充裕，终端需求疲软的局难以扭转，在现实的驱动下期价逐月下探挤升水，且大多贴水进入交割月。 数据来源：我的农产品网 生猪期货活跃合约走势数据来源：文华财经 主要影响因素分析： （1）、屠企冻品库存高位短期供应压力不减 春节之后，国内猪价持续弱势下跌，国内大中型屠企逢低积极冻品分割入库。1月开始，部分屠企已经零星入库操作，到目前屠企入库已经持续5个多月。4月国内全国均价跌破15.00 元/公斤关口，主流向14.00元/公斤靠拢，为屠企带来底部分割入库的机会，部分屠企持续进 行分割入库，是冻库库存上升较快时期。进入5月之后，猪价继续低位弱势运行，但屠企入库分割操作有所减缓，一方面冻品占用大量资金，鲜销销售环节亏损，资金压力在增加，另一方面屠企对后期市场信心有些不足，冻品盈利预期有限，也减少了继续入库操作，部分开始减少主动入库，采取出陈补新的滚动补库，冻品库存上升减缓。据Mysteel最新统计，截至 6月30日，国内重点屠宰企业冻品库容率25.79%，较上周涨0.03个百分点。本周冻品库容率多数地区较上周稳定，仅个别地区维持少量入库。端午假期后，市场需求有所回落，生猪市场持续低迷，屠宰企业宰量下滑，叠加屠宰企业资金和库存压力较大，入库意愿降低。目 前冻品市场需求疲软，冻品出货缓慢，冻品库容率大稳小动。目前屠企冻品库存已经高企， 后期将会根据存货时间和利润空间等因素择机灵活出货，一旦猪价及白条出现上涨，企业冻品可以顺势出货，预期会对猪价带来一定抑制。短期生猪市场暂无利好提振，屠宰企业入库意愿不强，预计国内重点屠宰企业冻品库容率变化不大。据我的农产品网数据显示，目前全 国标肥猪价差均价在0.06元/公斤，全国标肥价差呈现北方缩窄南方扩大的趋势。主要愿意是 标猪价格下行走势，北方散户因惜售情绪暂缓了肥猪的出栏，标猪价格快速下跌几乎与肥猪无价差。南方因部分地区疫病的原因加速出栏，标猪价格跌速快于肥猪价格，部分地区标猪价格低于肥猪价格。 商品猪标猪和肥猪价差分析 重点屠宰企业冻品库容率 数据来源：我的农产品网 （2）、市场消费偏淡，屠企开工仍或下降 重点屠宰企业开工率 重点屠宰企业鲜销率 目前屠宰开工率为27.81%，较上周下降2.28%，同比上涨4.80%。国内重点屠宰企业鲜销率88.16%，较上周微降0.02个百分点。端午节之后鲜销走货减弱，北方分割入库明显缩量，国内开工率普遍下滑。北方白条端午之后走货减慢，气温炎热，厂家订单下降，加上冻品走货难而库存高企，屠企资金压力较大，主动分割入库量明显减少或者已暂停入库，开工率下降较明显。南方厂家热鲜走货为主，两湖、江西等节后厂家订单下降，厂家开工出现较明显下滑，其他地区走货稳中偏淡，降幅有限。目前下游需求处于淡季，进入7月，各地中小学将陆续放假，白条走货预期继续减淡，开工率仍或下降，但降幅预计收窄。 数据来源：我的农产品网 （3）、仔猪及母猪价格分析 今年1-6月仔猪价格波动相对较大，1月价格仔猪高位高位回落，均价最低跌至352 元/头左右，2-3月仔猪出现较大反弹，最高达到587元/头左右，之后4月在520-550元/头的偏高区间内震荡运行。5月一般是仔猪补栏的旺季，2022年5-7月仔猪价格上涨达45%以上，但是今年5月仔猪价格上涨乏力逐渐走低，进入6月仔猪价格下跌加快，最近一周国内 7公斤的仔猪主流成交在440-500元/头，部分区域成交一周内下跌30-70元/头。仔猪价格与补栏需求有直接关系，仔猪格回落反映出市场对后期转机的预期出现减弱的变化。 仔猪价格 二元后备母猪价格 根据Mysteel农产数据显示，截止6月30日，7公斤断奶仔猪均价为392.86元/头，较上周报价下跌5.71元/头，环比下跌1.43%，同比下跌27.31%。目前主流成交价在360-420元/头。当前生猪行情偏弱，不过近期猪价下跌后少数养户补栏以备年底出栏，仔猪成交活跃度有所提升，价格跌势略有放缓，后市行情仍偏弱运行。50kg二元母猪价格为1510.48元/头，较上周下跌了16.66元/头，环比下跌1.09%，同比下跌14.80%。当前整体环境下，毛猪价格震荡下跌，且跌破新低，养殖端预期持续降低，二元母猪市场交投氛围冷清，补栏态度更为消极，预计下周二元母猪价格继续偏弱调整。 数据来源：我的农产品网 （4）、淘汰母猪价格分析 淘汰母猪价格走势 90公斤以下及150斤以上出栏占比情况分析 数据来源：我的农产品网 据我的农产品网数据显示，截止6月30日，淘汰母猪均价9.82元/公斤，较上周下跌0.42元/公斤，环比下跌4.10%，同比下跌27.37%。本周淘汰母猪价格持续走低，主要受节后需求惯性回落，屠企缩量保价，叠加部分区域非洲猪瘟疫情影响致使育肥猪价格下跌，淘汰量有所增加，淘汰母猪价格下滑。由于本周淘汰母猪价格均值较低，下周处于月初时期，部分规模场或缩量出猪，同时市场流传的收储消息提振，预计下周淘汰母猪均价或小增。目前90公斤以下商品猪出栏占比0.80%，较上周上涨0.01%，猪价持续下跌，西南疫情处于发展期，尤其是川渝影响较为严重，整个南方非瘟抬头明显，非瘟较为集中的地区养殖企业出栏节奏加快，散户更有恐慌抛售的行为，因此小体重猪出栏受非瘟影响有一定的增长，目前高温叠加非瘟，虽然价格已处低位，但仍以谨慎为主，综合来看小体重猪出栏占比微涨，预计下周出栏继续微降。150公斤以上商品猪出栏占比1.55%，较上周下跌0.01%，本周猪价一直延续弱势，养户对行情多持悲观态势，一方面经过端午节前后的加速出猪，另一方面从目前的非瘟防控、料肉比和气温来看，散户和社会场150公斤以上的大猪存栏减少，从7月的出栏计划来看，多数仍以控制体重为主，预计下周大体重猪出栏变化不大。 （5）、能繁母猪、商品猪存栏、出栏情况分析 2023年中央一号文件将“稳定生猪基础产能”目标细化为“强化以能繁母猪为主的生猪 产能调控”。将全国能繁母猪数量稳定在4100万头的正常保有量。只有产能不大起大落，才能保证价格的稳定，保障平稳生产。根据农业农村部的数据可见，2022年5月份的能繁数量 首次出现环比上涨，之后是连续8个月的能繁母猪的环比增长，直至12月份。因此预计从 2023年3月开始直至11月生猪的供应理论上应是环比增加的，若没有相应的消费拉动，预 计生猪价格会维持弱势的局面。2023年5月全国能繁母猪存栏量4258万头，环比下降0.6%，同比增长6%，虽连续5个月回调，但产能去化幅度缓慢，预计未来三个月后生猪出栏或将减少。与此同时，三季度猪肉消费将逐步转强，预计后市生猪价格将逐步回暖。不过目前能繁母猪存栏量为4100万头正常保有量的103.9%，处于生猪产能调控绿色合理区域的上沿。加 能繁母猪存栏量数据来源：农业农村部 上整体行业种群优化、生产效能提高，下半年生猪出栏供应比较充足，同时在政策端稳定猪价意愿强烈的背景下，猪价上涨空间亦有限。追涨风险积聚，建议投资者谨慎操作。 据Mysteel农产品123家定点样本企业数据统计，5月规模场能繁母猪存栏量为509.15万头，环比增加0.002%，同比增加9.99%，除华北、华东部分省份养殖场能繁母猪存栏量仍有环比减少外，其他各地区省份均已环比转正。尽管当前生猪价格仍处在成本线以下且持续磨底半年有余，但14.00-15.00元/公斤的价格并未使得养殖场出现巨额亏损，且现阶段饲料原料价格明显下降后养殖场饲料成本有较大幅度下降，规模场虽有资金压力但并非难以承受，加之资本的大量涌入，以及基于当前淘汰母猪价格尚可、仔猪仍稍有盈利和下半年、明年行情转好预期等因素考虑，规模场普遍有信心和实力熬过当下行情低迷期，且有资金继续增加一定产能来赌未来行情。但多数中小养户资金实力薄弱，或停补停淘，或卖母猪回笼资金，或谨慎观望再下手，当然也有部分中等以上规模场也有趁机