镍月报：镍元素供应过剩逐步兑现，长空开启

行业 镍月报 日期 2023年6月2日 研究员：张平 021-60635734 Zhangpin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015713 研究员：余菲菲 021-60635729 yufeifei@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3025190 有色金属研究团队 沪铝底部支撑犹存 镍元素供应过剩逐步兑现，长空开启 《高冰镍事件引发镍价短期暴 跌，长多趋势犹存》 2021-03-12 《“妖”镍历史性逼空即将落幕， 伦镍暴涨接近尾声》 2022-03-08 近期研究报告 观点摘要 宏观面上，市场对美联储利率态度仍存在博弈，虽美国债务上限危机暂时解除，但美联储加息降息态度不明，且高利率之下本身对经济活动形成较强抑制，叠加美国通胀超预期下行，经济衰退压力也随之上升，我们认为宏观氛围并未出现拐点，整体处于下行周期，目前仍处于边际回暖阶段。 基本面上，随着镍价快速下跌跌破16万/吨，偏低价位下存在心里支撑，市场成交出现一定回暖，价格或从单边下跌转为弱势震荡。但纯镍低库存局面暂维持，仍需警惕镍市场高弹性的波动特征。但随着时间的逐步推移，远期纯镍以及中间品供应逐步放量也将不断兑现，最终将实现镍元素过剩事实，镍价上方压力不改。当前日内成交多为部分代理在市场上收现货资源，但终端订单仍没有明显回暖，传统淡季来临下，需求端暂无明显亮点。总体来看，镍价长空格局不变。 目录 一、行情回顾.-4- 二、供需分析............................................................................................................-4- （一）、镍矿市场分析............................................................................................-4- （二）、电解镍市场分析........................................................................................-5- （三）、镍铁市场分析............................................................................................-7- （四）、硫酸镍市场分析........................................................................................-7- 三、基本面之需求端................................................................................................-8- （一）、房地产市场整体维持弱势，“保交楼”政策带来竣工端弱提振.....-8- （二）、新能源汽车市场保持增长....................................................................-9- 四、月度行情展望：镍元素供应过剩逐步兑现，长空开启...............................-10- 一、行情回顾 五月份镍价继续走弱。宏观悲观氛围叠加基本面的双重利空是导致镍价下行的主要原因。一方面，美联储官员加息降息态度不明，美债上限谈判悬而未决，不确定性增强，避险情绪打压风险资产；另一方面，美国通胀超预期下行，经济衰退压力也随之上升。与此同时，美国债务上限谈判一度陷入僵局，宏观不确定性增加导致避险情绪上升，风险资产持续遭受冲击。基本面上，俄镍长协陆续到货，同时电积镍产出开始增加，硫酸镍以及镍铁价格不断下跌使得转产电积镍动力存在，纯镍紧张格局出现缓解，市场预期也在松动。盘面来看，五月沪镍指数开盘于182600元/吨，最高至186850元/吨，最低154210元/吨，报收于154500元/吨，较上月末下跌14.3%。截至月末，指数总持仓20.1万手，较上月末增加76341手，成交量增加197.8万手至711.3万手。伦镍月开盘于24280美元/吨， 最高至25420美元/吨，最低20310美元/吨，报收于20625美元/吨，较上月末下 跌15.07%，月底持仓量增加6163手至14万手，成交量增加16117手至60632手。 图1:沪伦镍震荡走强（元/吨，美元/吨） 图2：镍现货升贴水（元/吨） 310000 260000 210000 160000 110000 60000 沪镍主力LME3个月电子盘镍(右轴）53000 48000 43000 38000 33000 28000 23000 18000 13000 2021-12-24 2022-01-14 2022-02-04 2022-02-25 2022-03-18 2022-04-08 2022-04-29 2022-05-20 2022-06-10 2022-07-01 2022-07-22 2022-08-12 2022-09-02 2022-09-23 2022-10-14 2022-11-04 2022-11-25 2022-12-16 2023-01-06 2023-01-27 2023-02-17 8000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 金川镍升贴水俄镍升贴水（右轴） 30000 25000 20000 15000 10000 2021-12-29 2022-01-20 2022-02-11 2022-03-05 2022-03-27 2022-04-18 2022-05-10 2022-06-01 2022-06-23 2022-07-15 2022-08-06 2022-08-28 2022-09-19 2022-10-11 2022-11-02 2022-11-24 2022-12-16 2023-01-07 2023-01-29 2023-02-20 5000 0 -5000 -10000 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 二、供需分析 （一）、镍矿市场分析 截至五月末，1.5%CIF价格为52美元/湿吨，较上月末小幅增加1美元/吨。月内来看，虽然菲律宾处于传统出货期，但天气影响导致供货并不顺畅，月末菲律宾地区台风登陆，预计将继续对矿山开采和发运造成一定影响。国内方面，受价格影响，当前矿山多优先排产低镍资源，导致中镍货源相对有限，因此国内镍矿供应偏紧。从中间贸易商来看，当前国内镍矿价格较低，而矿山挺价意愿强烈， 图3：菲律宾红土镍矿CIF平均价（美元/湿吨） 2000 1500 1000 500 0 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 2017/02/10 2017/04/17 2017/06/22 2017/08/27 2017/11/01 2018/01/06 2018/03/13 2018/05/18 全国镍矿港口库存 2018/07/23 2018/09/27 2018/12/02 2019/02/06 2019/04/13 （二）、电解镍市场分析 万吨，环比上调0.17%，同比上升36.35%。全国电解镍产量4月延续爬坡基本符 2019/06/18 2019/08/23 2019/10/28 2020/01/02 产量方面，根据上海有色数据显示，2023年4月全国精炼镍产量共计1.76 2020/03/08 2020/05/13 2020/07/18 2020/09/22 2020/11/27 2021/02/01 2021/04/08 2021/06/13 2021/08/18 2021/10/23 2021/12/28 请阅读正文后的声明 2022/03/04 2022/05/09 2022/07/14 2022/09/18 数据来源：海关总署，建信期货研究发展部 2022/11/23 600 500 400 300 200 100 0 22015/03 1 201155//057 2015/0191 2016/013 22001166//0075 22001166//1019 2017/031 菲律宾镍矿进口 2017/057 2017/0191 2018/013 22001188//0057 22001188//0191 22001199//0013 2019/057 2020/03 1 2019/0191 2020/07 2020/05 2020/11 2020/09 3 2021/01 7 2021/05 11 2021/09 2022/03 2022/01 2022/07 2022/05 -5- 2022/09 2016/08/22 月度报告 160 140 120 100 80 60 40 20 0 数据来源：Wind，SMM，建信期货研究发展部 图4：我国镍矿港口库存（万吨） 2016/10/01 2016/11/10 2016/12/20 2017/01/29 2017/03/10 菲律宾红土镍矿0.9%,Al≥7%(CIF)平均价 2017/04/19 2017/05/29 2017/07/08 2017/08/17 因此当前市场镍矿成交依旧较少，贸易商出货意愿不强。 其中全国七大港口库存286.8万湿吨。月末买方由于镍铁价格下跌，因此虽有部 分补库现象，但市场成交依旧较少，同时矿山挺价意愿强烈，因当前镍矿价格接 近成本，矿山端出货意愿不强，因此预计近期港口库存或处于暂稳状态。 2017/09/26 2017/11/05 截至五月末，全国港口镍矿库存报587.7万湿吨。总折合金属量4.6万金吨。 2017/12/15 2018/01/24 2018/03/05 2018/04/14 2018/05/24 2018/07/03 2018/08/12 2018/09/21 2018/10/31 2018/12/10 2019/01/19 2019/02/28 2019/04/09 2019/05/19 2019/06/28 图5：我国镍矿进口当月值（万吨） 2019/08/07 2019/09/16 2019/10/26 2019/12/05 1.5%(CIF)平均价 2020/01/14 2020/02/23 2020/04/03 2020/05/13 2020/06/22 2020/08/01 2020/09/10 2020/10/20 2020/11/29 2021/01/08 2021/02/17 2021/03/29 2021/05/08 1.8%(CIF)平均价 2021/06/17 2021/07/27 2021/09/05 2021/10/15 2021/11/24 2022/01/03 2022/02/12 2022/03/24 2022/05/03 2022/06/12 2022/07/22 2022/08/31 2022/10/10 2022/11/19 图8：LME镍库存（吨） 2014/04 2014/01 2014/10 2014/07 2015/07 2015/04 2015/01 2016/01 2015/10 2016/07 2016/04 2017/01 2016/10 2017/10 2017/07 2017/04 2018/04 2018/01 2018/10 2018/07 2019/04 2019/01 2020/01 2019/10 2019/07 2020/07 2020/04 2021/04 2021/01 2020