镍月报：过剩缓慢兑现 镍价承压难改

2023年6月5日 过剩缓慢兑现 镍价承压难改 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 镍矿，镍价疲弱矿山出货意愿不强，贸易商亦有挺价情绪，但消费不足，预计矿价弱稳为主。 精炼镍，国内电积镍放量仍存预期，进口方面因国内新能源行业对纯镍需求的下降，预计镍清关量难有较大涨幅。预计6月份纯镍市场国内供应持续增加，进口稳定。 镍铁，国内镍铁厂产量稳步上扬，进口方面印尼有铁厂由于船运问题或供应增加受阻，但整体后续镍铁供应量或仍有一定增加，增幅可能以缓为主。 需求方面，5月不锈钢排产量恢复至高位，但不及五月初的预期水平。不锈钢社库累库终端对不锈钢市场消化能力不强，6月份不锈钢排产难有起色。 整体，宏观面国内外经济下行压力环绕，将持续影响镍价。基本面电积镍正缓慢放量，不过进口流入同比较少，国内供应暂时压力是缓慢式增长，短期纯镍库存低位，对镍价底部有一定支撑。但是中期来看电积镍逐步投产，供应压力较大，镍价中期延续承压。 预计6月份沪镍主力在150000-165000元/吨之间。伦镍03波动区间在19000-22000美元/吨 风险点：美联储政策转向，镍矿进出口政策收紧 目录 一、行情回顾4 二、基本面分析5 1、矿山挺价消费不佳，镍矿弱稳5 2、电积镍产量爬坡，供应增加预期足6 3、国内外镍铁产量缓慢增长8 4、硫酸镍企业减产价格探底回升，但上方空间有限9 5、库存走低，持续性存疑9 6、排产增加钢厂控货，不锈钢库存仍高位徘徊10 三、行情展望11 图表目录 图表1镍期货价格走势4 图表2镍现货升贴水走势5 图表3镍矿进口情况6 图表4自菲律宾进口镍矿累计值6 图表5镍矿价格6 图表6镍矿港口库存6 图表7中国电解镍累计产量7 图表8中国电解镍当月产量7 图表9中国精炼镍进口量7 图表10中国自俄罗斯精炼镍进口量7 图表11中国镍铁进口量8 图表12中国自印尼镍铁进口量8 图表13镍铁库存9 图表14镍铁价格走势9 图表15交易所库存变化情况10 图表16保税区镍库存情况10 图表17不锈钢产量情况11 图表18300系不锈钢产情况11 图表19不锈钢价格情况11 图表20不锈钢库存情况11 一、行情回顾 镍价跌跌不休5月初镍价一度回升18万上方，但仅仅几度上摸此关口并未站稳，随后宏观面国内外经济数据皆弱，市场情绪转弱大宗商品全线下行，镍自身基本面偏弱下行相对明显，到5月底一度创2022年9月以来新低，至153050元/吨，其后一直保持低位震荡。市场空头氛围浓厚，月内镍价跌21900元/吨，跌幅12.3%。 海外伦镍月初微幅上行，高点也仅至25220美元/吨，高位抛压明显，屡次在2500美元 /吨上方形成长上影线K线。月中几根大阴线下挫后，技术指标全部转空，伦镍处于所有均线下方，但月底经过两周低位震荡暂时短期均线黏连，技术指标KDJ底背离有修复需求，伦镍暂时企稳，本月伦镍跌3660美元/吨，跌幅15.07%。 图表1镍期货价格走势 沪期镍主力 LME3个月镍 元/吨美元/吨 310,000.00 260,000.00 210,000.00 160,000.00 110,000.00 60,000.00 53,000.00 48,000.00 43,000.00 38,000.00 33,000.00 28,000.00 23,000.00 18,000.00 13,000.00 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 8,000.00 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 2023年5月份，镍现货升水不断走高，尤其月底现货稍显紧俏金川镍升水较5月底同 期高5000元左右，最高达18000元/吨升水。同时进口镍到货较少俄镍升水月底强劲，最高 至15000元/吨，但伴随进口流入，俄镍升水在月底一天回落亦较快，至6350元/吨。 图表2镍现货升贴水走势 金川镍升贴水 俄镍升贴水 元/吨 30,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 0.00 -5,000.00 2022-06-08 2022-07-08 2022-08-08 2022-09-08 2022-10-08 2022-11-08 2022-12-08 2023-01-08 2023-02-08 2023-03-08 2023-04-08 2023-05-08 -10,000.00 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 二、基本面分析 1、矿山挺价消费不佳，镍矿弱稳 5月底菲律宾镍矿1.5%CIF均价50.5美元/吨，较上月底下跌0.5美元，0.9%镍矿下 跌0.5美元/吨至30.5美元/吨，1.8%品味镍矿价格较上月涨0.5美元至81.5美元/吨。本 月矿价整体持稳。供应端5月底菲律宾地区台风登陆，后续将对矿山开采和发运造成一定影响，而受价格影响，近期矿山多优先排产低镍资源，中镍货源相对有限，因此国内镍矿供应偏紧，加上国内镍矿价格较低，而矿山挺价意愿强烈，因此当前市场镍矿成交依旧较少，贸易商出货意愿不强。再此情况下矿价可能弱稳为主。 进口方面，据中国海关数据统计，2023年4月中国镍矿进口量318.86万吨，环比增加50.5%，同比增加28.1%。其中，自菲律宾进口镍矿量266.75万吨，环比增加85.2%，同比增加45.4%。自其他国家进口镍矿量52.11万吨，环比减少23.1%，同比减少20.4%。2023年1-4月，中国镍矿进口总量821.1万吨，同比增加17.4%。 库存方面，据SMM，到5月底，全国七大港口镍矿库存较4月底-45.2万湿吨至286.8万湿吨。当前镍矿价格接近成本，矿山端出货意愿不强，港口库存小幅回落。后续弱镍价仍然延续如此弱势，预计港口库存或延续低位状态。 整体，镍价疲弱矿山出货意愿不强，贸易商亦有挺价情绪，镍铁企业逢低备货较少，大多畏跌情绪比较浓，矿端和需求端受制终端消费，预计矿端价格弱稳为主。 图表3镍矿进口情况图表4自菲律宾进口镍矿累计值 吨 7,000,600.00 6,000,600.00 5,000,600.00 4,000,600.00 3,000,600.00 2,000,600.00 1,000,600.00 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 600.00 2020202120222023 吨 6,000,000,000.00 5,000,000,000.00 4,000,000,000.00 3,000,000,000.00 2,000,000,000.00 1,000,000,000.00 2020-01 2020-06 2020-11 2021-04 2021-09 2022-02 2022-07 2022-12 0.00 镍矿砂及其精矿(26040000):进口数量:菲律宾:当月值 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图表5镍矿价格图表6镍矿港口库存 美元/湿吨 1.80% 0.9%，FE:49%，Al>7% 160.0 140.0 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 0.0 1.5%Fe:15-25%（主流） 万湿吨 七大港口库存 1380 1180 980 780 580 380 2020/1/23 2020/4/23 2020/7/23 2020/10/23 2021/1/23 2021/4/23 2021/7/23 2021/10/23 2022/1/23 2022/4/23 2022/7/23 2022/10/23 2023/1/23 2023/4/23 180 资料来源：SMM，铜冠金源期货 2、电积镍产量爬坡，供应增加预期足 据上海有色网调研，2023年4月全国精炼镍产量共计1.76万吨，环比上调0.17%，同比上升36.35%。全国电解镍产量4月延续爬坡基本符合预期。受西北某冶炼厂检修原因月内出现停产，但江苏某冶炼厂月内产量出现爬坡因此4月期间精炼镍产量并未出现下降。预计2023年5月全国精炼镍产量1.79万吨，环比上涨1.99%，同比上涨25.73%。5月 精炼镍产量延续上涨，一方面因为江苏某冶炼厂预计5月内产量将继续爬升，其次广西精炼镍项目预计5月份将正常排产，但初始产量略低年内预计产量持续上行。整体来看，2023年电积镍放量预期仍存预计年内精炼镍产量将不断爬升。 进出口方面，2023年4月中国进口精炼镍（含镍、钴总量≥99.99%，钴≤0.005％的未 锻轧非合金镍、其他未锻轧非合金镍及未锻轧的镍合金）3372吨，较3月环比下降24.1%，同比下降73.17%。其中其他未锻轧合金镍占比73.17%即2467吨，同比22年4月下降78.58%；此外，非合金镍粉及片状粉末（75040010）2023年4月进口量为1940吨，环比上升48.05%,同比下降18.02%。镍豆方面，2023年4月镍豆进口量为1696吨，较3月环比增加27%，累计同比下降78%。 今年几口镍持续低位，2023年1、2月中国进口俄镍的总数为4426吨环比2022年1、2月下降了32%。2023年电积镍放量对海外纯镍市场挤压仍存，部分海外镍企于今年开始转变企业策略开始减产但同时提升自身质量来对抗与中国新增电积镍的市场同质性的问题。 整体而言，目前正处于中国电积镍产量爬坡阶段，5月精炼镍产量延续增加，后续电积镍放量仍存预期。进口方面新增电积镍对冶炼端市场的挤占及地缘政治问题仍存，叠加国内新能源行业对纯镍需求的下降，预计5月清关量难有较大涨幅。整体预计6月份纯镍市场国内供应持续增加，进口稳定。 电解镍:产量:累计值 电解镍:产量:累计同比 图表7中国电解镍累计产量图表8中国电解镍当月产量季节性 20万.0吨0 18.00 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 2016-05 2016-12 2017-07 2018-02 2018-09 2019-04 2019-11 2020-06 2021-01 2021-08 2022-03 2022-10 0.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 万吨 2020 2022 2021 2023 1.80 1.70 1.60 1.50 1.40 1.30 1.20 1.10 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1.00 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图表9中国精炼镍进口量图表10中国自俄罗斯精炼镍进口量 吨 40,000.00 35,000.00 30,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-