镍月报：持续累库，过剩兑现

持续累库，过剩兑现 镍月报2023/10/08 有色金属组吴坤金 从业资格号：F3036210交易咨询号：Z0015924 联系人钟靖zhongj@wkqh.cn0755-23375125 从业资格号：F3035267 CONTENTS 1月度小结 镍矿：8月镍矿进口回升，进口量553万吨，环比7月增10.5%。印尼不再签发2023年镍矿配额，叠加10月菲律宾雨季， 预计镍矿四季度供应紧张。 镍铁：8月镍铁进口量同比增46%至91.05万吨，国内镍铁产量位于低位。印尼国内镍铁产量受镍矿供给紧张回落，四季度镍铁产量下降将更为明显。 精炼镍：国内新能源企业新增电解镍产线产能持续爬坡推动产量提升，国内电解镍产量为24170吨，环比增6.6%,同比 增56.4%。显性库存持续回升，月内全球增加近0.8万吨，纯镍偏弱运行。 硫酸镍：8月硫酸镍产量继续增长至3.59万吨，9月下游硫酸镍供应偏紧带动现货价回升，但前驱体企业以刚需补库为主，高价镍盐接货意愿低，硫酸镍价格上涨压力较大。 不锈钢：8月份不锈钢总产量292万吨，环比持平，同比增29.6%。不锈钢利润低位运行，同时下游销售压力传导至上游， 9-10月产量预计均环比减少。未来受镍铁成本支撑，不锈钢期现价可能维持高位震荡。 小结：纯镍下游旺季不旺，且国内产能供应过剩现实驱动进口镍利润转负。印尼镍矿配额限制，原生镍市场基本面改善，需关注印尼镍铁产量回落力度。不锈钢终端需求不振，库存持续累积。未来成本端走强带动期现走强预期，但钢厂是否调整生产节奏亦影响显著。短期关注国内经济刺激政策和海外宏观波动等因素对弱产业链基本面下价格影响，中期关注中国和印尼中间品和镍板新增产能释放进度。 2022年 镍产量 产量增速 出口量 进口量 总供应量 库存变化量 表观消费量 消费增速 期末库存 库存/消费 2023年 镍产量 产量增速 出口量 进口量 总供应量 库存变化量 表观消费量 消费增速 期末库存 库存/消费 2021年 镍产量 产量增速 出口量 进口量 总供应量 库存变化量 表观消费量 消费增速 期末库存 库存/消费 1月 13000 -10% 521 10419 22898 -9417 32315 58% 28794 89.10% 2月 13700 2% 720 9345 22325 1012 21313 20% 29806 139.85% 3月 13000 -17% 1354 12131 23777 -8538 32315 21% 21268 65.81% 4月 12990 -10% 300 19301 31991 -3090 35081 39% 18177 51.81% 5月 12400 -12% 339 18109 30170 444 29726 17% 18621 62.64% 6月 14100 -7% 281 17442 31261 3058 28203 -6% 15563 55.18% 7月 12335 -16% 254 22497 34578 1782 32796 71% 17345 52.89% 8月 14700 3% 115 29314 43899 -4895 48794 117% 12450 25.52% 9月 14300 16% 271 35882 49911 -2814 52725 93% 9636 18.28% 10月 14500 18% 124 34809 49185 6564 42621 143% 16200 38.01% 11月 15200 11% 278 26477 41399 -800 42199 28% 15400 36.49% 12月 15012 2% 919 27243 41336 400 40936 35% 15800 38.60% 1月 12000 -8% 346 22521 34175 -3300 37475 16% 12500 33.36% 2月 12900 -6% 390 15051 27561 100 27461 29% 12600 45.88% 3月 12600 -3% 4296 18912 27216 4200 23016 -29% 16400 71.26% 4月 12900 -1% 1834 12567 23633 -2700 26333 -25% 13700 52.03% 5月 14300 15% 1200 6855 19955 -2500 22455 -24% 11200 49.88% 6月 15500 10% 2452 9274 22322 -400 22722 -19% 10800 47.53% 7月 16000 30% 2340 11701 25361 -1400 26761 -18% 9400 35.13% 8月 15500 5% 2877 11959 24582 677 23905 -51% 10077 42.15% 9月 15400 8% 2169 9859 23090 -1281 24371 -54% 8796 36.09% 10月 15400 6% 741 12103 26762 -349 27111 -36% 8447 31.16% 11月 14900 -2% 1419 14521 28002 2394 25608 -39% 10841 42.33% 12月 16700 11% 2530 14441 28611 1805 26806 -35% 12646 47.18% 1月 16400 37% 2711 9941 23630 -184 23814 -36% 12462 52.33% 2月 17300 34% 5642 7247 18905 -1548 20453 -26% 10914 53.36% 3月 17570 39% 2310 4442 19702 -3547 23249 1% 7367 31.69% 4月 17600 36% 1812 3372 19160 -641 19801 -25% 6726 33.97% 5月 18600 30% 915 10512 28197 1752 26445 18% 8478 32.06% 6月 20400 32% 917 14238 33721 -45 33766 49% 8433 24.97% 7月 21500 34% 580 10359 31279 -396 31675 18% 8037 25.37% 8月E 21650 40% 580 10359 31429 1414 30015 26% 9451 31.49% 2镍矿 图1：镍矿进口量(万湿吨）图2：进口菲律宾镍矿（万湿吨） 201820192020202120222023菲律宾镍矿进口量占比 800 700 600 500 400 300 200 100 600 500 400 300 200 100 0 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 0% 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：海关总署、五矿期货研究中心资料来源：海关总署、五矿期货研究中心 根据海关总署数据，8月镍矿进口量553万吨，环比7月增10.5%，1-8月总计进口2768万吨，同比增16.8%。8月进口菲律宾镍矿489万吨，环比增10.4%。10月菲律宾进入雨季，供应将大幅缩减。 图3：镍矿港口库存(万湿吨）图4：红土镍矿供需缺口（万吨） 1750 1500 1250 1000 750 500 250 2013-11 2014-04 2014-09 2015-02 2015-07 2015-12 2016-05 2016-10 2017-03 2017-08 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 2023-01 2023-06 0 镍矿港口库存CIFNi1.5% 110 100 90 80 70 60 50 40 30 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 20 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 -2.00 -2.50 -3.00 红土镍矿供需缺口港口库存变化量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、镍矿港口库存9月底报1108万吨，为近三年最高。 2、菲律宾10月镍矿供给减少，下游不锈钢企业亏损增大，10月镍矿将呈现供需两弱。 3镍铁 图5：国内镍铁产量（万金属吨）图6：镍铁溢价（元/镍） 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 国内镍铁产量同比 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 -50% 260000 210000 160000 110000 60000 俄镍镍铁溢价 400 200 0 -200 -400 -600 -800 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 -1000 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：SMM、WIND、五矿期货研究中心 1、8月国内镍铁产量3.31万吨，同比增9.2%，环比增2.2%，产量位于低位，进口镍铁供应充足。 2、8月印尼镍矿审查事件带动高镍铁价格上涨，临近国庆镍铁端放货，现货价跌至1150元/镍。同时进口镍价月内继续下移，镍铁对镍板贴水波动下降至371元/镍。 图7：印尼镍铁产量(万金属吨）图8：中国镍铁进口量（万实物吨） 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 印尼镍铁产量 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01