铝月报：丰水期渐至，供应放量施压铝市

行业 铝月报 日期 2023年6月2日 研究员：张平 021-60635734 Zhangpin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015713 研究员：余菲菲 021-60635729 yufeifei@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3025190 有色金属研究团队 丰水期渐至，供应放量施压铝市 《云南新一轮减产落地，对铝市影响如何？》 2023-02-22 《2023年3月河南氧化铝企业调研报告》 2023-03-28 近期研究报告 观点摘要 宏观面上，市场对美联储利率态度仍存在博弈，虽美国债务上限危机暂时解除，但美联储加息降息态度不明，且高利率之下本身对经济活动形成较强抑制，叠加美国通胀超预期下行，经济衰退压力也随之上升，我们认为宏观氛围并未出现拐点，整体处于下行周期，目前仍处于边际回暖阶段。 成本端下移是导致铝价走弱的原因之一，五月份电解铝原材料以及能源价格纷纷走弱，导致电解铝行业完全成本下降超过1000元/吨至16300元/吨附近，展望六月，继续下跌空间或有限，但对铝价支撑作用依旧较弱。六月份进入丰水期，西南地区复产较为确定，虽市场对复产规模仍存在不确定性的定价逻辑，但从现在偏低的成本以及能源优势来看，复产规模或将高于此前预期，进而对电解铝供应端造成明显压力。下游方面，保交楼政策项目多进入下半场，政策刺激不显著，房地产端或再度形成拖累，暂无亮点出现。铝价预计持弱运行，区间参考16500-19000元/吨。 目录 一、行情回顾.-4- 二、基本面之供应端................................................................................................-5- （一）、铝土矿市场分析....................................................................................-5- （二）、氧化铝价格颓势难改............................................................................-6- （三）、雨季渐至，西南地区复产规模提升....................................................-7- （四）、国内铝锭库存持续去化，中间品产量提升.........................................-9- （五）、铝材出口继续下降；原铝进口继续增长.............................................-9- 三、基本面之需求端..............................................................................................-10- （一）、房地产市场整体维持弱势，“保交楼”政策带来竣工端弱提振...-11- （二）、新能源汽车市场保持增长..................................................................-11- 四、月度行情展望：丰水期渐至，供应放量施压铝市.......................................-12- 一、行情回顾 五月份铝价震荡走弱。宏观悲观氛围叠加基本面的双重利空是导致铝价下行的主要原因。一方面，美联储官员加息降息态度不明，美债上限谈判悬而未决，不确定性增强，避险情绪打压风险资产；另一方面，美国通胀超预期下行，经济衰退压力也随之上升。与此同时，美国债务上限谈判一度陷入僵局，宏观不确定性增加导致避险情绪上升，风险资产持续遭受冲击。电解铝原料端价格不断下降，氧化铝以及预焙阳极价格走弱，拖累成本端不断下移，支撑削弱，下游需求无亮点，铝棒库存高企，供需趋弱，沪铝指数最低跌至17385元/吨。月末随着美国债务上限谈判传出积极讯号，宏观悲观氛围缓解，市场整体低位走强。盘面来看，5月沪铝指数开盘于18410元/吨，最高至18520元/吨，最低17385元/吨，报收于 17840元/吨，较上月末下跌3.31%。截至5月底，指数总持仓59.4万手，较上月 末增加13.3万手，成交量较上月末增加278.9万手至851.6万手。伦铝月开盘于 2365美元/吨，最高至2387美元/吨，最低2190美元/吨，报收于2247美元/吨， 较上月末下跌4.59%，月底持仓量62.6万手，较上月末小幅增加5339手，成交 量较上月末增加59287手至36.7万手。 图1：沪伦铝走势图（元/吨;美元/吨）图2：上海有色铝升贴水平均价（元/吨） 26000 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 2022-02-01 2022-02-25 2022-03-21 2022-04-14 2022-05-08 2022-06-01 2022-06-25 2022-07-19 2022-08-12 2022-09-05 2022-09-29 2022-10-23 2022-11-16 2022-12-10 2023-01-03 2023-01-27 2023-02-20 2023-03-16 2023-04-09 2023-05-03 2023-05-27 10000 4300 沪铝主力（元/吨） LME铝（右轴，美元/吨） 3800 3300 2800 2300 1800 1300 沪铝主力收盘价 25000SMMA00铝升贴水-平均价 24000 23000 22000 21000 20000 19000 18000 2022-01-05 2022-02-07 2022-03-12 2022-04-14 2022-05-17 2022-06-19 2022-07-22 2022-08-24 2022-09-26 2022-10-29 2022-12-01 2023-01-03 2023-02-05 2023-03-10 2023-04-12 2023-05-15 17000 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：SMM，建信期货研究发展部 图3：近半年沪铝现货月-次月价差走势图（元/吨） 600 500 400 300 200 100 0 -100 2022-12-08 2022-12-13 2022-12-18 2022-12-23 2022-12-28 2023-01-02 2023-01-07 2023-01-12 2023-01-17 2023-01-22 2023-01-27 2023-02-01 2023-02-06 2023-02-11 2023-02-16 2023-02-21 2023-02-26 2023-03-03 2023-03-08 2023-03-13 2023-03-18 2023-03-23 2023-03-28 2023-04-02 2023-04-07 2023-04-12 2023-04-17 2023-04-22 2023-04-27 2023-05-02 2023-05-07 2023-05-12 2023-05-17 2023-05-22 2023-05-27 -200 沪铝现货月-次月价差 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 二、基本面之供应端 （一）、铝土矿市场分析 国产铝土矿价格月度继续保持平稳，煤炭以及烧碱价格未出现大幅上涨，国产矿依旧是内陆氧化铝厂的首选原材料。数据显示，截至本月末，山西晋北地区铝硅比5.0，氧化铝含量60%的铝土矿，不含增值税和资源税到厂价在440-450元/吨，山西孝义地区在450-460元/吨；河南三门峡地区铝硅比5.0，含铝量60% 的铝土矿，不含税到厂价在450-470元/吨；贵州地区铝硅比5.5，氧化铝含量58% 的铝土矿，不含税到厂价在330-390元/吨；广西地区铝硅比6.0，氧化铝含量53% 的铝土矿，不含税到厂价维持在310-325元/吨。 进口方面，印尼为禁止铝土矿出口做准备工作，市面上几无可流通的印尼矿石现货。2023年4月中国共进口铝土矿1199.7万吨，环比微降0.41%，同比增加7.78%。分国别看，本次自几内亚进口887.4万吨，环比增加0.5%，同比增加52.3%；自澳大利亚进口286.0万吨，环比增加36.6%，同比减少8.5%。从4月海关数据来看，印尼未曾有铝土矿流入到国内，禁矿政策未有放松迹象。若6月10日印尼坚定执行禁矿政策，对于进口铝土矿价格将起到一定的支撑作用。 图4：铝土矿主要进口国进口量（万吨） 图5：澳洲铝土矿CIF平均价（美元/吨） 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 几内亚进口量澳大利亚进口量（万吨） 几内亚铝矿CIF-平均价澳洲铝矿CIF-平均价 75 70 65 60 55 50 45 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2021-06-16 2021-07-11 2021-08-05 2021-08-30 2021-09-24 2021-10-19 2021-11-13 2021-12-08 2022-01-02 2022-01-27 2022-02-21 2022-03-18 2022-04-12 2022-05-07 2022-06-01 2022-06-26 2022-07-21 2022-08-15 2022-09-09 2022-10-04 2022-10-29 2022-11-23 2022-12-18 2023-01-12 2023-02-06 2023-03-03 2023-03-28 2023-04-22 2023-05-17 40 数据来源：海关总署，建信期货研究发展部数据来源：SMM，建信期货研究发展部 （二）、氧化铝价格颓势难改 截至5月末，根据上海有色数据显示，氧化铝主要地区加权价格2861元/吨， 较上月末下跌34元/吨。其中山东地区报2,840-2,890元/吨，较上周五下跌30 元/吨；河南地区报2,910-2,950元/吨，较上周五下跌15元/吨；山西地区报 2,830-2,880元/吨，较上周五下跌20元/吨；广西地区报2,750-2,810元/吨， 较上周五报平；贵州地区报2,800-2,860元/吨，较上周五报平；鲅鱼圈地区报 2,950-3,000元/吨。月末西澳FOB氧化铝价格为340美元/吨，月末美元/人民币 汇率维持在7.0附近，海运费23.5美元/吨，该价格折合国内主流港口对外售价 约2,986元/吨左右，高于国内氧化铝价格125元/吨。进口窗口始自1月18日起始终处于关闭状态。 产能产量方面，4月（30天）中国冶金级氧化铝产量初值为656.6万吨，日均产量环比增加0.46万吨/天至21.89万吨/天，总产量环比上月减少1.14%，主 因4月较之3月减少1个自然日。从同比数据来看，4月氧化铝产量同比去年增加5.89%，主因新投氧化铝产能贡献了这部分增量。截至4月末中国氧化铝建成产能为10025万吨，运行产能为7997万吨，全国开工率为79.8%。预计5月氧化铝产量将继续增加，主