一周集萃-沪铝：铝价上方压力位附近运行，可逢高沽空

铝价上方压力位附近运行，可逢高沽空 一周集萃-沪铝 研究中心 2023年6月11日 要点：铝价上方压力位附近运行，可逢高沽空 行情回顾 截至6月9日收盘，沪铝主力2307合约收盘为18,425元/吨,周环比下跌0.3%，长江有色A00铝锭现货价格18,650元/吨，周环比上涨0.48%，现货升水225元/吨。 逻辑观点 宏观面：海内外宏观情绪走缓但仍有压力。美债上限协议达成，市场流动性预期收紧，联储6月加息态度摇摆，持续关注下周美国CPI数据公布，欧元区CPI表现不及预期，海外经济衰退风险仍存。国内乐观需求被修正后整体情绪阶段性低点再度反弹，目前是弱现实与强理想的政策博弈期，宏观情绪多变。 基本面：供应偏强，需求走弱。电解铝运行产能持续小幅上修，表观供需未出现明显矛盾，西南地区逐步复产但节奏受天气影响整体拖慢，电解铝成本支撑持续下行刺激冶炼利润走增，电解铝生产企业积极性仍存，铝水比例维持高位，铝棒加工费下行，铝棒产量周度环比小幅下行，多家冶炼厂表示已有亏损，铝棒库存拐入累库，铸锭偏少，国内库存持续去库。进入6月后铝市消费步入淡季，下游需求及企业开工率预期走弱。整体来看，铝市供应偏强，需求走弱。 行情展望及投资建议 宏观情绪多变，基本面延续供偏强、需向弱格局，目前价格在18500上方压力位置运行，短期因库存快速去库价格仍有支撑，实际上方空间有限，建议可逢高布空。 风险提示： 美联储加息；国内政策预期；云南复产；铸锭库存低； 目录 01行情回顾 02供需面 03库存与基差 04行业/产业动态 第一部分行情回顾 行情回顾：铸锭库存低位去库，多头资金推动铝价走涨 截至6月9日收盘，沪铝主力2307合约收盘为18,425元/吨,周环比下跌0.3%，长江有色A00铝锭现货价格18,650元/吨，周环比上涨0.48%，现货升水225元/吨。 美债上限协议达成，市场流动性预期收紧，联储6月加息态度摇摆，持续关注下周美国CPI数据公布，欧元区CPI表现不及预期，海外经济衰退风险仍存。国内乐观需求被修正后整体情绪阶段性低点再度反弹，目前是弱现实与强理想的政策博弈期，宏观情绪多变。电解铝运行产能持续小幅上修，表观供体需未出现明显矛盾，西南地区逐步复产但节奏受天气影响整体拖慢，电解铝成本支撑持续下行刺激冶炼利润走增，电解铝生产企业积极性仍存，铝水比例维持高位，铝棒加工费下行，铝棒产量周度环比小幅下行，多家冶炼厂表示已有亏损，铝棒库存拐入累库，铸锭偏少，国内库存持续去库。进入6月后铝市消费步入淡季，下游需求及企业开工率预期走弱。整体来看，铝市供应偏强，需求走弱。 沪铝主力价格震荡走升期货收盘价(电子盘):LME3个月铝沪铝2307日K走势 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 长江有色市场:平均价:铝:A00沪铝期货主力 60 40 20 0 (20) (40) 2023-06-03 2023-04-03 2023-02-03 2022-12-03 2022-10-03 2022-08-03 2022-06-03 2022-04-03 2022-02-03 2021-12-03 2021-10-03 2021-08-03 2021-06-03 2021-04-03 2021-02-03 2023-06-07 2023-05-07 2023-04-07 2023-03-07 2023-02-07 2023-01-07 2022-12-07 2022-11-07 2022-10-07 2022-09-07 2022-08-07 2022-07-07 2022-06-07 2022-05-07 2022-04-07 2022-03-07 2022-02-07 (60) 数据来源：WIND 9 第二部分供需面 电解铝：国内电解铝产量环比走低，成本支撑持续走弱 4月电解铝产量331.49万吨，环比-3.1%，同比+0.7%电解铝生产完全成本费用压缩 370 350 330 310 290 270 21000 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2020-11-01 2020-12-01 2021-01-01 2021-02-01 2021-03-01 2021-04-01 2021-05-01 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 12000 250 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 SHFE铝库存12.37万吨去库，LME铝库存57.83万吨小幅去库电解铝社会库存55.3万吨，持续去库 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 140 130 120 110 100 90 80 70 60 50 SHFE铝库存LME铝库存SHFE+LME铝库存合计 数据来源：Wind钢联广州期货研究中心12 进口：进口利润窗口打开，铝材进口走增 沪伦比8.11，内外比价震荡走升4月原铝进口同比增长189.81%，环比降低38.69% 9 8.5 8 7.5 7 6.5 2022/8/1 6 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 2023/6/5 2023/5/22 -2500 300000 250000 200000 150000 100000 50000 2023/3/13 2023/2/27 2023/2/13 2023/1/30 2023/1/16 2023/1/2 2022/12/19 2022/12/5 2022/11/21 2022/11/7 2022/10/24 2022/10/10 2022/9/26 2022/9/12 2022/8/29 2022/8/15 进口盈亏：铝沪伦比值（左轴） 0 2023/5/8 2023/4/24 2023/4/10 2023/3/27 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 4月氧化铝进口量同比上涨92.74%，环比+102.28%4月未锻造铝材进口数量同比+27.13%，环比+11.14% 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 0 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 进口数量:原铝:当月值出口数量:原铝:当月值 数据来源：Wind钢联广州期货研究中心 出口：5月未锻造铝材出口数据同比下行 4月氧化铝出口量上升，环比+36.6%5月未锻造铝材出口数量环比2.94%，同比-29.74% 50.00750000 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 650000 550000 450000 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 350000 250000 150000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：wind 6 下游需求:5月下游企业开工率环比下行 5月铝型材开工率50.52%，环比-7%4月铝板带箔开工率67.59%，环比-2.48% 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 90 80 70 60 50 40 30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 5月铝杆线开工率56.2%，环比-2.09% 65 60 55 50 45 40 35 30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：钢联 10 第三部分库存与基差 库存：国内库存持续去库，社库去库至低位 0 1月1日 1月16日 1月31日 2019年 2月15日 3月2日 3月17日 4月1日 2020年 4月16日 5月1日 5月16日 5月31日 2021年 6月15日 6月30日 7月15日 7月30日 2022年 8月14日 8月29日 9月13日 9月28日 2023年 10月13日 10月28日 11月12日 11月27日 12月12日 12月27日 国内电解铝社会周度库存55.3万吨，周度环比-7.1% 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1月2日 1月19日 2月7日 2月25日 3月13日 3月28日 4月13日 4月28日 5月17日 6月1日 6月18日 7月7日 7月25日 8月11日 8月29日 9月16日 10月11日 10月28日 11月15日 12月2日 12月20日 2000000 1500000 1000000 500000 0 1月1日 LME库存57.83万吨，库存小幅累库 2500000 1月16日 1月31日 2019年 2月15日 3月2日 3月17日 4月1日 2020年 4月16日 5月1日 5月16日 5月31日 2021年 6月15日 6月30日 7月15日 7月30日 2022年 8月14日 8月29日 9月13日 2023年 9月28日 10月13日 10月28日 11月12日 11月27日 12月12日 12月27日 SHFE库存12.37万吨，库存去库 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 LME+SHFE铝库存本周去库至70.19吨 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 数据来源：Wind广州期货研究中心 库存：铝棒加工再度走弱，铝棒现货库存小幅累库 铝棒加工费小幅走增，周环比平均-13.3%铝棒现货库存1