股指期货6月月报：国内经济恢复弱于预期，市场亟待政策指引

股指期货6月月报 国内经济恢复弱于预期，市场亟待政策指引 作者：叶倩宁联系人：王泽辉 联系方式：020-88818064 叶倩宁 从业资格：F03088416 投资咨询资格：Z0016628 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023-06-04 主要观点 6月策略总结 股指期货 5月PMI数据显示当前经济仍面临着一定的困境，首先，在国内五一节假日短期需求释放完之后，消费、地产等中长期预期需求走弱，房地产与制造业都亟待更加强有力的政策出台；其次，个别地方政府债务问题对地方经济发展存在一定掣肘，二三线城市房地产端愈发疲弱，政府因售地收入被动削减，居民因为高失业率、隐性收入增长受限等等原因主动去杠杆意愿较足，提前还款的现象较多；三，海外市场方面，欧洲衰退美国软着陆等等都表明外需在走弱，整体经济压力依旧较大。 总体来说，国内经济预期虽然被阶段性证伪但仍处于修复阶段，线下场景消费的复苏与居民购买力的恢复较弱形成了一定的预期差，整体稳定的货币环境及扩大内需的政策导向下，全年稳增长向好趋势不变，基本面后续逐渐修复概率更高。 2 大盘类指数5月走势 中小盘指数5月走势 4400 4200 4000 3800 3600 3400 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 6600 6400 6200 6000 5800 5600 7600 7400 7200 7000 6800 6600 6400 3200 2100 5400 6200 3000 2000 5200 6000 沪深300上证50（右）中证500中证1000（右） 五一节假日之后，市场整体震荡走低，对比中小盘指数来说，大盘类指数回调幅度更深，其中，上证50与沪深300指数月度跌幅分别为5.72%与6.89%，而中证500与中证1000指数月度跌幅分别为3.10%与2.40%。 5月的宏微观经济指标均指向国内经济弱复苏的基本面未改，从微观情况来看，制造业方面，生产与需求端双双走弱，地产端恢复持续偏弱，市场对经济弱复苏的程度进一步修正。前期热门板块迎来调整，权重股回调对大盘指数的影响更大，个别板块的扰动以及个体性事件的冲击对市场情绪形成负反馈，共同作用下大盘指数创下新低。 数据来源：Wind、广发期货发展研究中心 目录 01期货指标 02宏观经济跟踪 03流动性跟踪 一、期货指标 5月市场步入调整阶段，大盘指数下调幅度更深，其中上证50与沪深300指数月度跌幅分别为5.72%与6.89%，而中证500与中证1000指数月 度跌幅分别为3.10%与2.40%。 期现价差方面，5月IF期现价差从升水2.51点走阔至贴水7.94点，IH期现价差从升水4.64点走阔至贴水9.15点，IC期现价差从升水13.36点走阔至贴水14.20点，IM期现价差从升水15.10点收敛至贴水14.65点。 跨期价差方面，5月IF跨期价差（远月-当月）由-43.60收敛至-16.40点，IH跨期价差（远月-当月）由-30.40点收敛至-12.60点，IC跨期 价差（远月-当月）由-142.60收敛至-86.40点，IM跨期价差（远月-当月）由-142.40收敛至-97.60点。 跨品种比值方面，5月四大指数总体呈现回调态势，中证1000/沪深300的期货、PE、PB比值均上升；中证500/沪深300的期货、PE、PB比值上升。 5月持仓方面，从前5席位持仓变化来看，IF净持仓增加了1122手、IH净持仓减少了4172手、IC净持仓增加了3429手、IM净持仓增加了5167手。 展期方面，对于空头持仓而言，截至上周五IF、IH、IC和IM的最优展期合约分别为12月合约、12月合约、7月合约、7月合约。IF、IH、IC和IM的最优年化展期成本分别为0.80%、0.94%、2.16%和1.71%。 IF主力合约走势 IH主力合约走势 4,400.0000 4,200.0000 4,000.0000 3,800.0000 3,600.0000 3,400.0000 3,200.0000 2023-01-162023-02-162023-03-162023-04-162023-05-16 2,900.0000 2,850.0000 2,800.0000 2,750.0000 2,700.0000 2,650.0000 2,600.0000 2,550.0000 2,500.0000 2,450.0000 2,400.0000 2023-01-162023-02-162023-03-162023-04-162023-05-16 IC主力合约走势 IM主力合约走势 6,600.0000 6,400.0000 6,200.0000 6,000.0000 5,800.0000 7200.0000 7000.0000 6800.0000 6600.0000 6400.0000 6200.0000 5,600.0000 6000.0000 5,400.0000 5800.0000 5,200.0000 5600.0000 5,000.0000 5400.0000 4,800.00004,600.0000 2023-01-16 2023-02-16 2023-03-16 2023-04-16 2023-05-16 5月Wind一级行业涨跌幅(%) 0.1 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 -0.1 -0.1 -0.1 能源材料工业可选消费日常消费医疗保健金融信息技术电信服务公用事业房地产 上周Wind一级行业涨幅居前的为公用事业与信息技术，涨幅分别为4.56%与0.10%。跌幅居前的行业为能源、日常消费以及房地产，分别下跌7.95%、7.93%以及7.30%。 IF期现价差 IH期现价差 100 50 0 -50 -100 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 IC期现价差 IM期现价差 100 50 0 -50 -100 -150 -200 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 60 40 20 0 -201/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -40 -60 -80 -100 -120 20222023 IF跨期价差 IH跨期价差 100 50 0 -50 -100 -150 2022/5/62022/8/62022/11/62023/2/62023/5/6 次月-当月季月-当月远月-当月沪深300 4400 40 3200 3020 3000 10 0 2800 4200 4000 3800 3600 -10 3400 -20 2600 3200 -30 3000 -40 2400 2800 -50-60 2200 2022/5/6 2022/8/6 2022/11/6 2023/2/6 2023/5/6 次月-当月 季月-当月 远月-当月 上证50 IC跨期价差 IM跨期价差 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 2022/5/62022/8/62022/11/62023/2/62023/5/6 次月-当月季月-当月远月-当月中证500 6900 100 7200 50 7000 6400 0 6800 -50 5900 -100 6600 -150 6400 5400 -200 6200 -250 6000 4900 -300-350 5800 4400 -400 5600 -450 5400 次月-当月季月-当月远月-当月中证1000 跨品种比值 跨品种PE比值 1.90 1.85 1.80 1.75 1.70 1.65 1.60 1.55 1.50 1.45 2.60 2.50 2.40 2.30 2.20 2.10 2.00 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 5.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 1.40 2022/9/62022/12/62023/3/6 1.90 2020/5/282020/11/282021/5/282021/11/282022/5/282022/11/282023/5/28 中证1000/沪深300中证500/沪深300沪深300/上证50中证500/上证50 中证500/沪深300中证1000/沪深300中证500/上证50沪深300/上证50 跨品种PB比值 各期指主力PE走势 2.40 2.20 2.00 1.80 1.60 1.40 1.20 1.00 2.00 1.80 1.60 1.40 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 2020/5/282020/11/282021/5/282021/11/282022/5/282022/11/282023/5/28 中证1000/沪深300中证500/沪深300中证500/上证50沪深300/上证50 000300.SH000016.SH000905.SH000852.SH IF前五席位持仓 IH前五席位持仓 0.88 0.84 0.80 0.76 0.72 0.68 2023-04-182023-05-032023-05-18 前5多空持仓比IF.CFE 4200 4100 4000 3900 3800 3700 0.62 0.60 0.58 0.56 0.54 0.52 0.50 0.48 0.46 2023-04-182023-05-032023-05-18 前5多空持仓比IH.CFE 2800 2700 2600 2500 2400 2300 IC前五席位持仓 IM前五席位持仓 0.98 0.96 0.94 0.92 0.90 0.88 0.86 0.84 0.82 0.80 2023-04-182023-05-032023-05-18 前5多空持仓比IC.CFE 6600 6400 6200 6000 5800 5600 0.83 0.82 0.81 0.8 0.79 0.78 0.77 0.76 0.75 0.74 0.73 2023-04-19 2023-04-21 2023-04-23 2023-04-25 2023-04-27 2023-04-29 2023-05-01 2023-05-03 2023-05-05 2023-05-07 2023-05-09 2023-05-11 2023-05-13 2023-05-15 2023-05-17 2023-05-19 2023-05-21 2023-05-23 2023-05-25 2023-05-27 2023-05-29 2023-05-31 0.72 前5多空持仓比IM.CFE 7000 6900 6800 6700 6600 6500 6400 6300 6200 IF年化展期成本 IH年化展期成本 8% 6% 4% 2% 0% 2023-04-182023-04-282023-05-082023-05-182023-05-28 -2% -4% 次月当季下季 10% 8% 6% 4