锡9月报：供应偏紧支撑，锡价震荡偏强

供应偏紧支撑锡价震荡偏强 锡9月报 2024年8月30日 研究员：张一弛 期货从业证号： F03116713 投资咨询从业证号： Z0019296 :zhangyichi_qh1@chinastock.com.cn 第一部分摘要 2024年7月份国内锡矿进口量为1.50万吨，折合约6429金属吨，环比增长17.56%，同 比下滑51.20%，较6月份增加1270金属吨。1-7月累计进口量为10.6万吨,累计同比下降 26.23%。7月份从缅甸进口的锡矿量为0.68万吨(折合约2025金属吨)，相较于2024年6月环比增长66%，同比下滑74%。虽然缅甸佤邦当局尚未明确表示何时能恢复锡矿生产，但有通告允许选厂运输锡粉，这导致锡矿进口量短期内有所增加，但预计三季度从缅甸的锡进口量仍将保持较低水平。 2024年7月份国内精炼锡产量达到15925吨，较上月减少2.21%，与去年同期相比增长 39.75%。1-7月累计产量10.79万吨，同比增长12.24%。7月份国内锡锭进口量为840吨，同比下滑61.34%。印尼7月精练锡出口量3408.96吨，同比下滑51.3%。关注8月印尼出口恢复情况。 需求方面，受淡季影响，7月份锡焊料企业总样本开工率较6月继续下滑。 后市展望，供应频繁扰动叠加终端需求恢复预期，锡市基本面中期向好，但短期锡市供需矛盾并未特别突出，更多地可能受到各种宏观经济情绪及消息面的影响而波动，后续继续关注宏观消息和佤邦复产相关政策。 第二部分基本面分析 一、行情回顾 8月上旬锡价低位震荡，中旬之后开始逐步反弹，上破27万元/吨。伦锡同样震荡走高， 盘面从2.9万美元/吨反弹至3.3万美元/吨左右。宏观方面，美国经济数据显示出积极信号，美国7月零售销售环比增长1%，远超预期的0.3%，前值下降0.2%，零售销售的强劲增长表明消费者支出依然稳健；美国至8月10日当周初请失业金人数为22.7万人，低于预期的23.5 万人，前值为23.4万人。市场对美国经济衰退的担忧缓解，提振投资者风险偏好这些积极因素为金属市场，带来了一定的乐观情绪。 基本面，矿端供应依然趋紧，佤邦选厂及佤邦财政部的库存持续消耗，缅甸佤邦锡矿复产时间仍未明确，后期缅甸锡矿进口量或继续维持低位。7月份国内精炼锡产量略有下滑，主要受到矿产资源紧张及部分冶炼厂生产计划调整的影响，尽管同比产量仍有大幅增长，但供应端趋紧态势已初露端倪。若未来有更多冶炼企业进入年度停产检修期，供应压力将进一步加大。不过当前处于下游消费淡季，锡市供需矛盾短期并未特别突出。另外终端半导体需求提升仍是主旋律，对中长期锡价形成向上的支撑。基本面在锡价形成中的传统角色有所淡化，而资金流动与宏观经济因素则崭露头角。 图1：沪锡走势图2：伦锡走势 290,000 沪锡期货收盘价 38,000 LME锡期货收盘价 270,000 36,000 250,000 34,00032,000 230,000 30,000 210,000 28,000 190,000 26,00024,000 170,000 22,000 150,000 20,000 数据来源：银河期货、IFIND 图3：LME锡库存（吨）图4：SHFE锡库存（吨） 10000 锡LME库存 5000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 20000 SHFE锡库存 15000 10000 5000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 数据来源：银河期货、wind、SMM 20000 锡上期所注册仓单 15000 10000 5000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 25000 锡社会库存 20000 15000 10000 5000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 图5：锡上期所注册仓单（吨）图6：锡社会库存（吨） 数据来源：银河期货、wind 二、缅甸锡矿复产时间暂无消息，矿端供应趋紧 2024年海外新投产项目方面，刚果（金）Bisie项目拥有两个矿区，其中MpamaNorth矿床锡品位达到4.5%，是世界上品位最高的锡资源，拥有精矿年产能含锡1万吨，MpamaSouth矿区正在建设中，资源量品位低于MpamaNorth，建设完成后公司2024年锡精矿产能含锡量将增加至2万吨/年（增加0.8万吨/年）。纳米比亚Uis2022年一期项目投产，产 能增加70%至850吨，并进一步扩产至1000吨/年，公司计划2025年锡精矿产能含锡量 将扩产至2500吨/年，远期规划2027年达到1万吨/年。佤邦8月暂无复产的消息，预计 2024年全球锡精矿增量在0.7-1万吨左右。 国内方面，2024年1-6月锡矿产量3.65万吨，同比增长3.85%，2023年国内银漫矿业完成技改，预计以后均将维持1000—1200金属吨/月的产量水平，较技改之前300—400金属吨/月的产量提产约600—900金属吨/月。银漫矿业本次技改后，2023年锡金属产量达到6152.26吨，预计2024年银漫矿业产量增量约8000金属吨。 进口矿方面，缅甸禁矿问题依然主导着市场。2024年7月份国内锡矿进口量为1.50万 吨，折合约6429金属吨，环比增长17.56%，同比下滑51.20%，较6月份增加1270金属吨。 1-7月累计进口量为10.6万吨,累计同比下降26.23%。7月份,国内锡矿进口量呈现回升趋势,主要原因是来白缅甸、刚果(金)进口量有所增加，而其他国家的锡矿进口量基本保持稳定。具体来看，7月份从缅甸进口的锡矿量为0.68万吨(折合约2025金属吨)，相较于2024年6月的数据有所回升。尽管缅甸佤邦当局对于锡矿生产的恢复时间尚未给出明确指示。然而，基于当前的市场分析与预测，三季度缅甸锡矿的进口量预计仍将维持在相对较低的水平。与此同时，来自刚果(金)和澳大利亚等国家的锡矿进口也呈现出增长态势。自缅甸停产以来，非洲等地区的锡矿进口量在国内总进口量中的占比持续攀升，预计这一趋势将得以保持，并且在未来一段时间内将稳定在较高水平。根据历史数据分析，来自刚果（金）和澳大利亚的锡矿进口量己达到历史高点，这在一定程度上缓解了因缅甸禁矿带来的市场供应缺口。佤邦产量占了缅甸总产量的90%以上，来自佤邦的锡矿进口约占我国锡矿总供应的三成左右，后续持续关注佤邦复产的时间和7月份锡矿进口情况。 从全球锡行业长期发展来看，锡资源稀缺性日益显现，传统主产区资源品质呈现不同程度下降的趋势，或导致开采成本中枢逐步上移，同时缅甸佤邦停产政策严格执行，锡原料供 应紧张有望进一步加剧，年内全球锡供给弹性还是会持续较低的趋势，对锡金属价格有支撑。 表1：2024年锡矿增量（万吨） 公司 矿山/项目 产能（锡金属吨/年） 备注 哈萨克斯坦 Syrymbet Syrymbet 6500 2024年投产 巴西 AuxicoResources Massangana尾矿 3600 2024年下半年 刚果(金) Alphamin资源公司 MpamaSouth 7200 2024年5月投产 英国 StrategicMinerals Redmoor 400 2024年投产 澳大利亚 AustralianTinResources ArdlethanTallings 1500 2024年投产 纳米比亚 Andradamining UIS二期 9000 2025年以后投产 澳大利亚 MetalX Renison 10000 2025年以前约1万吨，25年以后达1.4万吨 澳大利亚 MetalX Rentails 5400 2025年以后 澳大利亚 VentureMinerals MountLindsay 3000 2025年以后 澳大利亚 AuroraMetals MtGarnet 5000 2025年以后 澳大利亚 StellarResources Heemskirk 2200 2025年以后 澳大利亚 Elementos Cleveland 3000 2025年以后 澳大利亚 FirstTin Tarango 3000 2025年以后 秘鲁 TinkaResources Ayswilca 2000 2025年以后 西班牙 Elementos OropesaTin 3350 2025年以后 捷克 EuropenaMetals Cinovec 1040 2025年以后 德国 FirstTin Tellerhauser 3300 2025年以后 摩洛哥 Kasbah资源公司 Achmmach 4500 2025年以后 英国 TungstenWest Hemerdon 500 2025年以后 刚果(金) AVA矿产公司 Manono 1400 待定 数据来源：公司官网、银河期货 云南40%锡矿加工费（元/吨） 30000 25000 20000 15000 10000 2021年2022年2023年2024年 中国锡矿产量（吨） 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 图7：云南40%锡矿加工费（元/吨）图8：中国锡矿产量（吨） 数据来源：银河期货、SMM 锡精矿进口量（吨） 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 俄罗斯多民族玻利 0.80%维亚国 0.98% 澳大利亚 刚果(金)3.90% 8.04% 中国 52.85% 缅甸 31.82% 越南 0.70% 老挝 0.90% 图9：中国锡精矿进口量图10：国内锡矿供应来源比例 数据来源：银河期货、SMM 三、国内8月精锡产量预计继续增长 根据世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2024年5月，全球精炼锡产量为 3.24万吨，消费量为2.62万吨，供应过剩0.62万吨。2024年1-5月，全球精炼锡产量为15.43万吨，消费量为12.55万吨，供应过剩2.88万吨。国内方面，7月份国内精炼锡产量达到15925吨，较上月减少2.21%，与去年同期相比增长39.75%。预计8月份云南地区的大部分冶炼企业将会保持当前的生产水平，或将小幅减产。在缅甸佤邦锡矿解禁之前，当地冶炼企业的原料库存难以得到有效补充，因此云南地区的冶炼企业产量难以有明显增长。相似地，江西地区的大部分企业8月份的生产或难有增长。综上所述，预计2024年8月份全国锡锭的产量将达到16245吨，与上月相比增长2.01%，与去年同期相比增长52.95%。 7月份国内原生锡锭产量为11065吨，再生锡锭产量为4860吨，再生锡锭产量占国内锡锭产量比例达到30.5%。 7月份国内锡锭进口量为840吨，环比增长344.44%,同比下滑61.34%，1-7月累计进口量为8481吨,累计同比下滑49.49%。印尼本国锡产量23年下滑比较大，因为大部分锡资源来自于海域，开采难度较大，成本较高。24年以来印尼锡业也遭遇了挑战。由于矿商生产计划审批流程的推迟，印尼1-2月精练锡出口量同比大幅下滑。3月审批流程取得较大进展后，二季度精练锡出口量有所回升，但跟往年同期相比依然处于较低水平。7月印尼精练锡出口量340