豆粕5月行情回顾与6月展望：供应宽松难持续，豆粕走势预计坚挺

第1页 供应宽松难持续 豆粕走势预计坚挺 ——豆粕5月行情回顾与6月展望 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 作者：饲料养殖组 王亮亮 执业编号：Z0017427 (投资咨询) 联系方式：010-68578697/ wangliangliang3@foundersc.com 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2022年6月4日星期六 豆粕期货月报 Soybean meal futures Monthly Report 摘要： 5月美豆主力07合约月内先抑后扬，月线收十字星。美豆走势逻辑符合此前远水不解近渴的判断，即9月份之前旧作供需偏紧依旧是市场交易的主要逻辑而非新作增产预期。南美豆减产，使得二三季度巴西出口量表现预计疲软。美豆剩余出口量一定程度上可以部分弥补南美供应的短缺，但国际大豆依旧维持紧平衡状态。6月份以后，市场关注的焦点逐步转为新作美豆播种情况，5月底因为降雨而带动美豆盘面上探前高的行情便可见一斑。在旧作供应紧平衡的背景下，美豆在6月易受天气干扰而影响播种进度及面积，呈现易涨难跌的态势。美豆07合约站稳1700以后有望上突1750-1800美分/蒲。 国内方面来看，5月我国大豆及豆粕库存回升，预计6月二者库存依旧维持当前水平，一定程度上抑制现货价格上涨。期货方面来看，6-7月大豆到港量下降，大豆及豆粕供应在6月下旬至9月有收紧预期，期价可能会提前反应这种预期。对于豆粕主力09合约我们持有看涨观点。上方4200-4300附近有强压，但时间空间均已打开，如果成功上突4300后则有望上探4500-4800位置。个人投资者可以考虑多单继续持有或逢低买入09合约，01合约不建议过多参与。 基差方面来看，预计后续大豆到港量还会下降，豆粕供需或将趋于紧平衡，但预计不会重现2-3月供应紧缺的情况，预计现货走势仍将弱于期货，基差预期走弱。09合约基差未点价的客户可以考虑4050-4100附近逢低点价，不建议赌后市行情。01合约基差合同的客户如果提货月在6-9月，需要关注1-5价差，避免价差拉高造成换月损失。 期权方面来看，尽管期货有看涨预期，但有充足且确定价格大豆库存的客户，可以根据自身压榨利润进行卖出豆粕看涨期权，具体可以考虑逢高卖出虚4-5档看涨期权。 风险点：生猪产能加速出清，美豆丰产预期加强。 第2页 目录 摘要： ................................................................................................................................................................. 1 第一部分 期货行情回顾 ................................................................................................................................... 3 一、2022年5月CBOT大豆期货行情 ...................................................................................................... 3 二、2022年5月大商所豆粕期货行情 .................................................................................................... 3 三、2022年5月豆粕现货与基差行情 .................................................................................................... 4 第二部分 基本面分析 ....................................................................................................................................... 5 一、旧作大豆供应情况 ............................................................................................................................. 5 二、新作美豆播种情况 ............................................................................................................................. 8 三、国内豆粕供应情况 ............................................................................................................................. 9 四、国内豆粕需求情况 ........................................................................................................................... 13 第三部分 国际大豆供需平衡及美豆价格研判 ............................................................................................. 15 一、国际大豆供需平衡走势分析 ........................................................................................................... 15 二、CFTC持仓分析及美豆价格研判 ...................................................................................................... 17 第四部分 国内豆类供需平衡及豆粕价格研判 ............................................................................................. 19 一、国内豆粕供需平衡走势分析 ........................................................................................................... 19 二、国内豆粕期货价格走势研判 ........................................................................................................... 19 第五部分 套利机会分析 ................................................................................................................................. 20 一、基差走势研判 ................................................................................................................................... 20 二、跨期套利研判 ................................................................................................................................... 21 三、豆菜价差研判 ................................................................................................................................... 22 第六部分 主要结论及操作建议 ..................................................................................................................... 23 一、综合研判与操作策略 ....................................................................................................................... 23 二、产业的套保操作策略 ....................................................................................................................... 24 三、豆粕指数季节性分析 ....................................................................................................................... 24 四、期权走势与操作策略 ....................................................................................................................... 24 第七部分 相关股票 ......................................................................................................................................... 26 RWqMnRsPrMpOmOtQaQ9RaQtRmMmOpNiNrRsMjMqQrO9PmNnRvPpOsRuOrMuN 第3页 第一部分 期货行情回顾 一、2022年5月CBOT大豆期货行情 美豆主力07合约月内先抑后扬，月线收十字星，月末收盘价1687美元/蒲，涨2美分/蒲,涨幅0.12%，低点1578美分/蒲未触及前低，高点1749.25美分/蒲刷新前高。5月上旬美豆回调的主要原因在于美豆播种面积加快以及担心公共卫生事件影响中国大豆进口需求。美豆基本面依旧偏强，月初回调主要是资金避险及情绪上的原因。月内行情止跌反弹始于5月USDA报告，此报告整体中性偏多。基本面来看，新作美豆在9-10月收割，即便是有丰产预期也是远水不能解近渴。由于南美减产已成定局，并且俄乌摩擦短期未见缓和，全球油籽在9月之前依旧保持