月度分析报告：天气升水遭压缩 油粕走势齐走弱

2023年5月31日 月度分析报告 大有期货投研中心 农产品研究组 刘彤 从业资格证号：F0201793Tel:0731-84409130 E-mail:liutong@dayouf.com 天气升水遭压缩油粕走势齐走弱 1、基本面综述： 五月份，美豆新作偏快的播种进度进一步支持丰产预期，但即使可能是丰产年份，天气影响的节奏也并不总是一帆风顺，6月份的天气非常关键。国内豆粕总体走势相对强于外盘；进口大豆通关问题使得豆粕现货紧张局面继续推后，但近月月均千万吨到港压力仍然不容忽视；进口大豆贴水反弹、人民币贬值以及大豆通关检疫，均是造成豆粕现货短期供应偏紧格局、豆粕基差依然相对强势的主要原因。需继续关注进口大豆到港节奏、国内油厂开停机计划及美豆中西部天气。受季节性增产周期影响，5月份马来西亚棕榈油产量增加，并可能在今年9月或10月达到顶峰。但受主要进口国库存偏高抑制，马来西亚棕油出口数据环比仅持平或略增，5月底马来棕榈油库存或在145万吨左右。因此，近期在棕榈油主要需求国库存高企、黑海谷物协议续签以及东南亚棕榈油季节性增产等利空因素共同影响下，马棕或仍维持偏弱格局。受此影响，豆油与菜油仍以震荡偏弱运行为主。 2、策略推荐： 单边策略：目前粕类价格短期以阶段性总体震荡为主；油脂方面，三大油脂延续偏弱运行格局，但须注意原油与技术性反弹后对价格的影响。 套利策略：油粕比价或将呈现震荡偏弱。豆、粽、菜油价差会有反复。期权策略：可考虑粕类阶段性震荡策略。 3、风险因素提示： 北美豆类生长数据以及天气变化，俄乌战争延伸引发全球宏观变化、中美之间政经关系，影响油厂开机及全球物流运输；南美大豆销售节奏、马来棕油产量库存变化、国内国家调控、汇率、补贴、储备政策。 正文目录 一、行情回顾3 二、蛋白粕供需基本面分析3 1、USDA4月月度供需报告：偏空3 2、美豆进入出口淡季北美春播顺利4 3、巴西继续争夺出口市场阿根廷大豆出口缓慢错误!未定义书签。 4、豆粕供应宽松预期不变6 5、生猪供应压力不减7 三、油脂供需基本面分析9 1、油脂期现价格承压探低9 2、美豆油库存稳定9 3、马来西亚棕油月度报告中性10 4、国内油脂库存与菜系供需分析12 四、后市行情展望及策略推荐14 1、综述：油粕价格演变形态将会呈现复杂化14 2、策略推荐15 图表目录 图表1：油脂油料主力合约走势3 图表2：USDA3月月度供需平衡表（美国大豆部分）4 图表3：历年美豆出口销售量5 图表4：港口库存与消耗6 图表5：全国豆粕库存6 图表6：油厂大豆压榨利润走势7 图表7：油厂菜籽压榨利润走势7 图表8：能繁母猪变化8 图表9：生猪养殖利润预期变化8 图表10：三大油脂现货价格（元）9 图表11：三大油脂期货价格（元）9 图表12：美国豆油期末库存（万吨）10 图表13：马来西亚棕榈油产量（万吨）11 图表14：马来西亚棕榈油库存（万吨）11 图表15：中国豆油商业库存（万吨）12 图表16：国内棕油港口库存（万吨）12 图表17：沿海油厂菜油库存（万吨）13 一、行情回顾 五月份，国内豆粕现货市场跟盘波动，南北方市场呈现涨跌不一格局，但总体走势相对强于外盘；进口大豆通关问题使得豆粕现货紧张局面继续推后，但近月月均千万吨到港压力仍然不容忽视；进口大豆贴水反弹、人民币贬值以及大豆通关检疫传闻，均是造成豆粕现货短期供应偏紧格局不改、豆粕基差依然相对强势的主要原因。美豆播种天气正常的情况下价格震荡回落。随着未来几个月北美产区占据油料主要舞台，其大豆种植面积、单产与天气的变化，又将是新一个轮回。CBOT豆类期价在经受南美大豆上市的冲击后，下跌空间或将有限，天气升水或有可能注入以及后续国内大豆供应预期的节奏变化都有另外的不确定性出现。 图表1：油脂油料主力合约走势 豆粕菜粕 5,000.00 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 May-18 Jul-18Sep-18Nov-18Jan-19Mar-19May-19Jul-19Sep-19Nov-19Jan-20Mar-20May-20Jul-20Sep-20Nov-20Jan-21Mar-21May-21Jul-21Sep-21Nov-21Jan-22Mar-22May-22Jul-22Sep-22Nov-22Jan-23Mar-23 May-23 1,500.00 数据来源：大有期货投研中心，Wind 二、蛋白粕供需基本面分析 1、USDA5月月度供需报告偏空 美国农业部（USDA）在北京时间周六（5月13日）凌晨0：00公布作物月度供需报告。5月美国2023/2024年度大豆产量预期为45.1亿蒲式耳，市场预期为 44.94亿蒲式耳。5月美国2023/2024年度大豆期末库存预期为3.35亿蒲式耳，市场预期为2.93亿蒲式耳。5月美国2023/2024年度大豆单产预期为52蒲式耳/ 英亩，市场预期为51.8蒲式耳/英亩。美国农业部：将阿根廷2022/2023年度大豆产量预期维持2700万吨不变（市场预期为2436万吨）；将巴西2022/2023年度大豆产量预期从此前的1.54亿吨上调至1.55亿吨（市场预期为1.5486亿吨），通过报告来看，此次报告偏利空。 图表2：USDA5月月度供需平衡表（美国大豆部分） May2023 U.S.SoybansandProductsSupplyandUse(DomesticMeasure)美国大豆供需平衡表 2021/22 2022/23Est. 2023/24Proj. 2023/24Proj. Apr May SOYBEANS（大豆） AreaPlanted（播种面积） 87.2 87.5 /*87.5* AreaHarvested（收获面积） 86.3 86.3 /*86.7* YieldperHarvestedAcre （平均单产：蒲/英亩） 51.7 49.5 /*52* BeginningStocks（期初库存） 257 274 /215 Production（产量） 4465 4276 /4510 Imports（进口量） 16 15 /20 Supply,Total（总供应量） 4738 4566 /4745 Crushings（压榨量） 2204 2220 /2310 Exports（出口量） 2158 2015 /1975 Seed（种子用量） 102 102 /101 Residual（调整值） 155 19 /25 Use,Total（总使用量） 4465 4355 /4411 EndingStocks（期末库存） 274 215 /335 数据来源：大有期货投研中心，Wind 2、美豆进入出口淡季北美春播顺利 美国农业部出口检验周报显示，上周美国大豆出口检验量较一周前提高43.9%，但是比去年同期减少40.7%。截至2023年5月25日的一周，美国大豆出 口检验量为239,736吨，上周为166,590吨，去年同期为404,350吨。迄今为止， 2022/23年度（始于9月1日）美国大豆出口检验总量累计达到48,450,848吨，同比减少2.2%。上周同比减少1.9%，两周前同比提高1.2%。美国大豆出口检验量达到美国农业部目标的88.4%，前一周完成87.9%。美国农业部在2023年5月份 供需报告里预测2022/23年度美国大豆出口量预计为20.15亿蒲（5484万吨），和4月份预测持平，比2012/22年度的21.58亿蒲低了6.6%。作为对比，2021/22年度美国大豆出口量同比降低4.8%。美国新豆预售低迷，可能反映巴西大豆供应庞大，对美国大豆构成激烈竞争；头号进口国中国的养猪业利润低迷，政府出台政策限制豆粕在饲料配方中的用量，影响到大豆压榨需求。 5月30日美国农业部发布的全国作物进展周报显示，今年美国大豆播种进度高于往年平均进度，也高于市场预期。在占到全国大豆播种面积96%的18个州，截至5月28日（周日），美国大豆播种进度为83%，上周66%，去年同期64%，五年同期均值为65%。报告出台前分析师们预计大豆播种82%，预测区间位于77%到85%。在中西部主产区，伊利诺伊大豆播种进度为92%，去年同期73%，五年同期均值67%；印第安纳88%，去年同期67%，五年均值64%；衣阿华94%，去年同期83%，五年均值77%。报告还显示，美国大豆出�率为56%，一周前36%，去年同期 36%，五年均值40%。 图表3：历年美豆出口销售量（吨） 20192020202120222023 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 -500000 1月2日 1月14日 1月27日 2月9日 2月20日 3月3日 3月12日 3月23日 4月1日 4月11日 4月21日 4月30日 5月11日 5月20日 6月2日 6月13日 6月25日 7月8日 7月21日 8月1日 8月13日 8月26日 9月5日 9月17日 9月30日 10月13日 10月24日 11月5日 11月18日 12月1日 12月12日 12月24日 -1000000 数据来源：大有期货投研中心、汇易 3、巴西继续争夺出口市场，阿根廷大豆出口缓慢 从南美近期收割情况来看，巴西大豆收割基本完成，阿根廷大豆收割过半，后期出口压力仍大。今年巴西创纪录丰产，给巴西仓储造成较大压力，且前期受天气因素影响，巴西收割偏慢。巴西全国谷物出口商协会公布的数据显示，巴西5 月大豆出口量将达到1575.6万吨，高于一周前预测的1535.4万吨。如果这一预 测成为现实，将创下今年迄今最高单月出口水平。另外，由于二季玉米即将于6月上市，巴西农户也需要尽快销售大豆，否则会与大豆竞争出口设施，也增加了巴西大豆的出口压力。虽然阿根廷出口量受减产影响不及往年，但是其还在积极施行大豆美元计划，促进出口。 4、豆粕供应宽松预期不变 随着油厂对进口大豆严检的应对措施更加熟练，预计5月下旬后进口检查对大豆到港节奏的影响将减弱，而进口大豆到港增加的压力也将逐步显现。近日，豆粕基差走弱或已表明供应端的回升，后期还需看到大豆和豆粕库存增加。随着国内大豆供应回升，预计近期豆粕和菜粕价格下行压力将增大。目前菜粕价格的性价比差于豆粕，菜粕刚需只剩水产方面的应用，后期菜粕难以走出独立行情。对于下游而言，终端饲料厂商为规避提货阶段性不确定性风险而适当增加库存。 图表4：港口库存与消耗（吨）图表5：全国豆粕库存（万吨） 港口消耗:进口大豆 9,000,000 8,500,000 8,000,000 7,500,000 7,000,000 6,500,000 6,000,000 5,500,000 5,000,000 4,500,000 4,000,000 1,600,000 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 中国库存量豆粕 数据来源：大有期货投研中心，海关总署，Wind数据来源：大有期货投研中心，Wind 2023年1—4月，我国进口大豆总量为3028.88万吨，较去年同期增加6.73%。 预计2023年5月大豆进口量为850万吨，6月为1040万吨，7月为925万吨，预估的到港量较此前有所下调。相当于南美到港压力后移，给了市场喘息之机，但压力后移并未消失，一定程度上还是会限制粕类价格反弹。截至5月29日当周，国内豆粕商业库存为20.83万吨，比上月的27.77万吨减少25％，同比减少57％； 菜粕目前库存为1.8万吨，比上月的30万吨减少40％，同比减少62.5％。豆粕和菜粕库存依旧偏低，叠加北美大豆主产区已经有干旱的迹象，虽