液化气：需求支撑有限，期价偏弱运行

LPG月报LiquefiedPetroleumGasMonthlyReport 作者：能源化工研究中心夏聪聪 执业编号：F3012139(从业)Z0012870(投资咨询) 摘要： 液化气：需求支撑有限期价偏弱运行 联系方式：010-68578010/xiacongcong@foundersc.com作者：能源化工研究中心郝潇潇 执业编号：F3064982(从业)Z0016670(投资咨询) 联系方式：010-68578010/haoxiaoxiao@foundersc.com投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2023年6月4日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 从原油角度看：四月初，OPEC+意外宣布新的减产166万桶/日，推动国际油价阶段性走高。但5月份OPEC+减产执行率较4月份明显下滑，特别是5月份俄罗斯并未履行减产承诺，此举将对油价形成形成打压，同时美国经济衰退的担忧拖累了需求前景，预计6月份油价将震荡偏弱运行。 从液化石油气自身来看，6月份炼厂会开工较为稳定，整体供应仍将趋于稳定。需求方面，随着气温转暖，民用气需求将逐步走弱。工业需求方面：PDH装置即期利润的修复，装置开工率将逐步回升，需求环比将继续改善。调油方面，由于汽油需求维持稳定，MTEBE和烷基化油需求短期难 以下降，叠加MTBE装置利润尚可，开工率有望维持稳定。故6月份民用气需求下滑，工业需求暂稳的情况下，期价上行驱动偏弱，同时6月CP价格的大幅下调将对期价造成明显拖累。预计6月份液化气运行区间在3600--4200元/吨。后期液化气的整体走势仍需密切关注原油市场的变化情况。 目录 第一部分行情回顾1 第二部分原油走势分析2 一、原油供应增速明显下调2 二、原油需求增速小幅下调3 三.原油供需维持平衡4 第三部分液化石油气供给分析4 一、液化气产量稳中有增4 二、进口量维持稳定6 三、出口量有所改善8 第四部分液化石油气需求分析8 一、燃料需求稳定10 二、PDH需求逐步改善10 三、MTBE产量稳中有增11 四、烷基化油产量维持稳定13 第五部分供需平衡表14 第六部分季节性分析15 第七部分套利分析15 第八部分期权部分16 第九部分相关股票17 第十部分技术分析及后期展望17 第一部分行情回顾 表1-1LPG合约月度成交数据 合约 开盘价 收盘价 最高价 最低价 结算价 涨跌 涨跌幅% 成交量 持仓量 PG2305 4474 4564 4835 4406 4546 59 1 951480 1147 PG2306 4246 3946 4375 3946 4091 -539 -12 1056234 2449 资料来源：Wind、方正中期研究院整理 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2022-06-27 2022-09-20 2022-12-14 2023-03-09 2023-06-02 图1-1PG2305合约的收盘价 资料来源：Wind、方正中期研究院整理 观察PG2306合约的价格走势，5月份，期价维持低位区间震荡。 五一期间，布伦特原油自3月份以来首次跌破75美元/桶，走势偏弱，原因是美国经济衰退的担忧拖累了需求前景，投资者避开了风险较高的资产。尽管中国重新开放提振需求、欧佩克+大幅削减了供应，但原油在2023年的走势仍很艰难。对美国经济可能走向衰退的担忧，以及俄罗斯在乌克兰冲突期间保持原油出口的能力，都导致了投资者的撤退。由于原油油价的走弱，五一开盘之后，液化气期价跳空低开。5月4日，美联储加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至5%~5.25%，符合市场预期，油价价格开始企稳回升。原油价格的反弹对液化气有一定的支撑。同时PDH装置即期利润逐步改善，装置开工率稳步回升，在成本端和自身基本面开始逐步好转的情况下，期价重心小幅抬升，但由于企稳转暖，民用气需 求下降，现货价格开始走低，期价上行驱动较弱，整体上期价维持4050-4400元/吨低位区间震荡。5月底，随着CP价格的出台，CP价格大幅下调，带动期价大幅走低，期价迅速跌破4100元/吨整数关口，创出年 内新低。 第二部分原油走势分析 原油作为大宗商品“龙头”，其价格的涨跌直接影响化工商品的走势，同时我国液化气主要来自于炼厂，故研究原油价格的走势对把握液化气价格的变动有较好的前瞻和预判作用。 一、原油供应增速基本持平 5月份EIA公布的短期能源报告显示，2023年全球液体燃料供应增速为149万桶/日，较上月上调3万 桶/日，其中，OPEC产量较上周上调7万桶/日。4月初，OPEC+多国宣布实施自愿石油减产。沙特将从5 月起实施自愿减产50万桶/日的计划，直到2023年底。伊拉克石油部表示，伊拉克决定自愿从5月开始 削减21.1万桶/日的石油产量，持续到2023年底。科威特将自愿从5月开始削减12.8万桶/日的石油产量， 持续到2023年底。俄罗斯副总理诺瓦克称俄罗斯将自愿减产50万桶/日的石油产量，直到2023年底。阿 联酋石油部长称，将从5月到2023年底自愿将石油产量降低14.4万桶/日。哈萨克斯坦能源部称，哈萨克 斯坦将为opec+减产贡献7.8万桶/日。阿尔及利亚将从5月起至2023年底削减4.8万桶/日的石油产量。 阿曼能源和矿产部称将自愿从5月开始，减少4万桶/日的石油产量持续到2023年底。由于OPEC+的意外自愿减产，OPEC原油产量增速从年初正增长，下调为全年下降41万桶/日。随着2024年OPEC退出自愿减产协议，EIA预计2024年其产量将增加60万桶/日。 3月份开始，俄罗斯自愿减产50万桶/日，原油产量小幅下滑。EIA预计2023年俄罗斯原油产量为 1060万桶/日，较去年下降30万桶/日。 当前供应端并未出现较大扰动，全球原油供应短期仍维持稳定。 全球原油供应量（百万桶/日） OPEC原油产量（万桶/日） 104 102 100 98 96 94 92 90 88 86 Dec-16 Jun-18 Dec-19 Jul-21 Jan-23 3600.0 3400.0 3200.0 3000.0 2800.0 2600.0 2400.0 2200.0 2000.0 2016年5月2017年10月2019年3月2020年8月2022年1月2023年6月 图2-1全球原油产量图2-2OPEC原油产量 资料来源：EIA、方正中期研究院整理资料来源：OPEC、方正中期研究院整理 俄罗斯产量（百万桶/日） 美国原油产量 12 千桶/日 14000 13000 11.5 12000 11 11000 10000 10.5 9000 8000 10 7000 9.5 6000 5000 9 Jan-17May-18Sep-19Feb-21Jun-22 Nov-23 4000 2016/7/302018/2/102019/8/242021/3/62022/9/17 图2-3俄罗斯原油产量图2-4美国原油产量 资料来源：EIA、方正中期研究院整理资料来源：OPEC、方正中期研究院整理 二、原油需求增速小幅上调 5月份EIA公布的短期能源报告显示，预计2023年全球液体燃料需求增速为160万桶/日，较上月上调10万桶/日。从EIA短期能源报告可以看到，年初至今，不断上调原油需求增速预期，从1月份预计2023年全年增加100万桶/日的需求增速，上调至5月份160万桶/日。原油需求增速的上调主要由于中国 全球原油需求量（百万桶/日） 中国制造业PMI 10555.00 100 50.00 95 45.00 90 40.00 85 35.00 80 Jan-17 Jun-18 Nov-19 Apr-21 Sep-22 30.00 2015-052016-102018-022019-072020-112022-032023-082024-12 需求的增加，EIA预计中国2023年全年需求增速为80万桶/日，预占全球总需求增速的一半。由于全球经济状况疲软、全球银行业风险以及通货膨胀的持续，海外衰退预期仍在，原油需求端仍具有不确定性。 图2-5全球原油消费量图2-6中国制造业PMI 资料来源：EIA、方正中期研究院整理资料来源：Wind、方正中期研究院整理 三.原油供需维持平衡 从全球原油库存情况来看，2022年三季度开始，整体库存开始逐步累积，四季度开始需求开始阶段性转弱，库存累积速率有所加快，当前整体库存已经逐步开始回升至相对中性水平。 从5月份EIA最新的短期能源报告显示，2023年全球原油需求增量为160万桶/日，而供应增量为149万桶/日，供需基本上维持一个相对平衡的状态。EIA预计，2023年一季度，由于需求处于阶段性淡季，每天将出现107万桶/日的累库，而二季度，累库速度将明显下滑至29万桶/日，三四季度累库速度进一步下降。 图2-7全球液体燃料供需平衡图资料来源：EIA、方正中期研究院整理 第三部分液化石油气供给分析一、液化气产量稳中有增 液化石油气按照来源可以划分为油气田伴生气、炼厂副产品以及煤化工装置的尾气。我国液化石油气主要来自于炼厂。近年来，随着我国大型炼化一体化装置的不断投产，我国整体的原油加工量不断提升，从2012年原油加工量4.68亿吨，上升至2021年7.04亿吨的水平。随着我国炼油能力的不断提升，液化 气产量亦稳步增加。按照国家统计局公布的数据显示：2012年我国液化气产量为2262.3万吨，至2021年液化气产量增加至4757万吨，年复合增长率8.61%。 2022原油加工量出现明显下滑，按照统计局公布的数据，2022年，我国原油累计加工量为6.74亿吨，同比下降4.19%。2022年原油加工量的明显回落主要是上半年受疫情影响，炼厂整体开工率维持在偏低水平，下半年随着需求的逐步好转，炼厂开工率同比出现回升。 原油加工量（亿吨） 原油加工量（万吨） 8 7 6 5 4 3 2 1 0 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年 6500 6300 6100 5900 5700 5500 5300 5100 4900 4700 4500 0123456789101112 产量 同比增速 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2023年1-4月份炼厂开工率维持在较高水平，原油加工量稳中有增。2023年1-4月份，我国原油累计加工量为24049.32万吨，同比增加7.37%。 图3-1年度原油加工量图3-2月度原油加工量 资料来源：Wind、方正中期研究院整理资料来源：Wind、方正中期研究院整理 液化石油气产量（万吨） 6000 25% 液化石油气产量（万吨） 5000 20% 4000 460 440 420 15% 3000 10% 400 380 2000 1000 5% 0 0% 360 340 320 2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年 300 0123456789101112 产量 增幅（右轴） 2019年2020年2021年2022年2023年 由于原油加工量同比增速明显下滑，2022年液化石油气产量同比增速亦明显放缓。按照国家统计局公布的数据显示：2022年我国液化气累计产量为4867万吨，同比增长2.31%。 图3-3年度液化石油气产量图3-4月度液化石油气产量资料来源：Wind、方正中期研究院整理资料来源：Wind、方正中期研究院整理 4月份我国液化气产量为442.6万吨，环比增加1.91%，同比增加15.53%。2023年1-4月份我国液化 气累计产量为1680.7万吨，同比增加5.39%，同原油加工量增速基本持平。从隆众资讯统计的数据来看，