铝：去库延续，铝价强势反弹

去库延续，铝价强势反弹 铝2023/06/03 有色金属组王震宇 wangzy@wkqh.cn0755-23375132 从业资格号：F3082524交易咨询号：Z0018567 1周度评估及策略推荐 周度要点小结 ◆供应端：据SMM统计数据显示，2023年4月份（30天）国内电解铝产量334.8万吨，同比增长1.5%。4月份广西、贵州等地区持续复产，电解铝日产量环比增长1533吨至11.16万吨左右。1-4月份国内电解铝累计产量达1326.5万吨，同比增长3.9%。4月西南地区铝中间制品产量攀升，国内铝水比例环比增长2.4个百分点至73.4%。 ◆库存：2023年6月1日，SMM统计国内电解铝锭社会库存59.5万吨，较本周一库存下降2.6万吨，较上周四库存下降6.2万吨，较2022年6月历史同期库存下降28.7万吨。 ◆进出口：海关总署最新数据显示，2023年4月，中国出口未锻轧铝及铝材46.17万吨，同比下降22.6%；1-4月累计出口183.96万吨，同比下降17.3%。4月中国氧化铝出口7万吨，同比下降56.4%；1-4月累计出口38万吨，同比增长100.7%。4月中国进口未锻轧铝及铝材22.28万吨，同比增长27.1%；1-4月累计进口79.76万吨，同比增长12.6%。4月中国进口铝矿砂及其精矿1200万吨，同比增长7.7%；1-4月累计进口铝矿砂及其精矿4764万吨，同比增长8.8%。 ◆需求端：4月汽车、新能源车产销和出口均实现较高增速，板块景气度较高；生产方面，4月汽车产量为213.25万辆，环比下降17.50％，同比增速扩大61.58个百分点至76.84％，三个月滚动同比转正至34.66％；销售方面，4月汽车销量为215.87万辆，环比下降11.90％，同比增速扩大72.98个百分点至82.68％，三个月滚动同比转正至35.31％。1-4月汽车累计产销分别完成835.50万辆和823.50万辆，同比分别转正至8.60％和7.10％。 ◆小结：国内方面，5月PMI继续下降，4月CPI、PPI不及预期，社融不及预期，消费偏弱，房地产投资增速较低，M2增速回落，出口环比下滑明显，5月地产成交高频数据延续弱势。美国5月ADP就业变动人数为27.8万人，大超预期的17万人，低于前值的29.6万人。美国就业市场热度仍在，其中休闲和酒店住宿业新增岗位数量最多，达到20.8万个。LME电解铝仓单呈现集中趋势，LME（0-3）整体偏强。随着云南丰水期的到来，市场对于云南电解铝厂复产预期逐步增强，进入三季度后供应端预计整体较上半年会有显著增加。短期内预计铝价将维持震荡走势。国内参考运行区间：17500-18800元。海外参考运行区间：2100美元-2400美元。 基本面评估 原铝基本面评估 估值 驱动 基差 冶炼利润测算 月产量 库存 需求 宏观 数据 30美元 +2500 334.8万吨 59.5万吨 下游开工率环比回落 国内经济数据偏弱 多空评分 +1 -1 -1 +1 -1 -1 简评 海外基差走强 铝价反弹带动冶炼利润再度走强 四川贵州复产带动产量修复 去库维持 进入5月后下游开工率回落 国内经济数据偏弱 小结 国内方面，5月PMI继续下降，4月CPI、PPI不及预期，社融不及预期，消费偏弱，房地产投资增速较低，M2增速回落，出口环比下滑明显，5月地产成交高频数据延续弱势。美国5月ADP就业变动人数为27.8万人，大超预期的17万人，低于前值的29.6万人。美国就业市场热度仍在，其中休闲和酒店住宿业新增岗位数量最多，达到20.8万个。LME电解铝仓单呈现集中趋势，LME（0-3）整体偏强。随着云南丰水期的到来，市场对于云南电解铝厂复产预期逐步增强，进入三季度后供应端预计整体较上半年会有显著增加。短期内预计铝价将维持震荡走势。国内参考运行区间：17500-18800元。海外参考运行区间：2100美元-2400美元。 交易策略建议 交易策略建议 策略类型 操作建议 盈亏比 推荐周期 核心驱动逻辑 推荐等级 首次提出时间 单边 18500做空 3:1 三个月 成本坍缩，供应走强，需求偏弱，美国加息预期走强 4星 2022.5.19 套利 暂无 供需平衡表 日期 产量 产量变化 同比增长 铝材净进口 原铝净进口 总净进口 社会库存 社会库存 消费 同比增长 库消比 2021年05月 332 7 7.9% -40.1 9.6 -30.5 89.7 -13.8 315 7.9% 28.5% 2021年06月 320.5 -11.5 6.8% -39.8 15.8 -24.0 79.9 -9.8 306.3 6.8% 26.1% 2021年07月 327 6.5 4.8% -41.5 17.9 -23.6 67.8 -12.1 315.5 4.8% 21.5% 2021年08月 322.5 -4.5 1.1% -43.6 10.4091 -33.2 67.0 -0.8 290.0991 1.1% 23.1% 2021年09月 310.5 -12 -0.2% -43.3 9.5167 -33.8 73.0 6.0 270.7167 -0.2% 27.0% 2021年10月 315.5 5 -2.6% -42.9 13.9662 -29.0 89.4 16.4 270.1362 -2.6% 33.1% 2021年11月 306.8 -8.7 -2.9% -44.7 22.8857 -21.8 92.1 2.7 282.2529 -2.9% 32.6% 2021年12月 317.5 10.7 -3.2% -52.1 8.2259 -43.9 80.0 -12.1 285.6974 -3.2% 28.0% 2022年01月 319.4 1.9 -3.8% -56.4 3.5283 -52.8 72.6 -7.4 273.9614 -3.8% 26.5% 2022年02月 294.6 -24.8 -2.5% -35.1 -0.715 -35.8 111.7 39.1 219.6756 -2.5% 50.8% 2022年03月 331.5 36.9 -0.8% -49.7 -0.2363 -50.0 93.4 -18.3 299.844 -0.8% 31.1% 2022年04月 329.8 -1.7 1.5% -50.5 0.2828 -50.2 93.0 -0.4 279.9781 1.5% 33.2% 2022年05月 343.5 13.7 3.6% -40.4 -2.689 -43.1 82.2 -10.8 311.2454 3.6% 26.4% 2022年06月 336.1 336.1 4.9% -39.6 2.19 -37.5 63.5 -18.7 317.3485 4.9% 20.0% 2022年07月 350 13.9 7.0% -58.0 4.3449 -53.7 58.0 -5.5 301.8001 7.0% 19.2% 2022年08月 348.8 -1.2 8.2% -47.3 4.3237 -43.0 58.1 0.1 305.7237 8.2% 19.0% 2022年09月 333.95 -14.85 7.5% -26.9 6.2761 -20.6 52.6 -5.5 318.8361 7.5% 16.5% 2022年10月 341.34 7.39 8.2% -43.1 6.68 -36.4 51.8 -0.8 305.7118 8.2% 16.9% 2022年11月 333.5 -7.84 8.7% -39.5 10.8281 -28.7 40.3 -10.0 314.8181 8.7% 12.8% 2022年12月 343.8 10.3 8.3% -34.0 12.7348 -21.3 40.1 -2.0 324.5248 8.3% 12.4% 2023年01月 341.8 -2 7.0% -45.0 7.13 -37.9 87.2 47.1 256.83 7.0% 34.0% 2023年02月 309.2 -32.6 5.0% -33.0 7.4933 -25.5 114.9 27.7 255.9933 5.0% 44.9% 2023年03月 341.2 32 2.9% -46.2 6.682 -39.5 97.3 -17.6 319.3181 2.9% 30.5% 2023年04月 334.8 -6.4 1.5% -41.2 9.59 -31.6 74.2 -23.1 326.29 1.5% 22.7% 产业链图示 淡旺季图示 铝棒加工费 2期现市场 基差 图1：现货月基差（元/吨）图2：基差季节性（元/吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 月间价差 图3：LME铝升贴水(0-3)（美元）图4：LME铝升贴水(0-3)季节性（美元） 资料来源：SHFE、五矿期货研究中心资料来源：SHFE、五矿期货研究中心 3利润库存 电解铝利润 图7：电解铝冶炼利润（元/吨）图8：冶炼利润季节性（元/吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 电解铝库存 图9：中国电解铝现货库存合计（万吨）图10：中国电解铝现货库存合计季节性（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 电解铝库存 图11：LME铝库存（吨）图12：LME铝库存季节性（吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 电解铝库消比 图13：铝锭库消比图14：铝锭库销比季节性 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 4成本端 氧化铝产量 图15：氧化铝产量（万吨）图16：氧化铝供需平衡情况（万吨） 资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：SMM、海关、五矿期货研究中心 氧化铝利润、库存 图17：氧化铝冶炼利润（元/吨）图18：氧化铝港口库存（元/吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 5供给端 电解铝产量 图19：电解铝产量产量（万吨）图20：电解铝全球产量（千吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 6需求端 铝棒库存、加工费 图21：铝棒库存（万吨）图22：铝棒加工费（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 下游开工率 图23：铝型材：加权平均开工率（%）图24：铝板带箔：加权平均开工率（%） 下游开工率 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图25：原铝系铝合金锭：开工率（%）图26：铝杆线：开工率：中国（%） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 终端情况 图27：主要产品累计同比（%）图28：房地产累计同比（%） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 7进出口 原铝进出口 图29：铝锭进口盈利（元/吨）图30：原铝进出口（吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心 铝材进出口 图31：铝材出口（吨）图32：废铝净进口（吨） 资料来源：海关、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心 上游进出口 图33：铝土矿进口（吨）图34：氧化铝进口净值（万吨） 资料来源：海关、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心 免责声明 公司联系方式