去库显著,铝价强势反弹 铝2023/04/15 有色金属组王震宇 wangzy@wkqh.cn0755-23375132 从业资格号:F3082524交易咨询号:Z0018567 1周度评估及策略推荐 周度要点小结 ◆供应端:据SMM统计数据显示,2023年3月份(31天)国内电解铝产量341.2万吨,同比增长2.9%。3月云南维持前期减产运行状态且贵州及四川等地复产产量贡献极小,3月电解铝日均产量环比下降349吨至11万吨左右。1-3月份国内电解铝累计产量达992.2万吨,同比增长4.8%。进入4月份,贵州、广西、四川等地区仍有37-40万吨的复产及转移产能投产的空间,而减产预期主要是山东地区的涉及到产能转移的小幅减产,云南省内目前电解铝企业暂稳运行,省内暂未对铝行业有进一步的减产要求,后续持续关注当地的电力情况。海外方面,印尼华青铝厂25万吨产能已投产,RioTinto等企业也处于产量恢复中,后续海外电解铝产量预计稳步增长。 ◆库存:2023年4月13日,SMM统计国内电解铝锭社会库存96.6万吨,较上周四库存下降7.2万吨,较本周一库存量下降4万吨,较2022年4月份历史同期库存下降9.7万吨。4月份月度库存累计下降12.1万吨。 ◆进出口:据海关总署数据显示,2023年3月份国内未锻轧铝及铝材出口总量约为49.7万吨,同比减少16.3%,2023年1-3月份累计出口总量达137.8万吨,累计同比下降15.4%,预计短期出口维持同比下降为主。 ◆需求端:中国人民银行行长易纲表示,中国经济正在企稳回升,通胀保持低位,房地产市场出现积极变化,预计今年GDP增速将达5%左右。 ◆小结:中国PMI超预期好转,下游需求恢复迅速。国内供应端四川,贵州等地均电解铝企业复产带动供应端小幅修复,下游消费端开工持续回暖且市场逢低补库国内铝社会库存快速去库,基本面上支撑良好,短期铝市受宏观情绪企稳基本面支持驱动下小幅反弹。国内参考运行区间:18400-19200元。海外参考运行区间:2250美元-2450美元。 基本面评估 原铝基本面评估 估值 驱动 基差 冶炼利润测算 月产量 库存 需求 宏观 数据 -43美元 +200 309.2万吨 112.6万吨 下游开工率回升 中国3月出口同比增长14.8% 多空评分 -1 0 -1 +1 +1 +1 简评 海外基差维持弱势 铝价反弹,带动冶炼利润回调 四川贵州复产带动产量修复 去库 房地产需求对下游消费形成支撑 中国经济超预期复苏 小结 中国PMI超预期好转,下游需求恢复迅速。国内供应端四川,贵州等地均电解铝企业复产带动供应端小幅修复,下游消费端开工持续回暖且市场逢低补库国内铝社会库存快速去库,基本面上支撑良好,短期铝市受宏观情绪企稳基本面支持驱动下小幅反弹。国内参考运行区间:18400-19200元。海外参考运行区间:2250美元-2450美元。 交易策略建议 交易策略建议 策略类型 操作建议 盈亏比 推荐周期 核心驱动逻辑 推荐等级 首次提出时间 单边 暂无 套利 暂无 供需平衡表 日期 产量 产量变化 同比增长 铝材净进口 原铝净进口 总净进口 社会库存 社会库存 消费 同比增长 库消比 2021年03月 334 32 10.0% -40.3 8.8 -31.5 115.7 8.2 294 10.0% 39.3% 2021年04月 325 -9 9.9% -38.6 15.6 -23.1 103.5 -12.2 314 9.9% 32.9% 2021年05月 332 7 7.9% -40.1 9.6 -30.5 89.7 -13.8 315 7.9% 28.5% 2021年06月 320.5 -11.5 6.8% -39.8 15.8 -24.0 79.9 -9.8 306.3 6.8% 26.1% 2021年07月 327 6.5 4.8% -41.5 17.9 -23.6 67.8 -12.1 315.5 4.8% 21.5% 2021年08月 322.5 -4.5 1.1% -43.6 10.4091 -33.2 67.0 -0.8 290.0991 1.1% 23.1% 2021年09月 310.5 -12 -0.2% -43.3 9.5167 -33.8 73.0 6.0 270.7167 -0.2% 27.0% 2021年10月 315.5 5 -2.6% -42.9 13.9662 -29.0 89.4 16.4 270.1362 -2.6% 33.1% 2021年11月 306.8 -8.7 -2.9% -44.7 22.8857 -21.8 92.1 2.7 282.2529 -2.9% 32.6% 2021年12月 317.5 10.7 -3.2% -52.1 8.2259 -43.9 80.0 -12.1 285.6974 -3.2% 28.0% 2022年01月 319.4 1.9 -3.8% -56.4 3.5283 -52.8 72.6 -7.4 273.9614 -3.8% 26.5% 2022年02月 294.6 -24.8 -2.5% -35.1 -0.715 -35.8 111.7 39.1 219.6756 -2.5% 50.8% 2022年03月 331.5 36.9 -0.8% -49.7 -0.2363 -50.0 93.4 -18.3 299.844 -0.8% 31.1% 2022年04月 329.8 -1.7 1.5% -50.5 0.2828 -50.2 93.0 -0.4 279.9781 1.5% 33.2% 2022年05月 343.5 13.7 3.6% -40.4 -2.689 -43.1 82.2 -10.8 311.2454 3.6% 26.4% 2022年06月 336.1 336.1 4.9% -39.6 2.19 -37.5 63.5 -18.7 317.3485 4.9% 20.0% 2022年07月 350 13.9 7.0% -58.0 4.3449 -53.7 58.0 -5.5 301.8001 7.0% 19.2% 2022年08月 348.8 -1.2 8.2% -47.3 4.3237 -43.0 58.1 0.1 305.7237 8.2% 19.0% 2022年09月 333.95 -14.85 7.5% -26.9 6.2761 -20.6 52.6 -5.5 318.8361 7.5% 16.5% 2022年10月 341.34 7.39 8.2% -43.1 6.68 -36.4 51.8 -0.8 305.7118 8.2% 16.9% 2022年11月 333.5 -7.84 8.7% -39.5 10.8281 -28.7 40.3 -10.0 314.8181 8.7% 12.8% 2022年12月 343.8 10.3 8.3% -34.0 12.7348 -21.3 40.1 -2.0 324.5248 8.3% 12.4% 2023年01月 341.8 -2 7.0% -45.0 7.13 -37.9 87.2 47.1 256.83 7.0% 34.0% 2023年02月 309.2 -32.6 5.0% -33.0 7.4933 -25.5 114.9 27.7 255.9933 5.0% 44.9% 产业链图示 淡旺季图示 铝棒加工费 2期现市场 基差 图1:现货月基差(元/吨)图2:基差季节性(元/吨) 资料来源:WIND、五矿期货研究中心资料来源:WIND、五矿期货研究中心 月间价差 图3:LME铝升贴水(0-3)(美元)图4:LME铝升贴水(0-3)季节性(美元) 资料来源:SHFE、五矿期货研究中心资料来源:SHFE、五矿期货研究中心 期限结构 图5:LME结构(各月份合约减现货价)图6:SHFE结构(各月份合约减现货月合约) 资料来源:LME、五矿期货研究中心资料来源:SHFE、五矿期货研究中心 3利润库存 电解铝利润 图7:电解铝冶炼利润(元/吨)图8:冶炼利润季节性(元/吨) 资料来源:WIND、五矿期货研究中心资料来源:WIND、五矿期货研究中心 电解铝库存 图9:中国电解铝现货库存合计(万吨)图10:中国电解铝现货库存合计季节性(万吨) 资料来源:MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源:MYSTEEL、五矿期货研究中心 电解铝库存 图11:LME铝库存(吨)图12:LME铝库存季节性(吨) 资料来源:MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源:MYSTEEL、五矿期货研究中心 电解铝库消比 图13:铝锭库消比图14:铝锭库销比季节性 资料来源:WIND、五矿期货研究中心资料来源:WIND、五矿期货研究中心 4成本端 氧化铝产量 图15:氧化铝产量(万吨)图16:氧化铝供需平衡情况(万吨) 资料来源:SMM、五矿期货研究中心资料来源:SMM、海关、五矿期货研究中心 氧化铝利润、库存 图17:氧化铝冶炼利润(元/吨)图18:氧化铝港口库存(元/吨) 资料来源:WIND、五矿期货研究中心资料来源:MYSTEEL、五矿期货研究中心 5供给端 电解铝产量 图19:电解铝国内产量(万吨) 资料来源:SMM、五矿期货研究中心 6需求端 铝棒库存、加工费 图20:铝棒库存(万吨)图21:铝棒加工费(元/吨) 资料来源:MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源:MYSTEEL、五矿期货研究中心 下游开工率 图22:铝型材:加权平均开工率(%)图23:铝板带箔:加权平均开工率(%) 下游开工率 资料来源:MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源:MYSTEEL、五矿期货研究中心 图24:原铝系铝合金锭:开工率(%)图25:铝杆线:开工率:中国(%) 资料来源:MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源:MYSTEEL、五矿期货研究中心 终端情况 图26:主要产品累计同比(%)图27:房地产累计同比(%) 资料来源:WIND、五矿期货研究中心资料来源:WIND、五矿期货研究中心 7进出口 原铝进出口 图28:铝锭进口盈利(元/吨)图29:原铝进出口(吨) 资料来源:WIND、五矿期货研究中心资料来源:海关、五矿期货研究中心 铝材进出口 图30:铝材出口(吨)图31:废铝净进口(吨) 资料来源:海关、五矿期货研究中心资料来源:海关、五矿期货研究中心 上游进出口 图32:铝土矿进口(吨)图33:氧化铝进口净值(万吨) 资料来源:海关、五矿期货研究中心资料来源:海关、五矿期货研究中心 免责声明 公司联系方式