国债周报：PMI数据不及预期，美国非农数据超预期
PMI数据不及预期美国非农数据超预期 观点逻辑 本周虽面临跨月，但资金供给仍然整体充裕，利多债市。官方制造业PMI不及预期，非制造业持续扩张，财新PMI显示制造业景气有所改善，表明大企业情况相对不景气，沿海的中小企业重回扩张区间，央行对中小企业的放水扶持，起到了一定的效果。政策方面近期出台刺激政策预期加强，利空债市。美国债务违约风险消除就业数据依旧强劲，新增就业远超预期，失业率意外上行，两者相抵消，市场押注6月利率维持不变，7月加息预期有所上升。人民币兑美元汇率维持在7以上，建议短期震荡看待。 主要关注点 中国5月财新服务业PMI、中国5月财新综合PMI、美国5月 ISM非制造业指数、美国4月耐用品订单环比终值、中国5月贸易 帐、中国5月进口同比、中国5月出口同比、中国五月外汇储备、美国4月贸易帐、欧元区一季度GDP同比终值、中国5月CPI/PPI同比、中国5月金融数据 操作建议 短线震荡，建议观望。 风险提示 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 国债周报2023年6月4日 李东凯（F3002777,Z0012332） ldk@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 研究报告•Z.C.R&DCenter 一、投资策略 推荐策略：短线震荡，建议观望。 观点：本周虽面临跨月，但资金供给仍然整体充裕，利多债市。官方制造业PMI不及预期，非制造业持续扩张，财新PMI显示制造业景气有所改善，表明大企业情况相对不景气，沿海的中小企业重回扩张区间，央行对中小企业的放水扶持，起到了一定的效果。政策方面近期出台刺激政策预期加强，利空债市。美国债务违约风险消除，就业数据依旧强劲，新增就业远超预期，失业率意外上行，两者相抵消，市场押注6月利率维持不变，7月加息预期有所上升。人民币兑美元汇率维持在7以上，建议短期震荡看待。 二、重点事件 2.1中国官方和财新中国制造业PMI表现不一。根据国家统计局公布数据，中国5月官方制造业PMI为48.8%，环比下降0.4个百分点;非制造业PMI为54.5%，下降1.9个百分点。而5月财新中国制造业PMI为50.9%，较4月回升1.4个百分点，时隔两个月重回扩张区间。显示经济处于低迷态势，各行各业都处于弱复苏状态；其中大企业情况相对不景气，沿海的中小企业重回扩张区间，说明央行对中小企业的防水扶持，起到了一定的效果。同时反应出在内需不足的背景下，出口韧性犹存。 2.2美国就业数据依旧强劲，新增就业远超预期，失业率意外上行，两者相抵消，市场押注6月利率维持不变，7月加息预期有所上升。美国5月新增非农就业33.9万人，创今年1月来最大增幅，远超预期值19万人，前值也大幅上修至29.4万人;5月失业率为3.7%，创2022年10月以来新高，预期为小幅上升至3.5%。其中非农新增就业整体回升，服务业特别是出行链相关就业明显回升，但制造业新增就业边际回落。 2.3美国5月ISM制造业指数为46.9，较4月回落，且不及预期，已连续七个月萎缩，持续萎缩时间创下2009年以来最长。其中，新订单加速萎缩，原材料成本降幅为近一年最快，就业指数创去年8月以来的最高。同日公布的美国5月Markit制造业PMI终值48.4，创2月来新低。美国5月ISM制造业连续七个月萎缩，新订单加速萎缩，价格指数降幅创近一年最快。 2.4下周重点关注：中国5月财新服务业PMI、中国5月财新综合PMI、美国5月ISM非制造业指数、美国4月耐用品订单环比终值、中国5月贸易帐、中国5月进口同比、中国5月 研究报告•Z.C.R&DCenter 出口同比、中国五月外汇储备、美国4月贸易帐、欧元区一季度GDP同比终值、中国5月CPI/PPI 同比、中国5月金融数据。 本周资金面持续宽松。具体来看，存款类机构7天质押式回购利率（DR007）周均值上行 9.14bp至1.7783%，一年期IRS下行3.07bp至2.0722%，3个月Shibor报价下行4bp至2.1990%。 3 敬请参阅最后一页之特别声明 三、资金面与货币政策 本周央行公开市场净投放610亿元，下周公开市场将有790亿元逆回购到期。 图1：央行公开市场单周货币净投放（亿元） 18000 13000 8000 3000 -2000 -7000 -12000 -17000 图3：银行同业存单到期收益率（%） 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 2022-01-16 2022-01-30 2022-02-13亿元 2022-02-27 2022-03-13 2022-03-27 2022-04-10 2022-04-24 央行当周货币净投放 2022-05-08 2022-05-22 2022-06-05 2022-06-19 2022-07-03 2022-07-17 2022-07-31 2022-08-14 2022-08-28 2022-09-11 2022-09-25 2022-10-09 2022-10-23 2022-11-06 2022-11-20 2022-12-04 2022-12-18 2023-01-01 2023-01-15 2023-01-29 2023-02-12 2023-02-26 2023-03-12 2023-03-26 2023-04-09 2023-04-23 2023-05-07 图2：银行间货币市场利率 2023-05-21 研究报告•Z.C.R&DCenter 四、现券市场 本周一级市场利率债实际发行总额2963.1亿元，净融资886.8亿元，较上周减少1008.4亿元。 截止6月2日，银行间债券市场2、5、10年期国债收益率较上周分别下行5.42、4.75、2.54bp，10年期国债收益率2.7%。国债10年期-2年期利差50bp，前值48bp，10年期-5年期利差24bp，前值22bp；信用利差114bp，前值111bp。 美国2年期国债收益率下行4BP至4.5%，中美2年期国债利差-231bp，美国10年期国债收益率下行11BP至3.69%，中美10年期国债利差-99bp。 图4：国债收益率走势图5：国债10-2利差 图6：国债10-5利差图7：信用利差（AA级） 图8：中美2年期国债利差图9：中美10年期国债利差 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告•Z.C.R&DCenter 五、期货市场数据 表1：期货周数据 2023/6/2 收盘价 前收盘价 涨跌幅% 成交量 成交量变化 持仓量 持仓量变化 TS主力 101.175 101.08 0.0940 157373 54367 45594 5472 TF主力 101.68 101.77 -0.0835 247514 -14274 95036 6776 T主力 101.295 101.36 -0.0543 358348 17010 180161 24250 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图10:T2303合约历史CTD净基差图11：T2306合约历史CTD净基差 图12:T主力合约图13：五债跨期价差 图14:十债跨期价差图15：五债与十债价差 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座2703 室 电话：028-62132736 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228153 重庆营业部 重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元电话：023-67634197 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307 电话：029-87938499 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 扬州营业部 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 电话0514-87866997 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼 1119A室 电话：0531-83196200 无锡营业部 江苏省无锡市梁溪区运河东路555号时代国际A座1808 电话：0510-81665833 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716、816 室 电话：0371-65611075 山西分公司 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10 层1003室 电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 合肥营业部 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306、1307室电话：0551-62651811 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010 电话：0476-5951109 厦门营业部 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7 楼F单元 电话：0592-5630235 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185 南通营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 宁波营业部 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1 电话：0574-63032202 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼
