国债周报：资金面持续宽松 美国非农数据超预期

资金面持续宽松美国非农数据超预期 观点逻辑 资金面持续宽松，制造业PMI低于预期，但非制造业PMI高于修复区间，结合五一出行数据，服务业复苏速度强于制造业，经济修复斜率放缓，且短期较难改善。美联储加息25BP，会议暗示即将暂停加息。美国非农数据超预期，美联储六月再次加息预期上升，且美国当前经济增长放缓，央行风险犹存。美元升值，人民币贬值利空股指，利好国债。建议短期震荡偏多看待。 主要关注点 中国4月社会融资规模增量、中国4月M0货币供应同比、中宏国4月M1货币供应同比、中国4月M2货币供应同比、中国4月进观出口同比、中国4月贸易帐、美国4月核心CPI同比、美国4月CPI金同比/环比、中国4月PPI同比、中国4月CPI同比、美国4月PPI 同比、美国4月核心PPI同比 融 组操作建议 短线做多T。 风险提示 关注政策不及预期、美联储超预期鹰派、金融风险、地缘政治因素等。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 国债周报2023年5月7日 李东凯（F3002777,Z0012332） ldk@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、投资策略 推荐策略：短线做多。 观点：资金面持续宽松，制造业PMI低于预期，但非制造业PMI高于修复区间，结合五一出行数据，服务业复苏速度强于制造业，经济修复斜率放缓，且短期较难改善。美联储加息25BP，会议暗示即将暂停加息。美国非农数据超预期，美联储六月再次加息预期上升，且美国当前经济增长放缓，央行风险犹存。美元升值，人民币贬值，利空股指，利好国债。建议短期震荡偏多 看待。 二、重点事件 2.1美联储五月FOMC会议决定继续加息25bp，将基准利率抬升至5~5.25%，符合市场预期。会议暗示即将暂停加息，6月美联储暂停加息概率较大。在当前美国经济增长放缓、金融风险拾升、债务悬崖短期得不到解决，更高的利率水平只会加剧市场对经济和金融稳定的担忧。 2.2美国非农数据超预期，六月加息预期上升。美国4月非农新增就业25.3万人，高于预期的18.5万人，创下连续第12个月超出预期的纪录。4月失业率为3.4%，低于前值3.5%和预期3.6%，再次触及今年1月创下的53年新低。4月工资增长继续加速，平均时薪环比增长0.5%至33.36美元，同比增长4.4%，高于预期值4.2%。市场对于美联储6月不加息的概率下降到了90.9%，而对于6月加息的预期上升到了9.1%，降息25个基点的概率为0%。 2.3中国4月财新制造业PMI为49.5，时隔两个月再度收缩，从3月份的荣枯分界点回落 0.5个百分点。4月财新服务业PMI较前月的57.8下降1.4个百分点，但仍处于历史较高水平，企业信心度相比历史数据仍属强劲。 2.4下周重点关注：中国4月社会融资规模增量、中国4月M0货币供应同比、中国4月M1货币供应同比、中国4月M2货币供应同比、中国4月进出口同比、中国4月贸易帐、美国4月核心CPI同比、美国4月CPI同比/环比、中国4月PPI同比、中国4月CPI同比、美国4月PPI同比、美国4月核心PPI同比 三、资金面与货币政策 本周央行公开市场净投放6890亿元，下周公开市场将有380亿元逆回购到期。 本周资金面持续宽松。具体来看，存款类机构7天质押式回购利率（DR007）周均值下行34.5bp至1.7206%，一年期IRS下行9.48bp至2.2339%，3个月Shibor报价下行1bp至2.68%。 央行当周货币净投放 18000 13000 8000 3000 -2000 -7000 -12000 -17000 亿元 图1：央行公开市场单周货币净投放（亿元）图2：银行间货币市场利率 图3：银行同业存单到期收益率（%） 2022-01-16 2022-01-30 2022-02-13 2022-02-27 2022-03-13 2022-03-27 2022-04-10 2022-04-24 2022-05-08 2022-05-22 2022-06-05 2022-06-19 2022-07-03 2022-07-17 2022-07-31 2022-08-14 2022-08-28 2022-09-11 2022-09-25 2022-10-09 2022-10-23 2022-11-06 2022-11-20 2022-12-04 2022-12-18 2023-01-01 2023-01-15 2023-01-29 2023-02-12 2023-02-26 2023-03-12 2023-03-26 2023-04-09 2023-04-23 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 四、现券市场 本周一级市场利率债实际发行总额1620.80元，净融资1187.62亿元，较上周减少 265.45亿元。 截止5月5日，银行间债券市场2、5、10年期国债收益率较上周分别下行5.08、4.95、4.77bp，10年期国债收益率2.73%。国债10年期-2年期利差43bp，前值42bp，10年期-5年期利差17bp，前值17bp；信用利差114bp，前值112bp。 美国2年期国债收益率下行12BP至3.92%，中美2年期国债利差-162bp，美国10年期国债收益率上行0BP至3.44%，中美10年期国债利差-71bp。 图4：国债收益率走势图5：国债10-2利差 图6：国债10-5利差图7：信用利差（AA级） 图8：中美2年期国债利差图9：中美10年期国债利差 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 五、期货市场数据 表1：期货周数据 2023/5/5 收盘价 前收盘价 涨跌幅% 成交量 成交量变化 持仓量 持仓量变化 TS主力 101.135 101.015 0.1337 39891 -76762 54025 -1970 TF主力 101.75 101.47 0.2759 89476 -149789 91963 -5516 T主力 101.68 101.255 0.4396 107817 -216150 166659 -8088 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图10:T2303合约历史CTD净基差图11：T2306合约历史CTD净基差 图12:T主力合约图13：五债跨期价差 图14:十债跨期价差图15：五债与十债价差 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼 电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室 电话：025-58836800 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室 电话：0371-60979630 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座2703 室 电话：028-62132736 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室 电话：021-68866819 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室 电话：021-68866659 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室 电话：010-63942832 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼 电话：022-58228153 重庆营业部 重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元 电话：023-67634197 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室 电话：024-31872007 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层 电话：027-85666911 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307 电话：029-87938499 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室 电话：0571-56080563 扬州营业部 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场 电话0514-87866997 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼 1119A室 电话：0531-83196200 无锡营业部 江苏省无锡市梁溪区运河东路555号时代国际A座1808 电话：0510-81665833 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716、816 室 电话：0371-65611075 山西分公司 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10 层1003室 电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室 电话：0731-82787001 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室 电话：0791-88457727 合肥营业部 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306、1307室 电话：0551-62651811 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室 电话：0315-2210860 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼 电话：0633-2297817 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010 电话：0476-5951109 厦门营业部 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦） 7楼F单元 电话：0592-5630235 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室 电话：0519-85515185 南通营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室 电话：0513-81183555 宁波营业部 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1 电话：0574-63032202 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观 点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。