甲醇产业链数据周报：上游利润明显修复，逢高做空逻辑不变

甲醇产业链数据周报： 上游利润明显修复，逢高做空逻辑不变 戴一帆 从业资格证号：F3046357 投资咨询证号：Z0015428 周度产业链价格总览： 现货以及上下游产业链本周仍在继续走弱，但是盘面交易煤炭企稳反弹预期，提前反弹，月底补空结束，基差明显走弱。 期货 合约今日上周周涨跌上月月涨跌价差今日上周周涨跌上月月涨跌01合约21202072482409-2891-5价差50437428 05合约20702029412367-2975-9价差1631-1530-14 09合约20541998562337-2839-1价差-66-748-726 国内市场 今日上周周涨跌上月月涨跌今日上周周涨跌上月月涨跌南线18801900-202215-335鲁南21302100302440-310 北线18751925-502245-370河北20502100-502500-450 关中20002020-202350-350山西19752035-602330-355 河南20802060202390-310华南21052125-202600-495 鲁北21052145-402445-340太仓2190219002425-235 国际市场 今日上周周涨跌上月月涨跌今日上周周涨跌上月月涨跌CFR中国2492490#N/A#N/ACFR印度270275-5#N/A#N/A CFR东南亚308310-2#N/A#N/AFOB鹿特丹258.75264-5.25#N/A#N/A CFR日韩3093090342.5-33.5FOB美湾(美分/加仑）7879.5-1.583.5-5.5 下游价格 今日上周周涨跌上月月涨跌今日上周周涨跌上月月涨跌乙烯（美金）820830-10920-100MEG3964395774052-88 丙烯（美金）775815-40915-140EO60006500-5006500-500 丁二烯（美金）780830-501030-250醋酸29503125-1754052-1102 01 PE7950795008300-350甲醛960990-301080-120 PP71007300-2007600-500二甲醚35503580-303710-160PVC#N/A#N/A#N/A#N/A#N/AMTBE74507650-200#N/A#N/A 周度观点： 估值观察 动力煤 天然气 下游化工品 本周煤炭继续大幅下跌，港口跌破800，但是日耗上行很快，且内蒙由于销售过差导致部分降负荷，后半周下跌速度开始放缓，但是以中 目前情况看，大幅反弹基本不太可能，整体维持逐步企稳的判断。 天然气价格低位震荡，非伊装置部分季节性检修为主，利润尚可。另外需要注意南美天然气供应情况。中 化工行业中下游大多情绪悲观，整体行业仍处于主动降库存的周期，需求反馈比较糟糕，出口内需亮点很少，整体是需求和成本同步坍空 塌的普跌行情。 本周总结 供应 空 近期检修量不少，短期是供应的第二个小低谷，主要核心在于煤炭下跌后煤制供应的回归情况，近端宝丰已经重启，久泰接近重启，关注其兑现情况，后期重点也在内地煤制利润修复后的回归情况。天然气传言有降负荷，但是预计弹性较小，不构成空单威胁。 库存 中 本周港口由于大雾封港影响，实际卸船较慢，大幅去库，江苏地区库存仍然去化，但是也间接导致后期港口累库压力不小。内地由于煤炭大幅下跌，采购情绪比较差，下周预计继续累库。 需求 中 传统端开工率稳定，醋酸索普开始检修，MTO阳煤已经开车，鲁西开车仍然待定，盛虹有甲醇备货传言，但可信度较低，兴兴轻烃下游 产品已经出料，且出售了6月下的船期，我们仍预期其将在6月中下停车。 现货进出口 本周成交一般，月底补空完成，盘面反弹后基差大幅走弱至+85。中 美金计价下跌，内盘走强后进口窗口扩大，6月非伊计划超预期，总进口可能在130以上。另外近期需要注意伊朗新的长约谈判问题。空上游利润修复，逢高做空逻辑不变。 其实从5月底开始，市场就在提前交易一些政策与煤炭企稳的预期，但是客观事实是煤炭跌势仍没有停止，港口5500大卡跌至770元，周末内地观点个别坑口仍在继续走弱，同时甲醇盘面和现货则由于预期改善而出现企稳甚至反弹，这最终就导致了内地煤制利润的明显修复。一旦这个价格维持一段时间，我们相信很快就会看到一些煤制供应的回归。且6月甲醇有3套新装置的投产计划，与此同时在6月进口持续高压的背景下，甲醇 港口的压力仍然较大。虽然本周甲醇盘面跟随商品情绪有所反弹，但是我们仍然维持上周的甲醇空配观点，核心逻辑就是在于煤制利润修复之后，整体供应端的弹性明显大于需求，6-7月的累库预期很难扭转。 策略空单继续持有，反弹加仓。 风险/02 月度平衡表： 5月结束，由于大雾天气影响，最后一周去库幅度较大，导致整体5月累库不及预期，但是目前看高进口冲击下，6-7月累库概率仍然较大，逢高做空逻辑不变。 03 MA市场心态指标 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 60 40 20 0 -20 -40 -60 看涨信号 看跌信号 MA主连 看涨-看跌 市场心态指标： 04 西北 内地库存： 甲醇库存 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 550000 500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 西北甲醇库存（剔除MTO) 300000 280000 260000 240000 220000 200000 180000 160000 140000 120000 100000 西北MTO甲醇库存(久泰+大唐+蒙大+神华榆林) 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 20192020202120222023 南线甲醇厂库存 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 20192020202120222023 北线甲醇厂库存 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 20192020202120222023 内地企业订单待发量总计 600000 550000 500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 20192020202120222023 全国厂库 450000 350000 250000 150000 50000 -50000 -150000 20192020202120222023 全国净厂库（厂库-预售） 270000 220000 170000 120000 70000 20000 2020202120222023 西北企业订单待发量 05 20192020202120222023 20192020202120222023 2020202120222023 沿海 港口库存： 四省总库存 150 130 110 90 70 50 30 浙江库存 41 36 31 26 21 16 11 6 20192020202120222023 广东库存 25 20 15 10 5 0 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 20192020202120222023 广西库存 江苏库存 100 90 80 70 60 50 40 30 20 2019 2020 2021 2022 2023 福建库存 12 10 8 6 4 2 0 2019 2020 2021 2022 2023 20192020202120222023 太仓甲醇库存 45 40 35 30 25 20 15 10 5 20192020202120222023 江苏各仓库库存 35 30 25 20 15 10 5 0 长江石化阳鸿 孚宝长江国际 常州建滔南通千红 常州宏川(华润、新润)南京 2020202120222023 06 太仓走货量（周均值） 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2019 2020 2021 2022 2023 华东下游库存（不含山东） 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2021 2022 2023 太仓走货量（周低位） 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2019 2020 2021 2022 2023 太仓走货量（周高位） 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2019 2020 2021 2022 2023 沿海可流通库存 45 40 35 30 25 20 15 10 5 2019 2020 2021 2022 2023 提货量： 07 持仓成交： 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 甲醇持仓量（单边计算） 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 甲醇成交量 20192020202120222023 甲醇纸货成交量 35 30 25 20 15 10 5 0 08 202120222023 太仓价格 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2020 2021 2022 2023 北线价格 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2020 2021 2022 2023 鲁北价格 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2020 2021 2022 2023 区域价格： 区域价格汇总 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 2023-01-132023-02-132023-03-132023-04-132023-05-13 太仓北线关中山西河南河北鲁北广东 09 仓单情况： 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 甲醇顶部指标 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 2018-06-29 2019-06-292020-06-292021-06-29 2022-06-29 1,500 1,500 2019-01-08 2020-01-08 2021-01-08 2022-01-08 0 2023-01-08 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 大化+诚志+国贸仓单数甲醇结算价 甲醇仓单及有效预报加总 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 内地仓单加总MA结算价 甲醇仓单 20192020202120222023 20192020202120222023 010 甲醇结构 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 1900 2023-06-02 2023-05-18 2023-06-01 2023-05-04 2023-05-25 •月底补空后，基差大幅走弱。 011 估值 甲醇估值（大周期） 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 甲醇主力 烯烃倒推盈亏线 内蒙甲醇成本+500 甲醇估值（小周期）