贵金属周报：加息预期重估 贵金属冲高回调

研究咨询部 加息预期重估贵金属冲高回调 ——国信期货贵金属周报 2023年6月4日 研究咨询部 1行情回顾 目录 CONTENTS 2库存及持仓 3高频数据更新 4后市展望 研究咨询部 Part1 第一部分 行情回顾 1.1行情概览 研究咨询部 5月29日-6月2日，内外盘贵金属价格冲高回调——受加息预期重估的影响，美元指数走弱，贵金属震荡走高；而周五公布的非农数据大超预期使得金银再次承压运行。 美国5月非农数据再超预期，但失业率走高。2023年6月2日，美国2023年5月新增非农33.9万人，远高于市场预期的19.5万人，而失业率却从3.4%显著上升至3.7%，高于市场预期的3.5%，创下2022年10月以来新高。此外，5月工资增长放缓，环比增长0.3%，符合市场预期，同比增长4.3%，低于市场预期的4.4%。两者走势再次分化，而非农数据再次大超预期增加了美联储继续加息的可能性，使得贵金属周五震荡回调。但截止6月4日CMEFetWatch显示，目前市场预期美联储6月份暂停加息的概率仍维持在约75%的高位。 多位美联储官员表示6月暂停加息。由于近日多位美联储官员均倾向于在6月份“跳过一次”加息，而下一次的加息时点最早可能会是7月，美元指数此前于104高位震荡的走势或将有所下移。由此，金价的压制力量有所减弱，而短期内美债收益率的走低会进一步支撑金价，此前金价的“拉锯效应”已倾向于变成下一轮黄金震荡上行的周期。 债务上限危机基本已解。近日，美国总统拜登与众议院议长、共和党领袖麦卡锡就提高政府债务上限达成最终协议，并正将该协议提交给国会两院投票，结束了持续数月的僵局，这也意味着围绕着“美债务上限问题”的市场交易进入了尾声。目前债务上限法案已在美国众议院获得通过，将递交给参议院。法案暂缓债务上限生效至2025年年初，并对2024财年和2025财年开支进行限制。 综上所述，考虑到目前债务上限问题基本已解决带来的美债收益率下行和美元走势的震荡下行，预计在美联储6月13-14日的FOMC会议前黄金将震荡走高，叠加各国央行增持黄金主线未变，所以黄金上行驱动因子将长线推升金价上到新的高位。重点关注6月份美联储会议和美国地区性银行危机的发展。 1.2内外盘黄金价格冲高回调 研究咨询部 5月29日-6月2日，内外盘黄金价格冲高回调，COMEX黄金主力合约从周一收盘于1942美元/盎司开始就一路走高，周四收盘于1995.1美元/盎司的高位，周五受非农数据超预期的影响震荡回调，收盘于1964.3美元/盎司；沪金同步外盘黄金走势，周四收盘于452.3元/克的高位，周五震荡回调至448.28元/克。 数据来源：WIND国信期货 1.3内盘白银价格冲高回调 研究咨询部 5月29日-6月2日，内外盘白银价格冲高回调，COMEX白银主力合约从周二收盘于23.29美元/盎司开始就一路走高，周四收盘于23.98美元/盎司，周五受非农数据超预期的影响震荡回调，收盘于23.695美元/盎司；沪银周二收盘于5354元/千克后震荡走高，周五收盘于5554元/千克。 研究咨询部 Part2 第二部分 库存及持仓 研究咨询部 2.1COMEX黄金库存小幅下降 截止6月1日，COMEX黄金库存小幅下降0.2%；COMEX白银库存上升0.2%。 研究咨询部 2.2SHFE白银库存小幅下降 截止6月1日，上海期货交易所黄金库存持平；上海期货交易所白银库存较上周下降0.6%。 2.3黄金、白银ETF看空一致 研究咨询部 截止6月1日，全球最大黄金ETF-SPDRGoldTrust的黄金持仓量为938.11吨，较上周下降3.1吨；全球最大白银ETF-iSharesSilverTrust的白银持有量为14,525.79吨，较上周末下降39.98吨，投资者看空黄金白银意愿一致。 2.4金、银CFTC显示看空意愿上升 研究咨询部 美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的周度报告显示，截至5月23日当周，COMEX黄金投机净多头头寸为160,732.00手，较前一周减少19,082.00手，投资者看空黄金意愿上升；COMEX白银投机净多头头寸为21,958.00手，较前一周减少1,857.00手，投资者看空白银意愿上升。 195,814.00 研究咨询部 Part3 第三部分 高频数据更新 3.1名义利率同通胀预期、实际利率下降 研究咨询部 截止6月1日，美国国债长期平均实际利率为1.67%，10年期实际利率为1.45%，下降12bp，10年期国债利率为3.61%下降19bp，通胀预期为2.16%。 研究咨询部 3.2美元指数回落 美元指数回落至103附近；美元兑离岸人民币即期汇率为7.1042，本周升值。 研究咨询部 3.3美国股指震荡 研究咨询部 3.4流动性指标-美联储资产负债表规模和ONRRP 美联储资产负债表规模回落至8.4万亿美元附近。缩表开启后，资产负债表见顶回落,美联储隔夜逆回购工具使用量仍在高位。 研究咨询部 3.5各国国债收益率以下降为主 截至2023年6月1日，美国国债收益率降至3.61%，德国、日本均下降。 研究咨询部 3.6布油价格下跌 布伦特原油现货下跌至74.7美元/桶附近。 研究咨询部 3.7全球股指：发达国家震荡上涨为主 发达国家本周股指增长率新兴市场本周股指增长率 法兰克福DAX指数 巴黎CAC40指-数2.48% 东京日经225指数美国:纳斯达克综合指数美国:标准普尔500指数 美国:道琼斯工业平均指数 -0.82% -0.10% 0.75% 0.97% 0.37% 上证综合指数印尼雅加达综合指数 吉隆坡指数孟买Sensex30指数 恒生指数-4.70%圣保罗IBOVESPA指数 阿根廷MERV指数 墨西哥MXX指数 -0.24% -0.67% -1.32% -0.31% 0.58% 3.43% -3%-2%-1%0%1%2% -2.41% -6%-4%-2%0%2%4% 研究咨询部 3.8全球汇率：非美货币震荡为主 1.50 1.40 1.30 1.20 1.10 1.00 英镑兑美元左轴欧元兑美元右轴 1.30 1.25 1.20 1.15 1.10 1.05 1.00 0.95 0.90 160 150 140 130 120 110 100 美元兑日元美元兑瑞郎 1.05 1.00 0.95 0.90 0.85 0.80 2018/0 1 2018/0 9 2019/0 5 2020/0 1 2020/0 9 2021/0 5 2022/0 1 2022/0 9 2023/0 5 2018年1 月 2018年9 月 2019年5 月 2020年1 月 2020年9 月 2021年5 月 2022年1 月 2022年9 月 2023年5 月 3.9黄金、白银内外盘基差 研究咨询部 研究咨询部 3.10黄金、白银内外价差 研究咨询部 3.11内外盘金银比继续回落，白银向上弹性增加 研究咨询部 Part4 第四部分 后市展望 研究咨询部 4.1后市展望及操作建议 美国5月非农数据再超预期，但失业率走高。2023年6月2日，美国2023年5月新增非农33.9万人，远高于市场预期的19.5万人，而失业率却从3.4%显著上升至3.7%，高于市场预期的3.5%，创下2022年10月以来新高。此外，5月工资增长放缓，环比增长0.3%，符合市场预期，同比增长4.3%，低于市场预期的4.4%。两者走势再次分化，而非农数据再次大超预期增加了美联储继续加息的可能性，使得贵金属周五震荡回调。但截止6月4日CMEFetWatch显示，目前市场预期美联储6月份暂停加息的概率仍维持在约75%的高位。 多位美联储官员表示6月暂停加息。由于近日多位美联储官员均倾向于在6月份“跳过一次”加息，而下一次的加息时点最早可能会是7月，美元指数此前于104高位震荡的走势或将有所下移。由此，金价的压制力量有所减弱，而短期内美债收益率的走低会进一步支撑金价，此前金价的“拉锯效应”已倾向于变成下一轮黄金震荡上行的周期。 债务上限危机基本已解。近日，美国总统拜登与众议院议长、共和党领袖麦卡锡就提高政府债务上限达成最终协议，并正将该协议提交给国会两院投票，结束了持续数月的僵局，这也意味着围绕着“美债务上限问题”的市场交易进入了尾声。目前债务上限法案已在美国众议院获得通过，将递交给参议院。法案暂缓债务上限生效至2025年年初，并对2024财年和2025财年开支进行限制。 综上所述，考虑到目前债务上限问题基本已解决带来的美债收益率下行和美元走势的震荡下行，预计在美联储6月13-14日的FOMC会议前黄金将震荡走高，叠加各国央行增持黄金主线未变，所以黄金上行驱动因子将长线推升金价上到新的高位。重点关注6月份美联储会议和美国地区性银行危机的发展。 研究咨询部 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写编译，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其它人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。 感谢观赏 研究咨询部 分析师助理：王美丹 从业资格号：F03114617 电话：021-55007766-6614 邮箱：15695@guosen.com.cn 分析师:顾冯达 从业资格号：F0262502投资咨询号：Z0002252 电话:021-55007766-6618 邮箱:15068@guosen.com.cn