饲料月报：国内供应压力较大，豆粕偏弱运行

期货研究报告|饲料月报2023-04-02 国内供应压力较大，豆粕偏弱运行 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 粕类观点 ■市场分析 国际方面，USDA发布意向种植面积预测，美国2023年大豆种植面积预估为8750万 英亩，市场此前预估为8824.2万英亩，2022年实际种植面积为8745万英亩。此外， 美国农业部周五公布的季度谷物库存报告显示，美国2023年3月1日当季大豆库存为 16.85418亿蒲式耳，此前分析师预估为17.42亿蒲式耳。截至2022年3月1日库存为 19.31817亿蒲式耳，农场内大豆库存为7.495亿蒲式耳，农场外库存为9.35918亿蒲式耳。受到此次面积报告和库存报告的例多刺激，美豆价格大涨，推动进口大豆成本反弹。南美方面，巴西2022/23年度的大豆收获进度为70%，高于一周前的62%，低于去年同期的75%，受到降雨的影响，巴西大豆收获进度依旧偏慢，但是很难影响到本年度的最终产量，后续需继续关注各州的单产报告情况。截至3月23日当周，阿根廷2022/23年度大豆作物生长优良率持稳于2%，2021/22年度同期优良率为29%。本年度阿根廷大豆产量预期维持在2500万吨，为20年来的最低产量。国内方面，随着美豆价格大幅反弹，油厂盘面榨利小幅恶化，近月船期南美大豆盘面压榨毛利倒挂约-50元 /吨，近月船期加拿大菜籽盘面压榨毛利倒挂-500元/吨。此外，4-6月国内进口大豆到港预估月均接近1000w，保持较高水平，未来二季度进口大豆到港压力仍然巨大，同时需求端受养殖利润差影响，饲料消费表现并无亮点，同时近期小麦和玉米价格的下跌也对粕类价格有一定溢�影响。短期来看，由于未来国内供需压力偏大，在美豆价格反弹后无法�现新的市场驱动，后期粕类价格仍将偏弱运行。 ■策略 单边谨慎看空 ■风险 消费端持续改善 玉米观点 ■市场分析 国际方面，USDA种植意向报告预测，2023年美国玉米种植面积为9200万英亩，路透预期为9088万英亩，2023年2月展望论坛预测为9100万英亩，2022年最终玉米种 植面积为8860万英亩。本次面积预测略高于市场预期，或对美玉米价格形成一定压 制。此外，季度库存报告公布，截至2023年3月1日，美国旧作玉米库存总量为74 亿蒲式耳，同比减少5%。2022年12月至2023年2月玉米消费量为34.2亿蒲式耳， 去年同期为38.8亿蒲式耳。国内方面，受到生猪养殖终端持续低迷的影响，玉米采购意愿不强，饲料养殖需求较为疲软，刚性需求有限，饲料企业采购相对谨慎，以消化库存为主。小麦价格大幅回落，仍有继续下跌趋势，饲料小麦用量的增加会对玉米饲料消费有一定的影响。预计第二季度玉米价格偏空震荡运行。 ■策略 单边谨慎看空 ■风险 饲料需求改善 目录 策略摘要1 粕类市场分析5 玉米市场分析6 图表 图1:中国大豆月度进口量丨单位：吨8 图2:中国菜籽月度进口量丨单位：吨8 图3:中国玉米月度进口量丨单位：吨8 图4:中国周度豆粕产量丨单位：万吨8 图5:中国周度大豆压榨量丨单位：万吨8 图6:中国周度菜粕产量丨单位：万吨8 图7:中国周度油菜籽压榨量丨单位：万吨9 图8:中国主要油厂大豆库存丨单位：万吨9 图9:中国主要油厂菜籽库存丨单位：万吨9 图10:中国主要油厂豆粕库存丨单位：万吨9 图11:中国主要油厂菜粕库存丨单位：万吨9 图12:北方四港玉米周下海量丨单位：万吨9 图13:中国玉米周度港口库存丨单位：万吨10 图14:氨基酸加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图15:玉米淀粉加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图16:玉米酒精加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图17:主要深加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图18:主要深加工企业玉米库存丨单位：万吨10 图19:主要玉米淀粉企业周产量丨单位：万吨11 图20:主要玉米淀粉企业周开工率丨单位：%11 图21:主要玉米淀粉企业周提货量丨单位：万吨11 图22:主要企业淀粉周库存丨单位：万吨11 图23:全球大豆产量库存丨单位：千吨11 图24:美国大豆产量库存丨单位：千吨11 图25:巴西大豆产量库存丨单位：千吨12 图26:阿根廷大豆产量库存丨单位：千吨12 图27:中国大豆产量库存丨单位：千吨12 图28:全球菜籽油产量库存丨单位：千吨12 图29:加拿大菜籽油产量库存丨千吨12 图30:欧盟菜籽油产量库存丨千吨12 图31:乌克兰菜籽油产量库存丨单位：千吨13 图32:中国菜籽油产量库存丨单位：千吨13 图33:全球玉米产量库存丨单位：千吨13 图34:美国玉米产量库存丨单位：千吨13 图35:巴西玉米产量库存丨单位：千吨13 图36:中国玉米产量库存丨单位：千吨13 图37:豆粕主力合约丨单位：元/吨14 图38:菜粕主力合约丨单位：元/吨14 图39:玉米主力合约丨单位：元/吨14 图40:玉米淀粉主力合约丨单位：元/吨14 图41:豆粕现货均价丨单位：元/吨14 图42:菜粕现货均价丨单位：元/吨14 图43:玉米现货均价丨单位：元/吨15 图44:玉米淀粉现货均价丨单位：元/吨15 图45:豆粕1-5合约价差丨单位：元/吨15 图46:豆粕5-9合约价差丨单位：元/吨15 图47:豆粕9-1合约价差丨单位：元/吨15 图48:菜粕1-5合约价差丨单位：元/吨15 图49:菜粕5-9合约价差丨单位：元/吨16 图50:菜粕9-1合约价差丨单位：元/吨16 图51:玉米1-5合约价差丨单位：元/吨16 图52:玉米5-9合约价差丨单位：元/吨16 图53:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨16 图54:玉米淀粉1-5合约价差丨单位：元/吨16 图55:玉米淀粉5-9合约价差丨单位：元/吨17 图56:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨17 图57:豆粕主力基差丨单位：元/吨17 图58:菜粕主力基差丨单位：元/吨17 图59:玉米主力基差丨单位：元/吨17 图60:豆菜粕比价丨元/吨17 图61:阿根廷大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图62:巴西大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图63:美湾大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图64:美西大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图65:加拿大菜籽近月进口利润丨单位：元/吨18 图66:美湾玉米近月进口利润丨单位：元/吨18 粕类市场分析 ■价格行情 期货方面，上月末收盘豆粕2305合约3511元/吨，环比下跌264元，跌幅6.99%；上 月末收盘菜粕2305合约2750元/吨，环比下跌253元，跌幅11.38%。现货方面，天 津地区豆粕现货价格3750元/吨，环比下跌130元，现货基差M05+220，环比下跌 230；江苏地区豆粕现货价格3740元/吨，环比下跌10元，现货基差M05+200，环比 下跌200；广东地区豆粕现货价格3760元/吨，环比上涨20元，现货基差 M05+220，环比下跌190。福建地区菜粕现货价格2800元/吨，环比下降410元。 ■豆粕供需 据Mysteel农产品监测数据显示，3月因油厂买船偏少，大豆到港较2月减少，豆粕实际产量减少50万吨至510万吨。结转库存方面，虽然3月下游企业豆粕需求继续不 振，但由于豆粕供应较2月份减幅明显，所以豆粕库存有所减少，预计减少9万吨至 55万吨。表观消费519万吨，月环比减少30万吨，减幅5.5%，年同比增加72万吨，增幅16%。豆粕库存减幅较大导致3月库消比小幅走低至10.59%。据海关数据显示，中国2023年1-2月大豆进口1617.3万吨，同比增加223.3万吨，增幅16%。巴西各港 口大豆对华排船计划总量为646.7万吨，较上一期（3月23日）减少44万吨。发船方 面，截止到3月30日，3月份以来巴西港口对中国已发船总量为1002.8万吨，较上一期（3月23日）增加237.9万吨。阿根廷主要港口（含乌拉圭东岸港口）2月以来大豆对中国暂无发船。排船方面，阿根廷主要港口（含乌拉圭东岸港口）对中国暂无大豆排船计划。据Mysteel农产品团队对国内主要地区123家油厂跟踪统计，2023年3月，全国油厂大豆压榨为645.21万吨，较上月减少了63.89万吨，减幅9.01%。2023 年自然年度（始于2023年1月1日）全国大豆压榨量为1935.03万。3月国内大豆到 港偏少，但是由于2月期末库存较高以及3月国内需求较差，部分油厂断豆或检修停机，大豆压榨量较低，大豆库存仍旧较高，供应较为充足，国内油厂大豆库存为 306.83万吨（数据截止3月24日当周)，较上月底减少25.59万吨，减幅7.7%，较去年同期增加144.85万吨，增幅89.42%。样本点调整后大豆库存为316.93万吨。截止3月底（数据截止3月24日当周），国内主要油厂豆粕库存为56.72万吨，较上月底减少 6.29万吨，减幅9.98%，较去年同期增加27.25万吨，增幅92.47%。样本点调整后豆粕库存为57.42万吨。截止到3月30日，月内共成交215.325万吨，环比减少135.845万吨，减幅63.09%；同比增加9.085万吨，增幅4.41%；其中现货成交193.425万吨，远月基差成交21.9万吨。截止到3月30日，月内国内主要油厂豆粕提货量287.174万吨，环比减少9.387万吨，减幅3.17%。本月油厂豆粕现货成交有所好转，叠加少量6-9月09+30的基差成交。截止到2023年3月31日，国内饲料企业豆粕库存天数（物 理库存天数）为7.23天，较2023年2月24日减少1.18天，减幅16.35%。 ■菜粕供需 根据Mysteel统计，本月沿海油厂菜籽压榨量为54.77万吨，较上月减少0.48万吨。本月沿海油厂菜粕产量为31.77万吨，较上月减少0.28万吨。根据Mysteel统计，本月沿海油厂菜粕提货量为30.71万吨，较上减少1.60万。本月进口菜籽库存31.4万 吨，较上月增加5.2万吨，增幅20%；沿海油厂菜粕库存4.5万吨，较上月增加0.72万吨，增幅19%。 ■后市展望 国际方面，USDA发布意向种植面积预测，美国2023年大豆种植面积预估为8750万 英亩，市场此前预估为8824.2万英亩，2022年实际种植面积为8745万英亩。此外， 美国农业部周五公布的季度谷物库存报告显示，美国2023年3月1日当季大豆库存为 16.85418亿蒲式耳，此前分析师预估为17.42亿蒲式耳。截至2022年3月1日库存为 19.31817亿蒲式耳，农场内大豆库存为7.495亿蒲式耳，农场外库存为9.35918亿蒲式耳。受到此次面积报告和库存报告的例多刺激，美豆价格大涨，推动进口大豆成本反弹。南美方面，巴西2022/23年度的大豆收获进度为70%，高于一周前的62%，低于去年同期的75%，受到降雨的影响，巴西大豆收获进度依旧偏慢，但是很难影响到本年度的最终产量，后续需继续关注各州的单产报告情况。截至3月23日当周，阿根廷2022/23年度大豆作物生长优良率持稳于2%，2021/22年度同期优良率为29%。本年度阿根廷大豆产量预期维持在2500万吨，为20年来的最低产量。国内方面，随着美豆价格大幅反弹，油厂盘面榨利小幅恶化，近月船期南美大豆盘面压榨毛利倒挂约-50元 /吨，近月船期加拿大菜籽盘面压榨毛利倒挂-500元/吨。此外，4-6月国内进口大豆到港预估月均接近1000w，保持较高水平，未来二季度进口大豆到港压力仍然巨大，同时需求端受养殖利润差影响，饲料消费表现并无亮点，同时近期小麦和玉米价格的下跌也对粕类价格有一定溢�影响。短期来看，由于未来国内供需压力偏大，在美豆价格反弹后无法�现新的市场驱动，后期粕类价格仍将偏弱运行。 玉米市场分析 ■价格行情 期货方面，上月收盘玉米2307合约2724元/吨，环比