纯苯苯乙烯周报：轻烃裂解降负预期或支撑苯乙烯估值

轻烃裂解降负预期或支撑苯乙烯估值 2025年4月6日 林菁从业资格证号：F03109650投资咨询证号：Z0018461 联系人：丁家吉从业资格证号：F03117223 苯乙烯的逻辑16 04 03 纯苯、苯乙烯月度供需平衡表31 下游市场及终端行业的逻辑23 石油苯检修：本周中海油惠州49万吨产能进入检修（重启时间推至5月底），扬子石化1号重整15万吨产能进入检修，扬子2号重整13万吨产能重启。下周扬巴、锦西、四川石化共约72.5万吨产能计划检修。加氢苯检修：本周云南大为、安徽卓泰32万吨装置重启，沾化瑜凯、薛城能源、内蒙古榕鑫等45万吨装置停车。 亚洲芳烃装置运行情况：日本出光一套33万吨产能计划4月中-6月检修。韩国乐天大山一套24万吨产能计划4月中-6月检修；韩国SK蔚山一套重整15万吨产能计划4月中-8月检修，仁川27.5万吨纯苯产能于3月底计划外检修，重启时间不明。沙特拉比格45万吨产能计划4月检修45天。泰国芳烃一套40万吨产能计划4月停车35天。 亚洲芳烃装置运行情况：亚洲（除中国外）纯苯开工率回落至近四年同期中位水平。亚洲PX开工率仍处于近五年同期较高水平。 本周石油苯生产毛利周环比-395元/吨，处于近五年同期较低水平；石油苯产能利用率为率74.58%（-1.74），处于近五年同期较低水平。加氢苯生产毛利周环比约+78元/吨，开工率为56.71%（-1.64），处于近五年同期最低水平；下周迁安九江、山东荣信、宁夏同德爱心和宁夏宝丰共37万吨装置计划检修，预期开工率小幅回落。 国内纯苯进口利润周环比+54.84元/吨，远月进口窗口关闭；韩国3月共出口31.47万吨纯苯，环比+4.14万吨，同比+4.44万吨；其中出口到中国约29.02万吨，环比+6.12万吨，同比+13.84万吨。因下旬出货量超出此前预期，我们将3月纯苯进口预期上修至50万吨左右，预计一季度纯苯隐性累库量在25万吨左右。韩国甲苯和二甲苯于3月下旬仍有出口到美国的量，但量级较往年仍低。截至2月末，日、韩两国纯苯库存已去化至约26万吨左右，处于低位水平。 3月28日当周，EIA原油累库+616.5万桶（预期-211.6），SPR补库+20.5万桶，库欣原油累库+237.3万桶。大类汽油去库-155.1万桶（预期-172），成品汽油累库+10万桶，调油料去库-150万桶。炼厂开工率回落至86%（-1.7）。美炼厂预期外检修导致开工回落，成品汽油表需回落但未去库，原油表需回升导致累库。美国汽油裂解价差周环比+0.92美元/桶。美韩纯苯价差倒挂。 亚洲甲苯调油辛烷值价差周环比回升，处于近五年同期中位水平；国内甲苯歧化利润周均值环比-20美元/吨，处于近5年同期中位水平；韩国甲苯歧化价差周均值环比约-18.5美元/吨，处于近5年同期中位偏低水平；美国甲苯歧化价差周均值环比+42美元/吨，处于近5年同期较低水平。欧美甲苯歧化装置亏损。 苯酚方面，本周恒力43万吨装置短停，广西华谊18万吨装置重启；下游双酚A开工率大幅回落，环氧树脂和PC开工率小幅回升。己内酰胺方面，本周南京东方40万吨装置停车检修，全国库存延续回落。下周PA6延续主动去库，毛利扭亏为盈。锦纶条线的负反馈或在4月减缓。 苯胺方面，本周南化13万吨装置因上游装置问题预期外停车，宁波万华72万吨装置降负；美国对中国MDI反倾销调查，2024年我国共出口26.8万吨聚合MDI至美国（占国内产量8.5%，约16.8万吨的纯苯需求）。己二酸本周行业供应波动不大，毛利回落，库存延续去库。 截至3月31日，隆众口径纯苯华东港口库存为14.1万吨（+0.1），提货量约3.2万吨（+0.52）；截至4月2日，卓创口径纯苯华东港口库存为14.2万吨（+0.8），提货量约3.1万吨（-0.88），较去年同期增约+1.9万吨。纯苯山东→华东的套利窗口关闭。根据隆众、卓创船期预报，3月31日-4月6日，纯苯华东到港预报约3.9万吨，假设后期到港量不增加，预期下周华东港口纯苯或延续累库1万吨以内。 五大下游合计对纯苯消耗减量约2.83万吨，大于纯苯自身的供应减量。此外，本周美国乙苯上涨3美分/加仑，小于纯苯的涨幅，乙苯加工费有所收窄。但重点在于下周乙苯价格是否跟随上游大幅下跌，可以反映乙苯调油的采购需求。当前欧→亚套利窗口打开，亚洲的BZN价差或因此承压，短期（以纯苯CFR中国计价）的区间看170-200美元/吨。 苯乙烯的逻辑02 国内方面，本周浙石化60万吨乙苯脱氢装置停车，60万吨PO/SM装置重启；万华65万吨PO/SM装置或于下周初停车。海外方面，荷兰壳牌55万吨苯乙烯装置计划4月初进入检修。壳牌或再永久关闭一套加拿大或荷兰的苯乙烯装置。韩国大山一套65万吨装置计划4月下检修至5月上。新加坡一套55万吨装置计划5月检修40天。日本日铁24万吨装置计划4月上重启。美国Amsty一套52.5万吨苯乙烯装置于3月28日临时停车，并于4月初重启。 本周苯乙烯产量约33.57万吨（-0.92），产能利用率约73.28%（-2.02），处于近五年同期中位水平。下周仍有大装置检修预期，开工率或继续回落。 苯乙烯一体化毛利周均值环比约+9.86元/吨，处于近5年同期较低水平；PO/SM装置毛利周环比约-74.22元/吨，转为亏损；非一体化装置毛利周均值环比约-82.17元/吨，亏损加剧。 本周隆众口径苯乙烯样本企业工厂库存约20.51万吨（-1.86），华东港口库存为14.66万吨（-0.69），华南港口库存约2.55万吨(+0.35），周期内提货约3.32万吨（-1.09）。卓创口径苯乙烯华东港口库存为14.06万吨（-0.55），周期内提货约3.35万吨（-0.2），较去年同期增长+0.54万吨。根据船期预报，3月31日-4月6日，苯乙烯华东到港预报约1.05万吨，出口提船或有0.7万吨，预期下周港口或去库2万吨左右。 苯乙烯进口利润周均值环比+8.4元/吨，远月进口窗口关闭。国内出口到欧洲的苯乙烯利润明显回升。美→欧苯乙烯套利窗口打开，美国今年月度出口到欧洲的苯乙烯升至4-5万吨，高于去年水平。关注后期新加坡、台湾苯乙烯装置停车后，近洋出口商谈情况。1月，我国苯乙烯净进口4.81万吨；2月，我国苯乙烯净出口量为3.17万吨。 本周三大S合计对苯乙烯的消耗减量约0.56万吨，苯乙烯供增需减但全国明显去库，或与形成出口量有关。当前PO/SM装置利润相对已经改善，利润敏感型装置存在推迟检修的可能性。下游ABS和PS在4月均有降负预期，且成本端纯苯估值反弹，导致EB-BZ价差被压缩。港口仍处于去库趋势，盘面月差正套走扩。 下游产品＆终端行业的逻辑03 EPS外采毛利周均值-56元/吨，毛利处于近五年同期偏低水平；EPS产量约8.88万吨（+0.39），产能利用率约53.61%（+2.39），样本企业工厂库存约3.25万吨（-0.06）。局部地区下游提货增长，EPS供应回升并去库，供需边际转强。 ABS外采毛利周环比约-335.86元/吨，转亏；ABS产量约12.46万吨（-0.34），产能利用率约68.6%（-4.2），样本企业工厂库存约19.5万吨（-0.2）。本周浙石化新线30万吨投产，开工率基数变大。天津大沽40万吨计划4月10日-4月22日全线停车，4月22日-5月8日装置开工维持5成。 PS外采毛利周均值环比-120元/吨，转亏；PS产量约9.9万吨（-0.6），产能利用率约64.6%（-4.2），样本企业工厂库存约11.8万吨（-0.9）。本周惠州、菏泽、宁波、漳州共59万吨装置检修，行业负反馈开始。 EPS主流价周环比-2.4元/吨（-0.04%），GPPS均价周环比-0元/吨（-0%），ABS均价周环比+11.06元/吨（+0.1%） ABS、PS下游终端需求中，汽车2025年1-2月内销量累计同比+49.7万辆（+14.41%），出口量累计同比+11.72万辆（+16.5%），同比增速回落。空调12月产量同比+216.57万台，环比+401.62万台；彩电12月产量同比+278.46万台，环比+151.78万台；冰箱12月产量同比+81.83万台，环比+38.17万台。 产业在线下修4月份空调排产预期至2400.09万台，同比+9.1%(较上月预期-26.4万台)；下修4月份冰箱排产预期至808.72万台，同比-6.7%(较上月预期-75.11万台)；下修4月份洗衣机排产预期至739.95万台，同比+1.4%(较上月预期-45.24万台)。此外5月的空调和冰箱排产预期也被下修，下修主因系贸易战导致出口排产未来转为负增长。二季度，三大家电排产预期分别同比+4.01%，+8.1%和+9.85%。空调渠道商在2月延续累库至4063万台（+115），或对二季度的囤货需求不利。 EPS下游需求与快递指数相关性达60%以上；本周全国快递投递量周环比+1.64亿件，较去年同期增长约+21.33%；2月LPI指数为49.3，环比-4.8个点，同比+2.2个点，降低至荣枯线之下。 表格中，黄色填充格的数值为我们通过统计相关品种的新投产能、检修、降负荷情况后，测算得出的测算值或对未来的预测值；产能利用率的估计值，基于季节性、利润及投产预期的因素。下游需求消费量的测算方法为“苯乙烯、苯酚、己内酰胺、己二酸、苯胺的产量折纯苯消耗当量之和”除以五者的权重（假设2025年为97%）。蓝色填充格中的数值为实际已发生的数值。 本周纯苯2025年供需平衡表调整因素： 1、对4月的纯苯和下游的开工率预期，根据高频数据进行调整。 2、将3月纯苯和下游的产量、开工率数据调整为实际值。3、根据国内芳烃利润型负反馈预期，小幅下修未来所有月份的国内纯苯开工率预期。4、由于美国关税影响，提高了未来欧洲苯出口到中国的预期，上调4-6月国内纯苯进口预期。 表格中，黄色填充格的数值为我们通过统计相关品种的新投产能、检修、降负荷情况后，测算得出的测算值或对未来的预测值；产能利用率的估计值，基于季节性、利润及投产预期的因素。下游需求消费量的测算方法为“ABS、EPS、PS的产量折苯乙烯当量之和，除以三者的权重（假设2025年为75%）”。蓝色填充格中的数值为实际已发生的数值。 本周苯乙烯2025年供需平衡表调整因素： 1、对4月的苯乙烯和三大S的开工率预期，根据高频数据进行调整。2、将3月的苯乙烯和下游的产量、开工率、库存调整为实际值。3、在平衡表中计入轻烃裂解装置原料问题，导致下游苯乙烯装置降负/停车的预期。 T h a n k s感 谢 观 看 免责声明 本报告中信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述期货操作的依据。由于报告在撰写时融入了研究员个人的观点和见解以及分析方法，如与国联期货发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表国联期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司及其研究员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告所提供资料、分析及预测只是反映国联期货公司在本报告所载明日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。本报告版权归国联期货所有。未经书面许可，任何机构和个人不得进行任何形 式的复制和发布。如遵循原文本意的引用，需注明引自“国联期货公司”，并保留我公司的一切权利。 期市有风险投资需谨慎