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纯苯苯乙烯周报：轻烃裂解降负预期或支撑苯乙烯估值

2025-04-06 林菁,丁家吉国联期货 LIHUYUN

核心观点：轻烃裂解降负预期将支撑苯乙烯估值，乙苯进口成本大增导致配套下游装置降负/停车的逻辑将推翻苯乙烯二季度供需矛盾不大的观点，产业链利润将向苯乙烯分配以提高开工率填补供应缺口，或通过苯乙烯涨价压缩三大S毛利加剧下游负反馈重新达成供需平衡。
关键数据：
- 欧洲苯价格约682美元/吨，美欧价差约15美元/吨，美欧纯苯运费在28-35美元/吨，亚欧价差在120美元/吨。
- 美国乙烷直接影响三家企业苯乙烯年产能共约137万吨。
- 本周苯乙烯产量约33.57万吨，产能利用率约73.28%。
- 苯乙烯一体化毛利周均值环比约+9.86元/吨，PO/SM装置毛利周环比约-74.22元/吨，转为亏损。
- 本周隆众口径苯乙烯样本企业工厂库存约20.51万吨，华东港口库存为14.66万吨。
- 本周三大S合计对苯乙烯的消耗减量约0.56万吨，苯乙烯供增需减但全国明显去库。
研究结论：
- 建议逢低买入EB2506C7900期权，单边谨慎持仓，以期权为主。
- 持有盘面5-6正套，EB-BZ纸货5月下价差于1150元附近逢低做扩。
- 关注贸易战继续升级、海外调油不及预期、仓单量增长、地缘风险升级、宏观衰退交易等风险因素。
供需平衡表：
- 2025年纯苯月度供需平衡表显示，4月份纯苯供需差测算为-2.08万吨。
- 2025年苯乙烯月度供需平衡表显示，4月份苯乙烯理论供需差为-4.45万吨，实际库存变动量为-6.31万吨。