甲醇周报：低库存，下方支撑较强

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 期货研究报告 研究员黎照锋 电话：0769-22110802 从业资格号：F0210135 投资咨询从业证书号：Z0000088 甲醇周报 低库存，下方支撑较强 2023-06-4星期日 一、主要观点： 成本上，本周煤制甲醇利润为-514元/吨，甲醇静态估值偏低；下游利润方面,甲醇制烯烃利润好转，盘面甲醇制LLDPE、PP的利润分别为232、-21元/吨，但聚烯烃止跌企稳，对甲醇有支撑；供应方面，本周甲醇开工率与产量小幅上涨，目前处于同期平均水平，下周预计开工率与产量大幅回升，另外，6月进口量维持高水平，预计为140万吨，供应充裕；库存方面，本周港口库存再度宽幅去库，企业库存小幅回升，库存处于近年低位，对价格有一定支撑；需求方面，MTO开工率低位徘徊，需求恢复缓慢，关注后期需求恢复情况。煤制甲醇依然亏损，甲醇估值不高，另外，目前甲醇库存较低，对价格有一定支撑，但是煤价弱势运行，国内产量回升，甲醇进口量维持高位，另外，需求目前偏弱，恢复速度不容乐观，甲醇供需面不佳，存累库预期。技术上，商品市场情绪好转，随盘反弹。 二、操作建议： 趋势：逢低短多套利：无 三、重点关注及风险因素： (1)煤价、天然气、原油的走势；(2)MTO的开机率变化情况； (3)新增产能投放情况； 四、基本面分析 1.现货与期货的价格走势 图1甲醇价格与基差 图2国际甲醇市场走势图 数据来源：隆众、文华财经华联研究所 图3甲醇指数合约周线走势图 现货方面，国内(截止6月2日)，江苏太仓现货价格为2190元/吨，港口库存偏低，现 货强于期货，相对9月合约的基差现为101。国际(截止6月2日)，CFR中国为247.5美元/吨，CFR东南亚为307.5美元/吨，FOB鹿特丹为259欧元/吨。 图4内蒙古煤制甲醇利润走势图 图5盘面甲醇制LLDPE/PP利润走势 数据来源：隆众华联研究所 期货方面，甲醇指数合约涨1.6%，至2096元/吨，持仓量减27万手，至275万手。2、利润分布 据隆众资讯统计，截止6月1日，鄂尔多斯Q5500动力煤价格较上周下滑至720元/吨，山西大同Q5500不粘煤价格较上周下滑至720元/吨，西南天然气价格较上周稳定至2.13元 /立方。利润方面，煤制甲醇周度平均利润（根据完全成本折算）为-514.86元/吨，较上周 +15.14元/吨，环比2.86%；煤制甲醇周度平均利润（根据现金流成本折算）为-114.86元/吨，较上周+16.57元/吨，环比12.61%；焦炉气制甲醇周度平均利润为-241.91元/吨，较上 周-87.20元/吨，环比-56.36%；天然气制甲醇周度平均利润为-162.86元/吨，较上周-35.71元/吨，环比-28.09%。 期货上，甲醇制LLDPE的利润为232元/吨,甲醇制PP的利润为-21元/吨。甲醇维持亏损，下游利润好转。 3、供应情况 图6甲醇开工走势图 图7甲醇进口量走势图 数据来源：隆众华联研究所 本周甲醇开工率与产量小幅上涨，目前处于同期平均水平，下周预计开工率与产量大幅回升，另外，6月进口量维持高水平，预计为140万吨，供应充裕。 据隆众下周，本周(20230526-0601)中国甲醇产量为155.15万吨，较上周增加1.903万吨，环比涨1.24%。本周国内甲醇恢复涉及产能多于检修、减产涉及产能，导致本周产量及产能利用率上涨。下周，中国甲醇产量及产能利用率周数据预计：产量166.83万吨左右，产能利用率80.41%左右，较本期上涨。下周计划恢复涉及产能多于计划检修及减产涉及产能，因此或将导致市场产能利用率上涨，产量增加。 截至2023年6月7日，港口主流区域进口船货周度到港量预估为36.73万吨附近，仍需关注实际卸货速度。 4.库存 图8甲醇生产企业部份样本库存趋势图 图9港口（华东+华南）甲醇总库存趋势图 数据来源：隆众华联研究所 本周港口库存再度宽幅去库，企业库存小幅回升，库存处于近年低位，对价格有一定支撑。 据隆众资讯统计，截至2023年5月31日，中国甲醇样本生产企业库存38.75万吨，较 上期增加1.10万吨，涨幅2.92%；样本企业订单待发20.07万吨，较上期增加0.07万吨，涨幅0.37%。下周，中国甲醇样本生产企业库存预计38.79万吨，较本周或小幅上涨。本周内地甲醇市场继续走弱，买盘多刚需采购，故企业库存继续累库。下周西北部分装置存重启预期，供应或增加，场内心态或延续弱势。 据隆众资讯统计，截止2023年5月31日，中国甲醇港口样本库存量：71.18万吨，较上期-7.26万吨，环比-9.26%。本周甲醇港口库存再现宽幅去库，主要体现在华东区域。周期内封航影响卸货速度，内地套利空间持续关闭，江苏主流区域提货良好支撑高位表需，从而表现去库。本周港口表需维持极高水平，因封航导致部分船货推迟至下一周期卸货，再加上原计划的外轮抵港，下周进口船货卸货计划大幅增加，预计港口库存大概率累库，但实际累库力度由卸货速度决定，关注浮仓变化。 5.需求情况 图10甲醇制烯烃开工率 图11乙烯产量走势量 数据来源：隆众华联研究所 数据来源：国家统计局华联研究所 MTO开工率低位徘徊，需求恢复缓慢，关注后期需求恢复情况。 乙烯2023年4月产量为274.4吨，较2022年同期增25%,环比上月涨5%，对甲醇的需求较好。 截止6月01日，MTO/CTO/MTP现为76.19%，环比降3.16%,需求总产能利用为67.23%，降2.5%。下周阳煤恒通、陕西蒲城均存重启预期，且宁夏宝丰装置负荷预期稳步提升，因此下周国内烯烃整体周均产能利用率较本周或走高。 免责声明 研究员以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告仅反映研究员的不同设想、 见解及分析方法，本报告所载的全部内容仅作参考之用。我们谨慎相信本报告中的资料及其来源在发布之时是可靠的，但并不保证所载信息的准确性、可靠性、时效性以及完整性。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本报告的内容不构成对任何人的投资建议，不构成对相关期货品种的最终买卖依据。投资者须独立承担投资风险。华联期货有限公司不对任何人因使用本报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。 本报告版权归华联期货所有，未经华联期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“华联期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 公司总部地址：东莞市城区可园南路1号金源中心16、17层邮编：523009 咨询电话：4000-883-668选5或直拨0769-22111252、22112875传真：0769-22217310 网址：http://www.hlqh.com/