油脂油料周报：低库存运行，油脂支撑较强

油脂油料周报 编制日期：2020/11/13 投资咨询部 油脂油料 | 策略报告 1 低库存运行，油脂支撑较强 投资策略建议： 豆油，本周豆油震荡上行，据现货市场反映，近日散油提货量有限，但中小包装油需求持续较好，且饲料用油需求较高，导致豆油库存持续下降，而美豆持续上涨，抬高进口大豆成本，豆油仍有上行动力，建议y2101多单继续持有。 棕榈油，本周价格上涨，10日MPOB月报显示马棕油10月产量环比减少7.8%至172万吨，不过当前正处于棕榈油减产周期，南马棕油加工商协会预计11月前10日棕榈油产量环比减少12%，对棕油价格产生一定支撑，但随着天气转冷，棕榈油消费或将减缓，目前在低库存支撑下，棕榈油或将偏强震荡，建议多单参与。 菜油，本周菜油震荡偏强，当前菜籽压榨量不大，油厂以执行合同为主，由于消费较好，且中加关系短期难有缓和，菜油支撑较强，但需关注在大幅拉高之后，菜油与豆棕油的价差较大，或影响消费，短线建议菜油多单持有。 下周关注: 1. 美豆出口报告 2. 马来西亚棕榈油出口数据 2020.11.9-2020.11.13 投资咨询部 560058006000620064006600680010- 2110- 2310- 2510- 2710- 2910- 3111- 0211- 0411- 0611- 0811- 1011- 12期货收盘价(活跃合约):棕榈油6700680069007000710072007300740075007600770010-2110-2310-2510-2710-2910-3111-0211-0411-0611-0811-1011-12期货收盘价(活跃合约):豆油86008800900092009400960098001000010- 2110- 2310- 2510- 2710- 2910- 3111- 0211- 0411- 0611- 0811- 1011- 12期货收盘价(活跃合约):菜籽油0500100015002000250030003500400010- 1510- 2210- 2911- 0511- 12期货结算价(连续):BMD毛棕榈油 油脂油料 | 策略报告 2 ∟.行业资讯 1. 美国农业部周二发布月度报告，将2020/21年度美国大豆产量预测值大幅调低0.98亿蒲式耳，至41.7亿蒲式耳，远低于分析师在报告前所预期的42.51亿蒲式耳。美国农业部预计大豆单产为每英亩50.7蒲式耳，比10月份预测值调低1蒲式耳以上。 2. MPOB：马来西亚10月毛棕油产量172.4万吨月比降7.75%（预期176-177，9月187，去年10月180），出口167.3万吨月比增3.84%（预期169-170，9月161，去年10月164），库存157.3万吨月比降8.63%（预期156-159，9月173，去年10月235），进口4.5万吨，较上月4.8万，去年10月8.5万，10月产量降幅稍高于预期抵消出口略逊预期的不利影响，结转库存最终如期下降且位于预期区间低位，报告中性略偏多。 3. 巴西政府的数据显示，干旱并没有损害巴西大豆产量的前景，事实上，巴西政府机构还调高了巴西大豆产量预期。巴西国家商品供应公司（CONAB）本周将将2020/21年度巴西大豆产量预测提高了128万吨，达到1.35亿吨，尽管播种速度迟缓。几乎所有州10月份的降雨量都低于历史平均水平。头号大豆产区马托格罗索的播种延迟。气象局说9月和10月的降雨量不足。 4. 阿根廷罗萨里奥谷物交易所（BCR）称，过去两周，阿根廷中部地区的降雨有助于大豆播种工作展开。目前农户已经播种近300万公顷大豆，相当于2020/21年度阿根廷大豆播种意向面积1720万公顷的17%，比去年同期播种进度落后5个百分点。 油脂油料 | 策略报告 3 ∟.现货 1. 国内豆油现货大多回落，个别上涨，沿海一级豆油主流价位在7910-8010元/吨（天津贸易商7910；日照贸易商7960；张家港贸易商7990；广州贸易商7980-8010），大多跌10-60元/吨不等，个别涨70元/吨；沿海一级豆油现货基差在Y2101+300到400不等，其中（天津现货基差P2101加250元/吨，基差稳定，日照现货P01+320元/吨，基差降20元/吨,张家港现货基差P01加250，基差涨20元/吨，广东现货基差P2101加150，基差稳定），盘面波动剧烈，买家有观望情绪。 2. 沿海24度棕榈油报价地区价格在6820-6990元/吨，大多涨30-60元/吨（天津贸易商报6910-6930涨30，日照贸易商6990涨40，张家港贸易商6920涨60，广州贸易商报6820-6850涨40，厦门7080平），沿海24度棕榈油现货基差大多稳定，局部上涨，其中（天津现货基差P2101加250元/吨，基差稳定，日照现货P01+320元/吨，基差降20元/吨,张家港现货基差P01加250，基差涨20元/吨，广东现货基差P2101加150，基差稳定），连棕油期价震荡收涨，但因冬季棕榈油消耗放缓，买家入市积极性不高。 3. 沿海菜油报价在10190-10320元/吨，涨50-70元/吨。当前菜籽压榨量不大，油厂菜油库存多以执行合同为主，沿海菜油库存仅24.2万吨 油脂油料 | 策略报告 4 ∟.库存 图1，豆油库存 （万吨） 图2，棕榈油库存（万吨） 数据来源：Wind；华安期货投资咨询部 图3，菜油期货库存（张） 数据来源：Wind；华安期货投资咨询部 国内大豆压榨量维持高位，大豆原料供应充裕，但供应端暂无压力，因豆油出货良好，伴随饲料用油需求大幅增加，豆油库存预计继续下降；东南亚棕油进入减产周期，南马棕榈油加工商协会预计11月1-10日棕油产量环比下降12%，因需求较好，国内棕榈油库存也持续下降；由于中加关系短期难有缓和，菜籽进口短期难有突破，当前菜籽压榨量不大，根据天下粮仓数据统计，沿海菜油库存仅24.2万吨，预计后续菜油库存将继续下降。 020406080100港口库存:棕榈油020406080100120140160商业库存:豆油050010001500200025003000仓单数量:菜籽油 油脂油料 | 策略报告 5 ∟.基差 图4，豆油现货基差 （元/吨） 图5，24度棕榈油现货基差（元/吨） 数据来源：Wind；华安期货投资咨询部 图6，菜油现货基差（元/吨） 数据来源：Wind；华安期货投资咨询部 基差解读 本周油脂板块震荡偏强，豆棕油基差高位震荡。因饲料用油需求大增，豆油库存处于低位，且美豆处于高位，进口大豆成本高企，油厂挺价意愿强，基差预计将持续偏强。棕榈油目前处于减产周期，南马加工商协会预计11月前10日棕油产量环比降12%，不过随着天气转冷，国内对棕榈油的需求或有转淡，基差有望走低。 -300-200-10001002003004005006007002019-11-132019-12-132020-01-132020-02-132020-03-132020-04-132020-05-132020-06-132020-07-132020-08-132020-09-132020-10-132020-11-13豆油基差-300-200-1000100200300400500600700棕榈油基差-200-1000100200300400500600700800900菜油基差 油脂油料 | 策略报告 6 ∟.进口大豆压榨利润 图7，进口大豆压榨利润（元/吨） 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 随着美豆大涨，进口大豆成本高企，进口大豆盘面榨利下降，在扣除150-180元/吨加工费之后，12-2月船期美豆盘面压榨陷入亏损，对国内豆油价格产生支撑。 ∟.油粕比 图8，油粕比 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 本周豆油走强，豆粕宽幅震荡，导致油粕比有所上升。美国大选基本尘埃落定，宏观因素对盘面带来的影响减弱。进口大豆到港量较大，原料供应充裕，油厂压榨量维持高位，由于水产养殖进入淡季，豆粕消费减少，部分油厂出现胀库停机现象，而油脂则因饲料用油大幅增加，导致豆油需求持续向好，预计油强粕弱的格局仍将维持下去，建议做多。 -300-200-1000100200300400500600压榨利润:进口大豆:大连压榨利润:进口大豆:天津压榨利润:进口大豆:广东1.51.71.92.12.32.52.72.92019-11-132019-11-272019-12-112019-12-252020-01-082020-01-222020-02-052020-02-192020-03-042020-03-182020-04-012020-04-152020-04-292020-05-132020-05-272020-06-102020-06-242020-07-082020-07-222020-08-052020-08-192020-09-022020-09-162020-09-302020-10-142020-10-282020-11-11油粕比 油脂油料 | 策略报告 7 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 编 制： 何 濛 分析师 F3033829/Z0014543 李 伟 首席分析师F0283072/Z0010384 网址：www.haqh.com Email:tzzx@haqh.com 电话：0551-62839067