“科创牛”系列七：科创50ETF期权丰富科创投资

分析师李美岑 SAC证书编号：S0160521120002 limc@ctsec.com 分析师张日升 SAC证书编号：S0160522030001 zhangrs@ctsec.com 联系人张洲驰 zhangzc@ctsec.com 相关报告 1.《科创50估值为31.6%分位数--全球估值观察系列五十六》2023-06-03 2.《全球资金回流股市148亿美元——全球资金观察系列六十》2023-06-03 3.《六大策略组合表现：月度金股组合本周收益率1.9%——六月第1期》2023-06-02 证券研究报告 投资策略报告/2023.06.04 科创50ETF期权丰富科创投资 ——“科创牛”系列七 核心观点 回顾：5月12日，证监会宣布启动上交所科创50ETF期权上市工作，为国内首支科创板衍生品，引发市场关注。目前近20家机构提交科创50ETF期权做市商申请。6月2日，上交所宣布2只科创50ETF期权产品6月5日上线。 展望后续，科创50ETF期权作为补全指数ETF&期权市场的重要拼图，将提升当前需求最大的指数ETF——科创50ETF的配置价值，预期为科创市场引入新增资金，成为科创行情的又一驱动因素。 ETF市场稳步发展，22年井喷期。历史看，ETF市场稳步增长，10年至今年复合增速17%；其中18、22年为重要井喷。其中22年ETF市场快速增长，总市值从年初的1195亿元上升至年底的2144亿元，增速79%。 期权发行提升ETF配置价值，是22年ETF扩容的重要助力：22年，中证1000指数、中证500ETF、创业板指ETF、深证100ETF（2022/12/22发行）陆续发行，对应指数ETF的配置价值随之提升，随后指数ETF规模上一新台阶：22年初至各期权发行日VS发行至今（23/5），中证1000、中证500创业板指、深证100这4大指数ETF规模均值分别增加了639、22、49、5%体现了指数期权丰富指数ETF市场选择、提升ETF配置价值的重要贡献。 科创50ETF规模领跑指数，期权需求应更大，期权发行蓄势待发。1指数ETF规模/需求和期权需求正相关：除科创50外，沪深300、上证50的ETF规模持续超200亿元领先其他，期权持仓数量也超200万张、排名前2。2）科创50在22年需求扩增、规模快速膨胀，22年底就已超800亿元领跑，对应期权需求理应较高。因此科创50ETF期权市场需求明确、发行势在必行 科创50对应高科技核心资产，AI热+科技竞争背景下价值凸显。结构看，科创50中电子占近5成；市值&龙头看，科创50包括中芯国际、中微公司、寒武纪等半导体的“大国重器”、国产替代主力军，也包括翱捷科技、芯原股份众多100-500亿的产业中坚。当前的AI产业长期趋势已较明确，叠加全球科技竞争+国产替代长线趋势，科创50同时需对应长线配置和中短期投资的双重需求，配置价值凸显。 期权发行带来的新增资金或将进一步驱动科创行情。当前科创行情正在启动期。参照《科创行情何时起？——“科创牛”系列二》分析，当前科创板行情有3点驱动要素——政策支持、政策拐点、资金流入。其中科创50ETF期权的发行将提升科创50ETF的配置价值，或将为科创板块吸纳更多资金。伴随资金要素的进一步催化，科创行情将再新添驱动力，中长线展望科创行情稳步向上。 科创50ETF产品丰富，静待新增资金流入。ETF产品看，已有8只基金发行科创50ETF，且有2只已超100亿，产品数量已较充分；同时8只产品发行时间均已超1年，运作已相对成熟，足以迎接新增资金的流入。 风险提示：联储加息超预期、海外金融风险超预期、历史经验失效等。 请阅读最后一页的重要声明！ 内容目录 1科创50ETF期权，补齐指数ETF市场的重要拼图3 1.1ETF市场稳步发展，其中22年井喷期3 1.2期权发行提升ETF配置价值，是22年ETF扩容的重要助力3 1.3科创50ETF规模领跑指数，期权需求应更大，期权发行蓄势待发5 2助力配置高科技核心资产，科创50期权蓄势待发6 2.1科创50对应高科技核心资产，AI热+科技竞争背景下价值凸显6 2.2期权发行预期吸纳新资金，科创50行情再增动力7 3风险提示8 图表目录 图1.2022年至今，指数ETF规模接近翻倍，期间多只期权陆续推出3 图2.2022年至今，指数ETF规模接近翻倍，期间多只期权陆续推出4 图3.创业板指ETF期权发行带动ETF规模提升4 图4.中证500ETF期权发行带动ETF规模提升4 图5.中证1000期权发行带动ETF规模提升5 图6.深证100ETF期权发行带动ETF规模提升5 图7.2022年至今，指数ETF规模接近翻倍，期间多只期权陆续推出5 图8.科创50标的-行业结构，电子占近5成6 图9.科创50标的-市值结构，100-500亿企业居多6 图10.科创50龙头也多为电子企业6 图11.科创50行情已在启动，参考创业板资金因素为重要驱动力7 图12.多家基金拥有科创50ETF产品，能快速承接新入资金7 事件：5月12日，证监会宣布启动上交所科创50ETF期权上市工作，为国内首支科创板衍生品，引发市场关注。目前已有近20家机构提交科创50ETF期权做市商申请。6月2日，上交所宣布2只科创50ETF期权产品将于6月5日上线。 展望后续，科创50ETF期权作为补全指数ETF&期权市场的重要拼图，将提升当前需求最大的指数ETF——科创50ETF的配置价值，预期为科创市场引入新增资金，成为科创行情的又一驱动因素。 1科创50ETF期权，补齐指数ETF市场的重要拼图 1.1ETF市场稳步发展，其中22年井喷期 ETF市场稳步发展，22年井喷期。历史看，ETF市场稳步增长，10年至今年复合增速17%；其中18、22年为重要井喷。其中22年ETF市场快速增长，总市值从年初的1195亿元上升至年底的2144亿元，增速79%。 图1.2022年至今，指数ETF规模接近翻倍，期间多只期权陆续推出 上证50中证500沪深300科创50创业板指中证1000深证100总规模增速(右) 2500 2000 1500 1000 500 150% (亿元) 2144 1195 939 999 698 769 858 333 448 553 394 409 402 100% 50% 0% 0 1011 12131415161718 1920 2122 -50% 数据来源：Wind，iFind，财通证券研究所 1.2期权发行提升ETF配置价值，是22年ETF扩容的重要助力 22年ETF市场扩张过程中，指数期权的发行是重要助推力：22年，中证1000指数（2022/7/22发行）、中证500ETF（2022/9/19发行）、创业板指ETF（2022/9/19发行）、深证100ETF（2022/12/22发行）陆续发行。期权发行后，对应指数ETF的配置价值随之提升，随后指数ETF规模上一新台阶。 图2.2022年至今，指数ETF规模接近翻倍，期间多只期权陆续推出 数据来源：Wind，iFind，财通证券研究所 回顾22年4只指数期权发行后，对应指数ETF的规模上台阶：22年初至各期权发行日VS发行至今（23/5），中证1000、中证500、创业板指、深证100这4大指数ETF规模均值分别增加了639、22、49、5%，体现了指数期权丰富指数ETF市场选择、提升ETF配置价值的重要贡献。 创业板指ETF规模(亿元) 创业板指ETF期权(万张,右) 中证500ETF规模(亿元) 中证500ETF期权(万张,右) 图3.创业板指ETF期权发行带动ETF规模提升图4.中证500ETF期权发行带动ETF规模提升 150 300 150 300 100 200 100 200 5010050100 00 22-0122-0422-0722-1023-0123-04 00 22-0122-0422-0722-1023-0123-04 数据来源：Wind，iFind，财通证券研究所数据来源：Wind，iFind，财通证券研究所 图5.中证1000期权发行带动ETF规模提升图6.深证100ETF期权发行带动ETF规模提升 深证100ETF期权(万张,右) 深证100ETF规模(亿元) 中证1000期权(万张,右) 15中证1000ETF规模(亿元)1530 101028 5526 0024 22-022-0122-0422-0722-1023-0123-04 数据来源：Wind，iFind，财通证券研究所数据来源：Wind，iFind，财通证券研究所 1.3科创50ETF规模领跑指数，期权需求应更大，期权发行蓄势待发 看当前指数ETF/期权，指数ETF规模/需求和期权需求正相关：除科创50外，沪深300、上证50的ETF规模持续超200亿元，领先其他，期权持仓数量也超200万张，排名前2；深证100、中证1000的ETF规模较小，期权持仓数量也相对较少，仅在10万张左右。 而科创50在22年需求扩增、规模快速膨胀，22年底就已超800亿元，在所有指数ETF中一枝独秀，对应期权需求理应较高。因此，科创50ETF期权的发行是市场的真切需要、势在必行。 图7.2022年至今，指数ETF规模接近翻倍，期间多只期权陆续推出 ETF规模(亿元)-23.5ETF规模(亿元)-22.12ETF规模(亿元)-22.1 期权(万张,右)-23.5期权(万张,右)-22.12期权(万张,右)-22.1 1000 800 600 400 200 0 上证50中证500沪深300科创50创业板指中证1000深证100 350 897 817 489523 394 299 225240225 238 178 213 153 150 150173 72 25 292827 300 250 200 150 100 50 0 ETF数量8191981376 数据来源：Wind，iFind，财通证券研究所；期权为包括ETF和指数的期权数量和 2助力配置高科技核心资产，科创50期权蓄势待发 2.1科创50对应高科技核心资产，AI热+科技竞争背景下价值凸显 科创50对应的是高科技核心资产，是大国重器，当前AI热潮+全球科技竞争背景下配置需求较大。结构看，科创50中电子占近5成；市值&龙头看，科创50包括中芯国际、中微公司、寒武纪等半导体的“大国重器”、国产替代主力军，也包括翱捷科技、芯原股份众多100-500亿的产业中坚。当前的AI产业长期趋势已较明确，叠加全球科技竞争+国产替代长线趋势，科创50同时需对应长线配置和中短期投资的双重需求，配置价值凸显。 图8.科创50标的-行业结构，电子占近5成图9.科创50标的-市值结构，100-500亿企业居多 4%3% 5% 6%3% 行业权重 电子 100-300亿300-500亿 19 18 15 15 10 10 6 7 500-1000亿1000亿+ 20 14% 12% 7% 12% 17% 5% 外:23.5内:22.12 22% 39% 52% 电新 计算机15 机械 10 医药 化工5 军工 0 22.12 23.5 数据来源：Wind，iFind，财通证券研究所数据来源：Wind，iFind，财通证券研究所 图10.科创50龙头也多为电子企业 代码 简称 一级行业 二级行业 权重(%) 总市值(亿) 688981.SH 中芯国际 电子 半导体 12.0 4359 688111.SH 金山办公 计算机 云服务 8.1 1994 688012.SH 中微公司 电子 半导体 7.8 1012 688599.SH 天合光能 电新 电源设备 5.3 1001 688256.SH 寒武纪-U 电子 半导体 5.0 810 688008.SH 澜起科技 电子 半导体 4.8 670 688036.SH 传音控