工具化产品研究系列（25）：科创50ETF期权上市，驱动新一轮科创行情

金融工程专题 2023年06月11日 金融工程研究团队 科创50ETF期权上市，驱动新一轮科创行情 ——工具化产品研究系列（25） 魏建榕（分析师）高鹏（分析师） 魏建榕（首席分析师） 证书编号：S0790519120001 weijianrong@kysec.cn 证书编号：S0790519120001 gaopeng@kysec.cn 证书编号：S0790520090002 张翔（分析师） 证书编号：S0790520110001 傅开波（分析师） 证书编号：S0790520090003 高鹏（分析师） 证书编号：S0790520090002 苏俊豪（分析师） 证书编号：S0790522020001 胡亮勇（分析师） 证书编号：S0790522030001 王志豪（分析师） 证书编号：S0790522070003 盛少成（研究员） 证书编号：S0790121070009 苏良（研究员） 证书编号：S0790121070008 何申昊（研究员） 证书编号：S0790122080094 相关研究报告 《港股通量化30组合月报：4月组合超额收益3.2%，5月持仓均衡—金融工程定期》-2023.5.5 《开源交易行为因子绩效月报（2023年4月）—金融工程定期》-2023.5.4 《券商金股解析月报（2023年5月） —金融工程定期》-2023.5.4 科创50ETF期权上市，科创50ETF配置价值凸显 2023年6月5日，两个科创50ETF期权合约品种正式上市，其中之一为华夏科创50ETF期权合约。科创50ETF期权的上市意味着国内首支科创板衍生品的诞生，将提升科创50ETF的配置价值，预期将为科创市场引入增量资金，成为新一轮科创行情的重要驱动因素。 科创板资金面和基本面均向好 自成立以来，科创板在市场的重要性越来越高，体量和成交活跃度逐年提高。 2023年5月31日，科创板总市值占全市场比例达到8.0%，成交额占比达到7.7%，成为市场不可或缺的投资对象。2023Q1主动权益基金较上季度加速配置科创板 股票，证明了近期主动权益基金对科创板股票的偏好。科创板的走势与半导体行 业周期息息相关。算力芯片：随着ChatGPT的问世，算力需求暴增，对于芯片的需求会急剧增加，且未来增长空间较大。信创：信创产业国产化进程迅速。 科创50指数半导体龙头特征明显，估值处于历史低位 科创50行业和个股集中度较高，具有鲜明的半导体龙头特征。从行业权重分布来看，权重占比最高为电子行业，权重占比超过50%，其次为电力设备（17.2%）和计算机（10.7%）。科创50指数聚焦兼具科技含量、龙头性质的公司。前十大 成分股均为各科技领域的龙头公司，如晶圆代工龙头中芯国际，且部分公司具有国产替代的特征，如生产AI芯片的寒武纪-U。科创50指数估值水平处于历史低位，投资价值较高。自基日以来，指数最新市盈率为44.59，处于历史34.66% 分位；指数最新市净率为4.63，处于历史21.54%分位。 追踪优质科创龙头：华夏上证科创板50ETF 华夏上证科创板50ETF是市场上跟踪上证科创板50成分指数的ETF中规模最大的ETF。华夏上证科创板50ETF（基金代码588000.SH）成立日期为2020年 9月28日，最新合计规模为560.59亿元。华夏上证科创板50ETF主要采用完全 复制策略紧密跟踪上证科创板50成份指数，整体跟踪误差小。 华夏上证科创板50ETF基金经理张弘弢和荣膺管理经验丰富。张弘弢先生目前在管基金9只，在管基金总规模达1573亿元。荣膺女士目前在管基金15只，在 管基金总规模达867亿元。 风险提示：指数表现基于历史数据，市场未来可能发生变化。对基金产品和基金管理人的研究分析结论不能保证未来的可持续性，不构成对该产品的推荐投资建议。 金融工程研究 金融工程专题 开源证券 证券研究报 告 目录 1、科创50ETF期权上市，ETF配置价值凸显3 1.1、科创50ETF期权：填补指数ETF期权市场空缺3 1.2、科创50ETF规模靠前，期权的发行将进一步促进ETF的流动性3 2、科创板资金面和基本面均向好，配置价值凸显4 2.1、科创板资金面：科创板资金面向暖4 2.2、科创板基本面：受“AI+半导体”影响，科创板业绩增长空间大5 3、科创50指数科技龙头特征明显，估值处于历史低位6 4、追踪优质科创龙头：华夏上证科创板50ETF8 5、风险提示10 图表目录 图1：随着指数期权的发行，对应指数ETF规模显著增加（单位：亿元）3 图2：科创50ETF规模靠前，将会产生大量的期权需求（单位：亿元）4 图3：科创板市值占比和成交占比逐年提高，市场地位逐步提高4 图4：主动权益基金配置科创板比例逐年提高5 图5：科创板相关ETF产品获得资金大幅流入5 图6：2023年以来科创50的走势与半导体行业较为接近6 图7：英伟达2024财年Q1净利润增长显著6 图8：科创50个股集中度较高7 图9：科创50行业集中度较高7 图10：科创50指数最新市盈率TTM处于34.7%分位8 图11：科创50指数最新市净率TTM处于21.5%分位8 图12：华夏上证科创板50ETF日跟踪偏离度在时序上稳定(单位:%)9 表1：科创50指数前10大成分股：科创50指数聚焦兼具科技含量、龙头性质的公司7 表2：科创50盈利预期较好，2023年归母净利润同比上涨17.09%8 表3：华夏上证科创板50ETF管理费率较低8 表4：华夏上证科创板50ETF跟踪误差小9 表5：张弘弢先生在管基金9只，在管总规模1573亿元9 表6：荣膺女士目前在管基金15只，在管基金总规模达867亿元10 1、科创50ETF期权上市，ETF配置价值凸显 2023年5月12日，证监会宣布将启动上交所科创50ETF期权的上市工作。6月2日，上交所发布《关于上海证券交易所科创50ETF期权上市交易有关事项的通知》，决定于2023年6月5日正式上市两只科创50ETF期权合约品种，其中有华夏科创50ETF期权合约，首批挂牌期权到期月份为2023年6月、7月、9月、12月。根据科创板股票涨跌幅设置，科创50ETF期权涨跌幅参数适应性调整为20%。科创50ETF期权的上市意味着国内首支科创板衍生品的诞生，将提升科创50ETF的配置价值，预期将为科创市场引入增量资金，成为新一轮科创行情的重要驱动因素。 1.1、科创50ETF期权：填补指数ETF期权市场空缺 2022年以前，市场中已有上证50和沪深300对应ETF期权。2022年以来，市 场大力推进各类指数期权的发行，其中2022年7月22日发行中证1000ETF期权， 2022年9月19日发行中证500ETF期权、创业板指ETF期权，2022年12月22日发行深圳100ETF期权。期权发行后，对应指数ETF配置价值随之提升，直观地表现在指数ETF的规模上。 从下图可以看出，随着指数ETF期权的发行，2022Q3中证100ETF规模显著增加，季度环比上升871.29%，规模达到353.78亿元；2022Q4中证500ETF规模季度环比上升31.03%，规模达到1064.89亿元；此外，2022Q4创业板指ETF和深证100ETF规模季度环比分别为19.30%和7.17%，较上季度也有较大幅度上升。因此，指数期权的发行增加了指数ETF的需求空间，为提升ETF配置价值做出重要贡献。 图1：随着指数期权的发行，对应指数ETF规模显著增加（单位：亿元） 中证1000中证500创业板指深证100 2500 2000 1500 1000 500 0 数据来源：Wind、开源证券研究所 1.2、科创50ETF规模靠前，期权的发行将进一步促进ETF的流动性 科创50ETF规模靠前，将会产生大量的期权需求，从而进一步促进ETF的流动性。从2023Q1各指数ETF的规模可以看出，沪深300ETF以2463亿元规模位列第一，科创50以1134.19亿元规模排在第二，领先于其它指数ETF。需求层面，科创50ETF期权的上市会带来更多涉及ETF的交易，使得交易者能够更容易地利用其价格波动进行交易和套利，从而增加了ETF在市场上的价值,进一步促进ETF的流动性。 图2：科创50ETF规模靠前，将会产生大量的期权需求（单位：亿元） 2463.00 1134.19 940.59 629.56 715.91 343.35 108.12 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 上证50沪深300科创50中证1000中证500创业板指深证100 数据来源：Wind、开源证券研究所 2、科创板资金面和基本面均向好，配置价值凸显 2.1、科创板资金面：科创板资金面向暖 自成立以来，科创板在市场的重要性越来越高，体量和成交活跃度逐年提高。截至2023年5月31日，2023年科创板总市值占全市场比例达到8.0%，成交额占比达到7.7%，成为市场不可或缺的投资对象。从市值占比和成交额占比的对比来看，2023年以前科创板成交额占比远低于市值占比，2023年两者差距迅速缩小，表明科创板交易活跃度提升。 图3：科创板市值占比和成交占比逐年提高，市场地位逐步提高 科创板市值占比科创板成交额占比 8.0%7.7% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 20192020202120222023 数据来源：Wind、开源证券研究所（注：数据截至2023年5月31日） 随着科创板的市场地位不断提高，主动权益基金不断增配科创板股票。2023Q1主动权益基金配置9.6%的科创板股票，2020Q1仅配置1.8%的科创板股票。此外，2023Q1主动权益基金较上季度加速配置科创板股票，证明了近期主动权益基金对科创板股票的偏好。 图4：主动权益基金配置科创板比例逐年提高 主动权益基金配置比例 9.6% 7.2%7.6% 5.3%5.2% 6.2%5.8% 1.8%2.1%2.6%2.6% 3.5%3.9% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% 数据来源：Wind、开源证券研究所 从被动产品来看，科创板相关ETF受到资金青睐。从5月ETF资金流向来看，科创板相关ETF获得234.8亿元的资金净流入，占5月资金净流入的48.3%，说明近期资金较看好未来科创板整体表现。 图5：科创板相关ETF产品获得资金大幅流入 科创板ETF 其他宽基ETF 1699.4 1002.2 618.5 234.8 202.3 486.2 1800 1600 资金净流入(亿元) 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 5月2023年以来近一年以来 数据来源：Wind、开源证券研究所（注：数据截至2023年5月31日） 2.2、科创板基本面：受“AI+半导体”影响，科创板业绩增长空间大 科创板的走势与半导体行业周期息息相关。由于科创板的定位是世界科技前沿、国家重大需求的科技型公司，而半导体公司符合这一要求，导致半导体公司在科创板中占据重要地位。如图6所示，2023年以来科创50的走势与半导体行业较为接近，因此后文以半导体为例分析科创板基本面情况。 图6：2023年以来科创50的走势与半导体行业较为接近 科创50 半导体 1.25 1.2 1.15 1.1 1.05 1 0.95 0.9 2023-01-062023-02-062023-03-062023-04-062023-05-06 数据来源：Wind、开源证券研究所（注：数据截至2023年5月31日） 算力芯片：随着ChatGPT的问世，算力需求暴增，对于芯片的需求会急剧增加，且未来增长空间较大。以英伟达为例，受益于生成式AI的需求提升，2024财年Q1公司资料中心业务收入42.8亿美元，同比增长14%。科创板芯片产业链公司也受益于该技术革命浪潮，且在“AI国产化”的背景下，AI芯片