汽车行业6月投资策略：5月乘用车上险同比增长30%，新能源车购置税减免有望延续

证券研究报告|2023年06月05日 核心观点行业研究·行业投资策略 月度销量：根据中汽协数据，4月汽车产销分别完成213.3万辆和215.9万辆，环比分别-17.5%和-11.9%，同比分别+76.8%和+82.7%。4月乘用车产销分别完成177.8万辆和181.1万辆，环比分别-17.3%和-10.2%，同比分别+78.5%和+87.7%。根据乘联会数据，5月1日-5月28日，全国乘用车厂商批发148.0万辆，同比增长13%，较上月同期下降6%，今年以来累计批发832.1万辆，同比增长8%。 根据交强险：5月1日-5月28日，国内乘用车累计上牌148.4万辆， 同比+30%。其中新能源乘用车上牌49.9万辆，同比+76%，新能源车占比34%，同比上升9pct。 本月行情：截至5月31日，5月CS汽车板块下跌0.08%，其中CS乘用车下跌2.92%，CS商用车下跌0.9%，CS汽车零部件上涨3.23%，CS汽车销售与服务下跌12.35%，CS摩托车及其它下跌1.9%，同期沪深300指数下跌5.72%，上证综合指数下跌3.57%，CS汽车板块跑赢沪深300指数5.64pct，跑赢上证综合指数3.49pct；汽车板块自2023年初至今下跌2.75%，沪深300下跌1.89%，上证综合指数上涨3.73%，CS汽车板块跑输沪深300指数0.86pct，跑输上证综合指数6.48pct。 成本跟踪：截至2023年5月31日，橡胶类、钢铁类、浮法平板玻璃、铝锭类、锌锭类价格分别同比去年同期-14.4%/-20.4%/+13%/-11.7%/-22.8%，分别环比上月同期-1.5%/-4.9%/+2.5%/-2.7%/-8.2%。 市场关注：国常会会议指出要延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策；近期重点关注潜在的汽车消费刺激政策、客户结构优化的零部件（新进入特斯拉或比亚迪产业链）、一带一路利好（重卡及客车出海）等主线。 核心观点：中长期维度，关注自主品牌崛起和电动智能趋势下的增量零部件机遇。一年期维度，今年价格战背景下，具备高产能利用率、高单车盈利的特斯拉及比亚迪产业链，以及受益于海外客车新能源大周期的宇通客车是汽车板块的阿尔法品种。 投资建议：推荐1）国产化降本主线（座椅、车灯等产业链），标的继峰股份、星宇股份；2）后市场（检测、轮胎、电瓶等），标的骆驼股份；3）超跌的特斯拉及比亚迪产业链，标的拓普集团、新泉股份、旭升集团、爱柯迪、欣锐科技等；4）一带一路：宇通客车；5）汽车+AI：德赛西威、科博达等。 公司代码 公司名称 投资评级 收盘价（元） 总市值 （亿元） 2023E EPS 2024E 2023E PE 2024E 601799 星宇股份 买入 111.19 318 4.37 5.61 25 20 600660 福耀玻璃 买入 33.23 867 1.89 2.27 18 15 002920 德赛西威 买入 118.02 655 3.01 4.15 39 28 002594 比亚迪 买入 259.06 7542 9.66 12.61 27 21 风险提示：汽车供应链紧张、经济复苏不及预期、销量不及预期风险。重点公司盈利预测及投资评级 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 汽车 超配·维持评级 证券分析师：唐旭霞证券分析师：余晓飞0755-819818140755-81981306 tangxx@guosen.com.cnyuxiaofei1@guosen.com.cnS0980519080002S0980523060001 联系人：王少南联系人：杨钐 021-603754460755-81982771 wangshaonan@guosen.com.cnyangshan@guosen.com.cn 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《汽车行业周报（2023年第21周）-商务部三措施护航中国汽车出海，比亚迪宋ProDM-i冠军版上市》——2023-05-29 《汽车行业周报（2023年第19周）-4月汽车出口同比增长1.7 倍，国家支持新能源汽车下乡》——2023-05-17 《汽车行业5月投资策略-2022年报暨2023年一季报总结，看好 二季度汽车行业复苏》——2023-05-08 《汽车行业周报（2023年第17周）-4月新势力交付环比向上，行业一季度业绩延续增长》——2023-05-04 《特斯拉系列之二十六-一季度交付创新高，汽车板块毛利率短期承压》——2023-04-21 汽车行业6月投资策略 5月乘用车上险同比增长30%，新能源车购置税减免有望延续 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 投资建议：关注自主品牌崛起和增量零部件机遇5 投资建议：关注自主品牌崛起和增量零部件机遇5 核心假设或逻辑的主要风险9 新能源车渗透提速，购置税减征开启新一轮景气中周期10 回顾：政策加持下2022年复苏向好，新能源汽车销量同比+93%11 展望：2023年购置税政策对乘用车销量的影响测算12 各地政策密度出台，提振汽车消费13 5月汽车板块走势强于大盘16 行业涨跌幅：汽车板块5月走势强于大盘16 估值：5月汽车板块整体较4月有所上升17 数据跟踪19 月度数据：2023年4月新能源乘用车市场批发60.7万辆，同比增长116%19 上险数据：5月1日-5月28日乘用车上险148.4万辆，同比+30%24 周度数据：5月1日-28日乘用车批发销量同比+13%，新能源乘用车批发销量同比+81%26 新势力方面：5月新势力交付多数同比、环比向上26 库存：5月经销商库存预警指数为55.4%，位于荣枯线以上27 行业相关运营指标：原材料价格总体呈下降趋势，美元兑人民币汇率同环比双升27 重要行业新闻与上市车型30 重要行业新闻30 5月、6月上市车型梳理32 公司公告34 重点公司盈利预测及估值36 免责声明37 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2 图表目录 图1：本轮（2022年）补贴范围相比预期有较大提升10 图2：2021年2.0L排量及以下与30万元以下车型结构占比10 图3：中国汽车销量月度同比增速（%）11 图4：中国新能源乘用车批发、零售销量月度同比12 图5：2023年购置税提振销量情景2基本估算过程13 图6：CS汽车PE18 图7：CS汽车零部件PE18 图8：CS乘用车PE18 图9：CS商用车PE18 图10：2019-2023年4月汽车单月销量及同比增速20 图11：2019-2023年4月乘用车单月销量及同比增速20 图12：2019-2023年4月商用车单月销量及同比增速20 图13：2019-2023年4月新能源汽车单月销量及同比增速20 图14：2019-2023.4乘用车分月度批发销量及同比增速21 图15：2019-2023.4轿车分月度批发销量及同比增速21 图16：2019-2023.4SUV分月度批发销量及同比增速21 图17：2019-2023.4MPV分月度批发销量及同比增速21 图18：2023年4月狭义乘用车批发销量厂商排名22 图19：2023年4月狭义乘用车零售销量厂商排名22 图20：新能源汽车产量及同比增速22 图21：新能源汽车销量及同比增速22 图22：2019年-2023年4月分月度新能源乘用车批发销量23 图23：乘用车上险数和同比24 图24：新能源乘用车上险数和同比24 图25：2023年5月周度零售数据（辆）26 图26：2023年5月周度批发数据（辆）26 图27：自主品牌造车新势力单月销量27 图28：自主品牌造车新势力2023年1-5月累计销量27 图29：2019-2023年各月经销商库存预警指数27 图30：2019-2023年各月经销商库存系数27 图31：橡胶类大宗商品价格指数28 图32：钢铁市场价格28 图33：浮法平板玻璃:4.8/5mm市场价格28 图34：铝锭A00市场价格29 图35：锌锭0#市场价格29 图36：美元兑人民币即期汇率29 图37：欧元兑人民币即期汇率29 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3 表1：传统车企电动品牌及新势力规划情况6 表2：比亚迪相关供应商（现有或未来）梳理7 表3：核心新能源车企（新势力等）产业链梳理8 表4：电动、智能增量零部件和国产化存量零部件赛道选择9 表5：我国2023年乘用车销量预测敏感性分析13 表6：各地刺激政策密集出台14 表7：5月汽车市场主要板块市场表现16 表8：汽车行业上市公司近期表现（5月）17 表9：汽车板块企业涨跌幅前五名17 表10：2023年1-4月各厂商新能源车销量、同比及市占率23 表11：2023年4月新能源轿车零售销量及同比24 表12：2023年4月新能源SUV零售销量及同比24 表13：2023年5月乘用车上险量及市占率（5月1日-5月28日）25 表14：2023年5月新能源车品牌上险量及市占率（5月1日-5月28日）25 表15：2023年5月、6月部分上市车型梳理32 表16：本月（20230501-20230531）汽车行业公司公告34 表17：重点公司盈利预测及估值36 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4 投资建议：关注自主品牌崛起和增量零部件机遇 行业背景：汽车行业迎来科技大时代，百年汽车技术变革叠加整体成长向成熟期过渡。电动化、智能化、网联化加速发展，汽车电动化的核心是能源流的应用，电动化方面围绕高能量密度电池、多合一电驱动系统、整车平台高压化等方向升级；汽车智能化的核心是数据流的应用，智能化方面随着5G技术应用，智慧交通下车路协同新基建进入示范，汽车智能化水平提升，2022年预计更多搭载激光雷达、域控制器、具备L2+级别车型量产（尤其是自主及新势力品牌）。谷歌、苹果、华为等深度参与造车，百年汽车变革加速，电动、智能、网联技术推动汽车从传统交通工具向智能移动终端升级，创造更多需求。特斯拉鲶鱼效应，颠覆传统造车理念，推动电子电气架构、商业模式变革，带来行业估值体系重估，造车新势力和传统整车相继估值上升。 行业中长期展望：中国汽车行业总量从成长期向成熟期过渡，呈增速放缓、传统产能过剩、竞争加剧、保有量增加的特点。电动化智能化带来传统汽车转型升级的结构性发展机遇，行业新旧动能切换。中长期预计国内汽车总量产销未来20年维持2%年化复合增速，其中新能源汽车未来10年有望维持20%以上年化复合增速（2021年增速150%+，预计未来三年有望维持超50%的复合高增速），电动智能汽车是汽车板块中高景气赛道。 行业复盘：上一轮汽车景气度高点在2015-2017年（受益于购置税政策），2018年起行业进入下行，2020年疫情、2021年缺芯导致当前库存降至3年低位，全年受汽车芯片紧缺影响国内汽车实现销量2701万辆（同比+3%），低于年初销量预期，2022年在芯片缓解背景下，预计国内汽车销量增速有望达+3%（其中乘用车 +10%，商用车-29%），新能源乘用车继续维持较高增速（2021年销量为333万辆，预计2022年销量有望达655万辆）。我们预计2023年国内乘用车销量增速区间 在（-4%，3%）内（假设2023年燃油车购置税延续今年5%的优惠政策，预计2023 年乘用车销量+3%；假设2023年燃油车购置税优惠政策不延续，预计2023年乘用车销量-4%）。 投资建议：关注自主品牌崛起和增量零部件机遇 在疫情、地缘政治等综合因素影响下，全球大宗商品价格持续上涨，汽车生产的重要原材料铝、镁、锂、钢、石油、橡胶、芯片等价格持续高企，整车和零部件端成本持续承压，2月起部分整车企业官宣涨价，市场担忧供给端压力最终传导到需求端，汽车板块近期回调幅度较大，我们认为原材料价格走势短期难以预测，但汽车行业电动化、智能化升级趋势不改，仍然是未来5-10维度的主线逻辑，部分零部件下跌到合理估值水平，中长期配置价值凸显