汽车行业1月投资策略：2022年新能源乘用车上险同比增长79%，地方政策频发刺激汽车消费

证券研究报告|2023年01月06日 核心观点行业研究·行业投资策略 行业观点：12月（2022/12/5-2023/1/1）乘用车累计上险236.8万辆，同比+19%，新能源乘用车累计上险64.8万辆，同比+51%，新能源乘用车渗透率27%，同比+6pct，行业端表现良好。供给侧，国内自主品牌与新势力开启新一轮新车周期，新车频发，多家自主品牌发布远期规划，优质供给有望带动需求增长；需求侧，地方补贴刺激政策频出，有望提振汽车消费；价格端，12月原材料价格同环比继续有所下降。我们总结当前重点覆盖的汽车零部件标的2023年估值多数降至20-25倍（2022年8 月高位约30-35倍），板块配置性价比凸显，看好2023年汽车板块行情。 长期看好具有强产品周期+高产品性价比的自主品牌崛起带来的产业链投资机遇。主线1：自主品牌从组织架构、供应链完善程度、商业模式等方面超越合资，长期看好自主品牌崛起带来的产业链投资机遇。主线2：汽车电动化的核心是能源流的应用。技术趋势往磷酸铁锂、4680圆柱、多合一电驱动系统、整车平台高压化等多维升级。主线3：汽车智能化的核心是数据流的应用，增量零部件包含：获取端-激光雷达、毫米波雷达、摄像头等传感器，输送端-高速连接器，计算端-域控制器，应用端-空气悬架、线控制动和转向，交互端-HUD、交互车灯、中控仪表、天幕玻璃、车载声学等。 12月汽车板块弱于大盘：12月CS汽车板块下跌6.71%，跑输沪深300指数 7.19pct，跑输上证综指4.74pct；CS乘用车下跌5.50%，CS商用车下跌4.63%，CS汽车零部件下跌7.72%，CS汽车销售与服务下跌7.27%，CS摩托车及其它下跌11.61%，汽车板块2022年下跌19.32%。 数据跟踪：根据交强险数据，2022年全年累计（2022/1/3-2023/1/1），乘用车年度累计上险2021.08万辆，年度累计同比-2.15%，新能源车年度累计上险52.31万辆，年度累计同比+79.47%。新势力方面，12月埃安/小鹏/哪吒/理想/蔚来/零跑/AITO/极氪的交付量分别为3.0/1.1/0.8/2.1/1.6/0.8/1.0/1.1万辆，分别同比 +107%/-29%/-23%/+51%/+51%/+9%/+2782%/+199%。 风险提示：汽车供应链风险、需求恢复低于预期风险。 投资建议：重点推荐核心成长/确定性零部件：德赛西威、旭升集团、爱柯迪、星宇股份、福耀玻璃、科博达、拓普集团、华阳集团、伯特利、上声电子、玲珑轮胎及一体化压铸、空气悬架等赛道；整车核心推荐比亚迪、吉利汽车、广汽集团、长安汽车、长城汽车以及近期回调较深的港股新势力车企。 重点公司盈利预测及投资评级 公司代码 公司名称 投资评级 收盘价（元） 总市值 （亿元） 2022E EPS 2023E 2022E PE 2023E 601799 星宇股份 买入 129.63 370 3.32 3.92 39 33 600660 福耀玻璃 买入 35.06 915 1.21 1.99 29 18 002920 德赛西威 买入 108.81 604 1.50 1.93 73 56 002594 比亚迪 买入 259.10 7453 1.05 5.25 248 49 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 汽车 超配·维持评级 证券分析师：唐旭霞证券分析师：戴仕远0755-81981814 tangxx@guosen.com.cndaishiyuan@guosen.com.cnS0980519080002S0980521060004 联系人：王少南联系人：余晓飞 021-603754460755-81981306 wangshaonan@guosen.com.cnyuxiaofei1@guosen.com.cn 联系人：杨钐0755-81982771 yangshan@guosen.com.cn 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《乘用车行业专题二-整车厂的阶段性回顾与展望》——2022-12-30 《汽车行业周报（2022年第52周）-蔚来发布全新一代ES8，汽车板块估值回落至高性价比区间》——2022-12-26 《汽车行业周报（2022年第50周）-11月新能源乘用车批发销量同比增长70%》——2022-12-12 《造车新势力系列十六-11月多数新势力车企销量环比提升》— —2022-12-04 《汽车行业周报（2022年第48周）-10月新能源汽车销量同比增长82%，比亚迪宣布2023年将再推专业个性化全新品牌》— —2022-11-29 汽车行业1月投资策略 2022年新能源乘用车上险同比增长79%，地方政策频发刺激汽车消费 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 投资建议：关注自主品牌崛起和增量零部件机遇5 投资建议：关注自主品牌崛起和增量零部件机遇5 核心假设或逻辑的主要风险9 新能源车渗透提速，各地汽车消费刺激政策接力购置税减征10 购置税减征开启新一轮景气中周期10 各地政策密度出台，提振汽车消费11 汽车板块2022年年报披露日历14 12月汽车板块走势弱于大盘15 汽车板块12月走势弱于大盘15 12月汽车板块估值同环比均下降16 12月乘用车上险同比+19%，新能源乘用车上险同比+51%18 2022年12月乘用车零售同比增加、批发同比减少，零售、批发环比增加18 12月乘用车上险236.8万辆，同比+19%，新能源乘用车上险64.8万辆，同比+51%18 1-11月乘用车累计销量2129.2万辆，同比增长11.5%21 1-11月新能源汽车销量累计同比增长1倍24 库存：11月库存系数为1.35，库存水平位于警戒线以下26 行业相关运营指标：12月大部分原材料价格环比下降27 原材料价格指数：下游需求稳定，12月大部分原材料价格同比、环比下降27 汇率：12月欧元兑人民币同比、环比均升值，美元兑人民币环比贬值、同比升值29 重要行业新闻与上市车型30 重要行业新闻30 12月上市车型梳理31 重点公司盈利预测及估值33 免责声明34 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2 图表目录 图1：中国汽车销量月度同比10 图2：受补贴推动，今年6月份汽车行业销量开始复苏11 图3：补贴前后销量同比增速11 图4：汽车板块公司2022年年报披露时间14 图5：CS汽车PE17 图6：CS汽车零部件PE17 图7：CS乘用车PE17 图8：CS商用车PE17 图9：2022年12月周度零售数据（辆）18 图10：2022年12月周度批发数据（辆）18 图11：国内乘用车周度销量及同比增速19 图12：国内新能源乘用车周度销量及同比增速19 图13：国内新能源乘用车周度渗透率20 图14：自主品牌造车新势力单月销量21 图15：自主品牌造车新势力累计销量21 图16：2019-2022年11月汽车单月销量及同比增速22 图17：2019-2022年11月乘用车单月销量及同比增速22 图18：2019-2022年11月商用车单月销量及同比增速22 图19：2019-2022年11月新能源汽车单月销量及同比增速22 图20：2019-2022.11乘用车分月度销量及同比增速22 图21：2019-2022.11轿车分月度批发销量及同比增速22 图22：2019-2022.11SUV分月度批发销量及同比增速23 图23：2019-2022.11MPV分月度批发销量及同比增速23 图24：2022年1-11月狭义乘用车批发销量厂商排名23 图25：2022年1-11月狭义乘用车零售销量厂商排名23 图26：新能源汽车产量及同比24 图27：新能源汽车销量及同比24 图28：2019年-2022年8月分月度新能源乘用车批发销量24 图29：2019-2022年各月经销商库存预警指数26 图30：2019-2022年各月经销商库存系数26 图31：橡胶类大宗商品价格指数27 图32：钢铁市场价格28 图33：浮法平板玻璃:4.8/5mm市场价格28 图34：铝锭A00市场价格29 图35：锌锭0#市场价格29 图36：美元兑人民币即期汇率29 图37：欧元对人民币即期汇率29 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3 表1：传统车企电动品牌及新势力规划情况6 表2：比亚迪相关供应商（现有或未来）梳理7 表3：核心新能源车企（新势力等）产业链梳理8 表4：电动、智能增量零部件和国产化存量零部件赛道选择9 表5：各地刺激政策密集出台11 表6：过去三轮购置税减征政策12 表7：2022年我国乘用车销量预测13 表8：12月汽车市场主要板块市场表现15 表9：汽车行业上市公司近期表现15 表10：汽车板块企业涨跌幅前五名16 表11：2022年12月5日-2023年1月1日分品牌乘用车上险量（辆）19 表12：2022年12月5日-2023年1月1日分品牌乘用车上险量（辆）20 表13：2022年1-11月各厂商新能源乘用车批发销量、同比及市占率25 表14：2022年1-11月新能源轿车销量及同比25 表15：2022年1-11月新能源SUV销量及同比26 表16：2022年12月部分上市车型梳理31 表17：重点公司盈利预测及估值33 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4 投资建议：关注自主品牌崛起和增量零部件机遇 行业背景：汽车行业迎来科技大时代，百年汽车技术变革叠加整体成长向成熟期过渡。电动化、智能化、网联化加速发展，汽车电动化的核心是能源流的应用，电动化方面围绕高能量密度电池、多合一电驱动系统、整车平台高压化等方向升级；汽车智能化的核心是数据流的应用，智能化方面随着5G技术应用，智慧交通下车路协同新基建进入示范，汽车智能化水平提升，2022年预计更多搭载激光雷达、域控制器、具备L2+级别车型量产（尤其是自主及新势力品牌）。谷歌、苹果、华为等深度参与造车，百年汽车变革加速，电动、智能、网联技术推动汽车从传统交通工具向智能移动终端升级，创造更多需求。特斯拉鲶鱼效应，颠覆传统造车理念，推动电子电气架构、商业模式变革，带来行业估值体系重估，造车新势力和传统整车相继估值上升。 行业中长期展望：中国汽车行业总量从成长期向成熟期过渡，呈增速放缓、传统产能过剩、竞争加剧、保有量增加的特点。电动化智能化带来传统汽车转型升级的结构性发展机遇，行业新旧动能切换。中长期预计国内汽车总量产销未来20年维持2%年化复合增速，其中新能源汽车未来10年有望维持20%以上年化复合增速（2021年增速150%+，预计未来三年有望维持超50%的复合高增速），电动智能汽车是汽车板块中高景气赛道。 行业复盘：上一轮汽车景气度高点在2015-2017年（受益于购置税政策），2018年起行业进入下行，2020年疫情、2021年缺芯导致当前库存降至3年低位，全年受汽车芯片紧缺影响国内汽车实现销量2701万辆（同比+3%），低于年初销量预期，2022年在芯片缓解背景下，预计国内汽车销量增速有望达+3%（其中乘用车 +10%，商用车-29%），新能源乘用车继续维持较高增速（2021年销量为333万辆，预计2022年销量有望达655万辆）。我们预计2023年国内乘用车销量增速区间 在（-4%，3%）内（假设2023年燃油车购置税延续今年5%的优惠政策，预计2023 年乘用车销量+3%；假设2023年燃油车购置税优惠政策不延续，预计2023年乘用车销量-4%）。 投资建议：关注自主品牌崛起和增量零部件机遇 在疫情、地缘政治等综合因素影响下，全球大宗商品价格持续上涨，汽车生产的重要原材料铝、镁、锂、钢、石油、橡胶、芯片等价格持续高企，整车和零部件端成本持续承压，2月起部分整车企业官宣涨价，市场担忧供给端压力最终传导到需求端，汽车板块近期回调幅度较大，我们认为原材料价格走势短期难以预测，但汽车行