建筑材料周观点：短期“停贷”风波影响情绪，调整后或现“黄金坑”

周观点：短期受地产“停贷”风波的影响，市场对地产需求下滑的担忧加剧，叠加近期部分消费建材企业中报业绩预告明显承压，短期板块有所调整。我们认为，随着此轮调整或提供新的配置良机，一方面随着停贷风波的解决，地产至暗时刻或将过去，6月销售环比快速回暖，下半年地产有望逐步回暖；另一方面近期大宗原材料价格回落，下半年有望迎来毛利率改善，地产链望迎来修复窗口期，而消费建材龙头抗风险能力更强，有望走出α特征，加速提升市场份额，建议关注防水龙头东方雨虹、科顺股份，消防龙头青鸟消防，石膏板龙头北新建材等；其次，受益风电回暖及锂电隔膜盈利改善，关注低估值的风电叶片龙头中材科技，以及收购原片资产解决痛点，签订1.6mm超薄光伏玻璃大订单引领差异化竞争，未来产能扩张支撑盈利弹性的亚玛顿。 消费建材：Q2最困难阶段过去，下半年望迎来修复期。6月份30大中城市商品房成交面积回暖，随着疫情影响缓解，是政策端向实际需求落地最好的时间窗口，地产端的因城施策更加灵活，以及基建端资金与项目更加匹配，落地更快，压制的需求有望集中释放，消费建材龙头集中度提升的趋势确定，增长依旧稳健，短期原材料上行给毛利率带来一定压力，但企业通过提价以及原材料储备积极传导成本压力，下半年毛利率有望逐步改善。首选贯穿施工周期且有行业提标催化的防水材料龙头（关注东方雨虹、科顺股份），市占率快速提升的消防龙头（青鸟消防）；其次是经营质量优异的管材龙头（伟星新材）、瓷砖小龙头（蒙娜丽莎），受益竣工周期的石膏板龙头（北新建材）。 玻纤：粗纱价格继续回落，电子纱价格暂稳。根据卓创数据，6月末国内玻纤行业库存约44.7万吨，环比增加5.4万吨，受疫情影响，国内需求恢复略有延后，当前2400tex缠绕直接纱主流含税价格在5600-6000元/吨，环比小幅回落；而电子纱价格主流成交价在9600-9800元/吨，电子布价格主流报价维持在4.2-4.3元/米，价格逐步恢复；我们认为，玻纤结构性机会仍存，新能源汽车的快速增长支撑2022年热塑纱需求依旧旺盛；而2022年风电装机逐步回暖，全年招标量预计有望继续保持高增长，风电回暖拉动上下游产业链需求，行业高端产品需求或齐发力；从跟踪的行业扩产规划来看，2022年新增供给有限，行业供需保持匹配，行业高景气度持续性或超预期，根据业绩预告，中国巨石、长海股份Q2保持高增长，当前低估值的玻纤板块性价比十足（建议关注中国巨石、中材科技、长海股份）。 水泥：华东熟料价格率先提价，7月中下旬水泥价格有望触底企稳。6月份全国水泥产量1.96亿吨，同比下降12.9%，环比下降3.6%，需求依旧延续弱势。7月中旬，长三角沿江熟料价格上调20元/吨，出厂价恢复到360-370元/吨，价格有望触底反弹。我们认为，随着疫情影响边际减弱，复工复产加速，基建稳增长逐步发力，叠加各地开启的错峰生产，供需平衡或逐步改善，7月份中下旬水泥价格将迎来触底；根据前期的计划，2022年新增专项债券须于6月底前基本发完，水利、铁路、公路等重点项目加速落地，同时地产因城施策，多地进行实质性放松，购房端利率进一步下调，6月份地产销售环比回暖，地产需求也有望触底反弹；地产与基建链仍是稳经济的重要一环，疫情使得需求推迟但不会缺席，后续压制的需求有望集中释放，水泥价格或迎来新一轮上行，低估值、高分红的水泥板块依旧最受益。 建议关注龙头海螺水泥、华新水泥及弹性标的上峰水泥。 玻璃：价格低至成本线，行业冷修线逐步增多。根据我们测算，6月份玻璃表观需求增速为-4.3%,环比跌幅明显收窄。由于前期价格持续下行，部分区域价格已跌至企业成本线以下，进入7月份，行业冷修生产线逐步增多。我们认为，当前纯碱、燃料等价格高企，进一步抬升企业生产成本，同时随着冷修产线的增多，供给收缩对价格有所支撑，因此整体价格继续下行空间有限。而政策端各地政府关于地产政策的持续放松，地产因城施策的效果或随着疫情好转逐步显现，6月份以来地产销售数据快速回暖，疫情好转后玻璃仍有望迎来新一轮量价齐升；从宏观层面来看，地产竣工需求韧性依旧，18-21年地产销售面积超过17亿平，随着交房周期到来以及保交房的背景下，新开工加速向竣工传导支撑需求；同时龙头企业产业链延伸渐露端倪，成长性业务占比逐步提升，逐步平滑周期波动（建议关注旗滨集团、信义玻璃、亚玛顿）。 风险提示：固定资产投资低于预期；贸易冲突加剧导致出口企业销量受阻；环保督查边际放松，供给收缩力度低于预期；原材料价格大幅上涨带来成本压力。 1.行情回顾 本周建筑材料（SW）相较于上周末环比下降4.22%，同期沪深300指数环比下降3.64%，周内建材行业主力资金净流出24.98亿元。根据我们跟踪的重点标的表现来看，周内涨幅居前的是中材科技、上峰水泥、祁连山，周内跌幅居前的是坚朗五金、蒙娜丽莎、三棵树、中国联塑和长海股份。 图1：建筑材料（SW）指数2022年初以来走势 图2：建筑材料（SW）周内主力资金流入情况 表1：主要建材标的股价表现（收盘价截止2022/07/15）股票名称代码收盘价市值 2.水泥：全国均价继续回落，7月中下旬价格有望触底 本周全国水泥市场价格环比回落0.2%。价格回落地区主要是江西、广东、广西和山东等局部区域，幅度大多在10-30元/吨；价格上涨地区为湖南，上涨约20元/吨。7月中旬，受持续高温天气影响，国内水泥市场需求表现疲软，企业出货率环比略有下滑；价格方面，大多数地区保持平稳，个别价格相对偏高区域仍回落，错峰生产执行到位的区域如湖南开始尝试复价。预计高温天气结束后，随着下游市场需求环比改善，各地水泥价格将会陆续开启小幅恢复性上调。（本板块数据信息来自数字水泥网） 图3：全国高标水泥价格（元/吨） 图4：全国水泥平均库存（%） 2.1.分地区价格表现 2.1.1.华北地区：北京地区出货达到7成，河北需求不振或价格继续下探 【京津唐】京津唐地区水泥价格平稳，下游需求环比变化不大，北京地区企业出货7成左右，天津、唐山地区出货5-6成水平，主导企业力挺价格稳定，其他企业也暂无进一步抢量行为。河北石家庄、保定以及邯邢地区水泥价格趋弱运行，一方面是资金短缺以及降雨天气持续，工地开工受到限制，日出货仅5成水平，库存高位运行；另一方面区域内竞争激烈，为抢占市场份额，民营企业不断下调价格，以及外围山西、内蒙地区低价水泥，主导企业销售压力较大，虽有意稳价，但随着价差不断拉大，后期有跟进下调计划。 图5：华北地区高标水泥价格（元/吨） 图6：华北地区水泥平均库存（%） 2.1.2.东北地区：辽宁进入错峰生产期，价格稳定但库存处在高位 【辽宁】辽宁辽中地区水泥价格稳定，下游需求环比无明显变化，企业陆续执行错峰生产，短期库存仍高位运行。6月份以来，葫芦岛、朝阳、盘锦等地区水泥价格累计下调70-120元/吨不等，价格下调原因：一是新建工程项目少，市场需求表现不足，企业发货仅在5成左右；二是周边地区水泥价格不断回落，对本地市场冲击加剧，为维护市场份额，企业被迫下调价格。 图7：东北地区高标水泥价格（元/吨） 图8：东北地区水泥平均库存（%） 2.1.3.华东地区：整体价格走稳，需求依旧弱势运行 【江苏】江苏南京地区水泥价格稳定，受高温天气影响，市场需求表现一般，企业发货6-7成，库存升至70%以上。苏锡常地区水泥价格趋强运行，同样因高温天气影响，下游需求环比下滑10%-20%，企业发货6-7成，由于熟料出货量增加，以及受电价上浮影响，企业执行错峰生产，因此熟料和水泥库存均降到中等或偏低水平，利于后期价格上行。苏北徐州地区水泥价格继续下调10-20元/吨，受鲁南地区水泥价格不断回落影响，为稳定客户，本地企业陆续跟降，市场需求相对稳定，企业发货7-8成水平。 【浙江】浙江杭嘉湖地区水泥价格稳定，持续高温天气，工程项目施工时间缩短，下游需求环比下滑10%-20%，企业发货降至6-8成，为保民生用电，杭州地区水泥企业有限电情况，部分磨机减产30%左右，熟料生产线因在执行错峰生产，暂不受限电影响。金建衢地区水泥价格稳定，天气情况较好，且目前价格水平较低，外来水泥进入量不多，下游需求表现良好，企业发货基本能达产销平衡，库存逐渐下降，后期水泥价格将趋强运行。沿海温州和台州地区个别企业公布价格上调10元/吨，其他企业报价暂稳，受高温影响，下游需求虽有所下滑，但因外来水泥量较小，本地企业整体出货仍能达8成以上，加之熟料价格上调支撑，主导企业开始尝试上调价格。 【安徽】安徽合肥、安庆、芜湖地区水泥价格稳定，因高温天气，需求环比略有下滑，企业发货基本维持在7-8成，部分熟料生产线停窑检修，熟料库存降至中等或偏下水平，水泥库存仍偏高。皖北亳州、宿州地区水泥价格下调20-30元/吨，价格下调主要是房地产不景气，市场需求表现欠佳，企业发货仅在4-6成水平，且外围河南低价水泥仍有冲击，为维护仅有市场份额，企业继续小幅下调价格。7月11日起，长三角沿江水泥熟料价格上调20元，现沿江熟料挂牌价360-370元。 【江西】江西南昌地区水泥价格下调20元/吨，P.O42.5散出厂价340-350元/吨，此前价格维护较好，暂未跌到底部。价格下调主要是市场资金短缺，房地产新开工项目几乎没有，且原部分在建房地产项目处于停工或半停工状态，下游需求表现清淡，企业发货仅在5-6成，个别低价企业能到7成左右，水泥库存高低不一，企业为增加销量，继续降价促销。九江地区水泥价格暂稳，下游开始囤积熟料，企业熟料库存降至低位，有计划再次上调熟料价格。赣东北上饶和赣州地区水泥价格稳定，天气好转，下游需求环比提升10%-20%，企业发货在6-7成，库存高位运行。 【福建】福建福州和宁德地区水泥价格稳定，受高温影响，市场需求表现清淡，企业发货5-7成，库存仍高位运行，因目前价格水平较低，为改善经营状况，企业存有推涨价格意愿，短期需求较差，有一定难度。龙岩及厦漳泉地区水泥价格下调10-20元/吨，雨水天气过后，市场需求恢复不佳，企业发货6-7成，仅个别企业出货量能达9成水平，企业虽已陆续执行夏季错峰生产，但库存仍居高不下，导致价格继续小幅下探，短期价格将以弱稳为主。 【山东】山东济南地区主导企业报价暂稳，受强降雨天气影响，下游需求表现低迷，企业发货仅在5成左右，库存高位，随着周边地区水泥价格不断回落，后期价格也将会跟降。枣庄、临沂、泰安、济宁、青岛等地区水泥价格下调20-40元/吨，本周雨水天气持续，且降雨量较大，道路和工地积水，导致工人无法正常施工，市场需求表现疲软，企业发货仅在4-5成，库存普遍高位，部分企业为求发货，继续下调价格，目前企业已陆续开始执行错峰生产，预计后期价格将趋于稳定。 图9：华东地区高标水泥价格（元/吨） 图10：华东地区水泥平均库存（%） 2.1.4.中南地区：两湖/两广价格涨/跌分化，豫鄂更新夏季错峰生产计划 【广东】广东珠三角及粤北地区水泥价格下调15-20元/吨，台风过后，雨水天气减少，但由于市场资金短缺，下游需求恢复有限，库存均高位，部分企业为增加出货量，以优惠形式继续下调价格，其他企业陆续跟降。考虑到目前价格已降至较低水平，且7月份有错峰生产计划，后期供给减少，预计价格将以稳为主。 湛江地区水泥价格下调20元/吨，价格下调主要是本地需求表现一般，又有广西外来冲击，本地企业为维护市场份额，陆续下调。英德地区受疫情封控影响，本地企业出货基本停滞，由于时间较短，并未对市场供应产生大的影响。 【广西】广西南宁地区水泥价格继续下调20-35元/吨，市场资金短缺，房地产和重点工程新开工项目较少，且原在建项目进度也较为缓慢，水泥需求表现欠佳，企业发货仅在5-6成水平，库存普遍高位，为刺激下游拿货，企业继续降价促销。玉林地区散装水泥价格下调20-40元/吨，市场需求相对稳定，企业发货维持在7成左右，价格下调主要是不同企业价差较大。桂林地区个别企业公布袋装水泥价格上调20元/吨，前期价格降至低位，随着天气好转，下游需求有所提升，企业发货在7-8成，为提振市场信心，主导企