周观点:短期受地产“停贷”风波的影响,市场对地产需求下滑的担忧加剧,叠加近期部分消费建材企业中报业绩预告明显承压,短期板块有所调整。我们认为,随着此轮调整或提供新的配置良机,一方面随着停贷风波的解决,地产至暗时刻或将过去,6月销售环比快速回暖,下半年地产有望逐步回暖;另一方面近期大宗原材料价格回落,下半年有望迎来毛利率改善,地产链望迎来修复窗口期,而消费建材龙头抗风险能力更强,有望走出α特征,加速提升市场份额,建议关注防水龙头东方雨虹、科顺股份,消防龙头青鸟消防,石膏板龙头北新建材等;其次,受益风电回暖及锂电隔膜盈利改善,关注低估值的风电叶片龙头中材科技,以及收购原片资产解决痛点,签订1.6mm超薄光伏玻璃大订单引领差异化竞争,未来产能扩张支撑盈利弹性的亚玛顿。 消费建材:Q2最困难阶段过去,下半年望迎来修复期。6月份30大中城市商品房成交面积回暖,随着疫情影响缓解,是政策端向实际需求落地最好的时间窗口,地产端的因城施策更加灵活,以及基建端资金与项目更加匹配,落地更快,压制的需求有望集中释放,消费建材龙头集中度提升的趋势确定,增长依旧稳健,短期原材料上行给毛利率带来一定压力,但企业通过提价以及原材料储备积极传导成本压力,下半年毛利率有望逐步改善。首选贯穿施工周期且有行业提标催化的防水材料龙头(关注东方雨虹、科顺股份),市占率快速提升的消防龙头(青鸟消防);其次是经营质量优异的管材龙头(伟星新材)、瓷砖小龙头(蒙娜丽莎),受益竣工周期的石膏板龙头(北新建材)。 玻纤:粗纱价格继续回落,电子纱价格暂稳。根据卓创数据,6月末国内玻纤行业库存约44.7万吨,环比增加5.4万吨,受疫情影响,国内需求恢复略有延后,当前2400tex缠绕直接纱主流含税价格在5600-6000元/吨,环比小幅回落;而电子纱价格主流成交价在9600-9800元/吨,电子布价格主流报价维持在4.2-4.3元/米,价格逐步恢复;我们认为,玻纤结构性机会仍存,新能源汽车的快速增长支撑2022年热塑纱需求依旧旺盛;而2022年风电装机逐步回暖,全年招标量预计有望继续保持高增长,风电回暖拉动上下游产业链需求,行业高端产品需求或齐发力;从跟踪的行业扩产规划来看,2022年新增供给有限,行业供需保持匹配,行业高景气度持续性或超预期,根据业绩预告,中国巨石、长海股份Q2保持高增长,当前低估值的玻纤板块性价比十足(建议关注中国巨石、中材科技、长海股份)。 水泥:华东熟料价格率先提价,7月中下旬水泥价格有望触底企稳。6月份全国水泥产量1.96亿吨,同比下降12.9%,环比下降3.6%,需求依旧延续弱势。7月中旬,长三角沿江熟料价格上调20元/吨,出厂价恢复到360-370元/吨,价格有望触底反弹。我们认为,随着疫情影响边际减弱,复工复产加速,基建稳增长逐步发力,叠加各地开启的错峰生产,供需平衡或逐步改善,7月份中下旬水泥价格将迎来触底;根据前期的计划,2022年新增专项债券须于6月底前基本发完,水利、铁路、公路等重点项目加速落地,同时地产因城施策,多地进行实质性放松,购房端利率进一步下调,6月份地产销售环比回暖,地产需求也有望触底反弹;地产与基建链仍是稳经济的重要一环,疫情使得需求推迟但不会缺席,后续压制的需求有望集中释放,水泥价格或迎来新一轮上行,低估值、高分红的水泥板块依旧最受益。 建议关注龙头海螺水泥、华新水泥及弹性标的上峰水泥。 玻璃:价格低至成本线,行业冷修线逐步增多。根据我们测算,6月份玻璃表观需求增速为-4.3%,环比跌幅明显收窄。由于前期价格持续下行,部分区域价格已跌至企业成本线以下,进入7月份,行业冷修生产线逐步增多。我们认为,当前纯碱、燃料等价格高企,进一步抬升企业生产成本,同时随着冷修产线的增多,供给收缩对价格有所支撑,因此整体价格继续下行空间有限。而政策端各地政府关于地产政策的持续放松,地产因城施策的效果或随着疫情好转逐步显现,6月份以来地产销售数据快速回暖,疫情好转后玻璃仍有望迎来新一轮量价齐升;从宏观层面来看,地产竣工需求韧性依旧,18-21年地产销售面积超过17亿平,随着交房周期到来以及保交房的背景下,新开工加速向竣工传导支撑需求;同时龙头企业产业链延伸渐露端倪,成长性业务占比逐步提升,逐步平滑周期波动(建议关注旗滨集团、信义玻璃、亚玛顿)。 风险提示:固定资产投资低于预期;贸易冲突加剧导致出口企业销量受阻;环保督查边际放松,供给收缩力度低于预期;原材料价格大幅上涨带来成本压力。 1.行情回顾 本周建筑材料(SW)相较于上周末环比下降4.22%,同期沪深300指数环比下降3.64%,周内建材行业主力资金净流出24.98亿元。根据我们跟踪的重点标的表现来看,周内涨幅居前的是中材科技、上峰水泥、祁连山,周内跌幅居前的是坚朗五金、蒙娜丽莎、三棵树、中国联塑和长海股份。 图1:建筑材料(SW)指数2022年初以来走势 图2:建筑材料(SW)周内主力资金流入情况 表1:主要建材标的股价表现(收盘价截止2022/07/15)股票名称代码收盘价市值 2.水泥:全国均价继续回落,7月中下旬价格有望触底 本周全国水泥市场价格环比回落0.2%。价格回落地区主要是江西、广东、广西和山东等局部区域,幅度大多在10-30元/吨;价格上涨地区为湖南,上涨约20元/吨。7月中旬,受持续高温天气影响,国内水泥市场需求表现疲软,企业出货率环比略有下滑;价格方面,大多数地区保持平稳,个别价格相对偏高区域仍回落,错峰生产执行到位的区域如湖南开始尝试复价。预计高温天气结束后,随着下游市场需求环比改善,各地水泥价格将会陆续开启小幅恢复性上调。(本板块数据信息来自数字水泥网) 图3:全国高标水泥价格(元/吨) 图4:全国水泥平均库存(%) 2.1.分地区价格表现 2.1.1.华北地区:北京地区出货达到7成,河北需求不振或价格继续下探 【京津唐】京津唐地区水泥价格平稳,下游需求环比变化不大,北京地区企业出货7成左右,天津、唐山地区出货5-6成水平,主导企业力挺价格稳定,其他企业也暂无进一步抢量行为。河北石家庄、保定以及邯邢地区水泥价格趋弱运行,一方面是资金短缺以及降雨天气持续,工地开工受到限制,日出货仅5成水平,库存高位运行;另一方面区域内竞争激烈,为抢占市场份额,民营企业不断下调价格,以及外围山西、内蒙地区低价水泥,主导企业销售压力较大,虽有意稳价,但随着价差不断拉大,后期有跟进下调计划。 图5:华北地区高标水泥价格(元/吨) 图6:华北地区水泥平均库存(%) 2.1.2.东北地区:辽宁进入错峰生产期,价格稳定但库存处在高位 【辽宁】辽宁辽中地区水泥价格稳定,下游需求环比无明显变化,企业陆续执行错峰生产,短期库存仍高位运行。6月份以来,葫芦岛、朝阳、盘锦等地区水泥价格累计下调70-120元/吨不等,价格下调原因:一是新建工程项目少,市场需求表现不足,企业发货仅在5成左右;二是周边地区水泥价格不断回落,对本地市场冲击加剧,为维护市场份额,企业被迫下调价格。 图7:东北地区高标水泥价格(元/吨) 图8:东北地区水泥平均库存(%) 2.1.3.华东地区:整体价格走稳,需求依旧弱势运行 【江苏】江苏南京地区水泥价格稳定,受高温天气影响,市场需求表现一般,企业发货6-7成,库存升至70%以上。苏锡常地区水泥价格趋强运行,同样因高温天气影响,下游需求环比下滑10%-20%,企业发货6-7成,由于熟料出货量增加,以及受电价上浮影响,企业执行错峰生产,因此熟料和水泥库存均降到中等或偏低水平,利于后期价格上行。苏北徐州地区水泥价格继续下调10-20元/吨,受鲁南地区水泥价格不断回落影响,为稳定客户,本地企业陆续跟降,市场需求相对稳定,企业发货7-8成水平。 【浙江】浙江杭嘉湖地区水泥价格稳定,持续高温天气,工程项目施工时间缩短,下游需求环比下滑10%-20%,企业发货降至6-8成,为保民生用电,杭州地区水泥企业有限电情况,部分磨机减产30%左右,熟料生产线因在执行错峰生产,暂不受限电影响。金建衢地区水泥价格稳定,天气情况较好,且目前价格水平较低,外来水泥进入量不多,下游需求表现良好,企业发货基本能达产销平衡,库存逐渐下降,后期水泥价格将趋强运行。沿海温州和台州地区个别企业公布价格上调10元/吨,其他企业报价暂稳,受高温影响,下游需求虽有所下滑,但因外来水泥量较小,本地企业整体出货仍能达8成以上,加之熟料价格上调支撑,主导企业开始尝试上调价格。 【安徽】安徽合肥、安庆、芜湖地区水泥价格稳定,因高温天气,需求环比略有下滑,企业发货基本维持在7-8成,部分熟料生产线停窑检修,熟料库存降至中等或偏下水平,水泥库存仍偏高。皖北亳州、宿州地区水泥价格下调20-30元/吨,价格下调主要是房地产不景气,市场需求表现欠佳,企业发货仅在4-6成水平,且外围河南低价水泥仍有冲击,为维护仅有市场份额,企业继续小幅下调价格。7月11日起,长三角沿江水泥熟料价格上调20元,现沿江熟料挂牌价360-370元。 【江西】江西南昌地区水泥价格下调20元/吨,P.O42.5散出厂价340-350元/吨,此前价格维护较好,暂未跌到底部。价格下调主要是市场资金短缺,房地产新开工项目几乎没有,且原部分在建房地产项目处于停工或半停工状态,下游需求表现清淡,企业发货仅在5-6成,个别低价企业能到7成左右,水泥库存高低不一,企业为增加销量,继续降价促销。九江地区水泥价格暂稳,下游开始囤积熟料,企业熟料库存降至低位,有计划再次上调熟料价格。赣东北上饶和赣州地区水泥价格稳定,天气好转,下游需求环比提升10%-20%,企业发货在6-7成,库存高位运行。 【福建】福建福州和宁德地区水泥价格稳定,受高温影响,市场需求表现清淡,企业发货5-7成,库存仍高位运行,因目前价格水平较低,为改善经营状况,企业存有推涨价格意愿,短期需求较差,有一定难度。龙岩及厦漳泉地区水泥价格下调10-20元/吨,雨水天气过后,市场需求恢复不佳,企业发货6-7成,仅个别企业出货量能达9成水平,企业虽已陆续执行夏季错峰生产,但库存仍居高不下,导致价格继续小幅下探,短期价格将以弱稳为主。 【山东】山东济南地区主导企业报价暂稳,受强降雨天气影响,下游需求表现低迷,企业发货仅在5成左右,库存高位,随着周边地区水泥价格不断回落,后期价格也将会跟降。枣庄、临沂、泰安、济宁、青岛等地区水泥价格下调20-40元/吨,本周雨水天气持续,且降雨量较大,道路和工地积水,导致工人无法正常施工,市场需求表现疲软,企业发货仅在4-5成,库存普遍高位,部分企业为求发货,继续下调价格,目前企业已陆续开始执行错峰生产,预计后期价格将趋于稳定。 图9:华东地区高标水泥价格(元/吨) 图10:华东地区水泥平均库存(%) 2.1.4.中南地区:两湖/两广价格涨/跌分化,豫鄂更新夏季错峰生产计划 【广东】广东珠三角及粤北地区水泥价格下调15-20元/吨,台风过后,雨水天气减少,但由于市场资金短缺,下游需求恢复有限,库存均高位,部分企业为增加出货量,以优惠形式继续下调价格,其他企业陆续跟降。考虑到目前价格已降至较低水平,且7月份有错峰生产计划,后期供给减少,预计价格将以稳为主。 湛江地区水泥价格下调20元/吨,价格下调主要是本地需求表现一般,又有广西外来冲击,本地企业为维护市场份额,陆续下调。英德地区受疫情封控影响,本地企业出货基本停滞,由于时间较短,并未对市场供应产生大的影响。 【广西】广西南宁地区水泥价格继续下调20-35元/吨,市场资金短缺,房地产和重点工程新开工项目较少,且原在建项目进度也较为缓慢,水泥需求表现欠佳,企业发货仅在5-6成水平,库存普遍高位,为刺激下游拿货,企业继续降价促销。玉林地区散装水泥价格下调20-40元/吨,市场需求相对稳定,企业发货维持在7成左右,价格下调主要是不同企业价差较大。桂林地区个别企业公布袋装水泥价格上调20元/吨,前期价格降至低位,随着天气好转,下游需求有所提升,企业发货在7-8成,为提振市场信心,主导企