建筑材料周观点：6月百强地产销售延续弱势，弱现实下强化政策放松预期

周观点：根据克尔瑞统计，6月百强房企实现销售操盘金额5267.4亿元，环比增长8.5%，环比增幅处于历年同期最低水平，同比下降28.1%，单月业绩增速由正转负，5-6月地产销售延续下行趋势；同时，6月制造业PMI环比提升0.2pct至49%，但仍在荣枯线以下，其中建筑业PMI环比下降2.5pct至55.7%，受到地产下行影响，建筑业弱势运行。我们认为，基本面的进一步回落则不断强化政策放松的预期，当前地产链板块的修复可以类比去年11月份，政策催化将是当前行情修复的主要推动力，近期国常会审议通过《关于促进家居消费的若干措施》，有利于地产链后周期产品需求回暖，在当前地产销售弱势情况下提振信心。从高频数据来看，龙头企业经营情况有韧性，前期调整后的龙头企业的性价比凸显，进入中报窗口期，防水、涂料等企业Q2增速预计相对较好，同时受成本基数的原因，Q2毛利率同比或迎来修复，龙头或跟随政策预期有望迎来修复行情。建议关注东方雨虹、伟星新材、蒙娜丽莎、科顺股份、兔宝宝、三棵树、北新建材、青鸟消防等。其次，关注玻纤底部拐点机会，当前价格体系下，部分小企业盈利压力加大，近期已有部分生产线放水冷修，因此价格继续下行空间不大；需求端热塑及风电订单持续回暖，高端产品需求依旧稳定，龙头企业优势明显，待库存逐步消化后，价格拐点渐行渐近；建议重点关注低估值的中材科技（风电装机回暖，6月公告合并中复联众，叶片盈利快速恢复；锂膜盈利稳定提升，复材业务占比逐步提升），以及中国巨石（产销量稳定增长，建立成本护城河）、长海股份（打造一体化产业链优势，中长期产能弹性十足）。同时，建议关注中硼硅药包材快速放量的山东药玻（模制瓶龙头，保持稳定增长）和力诺特玻（发力中硼硅模制瓶，未来弹性十足），药包材保持稳定增长，受宏观经济波动影响较小。 玻璃：浮法价格震荡运行，成本下降对盈利形成支撑。根据卓创资讯，本周国内浮法玻璃均价1961.58元/吨，环比上周下跌42.64元/吨，跌幅2.13%，较上周跌幅有所扩大。2023H1浮法玻璃行业产能收缩，“保交楼”背景下房地产竣工端韧性较强，行业重回紧平衡，浮法价格回补叠加纯碱价格走弱，企业盈利有望改善：1）价格端，6月价格环比转跌，根据卓创资讯，1-5月浮法玻璃价格累计上涨525元/吨，而6月份均价2023.02元/吨，环比下跌9.20%，分月度来看，3-4月市场供应出现少量缺口，价格触底反弹，4月价格快速上涨，中下游开始补库，5月下游、终端对高价接受能力减弱，市场进入消化库存阶段，6月市场需求疲弱影响下价格重心下移明显。2）成本端，2023年纯碱新增产能压力增加，新产能投放前，行业主动去库存带动纯碱现货价格快速下跌，根据卓创资讯，1-5月份重碱价格累计下滑800元/吨左右。我们认为，下半年行业进入传统旺季，7-8月随着旺季来临前补货需求增加，基本面有望持续改善：供给侧来看，行业刚刚开始盈利，复产生产线依旧有限，而个别窑龄较高的产线存冷修预期，供给端有望保持动态平衡；需求侧来看，随着下游终端项目启动增加，终端订单预期有一定好转，工程订单边际逐步好转，家装订单需求火热，对出货有一定支撑，4/5月份仍为玻璃需求旺季，玻璃供需重回紧平衡状态，涨价趋势有望延续；宏观层面来看，地产仍处于地产竣工大周期，18-21年地产销售面积均超17亿平，随着竣工周期到来以及“保交楼”持续推进，23年竣工端需求仍有支撑。同时，玻璃龙头企业产业链延伸渐露端倪，成长性业务占比逐步提升，逐步平滑周期波动。 建议重点关注旗滨集团（当前浮法玻璃少数还在盈利的企业，成本优势明显，开春涨价，业绩弹性十足；23年光伏玻璃有望陆续投产，带来新的增量；电子玻璃渐入佳境，维持高增长）；信义玻璃（港股原片龙头）。 消费建材：弱现实下强化政策放松预期，政策催化或为当前主要催化。近期国常会审议通过《关于促进家居消费的若干措施》，有利于地产链后周期产品需求回暖，在当前地产销售弱势情况下提振信心，后续或有更多政策出台带来催化。从高频数据跟踪来看，受地产销售回落的影响，我们认为5/6月份消费建材企业销售增速或面临放缓，而进入中报窗口期，防水、涂料等企业Q2增速或相对较好，同时成本基数原因，Q2毛利率同比或迎来修复，我们认为，当前基本面承压背景下，市场对于政策放松预期提升，当前地产链板块的修复可以类比去年11月份，政策催化将是当前行情修复的主要推动力。建议关注零售占比业务较高的兔宝宝、伟星新材、蒙娜丽莎、三棵树、北新建材等，以及战略调整的东方雨虹，业绩修复弹性较大标的科顺股份、青鸟消防等。 玻纤：6月价格弱势下行，静待拐点来临。前期新增产能陆续投产以及阶段性出货放缓，部分厂家库存有所增加，但热塑及风电订单回暖，行业出现结构性差异，中高端产品价格坚挺，低端产品竞争加剧；我们认为，随着价格下行进入底部区间，行业亏损企业增多，成本支撑下，价格基本触底，静待下半年行业迎来触底反弹。我们认为，2023年玻纤供需两端有望好转，周期上行期有望展现顺周期特性：1）供给端，2023年行业新增产能有限，23H1新增产能多以前期冷修复产为主，个别新建产线点火时间有望推迟；2）需求端，玻纤下游三大应用领域为风电、建筑建材、汽车领域，Q1处于传统淡季需求相对疲弱，风电22年招标量大增，23H2新增装机有望发力，建筑基建领域伴随房企供给端政策和“保交楼”政策推进落地，房企项目资金压力有望缓解，竣工端存向好预期。我们认为，2023年顺周期的玻纤需求或迎复苏，而国内新增产能有限，供需有望重回紧平衡，建议关注当前低估值的玻纤龙头（建议关注中国巨石、中材科技、长海股份）。 水泥：进入小淡季，价格弱势运行。本周水泥市场价格继续下跌，夏季高温天气对需求有一定压力。供给端，水泥企业停窑主要受库存压力影响，库满停窑的情况较多，供应压力仍然较大；需求端，本周需求有局部好转但并没有改变整体疲弱的状态，主要是局部降雨减少等短期因素变化；成本方面，能源成本趋于上升，幅度较小，水泥价格变动仍与之无关。我们认为，2023年影响水泥需求的两条主线地产及基建或出现边际利好：1）地产政策持续放松预期不变：供给端政策应出尽出，房企现金流有望得到实质性改善，需求端政策集中于维护合理的购房需求，降低购房成本以支持刚需和改善性需求，6月新房及二手房销售环比5月进一步走弱，基本面下滑有望推动政策预期。2）基建作为政府托底经济的手段之一，2023年有望再次发力：截至5月底，地方新增专项债发行规模已达到2.03万亿，由于国务院要求6月底前全年新增专项债基本发行完毕，并力争在8月底前基本使用完毕，预计6月新增专项债发行规模将超过1万亿，创近年来新增发债规模新高。我们认为，地产与基建链仍是稳经济的重要一环，后续需求有望持续恢复，低估值、高分红的水泥板块将最受益。建议关注龙头海螺水泥、华新水泥及弹性标的上峰水泥。 碳纤维：23年行业进入分化阶段，价格下调助力需求纵深拓展。本周碳纤维价格环比持平，截至本周五国内碳纤维市场均价约为118.7元/千克，其中大丝束均价97.5元/千克已跌破百元以下（T30048/50K已至90元/千克），小丝束均价140元/千克（T70012K约170元/千克）。当前下游需求仍然弱势，需求尚未完全释放，行业库存压力凸显，但价格下碳纤维企业利润承压，后续价格持续下降空间不大。我们认为，碳纤维价格下降是渗透率提升的必经之路，23年价格多次阶梯式下调，下游产业链进入价格博弈和验证阶段，短期价格弱势整理，但有利于后续市场持续渗透，短期行业扰动下，23年建议关注3条投资主线：1）主线1：通用级与高性能碳纤维竞争分化，高性能韧性更强，行业产能过剩主要集中在T300大丝束通用级碳纤维领域，重点关注：中复神鹰——高性能碳纤维龙头，成长确定性强；光威复材——高性能碳纤维新产能放量在即；2）龙头竞争优势突出，规模及工艺壁垒助力周期穿越，两大龙头竞争市场有所差异，重点关注：中复神鹰——注重民用高性能、高附加值碳纤维领域；建议关注：吉林化纤——竞争低成本民用领域；3）原丝竞争环境或优于碳丝，重点关注：吉林碳谷——国内最大的原丝供应商，深耕大丝束原丝，21年原丝市占率超50%。 2/30请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 风险提示：固定资产投资低于预期；贸易冲突加剧导致出口企业销量受阻；环保督查边际放松，供给收缩力度低于预期；原材料价格大幅上涨带来成本压力。 3/30请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1.行情回顾 本周建筑材料（SW）收益相较于上周末环比上涨0.55个百分点，同期沪深300指数收益环比下跌0.44个百分点，周内建材行业主力资金净流出1.43亿元。 根据我们跟踪的重点标的表现来看，周内涨幅居前的是帝欧家居、永高股份、兔宝宝、信义玻璃-H和中国联塑，周内跌幅居前的是三棵树、中国巨石、海螺水泥、冀东水泥和科顺股份。 图1：建筑材料（SW）指数2022年初以来走势 图2：建筑材料（SW）周内主力资金流入情况（2021版指数） 表1：主要建材标的股价表现（收盘价截止2023/6/30）股票名称代码收盘价市值 8/30请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2.水泥：市场价格环比回落，需求继续弱势运行 本周全国水泥市场价格继续回落，环比跌幅为1.8%。价格下跌区域主要是河北、浙江、福建、河南、湖北、广东和陕西等地，幅度10-30元/吨；价格上涨区域为重庆，幅度20-30元/吨。6月底，受降雨、高温，以及下游资金短缺等因素影响，国内水泥市场需求继续弱势运行，重点地区水泥企业平均出货率为55%，低于去年同期8个百分点。价格方面，因市场供需关系不断恶化，企业间竞争持续，加之前期煤炭价格不断回落，生产成本降低，水泥价格继续下行。（参考数字水泥网） 图3：全国高标水泥价格（元/吨） 图4：全国水泥平均库存（%） 9/30请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2.1.分地区价格和库存表现 2.1.1.华北地区：价格小幅回落，需求表现疲软 【京津冀】京津唐地区水泥价格平稳，受高温天气以及环保预警影响，工地施工进度放缓，市场需求减弱，企业出货环比下滑5-10个百分点。河北石家庄、保定以及邯邢地区水泥价格继续下调20-30元/吨，下游工程项目和搅拌站开工不足，企业出货仅在4-6成水平，库存高位承压，部分企业库满停窑，为增加出货量，价格陆续下调。据数字水泥网，6-7月，冀中南地区水泥企业每月增加错峰生产10天。 【内蒙古】内蒙古呼和浩特地区水泥价格平稳，下游需求环比变化不大，企业出货维持在5-6成，库存中等或偏低运行。乌兰察布和包头等地水泥价格下调30-40元/吨，市场资金短缺，房地产和民用市场需求均表现低迷，企业出货仅在4-5成，库存高位运行，为抢占市场份额，价格出现回落。据数字水泥网，为减轻库存压力以及稳定价格，7月1日起，内蒙古中西部地区企业计划执行错峰生产30天。 图5：华北地区高标水泥价格（元/吨） 图6：华北地区水泥平均库存（%） 2.1.2.东北地区：水泥价格大稳小动，市场需求持续疲软 【辽宁】辽中地区水泥价格稳定，市场资金紧张，水泥需求持续疲软，企业发货在4成左右，部分企业虽有推涨价格意愿，但执行难度较大，继续在底部徘徊。大连地区水泥企业公布价格上涨20-30元/吨，由于企业一直处于亏损状态，为改善经营状况，依靠行业自律推动价格上涨，由于需求疲软，企业发货仅在5成左右，且多数企业库满停窑，价格具体落实情况待跟踪。 10/30请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图7：东北地区高标水泥价格（元/吨） 图8：东北地区水泥平均库存（%） 2.1.3.华东地区：水泥价格继续下调，市场需求持续走弱 【江苏】江苏南京和镇江地区水泥价格稳定，受梅雨天气影响，下游需求表现欠佳，企业发货仅在3-4成，剔除降雨因素，企业出货可达7成左右，库存仍在高位运行。苏锡常地区水泥价格下调10元/吨，P.O42.5散出厂价240-260元/吨，进入6月份，受中高考、端午假期以及雨水天气等多重因素影响，水泥需求表现一直