建筑材料行业周报：积极布局调整后的“黄金坑”

周观点：国务院金融委会议强调有关部门要切实承担起自身职责，积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策，地产政策再边际放松，与当期多地实质性放松不谋而合；地产投资前低后高的趋势愈发明显，大跌之后的“黄金底”值得重视，首选有更长逻辑的消费建材，重点关注东方雨虹，伟星新材，科顺股份以及建筑消防龙头青鸟消防，切入储能消防新蓝海；其次关注旗滨集团，低估值、高分红，积极布局光伏领域；最后是稳增长链条，关注海螺水泥、华新水泥、上峰水泥。 消费建材：地产因城施策边际放松，行业拐点渐行渐近。“两会”重提房地产要因城施策，与近期多地实质性放松地产调控不谋而合，地产基本面有望快速触底企稳； 而前期市场担忧的消费建材信用减值的利空也将随着年报披露逐步落地。消费建材龙头集中度提升的趋势确定，增长依旧稳健，短期原材料上行给毛利率带来一定压力，近期调整后提供了新的配置时机。首选贯穿施工周期且有行业提标催化的防水材料（关注东方雨虹、科顺股份）；其次是经营质量优异的管材龙头（伟星新材、中国联塑）、瓷砖小龙头（蒙娜丽莎），受益竣工周期的石膏板（北新建材）。 水泥：疫情反复影响需求恢复，价格推涨有所延后。1-2月份水泥产量1.99亿吨，同比下降17.8%，同期地产新开工下降12.2%，地产走弱叠加一季度水泥执行企业错峰生产导致需求同比下滑。近期受多地疫情反复，下游工程施工放缓，需求恢复不及预期。我们认为，短期疫情扰动不改需求逐步向上趋势，需求会推迟但不会缺席，一季度各地适度超前开展基础设施投资，江浙沪、河南河北、广东等地基建重点项目投资逐步落地，同时地产因城施策，多地进行实质性放松，地产需求也有望触底反弹。随着疫情边际好转，后续需求有望进一步恢复，水泥价格将继续上行，当前稳增长背景下，低估值、高分红的水泥板块仍是防守反击的最佳选择。建议关注龙头海螺水泥、华新水泥及弹性标的上峰水泥。 玻璃：下游需求恢复缓慢，厂家库存继续上涨。我们测算，2月份玻璃表观需求增速为23.2%，主要是去年同期基数较低所致；当前华南、华东地区受资金链紧张以及疫情反复的影响，下游房建工程端需求恢复缓慢，而华北地区加工厂多在3月15号之后正式复工，整体需求尚未完全恢复，厂家继续累库，价格小幅回落，预计3月底到4月初需求将进一步恢复，等待需求恢复后的下游新一轮补库。从宏观层面来看，地产竣工需求韧性依旧，18-21年地产销售面积超过17亿平，随着交房周期到来以及保交房的背景下，新开工加速向竣工传导支撑需求；近期各地政府地产政策持续放松，地产因城施策的效果或逐步显现，去年下半年以来推迟的订单或迎来集中释放，看好后市玻璃新一轮量价齐升。同时龙头企业产业链延伸渐露端倪，成长性业务占比逐步提升，逐步平滑周期波动（建议关注旗滨集团、南玻A、信义玻璃）。 玻纤：电子纱价格偏弱，粗纱价格维持高位稳定。本周中国巨石、中材科技相继发布2021年年报，盈利均创历史新高。当前粗纱行业库存持续低位运行，价格高位维持稳定，企业盈利情况较好；电子纱价格继续下调，电子纱G75主流报价跌破10000元/吨左右，电子布价格主流报价维持3.7元/米左右，电子纱偏弱运行。我们认为，粗纱需求保持强劲，新能源汽车的快速增长支撑2022年热塑纱需求依旧旺盛；而近期部分地区风电装机规划高增，十四五风电装机量或再超预期，从而拉动上下游产业链需求，拉动风电纱需求，2022年高端产品需求或齐发力；从跟踪的行业扩产规划来看，2022年新增供给有限，行业供需保持匹配，行业高景气度持续性或远超预期，同时龙头企业均有产能扩张，价格持续高位运行带来业绩高弹性（建议关注中国巨石、长海股份、中材科技）。 风险提示：固定资产投资低于预期；贸易冲突加剧导致出口企业销量受阻；环保督查边际放松，供给收缩力度低于预期；原材料价格大幅上涨带来成本压力。 1.行情回顾 本周建筑材料（SW）相较于上周末环比下跌0.14%，同期沪深300指数环比下跌0.78%，其中建材行业主力资金净流出10.27亿元。根据我们跟踪的重点标的表现来看，周内跌幅居前的是华新水泥、兔宝宝、祁连山和科顺股份；周内涨幅居前的是华润水泥-H、中国联塑、三棵树和坚朗五金。 图1：建筑材料（SW）指数2021年初以来走势 图2：建筑材料（SW）近五日主力资金流入情况 表1：主要建材标的股价表现（收盘价截止2022/3/18）股票名称代码收盘价市值 2.水泥：市场恢复受疫情影响，多地价格涨跌不一 本周全国水泥市场价格环比回落0.2%。价格上涨地区为浙江、福建、河南和西藏，幅度多在20-50元/吨；回落地区主要是黑龙江和贵州，幅度多在30-90元/吨。3月中旬，国内水泥市场需求受疫情多点扩散影响，项目施工进度受到限制，本周水泥出货量提升有限。价格方面，由于成本端增加明显，南方部分地区水泥价格保持上行态势；东北地区因需求刚刚启动，报价从高位回归合理水平。短期来看，全国多地因疫情突发，政府管控较为严格，下游需求恢复受到影响，待疫情得到控制后，预计市场需求将会集中释放，价格也将会延续上行态势。 图3：全国高标水泥价格（元/吨） 图4：全国水泥平均库存（%） 2.1.分地区价格表现 2.1.1.华北地区：疫情和雨雪天气影响需求，成本因素推动山西地区价格上涨 【津冀】天津地区由于疫情情况仍然严峻，下游工地以及搅拌站开工受到影响，目前企业出货仅在正常水平的6成左右；唐山地区水泥价格平稳，雨雪天气干扰，下游需求恢复缓慢，企业出货5-6成，各企业熟料生产线陆续复产，短期熟料库存仍在低位，据数字水泥网，因煤炭价格不断上涨，京津唐地区水泥价格有小幅推涨计划。石家庄地区下游需求有所恢复，企业出货增至5-6成，短期价格保持平稳。保定、邯郸、邢台等地区受疫情反复影响，水泥需求较差，企业出货在3-4成，邯邢地区因成本增加，以及周边河南地区水泥价格上涨带动，本地企业后期有跟进上调计划。 【山西】山西太原、吕梁、运城等地区水泥价格公布上调30-50元/吨，价格上调主要是前期价格上调执行情况较差，因煤电油等原燃料价格不断上涨，迫于成本压力，企业继续推涨水泥价格，目前市场需求仍旧恢复较差，企业发货仅在4-6成，且企业熟料生产线复产在即，价格具体落实情况待跟踪。 图5：华北地区高标水泥价格（元/吨） 图6：华北地区水泥平均库存（%） 2.1.2.东北地区：下游工程缓慢启动，价格小幅回落 【黑吉辽】辽宁中部地区水泥价格暂稳，受疫情以及降温影响，下游工程和搅拌站开工受限，水泥企业出货量较低迷，区域内大部分熟料生产线已经恢复生产，仅个别生产线停窑检修；大连地区水泥价格下调50元/吨，现P.O42.5散装水泥出厂价400元/吨左右。黑龙江哈尔滨地区水泥价格大幅回落90元/吨，现P.O42.5散装水泥出厂报价550-600元/吨，进入3月份，随着气温回升，下游搅拌站和工程项目刚刚启动，水泥企业报价回归合理水平，目前企业仍在执行错峰生产，熟料库存普遍较低。吉林地区受疫情扩散严重影响，目前只有少数混凝土搅拌站零星生产，主要供应建设方舱医院施工；重点工程有少量施工，水泥需求较少，其他绝大多数工程项目仍在停工。 图7：东北地区高标水泥价格（元/吨） 图8：东北地区水泥平均库存（%） 2.1.3.华东地区：苏沪鲁工程受疫情扰动，江浙地区价格上行 【江苏】江苏南京地区水泥价格暂稳，因疫情集中在江宁、秦淮、栖霞三区，目前区域内管控严格，车辆运输受限，当地企业发货大幅下滑；江北区域施工暂未受到影响，且因外来水泥无法进入，本土企业发货能达产销平衡。苏锡常地区水泥价格稳定，由于疫情反复，工地实行封闭式管理，道路、港口因疫情管控严格，水泥成交不畅，企业出货量阶段性降至5-6成，外来熟料进入也有受阻，第二轮水泥价格上调推迟，后期视疫情防控情况，若能短期得到较好控制，预计3月底水泥价格将继续上调。徐州地区水泥价格公布上调30-50元/吨，市场需求逐渐恢复，企业发货能达7-8成，且前期价格上调执行情况一般，为稳定价格，本地企业再次公布价格上调，具体落实情况待观察。 【浙江】浙江甬温台和金衢丽地区水泥价格公布上调10-20元/吨，价格上调主要是煤炭、油价不断上调，企业生产成本增加，以及市场需求逐渐提升，企业发货恢复至9成左右，企业陆续上调价格。杭嘉湖地区水泥价格稳定，由于突发疫情确诊病例，部分道路实行交通管制，运输和人员流动受限，下游需求阶段性下滑，企业出货降至6-8成。目前嘉兴平湖区，衢州柯城区、衢江区受突发疫情影响，区域内启动Ⅰ级应急响应，工地停止施工，市场成交受到阶段性抑制。 【上海】上海地区受突发疫情影响，政府管控严格，从跟踪情况看，此次疫情确诊病例涉及多个区域，为阻止疫情大面积扩散，工程项目封闭管控，暂未受到较大影响，但大部分水泥中转库被封，运输及人员流通管控严格，水泥成交受到限制，疫情过后，下游需求才会集中释放。 【安徽】安徽合肥地区水泥价格稳定，因周边地区疫情管控严格，企业外运量减少，并且阴雨天气增多，本地需求也略有下滑，企业日出货维持在7-8成，水泥库存偏高。铜陵地区因突发疫情，区域内工程项目虽能正常施工，但企业外运受到较大影响，综合发货下滑20%-30%，而芜湖地区因周边疫情干扰，外运同样受限，企业发货在6-8成水平。皖北亳州、阜阳地区部分企业价格上调20-30元/吨，价格上调主要是受煤炭等原燃材料上涨带动，以及周边地区水泥价格陆续公布上调，为提升运营质量，部分企业率先公布价格上调，其他企业报价暂稳。 【江西】江西南昌和九江地区水泥价格平稳，市场资金短缺，以及受疫情干扰，下游需求恢复有限，企业发货仍在6成左右。赣州地区水泥价格趋强，市场需求缓慢恢复，企业发货维持在7-8成，错峰生产基本结束，短期库存尚无压力。 赣东北地区水泥价格上调30元/吨，天气持续晴好，下游需求环比提升5%-10%，企业发货能达7-8成，随着周边地区水泥价格陆续上调，本地企业跟涨意愿强烈，企业熟料生产线已恢复正常生产，后期市场供应增加，价格具体落实情况待观察。 此外，省内其他地区企业也存有跟涨计划，预计幅度30-50元/吨。 【福建】福建地区水泥企业公布价格上调70元/吨，从数字水泥网跟踪情况看，实际执行幅度30-40元/吨。近期，天气情况虽然较好，但工程项目和搅拌站因资金短缺，开工率提升有限，加之个别地区出现疫情，下游需求恢复仍不理想，企业日出货维持7-8成，企业未能完全执行到位。因煤炭等原燃材料价格不断上调，本轮价格上涨后，企业利润仍然微薄，预计3月下旬企业将继续推涨价格。 【山东】山东济南、泰安地区水泥价格稳定，受疫情防控影响，外来水泥进入受限，本地企业发货环比增加20%-30%，达到8-9成，企业刚刚恢复生产，目前库存普遍低位运行。淄博地区水泥暂无成交量，因疫情传播范围较广，各区县均严格防控，人员居家隔离，市场需求处于阶段性停滞状态，疫情过后，下游需求将会集中释放。枣庄和临沂地区水泥价格上调落实20元/吨，受周边城市疫情影响，交通及人员流动管控严格，区域内全员核酸检测，部分工地无法施工，下游需求减弱，企业出货降至3-4成。 图9：华东地区高标水泥价格（元/吨） 图10：华东地区水泥平均库存（%） 2.1.4.中南地区：疫情反复影响需求，部分区域价格震荡上行 【广东】广东珠三角地区水泥价格以稳为主，受突发疫情影响，深圳和东莞地区人员居家办公，工地暂停施工，下游市场基本停滞，企业发货几乎为零，周边广州、惠州等地区交通运输和人员流通同样受限，企业发货停滞不前，价格上调推迟；云浮、阳江地区相对较好，企业发货维持在7-8成，但熟料生产线陆续恢复生产，销售压力有所上升，短期价格将以稳为主。粤东地区水泥企业公布价格上调20-40元/吨，天气晴好，市场需求继续恢复，企业发货能达7-8成，加之煤炭价格不断上涨，为覆盖成本增加，企业推动价格上调。 【广西】广西南宁和崇左地区因局部疫情影响，下游需求持续不温不火，企业发货仅在5-6成，销售压力较大。玉林和贵港地区水泥价格暂稳，受房地产开工较差影响，下游需求疲软，天气晴好时