海外锂资源企业近况总结报告：锂辉石篇

证券研究报告/行业研究 海外锂资源企业近况总结之锂辉石篇-- 2023年海外锂资源供应量同比增长45%，H2比H1增加13万吨LCE供应 华西证券研究所环保有色首席分析师晏溶执业证号：S1120519100004 2023年4月23日 仅供机构投资者使用证券研究报告请仔细阅读本报告尾部的重要法律声明 摘要/Abstract 预计2023年海外锂辉石精矿新增产量135万吨，折碳酸锂当量为16.88万吨，同比增长50% 据我们统计，2023年澳洲锂精矿主要增量来自于MtMarion产能的扩大、Altura的满产运行、Greenbushes的爬产、Wodgina前两条产线的满产运行以及第三条产线的投产，Finiss矿山的投产，合计增加75万吨锂精矿，同比增长31%，此处暂不考虑Bald矿山带来的增量。2023年除澳洲以外其他海外地区锂精矿新增产能较多，并多集中于非洲，仅3个项目位于非洲以外地区的巴西和加拿大。此外，大部分项目将在上半年投产，下半年释放增量，目前已实现首次商产的项目有华友钴业的Arcadia项目、Sigma的GrotadoCirilo项目以及Sayona的NAL项目，上述三个项目都是3~4月份投产，预计将在下半年释放较多增量。其他项目目前均处于在建状态，并多计划于上半年投产，据此我们认为2023年下半年非洲及其他地区将有较多增量释放，除澳洲外的海外市场预计合计增加60万吨锂精矿供应。澳洲+非澳洲海外市场2023年合计新增135万吨锂精矿增量，折碳酸锂当量为16.88万吨。 预计2024年海外锂辉石精矿新增产量200万吨，折碳酸锂当量为25万吨，同比增长50% 预计2024年海外锂精矿新增产量达200万吨，广泛分布于澳洲、非洲、北美及南美等地，一部分增量来自于2023H2新增矿山的继续爬产，另一部分来自于2024年投产的新矿山，包括澳洲Holland、KathleenValley等项目。目前距离2024年尚有一段时间，计划2024年投产的项目仍处于建设期，尚不能较好评估确定性，仍需持续追踪。同时，我们对于海外锂精矿2023-2024年的增量追踪，样本项目仅限于海外合法合规项目，灰色原材料流入情况无法统计。 摘要/Abstract 预计2023年海外盐湖碳酸锂新增产量8.5万吨，同比增长35% 2023年截至目前，Allkem的Olaroz二期、Argosy公司的SalardelRincon项目（0.2万吨）及SQM在四川3吨/年的氢氧化锂加工厂均为未变更指引，合计涉及产能约5.7万吨/年，其中仅SQM在四川的3万吨/年氢氧化锂为本就计划2023年投产项目，其他2个项目均为2022年延期至2023年投产的项目；2个项目延迟交付时间，Livent的HombreMuerto盐湖一阶段扩产由之前2023Q1投入商业化生产延至目前的2023H2；LAC的Caucharí-Olaroz项目施工已基本完成，并有望在2023H1结束前交付第一批产品，提纯工序投产时间由2023H1推迟到2023H2，Caucharí-Olaroz预计将在2023H2提升产量，并在2024Q1达到每年40,000吨碳酸锂的全部生产率。我们预计2023年海外盐湖端将合计新增8.5万吨LCE产量，兑现度需关注阿根廷新增产能情况，2023年来自于阿根廷的新增产能合计7.7万吨，但产量增长主要由智利贡献。 预计2024年海外盐湖碳酸锂新增产量12.5万吨，同比增长38% 2024年盐湖端合计新增产能19.1万吨，其中老牌产地智利仅新增3万吨产能，占总新增产能的16%，剩下84%的新增产能都来自于盐湖提锂新项目聚集地阿根廷，阿根廷项目多为新参与盐湖提锂的公司，经验尚缺，但多为资金实力雄厚且执行力尚可的大公司，兑现情况待跟踪。根据各个项目的预计投产时间，我们观察到大部分项目预计投产时间都在2024H1，达12.6万吨（66%），预计2024H2投产的项目合计6.5万吨产能。目前距离2024年尚远，且各个计划投产项目仍处于建设阶段，尚不能较好评估其对2024年供给的贡献量。我们粗略估算，2024年海外盐湖碳酸锂供应增量将在12.5万吨左右，当然需要持续跟踪进度情况。 摘要/Abstract 投资建议 据我们统计2023年海外锂资源合计贡献25.38万吨LCE增量，同比增长45%；2024年海外锂资源合计贡献37.5万吨LCE增量，同比增长47%。以上2年的预测均未考虑澳洲Bald矿山可能贡献的增量，同时，我们对于海外锂精矿2023-2024年的增量追踪，样本项目仅限于海外合法合规项目，灰色原材料流入情况无法统计。单独讨论2023年，我们前面阐述过多数矿山及盐湖集中在2023H2贡献增量，我们预计2023年海外锂资源4个季度的折LCE产量为16.50、18.23、22.96和25.12万吨，下半年合计比上半年增加13万吨LCE供应。至于2023-2024年国内碳酸锂供应增量部分，李家沟矿山即将进入采矿系统的试生产，盐湖碳酸锂以及正规的宜春锂云母产量均有一定的增长，我们预计2023-2024年国内保守估计5万吨LCE、10万吨LCE碳酸锂增量供应不成问题。但难以量化的是宜春地区的非矿山一体化加工企业的增量贡献，这部分企业原材料来源丰富，难以跟踪。 在供给紧张有所缓和的背景下，锂价能否坚挺的核心因素在于需求，2023年春节后锂盐价格处于下行通道，主要系需求端的不及预期所致，据乘联会数据，一季度新能源车市场国内零售131.3万辆，同比增长22.83%，其中纯电动零售销量同比增长6.07%，插电混动销量同比增长85.53%，可见新能源车销量呈温和复苏状态，但插混销量增速远远高于纯电。与此同时，2022年中国动力电池装机量为294.6GWh，但是出货量却高达465.5GWh，远高于装机量，产业链节后整体处于去库存状态。本周无锡盘碳酸锂期货涨幅迅猛，现货受此情绪影响价格跌势放缓乃至挺价意愿较强，市场交投气氛转暖，中下游企业此前在锂原材料采购上一直采取少买低库存状态，面对市场挺价时候难免需要小补库存，但在需求未明朗化之前中下游会担心累库的跌价损失风险。目前锂盐厂库存在1.5个月左右，去库压力仍旧较大，我们认为后续重要关注点在需求，特别是动力电池去库存情况及需求回暖情况我们期待新能源车销量出现明显复苏，我们认为拥有上游资源保障的一体化企业竞争力凸显，推荐大家关注上下游一体化企业，推荐关注提前实现锂精矿收入，阿坝州李家沟锂辉石矿即将投产的【川能动力】；新建产能陆续放量，锂云母原料自给率100%的【永兴材料】。受益标的有Bikita矿山扩产进行中、锂盐自给率有望持续提高的【中矿资源】和格林布什矿山未来5年一直在增产且可以通过代工实现产量放量的【天齐锂业】。 摘要/Abstract 风险提示 1）全球锂盐需求量增速不及预期；2）澳洲Wodgina矿山放量超预期；3）阿根廷盐湖新项目投产进度超预期；4）宜春锂云母精矿放量超预期；5）灰色原材料流入过多；6）全球电动车销量不及预期；7）全球储能增速不及预期。 目录/Contents 01 在产企业经营近况总结 02 在建企业经营近况总结 03 停产企业经营近况总结 04 行业整体经营近况总结 05 投资建议及风险提示 华西证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 01Allkem经营近况总结 1、Allkem经营近况总结 2023Q1MtCattlin生产运营情况 产量：2023Q1，MtCattlin锂精矿产量为3.89万吨（SC5.3%，回收率60%；2022Q4：SC5.3%，回收率37%），同比减少20%，环比增加137%，随着采矿活动转移到主矿体得更中心地带，品位和有利的矿化作用显著提高。 销量：2023Q1，MtCattlin销售的锂精矿为2.15万吨（SC5.2%；2022Q4：SC5.3%），同比减少67%，环比增加37%。 价格：2023Q1锂精矿销售价格5702美元/吨（CIF，SC5.2%），环比增长8%，折合约6500美元/吨（SC6，CIF），高于之前的指引。预计2023Q2约为5000美元/吨（SC6，CIF）。 收入：2023Q1锂精矿销售收入为1.23亿美元，环比增加48%；另外，2023Q1公司出售了54064吨低品位锂辉石精矿产生了3,300万美元的收入。 成本：2023Q1锂精矿生产现金成本为1033美元/吨（FOB），略高于上季度（+1.67%）。预计2023财年的现金生产成本约为950美元/吨 （FOB）（上季度预测为900美元/吨（FOB））。 毛利：2023Q1本季度毛利率为81%，约为9900万美元。此外，低品位精矿销售贡献了约2600万美元的现金毛利。 回收率：2023Q1矿山的回收率为60%，环比提高23pct。 品位：2023Q1生产的锂精矿平均品位为5.3%，销售锂精矿平均品位为5.2%。 1、Allkem经营近况总结 表1：MtCattlin的运营和销售业绩 单位 2023Q1 2022Q4 2022Q3 2022Q2 2022Q1 生产回收率 % 60 37 25 41.7 57.5 精矿产量 dmt 38,915 16404 17606 24845 48562 精矿品位 %𝐿𝑖2� 5.3 5.3 5.3 5.3 5.4 销售 精矿发运量 dmt 21,553 15702 21215 37837 66011 发运的精矿品位 %𝐿𝑖2� 5.2 5.3 5.4 5.4 5.6 销售价格（未折标） 美元/吨CIF 5,702 5284 5028 4992 2178 收入 百万美元 122.9 83 106.7 188.9 143.8 生产成本 单吨精矿现金成本1 美元/吨FOB 1033 1016 796 803 349 1不包括营销和特许权使用费资料来源：公司公告、华西证券研究所 表2：MtCattlin2023财年展望 2023财年预测生产数据 单位 预测值（2022年4月20日） 预测值（2022年1月19日） 预测值（2022年10月21日） 开采物料总量 bcm -- -- -- 已处理矿石总量 wmt -- -- -- 已加工矿石品位 %𝐿𝑖2� -- -- 0.93-0.94 回收率 % -- -- -- 锂精矿产量 dmt -- 140000-150000 140000-150000 资每料吨来生源产：成公本司（公不告、包华含西销证售券、研营究销所成本） 美元/吨FOB 950 900 900 1、Allkem经营近况总结 加拿大JamesBay开发建设情况 JamesBay詹姆斯湾项目的设计目标是在19年的项目生命周期内，主要利用水力发电，每年生产约33万吨的锂精矿。 Allkem预计，JamesBay项目目标是在2023Q1开始建设活动，2024年上半年进行调试。 详细工程继续进行，同时进行采购活动，包括订购关键的长周期项目和设备包（临时营地、主变电站、工艺设备等）。截至本季度末，工程进度达到65%，其中加工厂包的工程进度为79%。机械加工设备、电气设备和矿山移动设备的采购分别完成了88%、82%和84%，继续接收供应商数据。 联合评估委员会（联邦政府）对环境影响评估的批准已于1月获得。Comex对环境影响评估的批准（魁北克省政府和CREE民族）、国际生物多样性协议和程序性施工许可仍在进行中。作为这一进程的一部分，1月份举行了两次公众听证会，为期1个月的公众咨询期于2月底结束。 与社区利益相关者的接触仍然是积极的，包括社区咨询、与主要克里族利益相关者的会议以及与Eastmain社区经济发展部门的讨论，以商定当地的经济效益。 一旦获得许可，施工将开始，公司将更新首次生产的指导。目前正在与工程承包商合作，以推进替代开工日期，并评估加快施工进度的机会，包