传媒行业周观察：腾讯参投Minimax，坚定看好AI行情，持续推荐AI+游戏及AI+教育

【市场观点】 上周传媒 （ 申万 ） 指数整体上涨9.67%， 同期沪深300指数整体上涨0.28%，板块跑赢沪深300指数9.39%，位列所有板块第一，周内表现较好。 坚持全年看好传媒板块观点不变，两条主线：“监管边际放松下内容公司供给侧修复机会”和“疫情优化后的消费复苏机会”之下，重点关注传媒行业央国企变化和AIGC技术变革下商业化落地。 港股方面，本周恒生科技指数上涨3.61%，主要系市场对美联储加息预期有所松动，同时提振地产系列政策带动大盘好转。恒生科技目前处估值低位，主要互联网公司一季度预期向好，我们看好后续港股市场表现，互联网依旧首推腾讯控股、网易，建议关注美团（本地生活竞争市场已有较充分预期，抖音外卖GMV仍低，上半年预计进展缓慢）和快手（按隐含15%的净利率水平目前估值水平仅10X出头，预计Q1电商和广告增速仍居行业领先）。 【投资建议-传媒】 AI+游戏仍然首推。我们看好今年是短期β与长期β的共振，下有基本面改善，上有AI科技催化。其中一季度神州泰岳、三七互娱、恺英网络等公司业绩表现优异，板块基本面逐步向好。此外网易《逆水寒手游》内测开启，展示AI-NPC模块在游戏内应用场景，AI+游戏改造不断进行。此外建议关注休闲游戏细分赛道机会，有望受益于微信视频号流量+小程序游戏红利释放。 继续首推神州泰岳（游戏业务表现优异，拥有NLP能力积累；逻辑好+业绩好）。关注AI+电竞相关：【电魂网络】（AI+电竞+亚运会最相关标的）。 依旧持续建议关注：【恺英网络】（《西行纪》6.5上线）、【盛天网络】（有望发力AI+社交）、【吉比特】（重点产品《不朽家族》拿到版号）、【巨人网络】（积极拥抱AI）、【完美世界】、姚记科技、电广传媒。 此外建议重点关注AI+教育方向：1）大模型和教育天然适配，多轮对话、多语言理解等能力无需经过特殊训练和调试，容易落地；2）教育行业市场空间大，家长付费意愿强，商业场景清晰；3）海外商业模式成熟可借鉴，多邻国、可汗学院已经跑通；4）考虑国内双减政策，具备学校端渠道优势的公司落地优势更大。标的重点提示【南方传媒】。 重点继续建议关注应用端低位滞涨标的。行业利好不断，随着技术进步和大模型开源的普及，语料、应用场景、IP价值进一步明晰，建议关注具备上述优势且积极顺应AI技术进步的公司，未来或有新产品形态落地。建议关注出版：南方传媒、凤凰传媒；影视：中国电影、华策、奥飞、上影；数据：新华网、三人行、人民网、浙数文化、中国科传。 【投资建议-互联网】 互联网广告：预计23Q1行业持续复苏，好于22Q4。根据已有公司财报，我们预计今年Q1互联网广告行业环比持续复苏：内容类平台中预计广告收入增速哔哩>腾讯>快手>百度>爱奇艺>微博；交易类平台中预计广告收入拼多多>美团>阿里巴巴。 外卖：预计Q1外卖单量月度逐渐复苏。盈利端来看疫后复苏的今年用户补贴或有增加但劳动力市场骑手供给充足，综合考虑下预计美团外卖单均利润仍可维持平稳。 电商：京东“百亿补贴”、阿里重视“价格力”等事件促使电商行业竞争加剧，或对电商公司盈利侧造成小幅影响。 本地生活/到店：维持到店行业今年β强复苏和竞争更激烈的判断，预计美团今年将以保份额和GMV增速作为第一目标。预计竞争导致美团到店货币化率和营业利润率有所下降，实际下降幅度要根据竞争激励程度判断。 风险提示：疫情出现反复，传媒、教育、互联网政策监管政策再次趋严，部分公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期。 一、上周市场表现回顾：上涨9.67%，排名第1位 （一）上周传媒（申万）板块整体上涨9.67%，排名第1位 上周传媒（申万）指数整体上涨9.67%，同期沪深300指数整体上涨0.28%，板块跑赢沪深300指数9.39%，位列所有板块1位，周内表现较好。 图表1上周申万各行业相对沪深300指数超额收益（%） 从个股看，天地在线（35.64%）/电广传媒（30.3%）/顺网科技（28.72%）/南方传媒（28.12%）/奥飞娱乐（26.7%）领涨。ST中昌（-37.78%）/ST天润（-21.43%）/冰川网络（-17.95%）/美盛文化（-10.65%）/果麦文化（-5.62%）领跌。 图表2传媒（申万）板块涨跌幅前十名 本周港股互联网科技板块百度集团-SW（12.02%）/ASM PACIFIC（11.21%）/平安好医生（11.2%）/金山软件（9.01%）/比亚迪电子（8.78%）领涨。哔哩哔哩-SW（-7.63%）/瑞声科技（-5.09%）/美团-W（-3.49%）/众安在线（-2.41%）/舜宇光学科技（-1.65%）领跌。 图表3恒生科技板块涨跌幅前十名 （二）游戏市场 根据七麦数据，2023.05.27-2023.06.02游戏iOS畅销排行中，腾讯系游戏头部地位较为稳固；《王者荣耀》霸榜第一，《英雄联盟》游戏表现稳定，TOP20中腾讯系产品占据大半席位。非上市公司中米哈游的《原神》受到本家新游戏冲击排名有小幅度下滑，新游戏《星穹铁道》表现较好。国内TOP级别游戏产品表单目前仍以头部公司与经典产品为主，上市公司中三七互娱的《凡人修仙传》、巨人网络的《原始征途》以及冰川的《超能世界》排名较为突出。 图表4上周七麦数据中国iOS游戏APP畅销排行榜 （三）电影市场 1、2023年大盘复苏实时进度条 截至6月2日，2023年电影大盘实现票房（不含服务费）202.7亿元，观影总人次5.04亿人；平均票价为40.2元。2019年同期电影票房为256.8亿，观影总人次为7.06亿人。 复苏节奏看，票房大盘已恢复约79%，观影人次已恢复约71%，复苏基本符合我们此前预期。 图表52023年电影大盘相较2019年恢复率 2、一周票房市场总览 根据艺恩APP周数据，2023.05.29-2023.06.02（上周一到周五）整体票房26214万元（不含服务费）；2023第22周观影人次共830万人；平均票价（不含服务费）32元。 图表62019年来电影行业周票房及同比变化 3、上周上映影片表现 根据艺恩APP票房排名，2023.05.29-2023.06.02（上周一到周五）院线上映电影TOP5分别为《速度与激情10》/《哆啦A梦：大雄与天空的理想乡》/《天空之城》/《人生路不熟》/《蜘蛛侠：纵横宇宙》五部影片票房（不含服务费）分别为6184万/4626万/3619/3292万/2471万，当周票房比例分别为23.6%/17.6%/13.8%/12.6%/9.4%。 图表7上周艺恩AppTOP5影片票房排名 4、待上映影片统计 根据猫眼专业版，2023.6.5-2023.6.11待上映的重点影片包括《变形金刚：超能勇士崛起2》、《万湖会议》、《极寒之城》等。 图表8即将上映重点影片梳理（2023.5.29-2023.6.2） 二、行业重要新闻与重点公司公告 1、行业重要新闻 【科技】Meta发布新一代混合现实头显Quest 3 6月2日，Meta CEO马克·扎克伯格宣布推出Quest 3，128G起售价为499美元。该款产品旨在推动用户超越VR，更加关注MR。与Quest 2相比，Meta承诺Quest 3的光学轮廓将收窄40％，没有任何面部嵌入物，该头显的头带更加牢固，并且配备了物理瞳距调节器。与传统Quest手柄相比，Quest 3的手柄更像是Quest Touch Pro手柄，它放弃了Oculus手柄自第一代Rift以来用来容纳红外传感器的「光环」结构。另外通过Direct Torch技术，用户可以体验系统级裸手交互，无需设置，也不需要借助手柄。（机器之心） 【科技】苹果MR发布在即 据金融时报消息称，苹果MR第一代主要面向开发者，售价3000美元左右，而第二代苹果MR计划或于24H2推出，售价预计1500美元左右，价格下行叠加性能迭代，很有望成为继iPhone、iPad、Mac、iWatch之后全新现象级终端产品，开启XR的“iPhone时代”。MR新品发布定档，对整个产业来说充满了机遇，虽然第一代头显的出货量可能减少，但是从其硬件指标、生态内容开发等多个方面来看，都会提升整个AR/VR产业，给行业带来积极的作用，同时可以提振市场和行业的信心。（VR螺旋） 【科技】腾讯首次投资大模型Minimax 最新消息，大模型赛道创业公司MiniMax完成新一轮2.5亿美元融资，整体估值超过12亿美元，此前公司公开了与火山引擎、金山办公合作。据说由香港中文大学多媒体实验室和商汤共同组成的腾讯大模型团队在此轮投资中参投4000万美元，是大模型浪潮以来腾讯的首次投资，体现了腾讯在此次大模型浪潮中投研并举的思路。（量子位） 2、行业重要公告 【财报】微博发布2023Q1财报 微博发布2023年第一季度财报，一季度实现营收28.43亿元，同比下降14.62%。其中，第一季度广告及营销收入24亿元，同比下降17%；增值服务收入4.02亿元，同比增长2%。另据财报显示，截至一季度末，微博月活跃用户达到5.93亿，同比净增1100万，日活跃用户达到2.55亿，同比净增300万，一季度微博的月活跃用户中来自移动端的比例达到了95%。 【财报】网易发布2023Q1财报 公司第一季度营收250亿元，同比增长6.33%，其中游戏及相关增值服务净收入为201亿元，同比增长7.6%；有道净收入12亿元，同比下降3.1%；云音乐净收入20亿元，同比下降5.2%；创新及其他业务净收入19亿元，同比增长12.8%。 【财报】美团发布2023Q1财报 2023年第一季度实现营收586亿元，同比增长26.7%。一季度，核心本地商业业务收入429亿元，同比增长25.5%，净利润94亿元，同比增长100.7%；新业务收入157亿元，同比增长30.1%；另据财报显示，美团即时配送订单量42.67亿单，同比增长14.9%，用户交易频次和客单价同比实现双增长。 【财报】小米发布2023Q1财报 2023年第一季度实现营收595亿元，同比下降18.9%。一季度，智能手机业务收入350亿元，同比下降24%；IoT与生活消费产品收入168亿元，同比下降14%；互联网服务收入70亿元，同比下降1%。2023年3月，全球MIUI月活跃用户数达5.95亿，同比增长12.4%；截止2023年3月31日，AIoT平台已连接设备（不包括智能手机、平板及笔记本电脑）数达6.18亿，同比增长29.2%。 【财报】联想发布2023Q1财报 2023年第一季度实现营收4256.8亿元，同比下降13.5%。一季度，智能设备业务收入3393亿元，同比下降21%；基础设施方案业务收入670亿元，同比增长37%；方案服务业务收入458亿元，同比增长22%。 【财报】快手发布2023Q1财报 2023年第一季度实现营收252.2亿元，同比增长19.7%。其中，线上营销服务（广告）收入130.6亿元，同比增长15.1%，占总收入的51.8%；直播收入93亿元，同比增长18.8%，占总收入的37%。 三、重点公司估值 图表9A股重点传媒公司估值情况 图表10港股重点互联网公司估值情况 四、风险提示 疫情出现反复，传媒、教育、互联网政策监管政策再次趋严，部分公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期。