传媒行业周观察：推荐继续重视AI+游戏及AI+教育，看好未来新应用形态落地

【市场观点】 上周传媒 （ 申万 ） 指数整体上涨9.08%， 同期沪深300指数整体下跌0.09%，板块跑赢沪深300指数9.16%，位列所有板块第1位，周内表现较好。本周AI行情仍维持较高热度，持续看好AI应用落地。坚持全年看好传媒板块观点不变，两条主线:“监管边际放松下内容公司供给侧修复机会”和“疫情优化后的消费复苏机会”之下，重点关注传媒行业央国企变化和AIGC技术变革下商业化落地。 港股方面，本周恒生科技指数下跌1.72%，恒生科技目前处估值低位，主要互联网公司一季度预期向好，我们看好后续港股市场表现，互联网依旧首推腾讯控股、网易，建议关注美团（本地生活竞争市场已有较充分预期，抖音外卖GMV仍低，上半年预计进展缓慢）和快手（按隐含15%的净利率水平目前估值水平仅10X出头，预计Q1电商和广告增速仍居行业领先）。 【投资建议-传媒】 AI+游戏仍然首推。我们看好今年是短期β与长期β的共振，下有基本面改善，上有AI科技催化。其中一季度神州泰岳、三七互娱、恺英网络等公司业绩表现优异，板块基本面逐步向好。此外网易《逆水寒手游》内测开启，展示AI-NPC模块在游戏内应用场景，AI+游戏改造不断进行。 继续首推神州泰岳（游戏业务表现优异，拥有NLP能力积累；逻辑好+业绩好）。关注AI+电竞相关：【电魂网络】（AI+电竞+亚运会最相关标的）、【三七互娱】（Q1业绩优异，代号D8拿到版号，5月上线《凡人修仙传》）。 依旧持续建议关注：【恺英网络】（重点产品《石器时代》拿到版号，基本盘表现优异）、【完美世界】（拥抱AI+电竞受益，天龙2首月表现较好）、【盛天网络】（AI音频机器人）、【吉比特】（重点产品《不朽家族》拿到版号）、【巨人网络】（积极拥抱AI）。 此外建议重点关注AI+教育方向：1）大模型和教育天然适配，多轮对话、多语言理解等能力无需经过特殊训练和调试，容易落地；2）教育行业市场空间大，家长付费意愿强，商业场景清晰；3）海外商业模式成熟可借鉴，多邻国、可汗学院已经跑通；4）考虑国内双减政策，具备学校端渠道优势的公司落地优势更大。标的重点提示【南方传媒】。 重点继续建议关注应用端低位滞涨标的。行业利好不断，随着技术进步和大模型开源的普及，语料、应用场景、IP价值进一步明晰，建议关注具备上述优势且积极顺应AI技术进步的公司，未来或有新产品形态落地。建议关注出版：南方传媒、凤凰传媒；影视：中国电影、华策、奥飞、上影；数据：新华网、三人行、人民网、浙数文化、中国科传。 【投资建议-互联网】 互联网广告：预计23Q1行业持续复苏，好于22Q4。根据已有公司财报，我们预计今年Q1互联网广告行业环比持续复苏：内容类平台中预计广告收入增速哔哩>腾讯>快手>百度>爱奇艺>微博；交易类平台中预计广告收入拼多多>美团>阿里巴巴。 外卖：预计Q1外卖单量月度逐渐复苏。盈利端来看疫后复苏的今年用户补贴或有增加但劳动力市场骑手供给充足，综合考虑下预计美团外卖单均利润仍可维持平稳。 电商：京东“百亿补贴”、阿里重视“价格力”等事件促使电商行业竞争加剧，或对电商公司盈利侧造成小幅影响。 本地生活/到店：维持到店行业今年β强复苏和竞争更激烈的判断，预计美团今年将以保份额和GMV增速作为第一目标。预计竞争导致美团到店货币化率和营业利润率有所下降，实际下降幅度要根据竞争激励程度判断。 风险提示：疫情出现反复，传媒、教育、互联网政策监管政策再次趋严，部分公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期。 一、上周市场表现回顾：上涨9.08%，排名第1位 （一）上周传媒（申万）指数整体上涨9.08%，排名第1位 上周传媒（申万）指数整体上涨9.08%，同期沪深300指数整体下跌0.09%，板块跑赢沪深300指数9.16%，位列所有板块第1位，周内表现较好。 图表1上周申万各行业相对沪深300指数超额收益（%） 从个股看，宝通科技（58.2%）/唐德影视（56.29%）/世纪天鸿（54.74%）/迅游科技（49.36%）/新华文轩（46.57%）领涨。腾信股份（-52.17%）/ST文化（-34.96%）/新文化（-29.69%）/ST中昌（-22.41%）/联创股份（-16.25%）领跌。 图表2传媒（申万）板块涨跌幅前十名 本周港股互联网科技板块商汤-W（7.44%）/快手-W（5.66%）/比亚迪电子（3.73%）/小鹏汽车-W（3.72%）/平安好医生（2.85%）领涨。ASM PACIFIC（-15.12%）/华虹半导体（-12.67%）/阿里巴巴-SW（-6.71%）/联想集团（-6.31%）/众安在线（-5.81%）领跌。 图表3恒生科技板块涨跌幅前十名 （二）游戏市场 根据七麦数据，2023.04.22-2023.04.28游戏iOS畅销排行中，腾讯系游戏头部地位较为稳固；《王者荣耀》连续基本霸榜第一，《和平精英》、《原神》等游戏表现突出，TOP20中腾讯系产品占据大半席位。网易次新游戏《蛋仔派对》为近期最大惊喜，基本维持在TOP10。非上市公司中米哈游的《原神》基本稳固TOP5，新游戏《星穹铁道》上线后进入TOP2。国内TOP级别游戏产品表单目前仍以头部公司与经典产品为主，上市公司中完美世界新产品《天龙八部2》、巨人网络的《原始征途》以及冰川的《超能世界》排名较为突出。 图表4上周七麦数据中国iOS游戏APP畅销排行榜 （三）电影市场 1、2023年大盘复苏实时进度条 截至4月28日，2023年电影大盘实现票房（不含服务费）164.56亿元，观影总人次3.95亿人；2019年同期电影票房为212.90亿，观影总人次为5.84亿人。复苏节奏看，票房大盘已恢复约77%，观影人次已恢复约68%，复苏基本符合我们此前预期。 图表52023年电影大盘相较2019年恢复率 2、一周票房市场总览 根据艺恩APP周数据，2023.04.24-2023.04.28（上周一到周五）整体票房27624万元（不含服务费）；2023第17周观影人次共771万人；平均票价（不含服务费）36元。 图表62019年来电影行业周票房及同比变化 3、上周上映影片表现 根据艺恩APP票房排名，023.04.24-2023.04.28（上周一到周五）院线上映电影TOP5分别为《长空之王》/《灌篮高手》/《这么多年》/《人生路不熟》/《龙马精神》五部影片票房（不含服务费）分别为7544万/7106万/4449万/3438万/1421万，当周票房比例分别为25.2%/22.5%/14.5%/11.3%/4.7%。 4、待上映影片统计 根据猫眼专业版，2023.04.24-2023.04.28待上映的重点影片包括《长空之王》 图表7即将上映重点影片梳理（2023.4.24-2023.4.28） 二、行业重要新闻与重点公司公告 1、行业重要新闻 【游戏】4月25日《崩坏：星穹铁道》预下载登顶超110地iOS免费榜 米哈游新作《崩坏：星穹铁道》在距离正式公测还有2天，仅仅是开放预下载的阶段，《星穹铁道》就已经在全球多地登顶免费榜了。数据显示，截至4月24日，《星穹铁道》登顶超110个地区iOS免费榜。(游戏葡萄) 【游戏】《逆水寒手游》开启内测，包含多种AI+玩法 《逆水寒》手游制作人听雨交流时表示，他们在游戏中为400多位NPC配备了智能AI。 这些NPC大量应用了强化学习、NLP、语音生成等人工智能技术，与“流程图”、“手工分支决策树”等传统AI有着本质上的区别。（竞核） 2、行业重要公告 【神州泰岳】2023年第一季度报告 神州泰岳披露2022年年报及2023年一季报。2022年，公司实现营收48.06亿元，同比增长11.4%；归母净利润5.42亿元，同比增长40.93%。2023年一季度也实现营收、净利双增，营收同比增长22.36%至12.12亿元，归母净利润同比增长182.44%至1.78亿元。 【三七互娱】2023年第一季度报告 三七互娱2023一季报显示，公司主营收入37.65亿元，同比下降7.94%；归母净利润 7.75亿元，同比上升1.92%；扣非净利润6.7亿元，同比下降12.01%；负债率31.12%，投资收益1069.16万元，财务费用-4699.07万元，毛利率78.24%。 三、重点公司估值 图表8A股重点传媒公司估值情况 图表9港股重点互联网公司估值情况 四、风险提示 疫情出现反复，传媒、教育、互联网政策监管政策再次趋严，部分公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期。