新疆钢铁调研：规模优势叠加疆内市场高护城河，有望受益“一带一路”

新疆具备发展的得天独厚优势，资源、能源丰富，近年来，新疆重点推进“一带一路”核心区建设，在新疆全域内基础设施建设、矿业开发以及全球能源格局重构的情况下，未来新疆的大发展有望拉动新疆内基本金属需求，矿业发展及能源运输产业的发展。基于此，我们调研了疆内重要的铁矿石公司宝地矿业和疆内钢铁生产规模最大的上市企业八一钢铁，具体情况汇总如下：宝地矿业：布局新疆优质铁矿石资源 新疆生产规模较大铁矿石供应商之一。拥有松湖铁矿、宝山铁矿、察汉乌苏铁矿、哈西亚图铁多金属矿4个矿区，控制矿山资源开发能力770万吨/年，其中察汉乌苏铁矿450万吨、哈西亚图铁多金属矿120万吨已分别进入建设筹备和开工建设阶段，加上重要参股公司矿山资源开发能力达到1330万吨/年。 公司铁矿石资源品位高。公司控制并表范围内资源量为2.53亿吨，并表和参股范围内资源量为3.3亿吨左右，现有资源量能维持公司开采30年以上，其中2022年松湖铁矿3887万吨、巴州察汉乌苏1.75亿吨、哈密宝山铁矿81.51万吨，哈西亚图3700万吨（招股书数据）。2021年国产铁矿石平均品位为34.50%，公司大部分矿山品位在40%以上，铁矿石原矿选矿利用率高。矿产选比低，2022年综合选比2.13左右。 矿区位于国家级铁矿带上，运输成本相对进口矿低。宝山铁矿位于东疆的铁矿带上，松湖铁矿及即将建设的察汉乌苏铁矿地处阿吾拉勒铁矿成矿带，铁矿资源丰富，周边钢铁企业众多，相对于进口矿企业运输成本更低。其中哈西亚图铁多金属矿拥有采矿证规模120万吨/年，截止2022年7月铁矿石保有资源储量为3700万吨，平均品位36.77%，计划明年投产，后年达产。 八一钢铁：着力打造中国西北及中亚地区钢铁业引领者 公司是新疆本地钢铁生产规模最大的上市企业。现年产钢能力800万吨、铁705万吨、钢材865万吨，2022年累计产铁489万吨、钢530万吨、材504万吨，计划2023年产铁538万吨、钢605万吨、材578万吨。其中板材是钢材最主要消费产品，销量占钢材总销量最高占比67%，热轧分厂1750机组设计年产量300万吨，是新疆唯一一条热轧生产线。 公司全球首个400立方米工业级别富氢碳循环高炉建设投运。逐步完成从35%富氧、50%超高富氧到100%全氧冶炼的工业化生产试验探索，打通了富氢碳循环氧气高炉工艺全流程，相对传统炼铁效率更高，碳排放量更低，公司目标碳减排实现30%，2022年实现碳减排21%。 目前，400立方米富氢碳循环氧气高炉工艺技术正逐步走向成熟，有望在2023年商业化推广应用，预计年底改造完点火。后续伴随绿电价格下降带动制氢成本的降低，公司还将会开展氢冶金工业化生产试验研发，进一步降低固体燃耗，实现更大幅度的碳减排，为钢铁工业低碳转型发展提供示范效应和解决方案。 公司消费市场和原料市场主要在疆内地区。疆内铁矿石占比较高，价格上公司主要依据长协价格，同时参考普氏指数联动。运输费成为影响消费市场和原料市场区域分布的重要因素。新疆地处大西北，距离内地较远，疆外运输成本高，产品市场主要面对疆内区域。 风险提示：铁矿石价格大幅波动风险，疆内基建投资不及预期，疆内需求释放不足等。 一、宝地矿业：布局新疆优质铁矿石资源 宝地矿业股份有限公司是新疆地矿集团管辖范围的集地质勘查、矿山开采、矿石加工为一体的矿业开发企业。公司成立于2001年11月，前身为宝地有限，2013年公司完成股份制改革，2023年3月公司完成上市，主要从事铁矿石开采、加工、销售进行投资建设和发展，主要产品为铁精粉，是新疆生产规模较大的铁矿石产品供应商之一。 公司目前拥有松湖铁矿、宝山铁矿、察汉乌苏铁矿、哈西亚图铁多金属矿4个矿区和5个选矿厂，矿产资源主要分布于新疆地区的伊犁、哈密、巴州、青海等地区，面向主要客户包括新疆八一钢铁股份有限公司、首钢伊犁钢铁有限公司、新疆伊犁钢铁有限责任公司、甘肃酒钢集团宏兴钢铁股份有限公司等大型钢铁企业。截止2022年，公司实现营业收入7.61亿元，实现归母净利润2亿元，实现铁精粉产量97.15万吨。实现新增资源量2.12亿吨，公司并表范围内采矿权保有资源量2.53亿吨。 二、宝地矿业调研内容 （一）宝地矿业基本介绍 宝地矿业股份有限公司成立于2001年，2013年完成股份制改革，2023年上市，目前已经有22年的发展历史，主营业务集中在铁矿石的开采加工，是新矿集团旗下骨干企业之一，实际控股人是新疆国资委。 图表1新疆地矿集团大楼图 图表2宝地矿业办公区所在大厦楼层指引 公司资源主要集中在新疆伊犁、哈密、巴州以及青海等地，拥有松湖铁矿、宝山铁矿、察汉乌苏铁矿、哈西亚图铁多金属矿4个矿区，其中松湖铁矿、宝山铁矿为正常开采矿区，察汉乌苏铁矿、哈西亚图铁多金属矿系公司2022年新获取矿区，已分别进入建设筹备和开工建设阶段。公司还有两个重要的参股公司，公司控制并表范围内资源量为2.53亿吨，并表和参股范围内资源量为3.3亿吨左右。根据2022年年报，松湖铁矿3887万吨、巴州察汉乌苏1.75亿吨、哈密宝山铁矿81.51万吨，哈西亚图在招股书中披露为3700万吨。 公司当前控制矿山资源开发能力为770万吨每年（证载规模），其中松湖铁矿150万吨、巴州察汉乌苏450万吨、哈密宝山铁矿50万吨、哈西亚图铁矿120万吨，目前产能还未全部释放，哈西亚图120万吨正在建设，察汉乌苏450万吨已经筹备建设相关工作，加上重要参股公司的资源开采能力，公司矿山资源开发能力达到1330万吨/年，现有资源量能维持公司开采30年以上。公司目前实际开采量接近200万吨，2022年精矿综合选比在2.13左右，铁精矿产量97.15万吨。 （二）宝地矿业是新疆地矿集团唯一上市公司 宝地矿业是新疆地矿集团唯一的上市公司，新疆地矿集团今年三月中标了中国第一、世界第七的火烧云铅锌矿，探矿权250亿元，未来投入有望在千亿以上。新疆地矿集团是以新疆地矿局的公司为基础组建成的公司，注册资本100亿元，归国资委监管，定位于围绕自身经济资源进行开发。 （三）公司铁矿石大部分矿山品位40%以上，多矿区位于国家级铁矿带 公司铁矿石品位高于国家平均标准。2021年国产铁矿石平均品位为34.50%，公司大部分矿山品位在在40%以上，其中天华矿业松湖铁矿2021年保有资源储量3987.50万吨，铁矿石平均品位为44.62%，伊吾宝山铁矿保有资源储量116.39万吨，铁矿石平均品位达到46.78%，均高于国家平均标准，铁矿石原矿选矿利用率高。公司2022年上半年铁精粉生产成本382.53元/吨，销售成本467.84元/吨。 多个矿区位于国家级铁矿带上，运输成本相对进口矿低。疆内目前有四大铁矿成矿带，分别为西天山阿吾拉勒铁矿成矿带、阿勒泰蒙库铁矿成矿带、东天山雅满苏铁矿成矿带和西昆仑塔什库尔干铁矿成矿带，矿区分布较广且大多矿区较为偏远，铁矿石运输距离长，运输成本较高。公司拥有并正在运营的宝山铁矿位于东疆的铁矿带上，松湖铁矿及即将建设的察汉乌苏铁矿地处阿吾拉勒铁矿成矿带，铁矿资源丰富，周边钢铁企业众多，相对于进口矿企业运输成本更低。 目前，公司通过转让方式获得察汉乌苏铁矿探矿权并已完成采矿权证办理、通过股权竞拍取得哈西亚图铁多金属矿采矿权以及通过竞标方式获取新疆吐鲁番市长泉山磁铁矿探矿权，新增矿区位于国家级铁矿带—阿吾拉勒铁矿带上，整体开发条件不错，矿产开采不受季节性限制，之前有冬修，现在采用调修轮流开采。矿山开采地下深度证载为3300-2600米，而松湖铁矿深度2360米。 哈西亚图铁多金属矿目前拥有采矿证规模120万吨/年，铁矿石保有资源储量为3700万吨，平均品位36.77%，具有金金属量9吨左右，此外还有锌、铜等伴生金属矿，计划明年投产，后年达产。锌铜可能都在深度，首采区是铁金铜。 选矿上，受益公司铁矿石品位高，公司矿产选比低。2022年综合选比2.13左右，2022年上半年伊吾宝山选矿厂选比为1.69，鄯善宝地选矿厂综合选比为1.88，松湖铁矿选矿厂选比为2.34。 （四）公司铁矿石定价依据 公司定价依据是以参考国内及国际钢铁、铁矿石期货价格，综合考虑铁精粉产品的品位及其他技术指标、市场供需情况、客户关系、运输区域等因素，由公司与客户协商确定。 基本为“一对一”定价，由于公司深处新疆地区，价格会相对内地价格约滞后3个月左右。在调价机制上，公司主要根据钢厂挂牌价和季节性进行调节，冬季钢厂采购意愿比较低时进行适当谈判，夏季进入旺季以公司这边为主。根据市场情况大概8-10天调价一次。 （五）疆内铁矿石仍有较大市场空间 新疆铁精粉市场供需存在缺口，未来铁矿石产量有一定增长空间。目前看，疆内现有钢厂规模还没完全释放，目前疆内铁精粉需求量达到2000万吨，在产矿石供给量为1200到1300万吨，存在600万吨的缺口，缺口主要依靠蒙古、哈萨克斯坦等国进口矿弥补。 其中受配额限制以及通关吨位限制，蒙古矿供应相对不稳定，而疆内大多矿山只是在现有矿山基础设改扩建、扩矿增储，新增矿山较少，铁矿石供应量相对有限。 政策角度看，2022年新疆自治区出台了“十四五”矿产资源总体规划，目标是调控铁等开采矿产开发强度，增强新疆矿产资源持续供应能力，提出到2025年，矿产资源勘查开发科技创新能力不断增强，目标2025年新发现矿产地铁矿石2.2亿吨，铁矿石开采总量达到8000万吨，到2035年，矿产资源勘查开发上，大中型矿山比例提高至50%以上。未来自治区矿山开采前景较好。 三、八一钢铁：着力打造中国西北及中亚地区钢铁业引领者 公司前身是新疆八一钢铁总厂，始建于1951年9月，是新疆本地最大的钢铁上市企业和西北地区重要的大型钢铁企业。公司主要产品覆盖棒材、线材、型材、中厚板、热轧薄板、冷轧板、镀锌板、彩色涂层板等，涉及长材、板材、管材及金属制品等品种，广泛应用于西北地区的工业及民用建筑、铁道、桥梁、公路、水电等行业，产品除在新疆本地销售外，还延伸至西北、西南、华东一带，并且通过分销商出口中亚和俄罗斯，产品在新疆及西北地区拥有较高的品牌认知度。 图表3八一钢铁 图表4八一钢铁2500高炉 公司作为新疆唯一的钢铁上市公司，长期专注于钢铁冶炼、轧制、加工及销售，产品以高速线材、螺纹钢、热轧板卷、冷轧薄板、中厚板、金属制品等建筑及工业用钢为主。公司钢材产品覆盖面广，涉及下游建筑业，制造业等，为新疆发展提供充分的钢材支撑。 图表5公司主要产品产能情况 2022年，因受新冠疫情、俄乌冲突等的影响，外部环境更趋复杂严峻，消费需求下降，钢材下游消费市场整体弱行。2022年公司累计产铁489万吨、产钢530万吨、产商品材504万吨。2023年第一季度，公司实现营业收入40.09亿元。 公司作为中国宝武西北“桥头堡”，毗邻中亚，紧抓乌鲁木齐丝绸之路经济带核心区建设机遇，深耕新疆、立足西北、辐射中亚等区域。营业收入和利润主要来源于钢材的生产和销售业务。 2021年公司通过向母公司八钢公司收购金属制品、焦煤集团100%股权，延伸公司产业链，将疆内资源利用价值最大化，向钢铁制造上下游产业链覆盖，提高区域资源配置广度和配置效率，增强盈利能力。公司2022年上半年疆内板材市占率为78.1%，占据主导地位，并且长期保持稳定。 四、八一钢铁调研内容 （一）富氢碳循环高炉全球首发，减碳前景广阔 公司全球首个400立方米工业级别富氢碳循环高炉建设投运。逐步完成从35%富氧、50%超高富氧到100%全氧冶炼的工业化生产试验探索，打通了富氢碳循环氧气高炉工艺全流程，相对传统炼铁效率更高，碳排放量更低，公司目标碳减排实现30%，2022年实现碳减排21%。 传统炼铁是在高炉中添加焦炭等燃料和铁矿石原料，产生大量二氧化碳，公司富氢碳循环技术是通过全氧和煤气提质循环，避免大量氮气进入高炉炉顶煤气中，有利于CO的分离和循环利用，同时使煤气中的氢气在高炉内循环，降低高炉流程的碳消耗。伴随富氢碳循环工艺实施，公司燃料比相对传统工艺下降明显。 图表6公