数字经济专题系列：数据要素：真正的中特估，资产金矿+估值蓝海

证券研究报告通信行业/行业深度报告领先大市-A（维持） 数据要素：真正的中特估，资产金矿+估值蓝海 ——数字经济专题系列 分析师：李宏涛S09105230300032023年6月1日 本报告仅供华金证券客户中的专业投资者参考请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 一、真正的中特估二、资产的金矿三、估值的蓝海 1.理论“特色”：数据“升格”，纳入五大生产要素 2.政策“特色”：写入国家战略，数据资产加速入表 3.制度“特色”：三权分置，淡化所有权、强调使用权 4.组织“特色”：国家+地方数据局，监管从分散到统一 5.模式“特色”：国外企业三方平台主导，国内政府交易所主导 6.方向“特色”：垂直行业预计优先推动，弹性最大 •国内数字经济规模超50万亿，数据产量位居世界第二。2022年，我国数字经济规模达到50.2万亿元，总量稳居世界第二，占GDP比重提升至41.5%，数字经济成为稳增长的重要引擎。2017年到2022年，我国数据产量从2.3ZB增长至8.1ZB，全球占比10.5%，位居世界第二。 •数据作为五大生产要素之一参与分配，数据资源价值加快释放。2020年4月，中共中央、国务院发布《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》，将数据作为与土地、劳动力、资本、技术并列的生产要素，要求“加快培育数据要素市场”。 图表1中国数字经济规模 图表2中国大数据产量及增速 图表3数据成为数字经济的生产要素 10.5% 中国特色经济范式： �=�(�,�,�,�,�) 20.4% 15.1%14.4% 9.5% 16.1% 9.9% 9.6% 9.3% 9.1% 8.8% 2.3 3 3.9 5.1 6.6 8.1 历史阶段 生产要素 代表人物/事件 农业经济 土地、劳动力 威廉·配第，庞巴维克 工业经济 第一次工业革命 土地、劳动力、资本 亚当·斯密、萨伊、约翰·穆勒 第二次工业革命 土地、劳动力、资本、技术 马歇尔《经济学原理》 数字经济 土地、劳动力、资本、技术、数据 中共十九届四中全会 10.3% 其中，�：经济产出�：生产函数�：技术进步�：劳动力�：土地�：资本�：数据 22.6 27.231.3 35.839.2 45.550.2 2016201720182019202020212022 数字经济规模/万亿同比 201720182019202020212022 产量（ZB）增速（%） 数据来源：中国通信院，数字中国发展报告2022，腾讯研究院，华金证券研究所整理 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 国家政策密集出台，加快培育数据要素市场。2020年4月，《中共中央国务院关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》明确提出“加快培育数据要素市场”的要求；2021年3月，“十四五”规划中提出“迎接数字时代，激活数据要素潜能”，“充分发挥海量数据和丰富应用场景优势，促进数字技术和实体经济深度融合”；2022年12月，财政部要求在企业会计报表附注中对确认为无形资产、存货及其他的数据资源相关会计信息进行披露，数据要素市场化加速推进。 图表4数据要素政策整理 中共中央、国务院 2020.4 《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》 首次提出土地、劳动力、资本、技术、数据五个要素领域的改革方向，将数据列为生产要素。 国务院 2023.03 国务院机构改革方案 十三届全国人大四次会议 2021.03 《“十四五”规划和2035年远景目标纲要》 明确提出培育规范的数据交易平台和市场主体，发展数据资产评估、登记结算、交易撮合、争议仲裁等市场运营体系 财政部 2022.12 《企业数据资源相关会计处理暂行规定（征求意见稿）》 工信部 2021.11 《“十四五”大数据产业发展规划》 推动建立市场定价、政府监管的数据要素市场机制，培育大数据交易市场，探索多种形式的数据交易模式 中央深改委 2022.06 《关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》 国务院 2021.12 《要素市场化配置综合改革试点总体方案》 优先选择改革需求迫切、工作基础较好、发展潜力较大的城市群、都市圈或中心城市等，开展要素市场化配置综合改革试点 国务院 2021.12 《“十四五”数字经济发展规划》 组建国家数据局，负责协调推进数据基础制度建设，统筹数据资源整合共享和开发利用，统筹推进数字中国、数字经济、数字社会规划和建设等 拟对数据资源的相关会计处理做出规定，要求在企业会计报表附注中对确认为无形资产、存货及其他的数据资源相关会计信息进行披露 确立数据要素市场的四大原则体系：“数据产权、流通交易、收益分配、安全治理”，标志着我国数据要素基础制度顶层设计开始启动 要求规范数据交易管理，提升数据交易效率,建立健全数据资产评估、登记结算、交易撮合、争议仲裁等市场运营体系， 资料来源：华金证券研究所整理 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 国外：欧盟将数据分割为“个人数据”和“非个人数据”，但个人数据严格属于自然人，企业数据使用权受到极大限制；美国的数据要素制度采取实用主义原则，回避了数据所有权问题，未对数据进行综合立法，只有针对跨境数据主权、行业隐私法、消费者隐私等分别立法。 国内：2022年12月，中共中央国务院《关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》（简称“数据二十条”）对外发布，提出构建中国特色的数据产权制度、流通交易制度、收益分配制度和数据要素治理制度，其中创新数据产权观念，淡化所有权、强调使用权，聚焦数据使用权流通，创造性提出建立数据资源持有权、数据加工使用权和数据产品经营权“三权分置”的数据产权制度框架。 图表5欧美数据产权制度的探 索 图表6中国数据基础制度的“四梁八柱”和“三权分置”的数据产权分置制度 产权制度 主要内容 欧盟 个人和非个人二元数据结构 •个人数据：权利严格归属于自然人，享有个人数据全生命周期的绝对控制权•非个人数据：数据控制者和数据处理者享有非绝对的“数据生产者权” 美国 实用主义原则未综合立法 •《澄清合法使用境外数据法》，谁拥有数据就拥有数据控制权•通信、医疗、金融等领域各自制定了行业隐私法； •加州、弗吉尼亚、科罗拉多等五个 州各自出台了数据相关立法 •2023年3月，《国务院机构改革方案》提出组建国家数据局，将原先中央网信办、国家发改委数据监管相关职能划入国家数据局，推进国家数据基础制度建设，统筹数据资源整合共享和开发利用，统筹推进数字中国、数字经济、数字社会规划和建设。至此，结合前期全国20多个个省区市已设立的大数据管理机构，国内已建立起从中央到地方政府的多级数据管理机构，监管体系逐步完善。 图表7国内政府数据管理机构体系 改革前改革后 国家数据局 划入 省级大数据管理局（20个） 国家发改委 中央网信办 北京市大数据管理局河南省大数据管理局天津市大数据管理中心贵州省大数据发展管理局 •承担的研究拟订数字中国建设方案、协调推动公共服务和社会治理信息化、协调促 •承担的统筹推进数字经济发展、组织实施国家大数据战 福建省大数据管理局 吉林省政务服务和数字化建设管理局 安徽省数据资源管理局 浙江省大数据发展管理局 山东省大数据局 广西壮族自治区大数据发展局 江苏省大数据管理中心 广东省大数据管理局 海南省大数据管理局 内蒙古自治区大数据发展管理局 黑龙江省政务大数据中心 江西大数据中心 上海市大数据管理局 重庆市大数据应用发展管理局 四川省大数据中心 湖南省政务服务和大数据中心 略、推进数据要素基础制度 进智慧城市建设、协调国家重要信息资源开发利用与共享、推动信息资源跨行业跨部门互联互通等职责 建设、推进数字基础设施布局建设等职责 贵阳市大数据发展管理局 广州市大数据管理局 宁波市大数据发展管理局 杭州市数据资源管理局 成都市大数据中心 兰州市大数据管理局 保山市大数据管理局 中卫市云计算和大数据发展服务局 黄石市大数据管理局 咸阳市大数据管理局 银川市大数据管理服务局 合肥市数据资源局 昆明市大数据管理局 南京市大数据管理局 沈阳市大数据管理局 酒泉市大数据管理局 黔南州大数据管理局 南通市大数据管理局 江门市大数据管理局 徐州市大数据管理局 深圳市龙岗区大数据管理局 市级及以下大数据管理局（21个） ①美国数据交易市场以第三方平台为主，现阶段主要有三种交易模式。C2B分销模式，用户将自己的个人数据贡献给数据平台，数据平台向用户给付一定数额的商品、货币、服务等价物或者优惠、打折、积分等对价利益；B2B集中销售模式，数据平台以中间代理人身份为数据提供方和数据购买方提供数据交易撮合服务；B2B2C分销集销混合模式，数据平台以数据经纪商身份，收集用户个人数据并将其转让、共享予他人。 ②日本创新设立了“数据银行”交易模式，允许数据银行在获得个人授权的基础上，对数据资产进行交易和利用，从而提升数据交易活力。 图表8国外主要数据交易市场 数据交易市场 国家 主要业务类型 性质 开放程度 数据范围 平台架构 定价模式 成立时间 Dawex 美国 数据交易 中介 混合 跨域 集中 期限收费 2015 IOTA 德国 数据交易 中介 混合 专业 分散 累进价格 2017 DatabrokerDAO 比利时 数据交易 中介 混合 专业 分散 累进价格 2017 Streamr 瑞士 数据交易 中介 混合 跨域 分散 累进价格 2017 DataIntel-ligenceHub 德国 数据交易、附加服务 中介 混合 跨域 集中 混合 2018 Advaneo 德国 数据交易、附加服务 中介 混合 跨域 集中 期限收费 2018 Otonomo 以色列 数据交易、附加服务 中介 混合 专业 集中 期限收费 2015 Datafairplay 德国 数据交易 中介 混合 专业 集中 累进价格 2014 InfoChimps 美国 数据交易 中介 混合 跨域 集中 期限收费 2009 Qlik 美国 数据交易、附加服务 供应商 混合 跨域 集中 数据集收费 2017 xDayta 美国 数据交易 中介 开放 跨域 集中 期限收费 2013 Kasabi 德国 数据交易 中介 开放 跨域 集中 期限收费 2010 HereOLP 荷兰 数据交易、附加服务 供应商 混合 专业 集中 混合 2018 第一阶段：以2015年贵阳大数据交易所成立为标志 2015年，党的十八届五中全会正式提出“实施国家大数据战略推进数据资源开放共享”，以贵阳大数据交易所为代表的数据交易机构如雨后春笋般涌现。 第二阶段：以2021年来北京等大数据交易所成立为标志 党的十九届四中全会提出将数据作为生产要素参与分配，数据交易再度成为热点问题2021年北京、上海、深圳等数据交易平台的成立标志着数据交易机构迎来了第二轮探索期。 •国内大数据交易平台以政府主导建设运营为主，推动产业数据要素化发展。2015年-2017年是我国数据交易机构的第一轮快速发展期，但由于数据交易的上位法缺失、数据确权困难等数据交易的核心问题尚未解决，2018-2020年数据交易平台处于缓慢发展期；2021年以来我国数据交易机构迎来新一轮的发展热潮，截止2022年8月，全国已成立40家数据交易机构 在建/筹建中 河北京津冀大数据交易中心 华东江苏大数据交易平台华中大数据交易平台 重庆大数据交易市场 深圳南方大数据交易中心 浙江大数据交易中心 河南平原大数据交易中心山东省先行大数据交易中心山东省新动能 粤港澳大湾区数据平台湖北大数据交易平台北方大数据交易中心安徽大数据交易中心 中关村数海大数据交易平台 北京大数据交易服务平台 西咸新区大数据交易所 武汉东湖大数据交易中心武汉长江大数据交易中心贵阳大数据交易所 钱塘大数据交易中心广州数据交易平台上海数据交易中心哈尔滨数据交易中心 大数据交易中心 潍坊