新股覆盖研究：国科军工

http://www.huajinsc.cn/1/11请务必阅读正文之后的免责条款部分2023年06月02日公司研究●证券研究报告国科军工（688543.SH）新股覆盖研究投资要点下周三（6月7日）有一家科创板上市公司“国科军工”询价。国科军工（688543）：公司专注于导弹（火箭弹）固体发动机动力与控制产品及弹药装备的研发、生产与销售，以军用产品为主，辅以少量民用产品业务。公司2020-2022年分别实现营业收入5.74亿元/6.72亿元/8.37亿元，YOY依次为86.53%/17.08%/24.50%,三年营业收入的年复合增速39.57%；实现归母净利润0.63亿元/0.75亿元/1.11亿元，YOY依次为381.28%/19.02%/46.55%，三年归母净利润的年复合增速103.24%。最新报告期，2023Q1公司实现营业收入1.46亿元，同比增长134.74%；实现归母净利润0.09亿元，同比增长219.49%。根据初步预测，2023年1-6月公司预计实现净利润3,900万元至4,800万元，同比变动-9.17%至11.78%。投资亮点：1、公司深耕国防科技工业领域数十年，是国内少数同时覆盖导弹固体发动机动力模块与弹药装备两大军品市场、且处于领先水平的科研生产企业之一。在导弹固体发动机动力领域，公司子公司航天经纬前身为我军第一代海防固体导弹发动机推进剂研制生产企业，拥有丰厚的技术储备；截至目前，公司多款产品已应用于我军现役多型号导弹及火箭弹。同时，公司围绕弹药装备领域也建立了自有技术体系，目前是我军首型某类火箭弹近炸引信等多款行业首创产品的承制生产单位。截至2022年末，公司拥有军方主要定型批产产品24型、型号研制任务24项；订单方面，公司已签署未交付的导弹固体发动机动力与控制板块订单达3.96亿元、弹药装备板块订单达3.80亿元。伴随着全球地缘争端加剧，我国实战化训练的强度和频次持续提升，对装备特别是军工消耗品的需求将进一步增强，或利好以公司为首的武器装备供应商。2、公司积极进行炮射防雹增雨弹等产品的民品业务拓展，有望进一步丰富收入结构。报告期内，公司以炮射防雹增雨弹产品为试点，生产的炮射防雹增雨弹系行业首型B级弹，广泛应用于我国各地防雹减灾等，具备消雹效果好、性价比高、安全可靠性高等优势。目前，公司是炮射防雹增雨弹产品国内仅有的四家定点生产企业之一，自2018年开始销售，2020-2022年间公司炮射防雹增雨弹产品已累计实现销售收入约1.33亿元。3、公司“统筹规划建设”募投项目现已提前建设并实现部分转固，预期推动公司业绩稳步向好。2022年末较2020年末，公司固定资产金额增加44,154.73万元，增幅达198.65%；主要系报告期间，公司提前进行统筹规划建设项目A区、B区和技改项目B建设，目前土建工程部分已基本完成并陆续开始投入使用。伴随着上述项目建设能力的逐步释放，公司科研生产能力有望获得较大提升，进一步巩固其行业领先地位。同行业上市公司对比：选取中天火箭、长城军工、洪都航空、以及中兵红箭为国科军工的可比上市公司；从上述可比公司来看，2022年可比公司的平均收入规模为42.29亿元，可比PE-TTM(剔除业务领域差距较大的洪都航空和中兵红箭，以及因业绩波动造成市盈率偏高的长城军工/算数平均)为58.61X，销售毛利率为20.64%；相较而言，公司营收规模未及同业均值，但毛利率水平处于同业的中高位区间。交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）110.00流通股本（百万股）12个月价格区间/分析师李蕙SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn相关报告智翔金泰-新股专题覆盖报告（智翔金泰）-2023年第105期-总第302期2023.6.2康力源-新股专题覆盖报告（康力源）-2023年第103期-总第300期2023.6.2威士顿-新股专题覆盖报告（威士顿）-2023年第102期-总第299期2023.6.2致欧科技-新股专题覆盖报告（致欧科技）-2023年第104期-总第301期2023.6.2海看股份-新股专题覆盖报告（海看股份)-2023年第101期-总第298期2023.6.1 新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/2/11请务必阅读正文之后的免责条款部分风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。公司近3年收入和利润情况会计年度2020A2021A2022A主营收入(百万元)574.4672.5837.2同比增长(%)86.5317.0824.50营业利润(百万元)74.493.2129.8同比增长(%)335.2525.2939.25净利润(百万元)63.475.4110.5同比增长(%)381.2819.0246.55每股收益(元)0.630.751.00数据来源：聚源、华金证券研究所 新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/3/11请务必阅读正文之后的免责条款部分内容目录一、国科军工......................................................................................................................................................4（一）基本财务状况....................................................................................................................................4（二）行业情况...........................................................................................................................................5（三）公司亮点...........................................................................................................................................7（四）募投项目投入....................................................................................................................................7（五）同行业上市公司指标对比..................................................................................................................8（六）风险提示...........................................................................................................................................9图表目录图1：公司主要产品序列研产情况......................................................................................................................4图2：公司收入规模及增速变化..........................................................................................................................5图3：公司归母净利润及增速变化......................................................................................................................5图4：公司销售毛利率及净利润率变化...............................................................................................................5图5：公司ROE变化..........................................................................................................................................5图6：2021年国防开支预算（单位：亿美元）...................................................................................................6表1：公司IPO募投项目概况.............................................................................................................................8表2：同行业上市公司指标对比..........................................................................................................................8 新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/4/11请务必阅读正文之后的免责条款部分一、国科军工公司长期深耕国防科技工业领域，专注于导弹（火箭弹）固体发动机动力与控制产品及弹药装备的研发、生产与销售，以军用产品为主，辅以少量民用产品业务；产品涵盖各种导弹、火箭弹固体发动机动力模块、安全与控制模块，多型主战装备的主用弹药、特种弹药及其引信与智能控制产品，广泛应用于防空反导、装甲突击、火力压制、空中格斗、空面（地、舰）与舰舰攻防等作战场景。充分利用国有军工企业“混改”所带来的管理机制创新，公司建立起以技术创新为导向的科研生产经营模式；截至报告期末，公司主要产品序列研产情况如下：图1：公司主要产品序列研产情况资料来源：公司招股书，华金证券研究所公司产品与技术历获国家国防科工委、兵器工业部、航天航空工业部、工业和信息化部及中国兵器工业集团有限公司等国家、省部级各等级奖项；并在多次对外防御作战中因表现突出、保障有力而受到表彰，参加了包括“抗日战争胜利70周年”、“建军90周年”、“建国70周年”及“建党100周年”等在内的多次阅兵、专项展示、军事演习任务和重大活动保障。（一）基本财务状况公司2020-2022年分别实现营业收入5.74亿元/6.72亿元/8.37亿元，YOY依次为86.53%/17.08%/24.50%,三年营业收入的年复合增速39.57%；实现归母净利润0.63亿元/0.75亿元/1.11亿元，YOY依次为381.28%/19.02%/46.55%，三年归母净利润的年复合增速103.24%。最新报告期，2023Q1公司实现营业收入1.46亿元，同比增长134.74%；实现归母净利润0.09亿元，同