新股覆盖研究：芯动联科

http://www.huajinsc.cn/1/13请务必阅读正文之后的免责条款部分2023年06月09日公司研究●证券研究报告芯动联科（688582.SH）新股覆盖研究投资要点下周三（6月14日）有一家科创板上市公司“芯动联科”询价。芯动联科（688582）：公司主营业务为高性能硅基MEMS惯性传感器的研发、测试与销售。公司2020-2022年分别实现营业收入1.09亿元/1.66亿元/2.27亿元，YOY依次为35.92%/52.96%/36.58%，三年营业收入的年复合增速41.61%；实现归母净利润0.52亿元/0.83亿元/1.17亿元，YOY依次为36.84%/59.16%/41.16%，三年归母净利润的年复合增速45.41%。最新报告期，2023Q1公司实现营业收入0.11亿元，同比下降0.02%；归母净利润-0.06亿元，同比下降123.31%。根据初步预测，预计公司2023年上半年扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为2,400万元-3,000万元，同比增长0.99%-26.23%。投资亮点：1、管理团队在MEMS惯性传感器及相关领域拥有丰富技术积累。公司核心技术人员包括董事华亚平、董事张晰泊以及测试总监顾浩琦，其中华亚平与顾浩琦均曾在国内最早的IDM模式惯性传感器供应商之一美新半导体任职（分别任公司总监、测试总监），张晰泊曾任德州仪器北京分公司的资深模拟电路工程师，在业内具有丰富的技术积累，带领公司技术实力保持领先。2、公司是国内少数可实现高性能MEMS惯性传感器量产的企业，相较同业而言毛利率水平突出；MEMS传感器有望对主流的两光传感器形成替代，市场前景广阔。高性能MEMS惯性传感器对于产品的性能要求较高，对应较好的毛利率水平；公司深耕高性能赛道，报告期内，毛利率水平保持在85%以上，而行业平均水平约为40%。除MEMS外，目前高性能惯性传感器主流技术路线还包括激光以及光纤，两光传感器凭借较高的精度占领了绝大部分应用场景；随着MEMS惯性传感器在保持低成本、小体积的情况下精度持续提升，其在战术级应用场景正逐步替代激光陀螺及光纤陀螺，并渐渐渗透至导航级场景，应用前景广阔。3、高端压力传感器与公司现有惯性传感器技术路线相似，公司有望凭借较好的技术积累进入压力传感器领域，进一步丰富MEMS产品线。压力传感器为MEMS传感器第三大产品类型，广泛应用于航空电子、仪器仪表、工业制造等领域，据CCID，2019年国内MEMS压力传感器市场规模达到115亿元。其中，高端压力传感器精度高，售价高，多用于仪表校验等对精度要求高的领域，与惯性传感器均是基于谐振式MEMS器件与ASIC控制芯片的共同作用；公司在谐振式技术上具有较强的技术积累，且目前已初步搭建了MEMS压力传感器研发团队，随着募投项目“高精度MEMS压力传感器开发及产业化项目”持续推进，公司有望进一步丰富产品矩阵。同行业上市公司对比：综合考虑业务与产品类型等方面，选取从事MEMS或同类产品产业链中的企业：敏芯股份、睿创微纳、星网宇达、理工导航为芯动联科的可比上市公司；从上述可比公司来看，2022年平均收入规模为10.54亿元，可比PE-TTM（剔除负值/算术平均）为56.81X，销售毛利率为38.62%；相较而言，公司营收规模低于行业平均，销售毛利率水平远高于行业平均。风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）344.80流通股本（百万股）12个月价格区间/分析师李蕙SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn相关报告明阳电气-新股专题覆盖报告（明阳电气）-2023年第115期-总第312期2023.6.9仁信新材-新股专题覆盖报告（仁信新材）-2023年第116期-总第313期2023.6.9时创能源-新股专题覆盖报告（时创能源）-2023年第114期-总第311期2023.6.9莱斯信息-新股专题覆盖报告（莱斯信息）-2023年第113期-总第310期2023.6.9美硕科技-新股专题覆盖报告（美硕科技）-2023年第112期-总第309期2023.6.7 新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/2/13请务必阅读正文之后的免责条款部分公司近3年收入和利润情况会计年度2020A2021A2022A主营收入(百万元)108.6166.1226.9同比增长(%)35.9252.9636.58营业利润(百万元)59.286.1116.8同比增长(%)38.2745.4735.63净利润(百万元)51.982.6116.6同比增长(%)36.8459.1641.16每股收益(元)0.160.240.34数据来源：聚源、华金证券研究所 新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/3/13请务必阅读正文之后的免责条款部分内容目录一、芯动联科......................................................................................................................................................4（一）基本财务状况....................................................................................................................................4（二）行业情况...........................................................................................................................................5（三）公司亮点...........................................................................................................................................9（四）募投项目投入..................................................................................................................................10（五）同行业上市公司指标对比................................................................................................................11（六）风险提示..........................................................................................................................................11图表目录图1：公司收入规模及增速变化..........................................................................................................................5图2：公司归母净利润及增速变化......................................................................................................................5图3：公司销售毛利率及净利润率变化...............................................................................................................5图4：公司ROE变化..........................................................................................................................................5图5：MEMS产业链...........................................................................................................................................6图6：全球MEMS行业市场规模预测（单位：亿美元）....................................................................................6图7：2021年MEMS细分行业市场...................................................................................................................7图8：中国MEMS市场规模预测........................................................................................................................7图9：市场上主要陀螺仪的应用时间及组件数（件）..........................................................................................8图10：2021年高性能陀螺仪细分市场情况（百万美元）..................................................................................8图11：全球MEMS惯性传感器市场规模（单位：亿美元）...............................................................................9图12：中国MEMS惯性传感器市场规模（单位：亿元）..................................................................................9表1：公司IPO募投项目概况...........................................................................................................................10表2：同行业上市公司指标对比........................................................................................................................11 新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/4/13请务必阅读正文之后的免责条款部分一、芯